Cambios en el panorama de las stablecoins y en la concesión de licencias en Hong Kong: ¿Quién está transformando el panorama financiero de la próxima generación?

Este artículo ha sido seleccionado de la Revista Financiera de Fudan.
Autor: Gao Huasheng, Subsecretario del Comité del Partido y Vicedecano de la Escuela Internacional de Finanzas de la Universidad de Fudan, Profesor de Finanzas, Director de Tesis Doctorales, investigador de larga trayectoria en criptoactivos, autor de una serie de obras que incluyen "Stablecoins: "El futuro de las finanzas digitales"; Xu Bo, investigador postdoctoral de la Escuela Internacional de Finanzas de la Universidad de Fudan.

El 10 de abril de 2026, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) emitió oficialmente el primer lote de licencias de emisor de stablecoins a Anchor Financial Technology Limited y Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited.

Con esto, Hong Kong ha completado básicamente el ciclo institucional cerrado de "legislación - revisión - concesión de licencias" para las stablecoins respaldadas por monedas fiduciarias, y ha tomado la delantera en el avance de la regulación de las stablecoins hacia la etapa de implementación y preparación comercial.

La importancia de este evento radica no solo en la emisión del primer lote de licencias por parte de Hong Kong, sino también en el cambio en el posicionamiento funcional de las stablecoins en Hong Kong. Ya no son meras herramientas auxiliares en el comercio de criptoactivos, sino que están explícitamente integradas en actividades financieras reales como los pagos transfronterizos, los pagos locales, el comercio de activos tokenizados y las finanzas programables. En otras palabras, la promoción de las stablecoins por parte de Hong Kong no tiene como objetivo crear una nueva narrativa especulativa, sino que busca integrarlas en la infraestructura financiera digital.

A partir de la composición del primer grupo de entidades autorizadas, esta señal institucional resulta particularmente clara. Anchor Financial Technology fue fundada conjuntamente por Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecommunications y Animoca Brands, mientras que HSBC se convirtió en otra institución autorizada en el primer grupo. Esta combinación indica que las primeras stablecoins de Hong Kong no son simplemente la legalización de "proyectos nativos de criptomonedas", sino más bien una integración sistemática de crédito bancario, pasarelas de pago y capacidades en la cadena de bloques.

Cabe destacar también que, antes de la fecha límite para el primer lote de solicitudes, la HKMA recibió solicitudes de 36 instituciones, pero finalmente solo otorgó licencias a 2, lo que resultó en una tasa de concesión de licencias de aproximadamente el 5,6%, con una clara indicación de que el número de licencias futuras seguirá siendo "muy limitado". Esto demuestra que Hong Kong no está siguiendo una ruta de expansión laxa, sino más bien un enfoque de admisión selectiva con requisitos estrictos.

La atención que recibe el sistema de licencias de Hong Kong se debe también a que su "ventaja de ser pionero" no es solo un eslogan. El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el "Proyecto de Ley de Monedas Estables"; el 30 de mayo, el proyecto de ley se publicó en la gaceta oficial; el 1 de agosto, la "Ordenanza de Monedas Estables" entró oficialmente en vigor; y el 10 de abril de 2026, se emitió oficialmente el primer lote de licencias, completando así la cadena completa de "legislación - revisión - concesión de licencias".

Por el contrario, si bien la normativa relativa a las stablecoins en la MiCA de la UE se aplicará a partir del 30 de junio de 2024, el marco general no se aplicará por completo hasta el 30 de diciembre de 2024; el nuevo plazo de solicitud de la FCA del Reino Unido para las empresas de criptoactivos no se abrirá hasta el 30 de septiembre de 2026, y se espera que la nueva normativa entre en vigor el 25 de octubre de 2027. Al menos en lo que respecta al ritmo de implementación institucional, Hong Kong ya ha obtenido una ventaja entre los principales centros financieros internacionales.

Y lo que es más importante, Hong Kong no solo tiene licencias, sino también escenarios. Ya en febrero de 2023, el gobierno de Hong Kong completó la emisión del primer bono verde tokenizado por valor de 800 millones de dólares de Hong Kong, y en febrero de 2024, completó la emisión de aproximadamente 6.000 millones de dólares de Hong Kong en bonos verdes digitales, que abarcaban monedas como el dólar de Hong Kong, el yuan chino, el dólar estadounidense y el euro. Mientras tanto, la primera fase de e-HKD ha atraído a 16 instituciones para participar, abarcando 6 tipos de escenarios de aplicación; también se ha lanzado el Proyecto Ensemble Sandbox, que está entrando gradualmente en una nueva fase que admite transacciones de valor real. En otras palabras, la emisión de licencias en Hong Kong no parte de cero, sino que se basa en una serie de experimentos financieros e infraestructura en la cadena de bloques que ya han tomado forma inicial.

Por supuesto, no hay que subestimar la importancia de la concesión de licencias a Hong Kong, ya que está a punto de redefinir el panorama mundial de las criptomonedas estables. El mercado global actual de stablecoins tiene un valor total de 317 mil millones de dólares, habiendo crecido más del 50% desde principios de 2025; sin embargo, estructuralmente, más del 90% de las stablecoins respaldadas por monedas fiduciarias todavía están vinculadas al dólar estadounidense, y USDT y USDC representan alrededor del 93% del valor total del mercado.

Esto significa que las finanzas en cadena no han reescrito fundamentalmente la estructura de poder monetario global, pero sí han mantenido, en gran medida, la posición dominante del crédito en dólares estadounidenses, los activos en dólares estadounidenses y la liquidez en dólares estadounidenses. El avance logrado en Hong Kong tiene más que ver con explorar una vía de desarrollo más institucionalizada, verificable y viable para las criptomonedas estables que no están vinculadas al dólar estadounidense, que con desafiar al dólar estadounidense a corto plazo.

En el contexto más amplio de las finanzas digitales de China, la verdadera importancia de la concesión de licencias a Hong Kong puede no residir en si el continente replicará de inmediato un conjunto de sistemas de criptomonedas estables en RMB, sino en poner de relieve un acuerdo más complejo: a nivel nacional, utilizar el RMB digital para salvaguardar los fundamentos de la moneda legal, los pagos minoristas y la regulación, mientras que en el extranjero, utilizar Hong Kong como un campo de pruebas institucional extraterritorial para explorar los límites de aplicación de las criptomonedas estables que cumplen con la normativa en pagos transfronterizos, liquidaciones en cadena y comercio de activos tokenizados.

El RMB digital se inclina más hacia el liderazgo oficial y la construcción institucional nacional, mientras que las stablecoins con licencia en Hong Kong están más cerca de los mercados extraterritoriales, los pagos internacionales y los escenarios de comercio en cadena. Ambos elementos no necesariamente mantienen una relación de sustitución, sino que pueden formar un patrón de avance gradual y mutuamente complementario.

Sin embargo, también debe mantenerse la moderación necesaria. Un circuito cerrado institucional no equivale a un circuito cerrado de mercado, y la emisión del primer lote de licencias no significa que el panorama competitivo ya esté definido. Que la stablecoin HKD pueda funcionar de forma realmente eficaz depende aún de si logra generar un efecto de red suficientemente fuerte, una demanda de pagos adecuada y una estabilidad en el escenario de uso. Especialmente en un contexto donde las stablecoins del dólar estadounidense han establecido una clara ventaja de ser pioneras, aún queda por comprobar si el modelo de Hong Kong puede pasar de ser una "plantilla de alta calidad" a un "sistema con un impacto de escala significativo".

En definitiva, la emisión del primer lote de licencias para stablecoins en Hong Kong constituye un hito importante en la evolución de la regulación global de las stablecoins. Lo que realmente merece atención no es la magnitud de los logros de mercado que Hong Kong ya ha conseguido, sino el hecho de que haya tomado la iniciativa al proporcionar una muestra institucional que pueda observarse, probarse y replicarse.

Al conceder solo 2 licencias de entre 36 solicitudes, la medida adoptada por Hong Kong no representa una avalancha de solicitudes, sino más bien una selección rigurosa para la próxima generación de infraestructura financiera digital. Que este camino pueda recorrerse con éxito en el futuro no depende de cuántas licencias se emitan, sino de si el crédito institucional, los escenarios reales, las redes de pago y la circulación de activos en la cadena de bloques pueden conectarse realmente en un sistema.