Tras seis años inmerso en el auge de las stablecoins, vislumbra el futuro de los pagos

Título original: Tras seis años inmerso en el auge de las stablecoins, vislumbra el embrión del futuro de los pagos

Autor original: Sleepy.txt, 动察 Beating

Este año está destinado a quedar registrado en la historia financiera como el "Año de la stablecoin", por lo que el entusiasmo actual podría ser solo la punta del iceberg. Bajo la superficie yace una corriente subterránea de seis años.

En 2019, cuando el proyecto de stablecoin Libra de Facebook sacudió al mundo financiero tradicional como una carga de profundidad, Raj Parekh estaba en el centro de la tormenta en Visa.

Como jefe de la división de criptomonedas de Visa, Raj fue testigo del cambio de mentalidad de este gigante financiero tradicional, pasando de la duda a la participación; un momento de falta de consenso.

En aquel entonces, la arrogancia de las finanzas tradicionales coexistía con la etapa incipiente de la blockchain. La experiencia de Raj en Visa lo expuso dolorosamente al techo invisible de la industria. No era que las instituciones financieras no quisieran innovar, sino que la infraestructura de la época simplemente no podía soportar los "pagos globales".

Con este punto de dolor, fundó Portal Finance, con el objetivo de construir un mejor middleware para pagos con criptomonedas. Sin embargo, tras atender a una gran cantidad de clientes, descubrió que, por mucho que se optimizara la capa de aplicación, el cuello de botella en el rendimiento de la base seguía siendo el techo.

Finalmente, el equipo de Portal fue adquirido por la Monad Foundation, con Raj al frente del ecosistema de pagos. A nuestro juicio, no solo es el candidato perfecto para revisar la lógica de negocio de la capa de aplicación de las stablecoins, sino que también comprende profundamente los aspectos subyacentes de los pagos con criptomonedas. Nadie es más adecuado que él para repasar este experimento de eficiencia.

Recientemente, conversamos con Raj sobre el proceso de desarrollo de las stablecoins en los últimos años. Necesitamos aclarar qué está impulsando el auge actual de las stablecoins, ya sean los límites factibles establecidos por las regulaciones, los gigantes finalmente dispuestos a entrar en el campo, o el libro contable más realista de ganancias y eficiencia.

Más importante aún, está surgiendo un nuevo consenso en la industria: las stablecoins no son solo activos en el mundo cripto, sino que podrían convertirse en la infraestructura para la próxima generación de liquidaciones y transferencias de fondos.

Sin embargo, surgen preguntas: ¿cuánto durará este entusiasmo? ¿Qué narrativas serán desmentidas y cuáles se consolidarán en estructuras a largo plazo? La perspectiva de Raj es valiosa porque no es solo un espectador, sino que siempre ha estado en medio de la acción.

En su relato, Raj se refiere al desarrollo de las stablecoins como el "momento del correo electrónico" para la moneda, un futuro donde las transferencias de fondos sean tan baratas e instantáneas como enviar mensajes. Pero también admite con franqueza que aún no ha terminado de descifrar qué traerá esto consigo.

A continuación, el relato personal de Raj, editado y publicado tras una cuidadosa consideración por parte de Beating:

Primero el problema, no la tecnología

Si tuviera que señalar el comienzo de todo esto, creo que fue en 2019.

Por aquel entonces, yo estaba en Visa y el ambiente en toda la industria financiera era muy delicado. Facebook lanzó repentinamente el proyecto de stablecoin Libra. Antes de eso, la mayoría de las instituciones financieras tradicionales veían a las criptomonedas como un juguete para geeks o una herramienta especulativa. Pero Libra era diferente; hizo que todos se dieran cuenta de que, si no se unían a este juego, podrían perder su lugar en el futuro.

Visa estuvo entre los primeros socios nombrados públicamente del proyecto Libra. Libra era muy especial en ese momento; fue un intento temprano, a gran escala y muy ambicioso que reunió a muchas empresas diferentes por primera vez en torno al tema de la blockchain y las criptomonedas. Aunque el resultado final no fue el que todos esperaban inicialmente, fue un evento decisivo muy significativo que hizo que muchas instituciones tradicionales tomaran las criptomonedas en serio como un tema que requería atención, en lugar de un experimento marginal.

Por supuesto, siguió una presión regulatoria masiva y, más tarde, en octubre de 2019, empresas como Visa, Mastercard y Stripe se retiraron.

Sin embargo, después del evento de Libra, no solo Visa, sino también Mastercard y otros miembros de Libra comenzaron a formalizar sus equipos cripto de manera más sistemática. Por un lado, esto servía para gestionar mejor a los socios y la red de relaciones, y por otro, para desarrollar productos realmente y elevarlo a una estrategia más integral.

Mi carrera comenzó en la intersección de la seguridad de redes y los pagos. En la primera mitad de mi tiempo en Visa, me dedicaba principalmente a construir una plataforma de seguridad para ayudar a los bancos a comprender y abordar brechas de datos, exploits y ataques de hackers, centrándome en la gestión de riesgos. Fue durante este proceso que comencé a ver la blockchain desde una perspectiva de pagos y fintech, viéndola siempre como un sistema de pagos de código abierto. Lo más sorprendente fue que nunca había visto una tecnología que pudiera hacer circular valor globalmente las 24 horas del día, los 7 días de la semana, a tal velocidad.

Al mismo tiempo, también vi claramente que la infraestructura de Visa seguía dependiendo del sistema bancario, de mainframes, transferencias bancarias y otras pilas tecnológicas relativamente antiguas. Para mí, el sistema de código abierto que podía "mover valor" de manera similar era muy atractivo. En ese momento, mi intuición era simple: la infraestructura en la que se basaban sistemas futuros como Visa probablemente sería reescrita gradualmente por sistemas basados en blockchain.

Tras la formación del equipo de Visa Crypto, no nos apresuramos a promover la tecnología. Este equipo es un grupo de algunos de los constructores más inteligentes y prácticos que he conocido. Entienden tanto las finanzas tradicionales como el sistema de pagos tradicional, y tienen un profundo respeto y comprensión del ecosistema cripto. En esencia, el mundo cripto tiene un fuerte "atributo comunitario", y si quieres lograr cosas aquí, es difícil no entenderlo e integrarte en él.

En última instancia, Visa es una red de pagos y debemos centrar mucha energía en cómo empoderar a nuestros socios, como proveedores de servicios de pago, bancos, empresas fintech, y qué problemas de eficiencia existen en nuestro proceso de liquidación transfronteriza.

Por lo tanto, nuestro enfoque no es impulsar primero una tecnología en particular hacia Visa, sino más bien inclinarnos primero por identificar los problemas reales dentro de Visa y luego ver si la blockchain puede resolver algunos de ellos.

Si observamos la cadena de liquidación, surge un problema muy intuitivo: dado que las transferencias de fondos son T+1, T+2, ¿por qué no podemos lograr una "liquidación en tiempo real"? Si la liquidación en tiempo real es posible, ¿qué puede aportar a los equipos de tesorería y finanzas? Por ejemplo, si un banco cierra a las 5 p.m., ¿qué pasaría si el equipo de tesorería también pudiera iniciar liquidaciones por la noche? O, por ejemplo, originalmente no hay liquidación durante el fin de semana, pero ¿qué pasaría si la liquidación fuera posible los siete días de la semana?

Es por esto que Visa luego se volcó hacia USDC. Decidimos tratarla como un nuevo mecanismo de liquidación dentro del sistema Visa, verdaderamente integrado en los sistemas existentes. Muchas personas quizás no entiendan por qué Visa estaba realizando pruebas de liquidación en Ethereum. En 2020 y 2021, eso sonaba muy loco.

Por ejemplo, Crypto.com es un cliente importante de Visa. En el proceso de liquidación tradicional, Crypto.com tiene que vender sus activos cripto todos los días, convertirlos a moneda fiduciaria y luego enviarlos a Visa a través de SWIFT o ACH. Este proceso es muy doloroso, empezando por el aspecto temporal: SWIFT no es en tiempo real y hay un retraso de T+2 o incluso mayor. Para garantizar la liquidación sin incumplimiento, Crypto.com debe mantener una cantidad significativa de colateral en el banco, conocido como "pre-funding".

Este dinero podría haberse utilizado para generar ingresos a través del negocio, pero ahora permanece inactivo en la cuenta solo para hacer frente a ese lento ciclo de liquidación. Pensamos, dado que el negocio de Crypto.com se basa en USDC, ¿por qué no liquidar directamente con USDC?

Así que nos acercamos a Anchorage Digital, un banco de activos digitales con estatuto federal. Iniciamos la primera transacción de prueba en Ethereum. Cuando ese USDC se movió desde la dirección de Crypto.com a la dirección de Visa en Anchorage y se liquidó finalmente en segundos, la sensación fue realmente increíble.

Fragilidad de la infraestructura

Mi experiencia con la liquidación de stablecoins de Visa me hizo darme cuenta dolorosamente de una cosa: la infraestructura de la industria es demasiado inmadura.

Siempre he visto los pagos y los flujos de fondos como una "experiencia completamente abstraída". Por ejemplo, cuando vas a una cafetería a comprar café, el usuario simplemente pasa su tarjeta, completa la transacción y recibe el café; el comerciante recibe el dinero, es así de simple. Los usuarios no son conscientes de cuántos pasos subyacentes ocurren: comunicarse con su banco, interactuar con la red, confirmación de la transacción, finalización de la liquidación... todo esto debería estar completamente oculto e invisible para el usuario.

Por eso veo la blockchain de la misma manera; es de hecho una gran tecnología de liquidación, pero en última instancia, debería ser abstraída a través de infraestructura y servicios de capa de aplicación, permitiendo que los usuarios no tengan que entender la complejidad de la cadena. Por eso decidí dejar Visa y fundar Portal, para crear una plataforma orientada al desarrollador donde cualquier empresa Fintech pueda integrar pagos con stablecoins tan fácilmente como lo haría con una API.

A decir verdad, nunca imaginé que Portal fuera adquirida. Para mí, fue más un sentido de misión, ya que veo "construir un sistema de pagos de código abierto" como el trabajo de mi vida. En ese momento, sentí que si podía hacer que las transacciones on-chain fueran más fáciles de usar y llevar realmente los sistemas de código abierto a escenarios cotidianos, incluso desempeñando un papel muy pequeño, seguiría siendo una gran oportunidad.

Nuestros clientes van desde el gigante de las remesas WorldRemit hasta muchos Neobancos emergentes. Pero a medida que nuestro negocio se profundizaba, nos encontramos en un bucle.

Uno podría preguntar, ¿por qué elegir construir infraestructura en ese momento en lugar de desarrollar aplicaciones, especialmente cuando muchos ahora se quejan de que "hay demasiada infraestructura construida y no suficientes aplicaciones"? Creo que esto en realidad proviene de un problema cíclico. Generalmente, primero viene una mejor infraestructura, que luego fomenta nuevas aplicaciones; a medida que surgen nuevas aplicaciones, a su vez impulsan la siguiente ronda de nueva infraestructura. Este es el ciclo de "aplicación a infraestructura".

En aquel entonces, vimos que la capa de infraestructura no era lo suficientemente madura, así que sentí que empezar desde la infraestructura era más lógico. Nuestro objetivo era ejecutar dos vías paralelas: por un lado, colaborar con grandes aplicaciones que ya tienen distribución, ecosistema y volumen de transacciones, y por otro lado, hacer que sea muy fácil para las empresas en etapa inicial y los desarrolladores comenzar.

En busca de rendimiento, Portal ha apoyado varias cadenas como Solana, Polygon y Tron. Pero después de todo, siempre volvemos a la misma conclusión: el efecto de red de la EVM (Ethereum Virtual Machine) es demasiado fuerte; los desarrolladores están aquí, y también la liquidez.

Esto plantea una paradoja: el ecosistema EVM es el más fuerte, pero es demasiado lento y costoso; mientras que otras cadenas son más rápidas, su ecosistema está fragmentado. En ese momento, pensábamos, ¿qué pasaría si algún día pudiera surgir un sistema que no solo fuera compatible con el estándar EVM, sino también capaz de un alto rendimiento y finalidad en menos de un segundo? Esa sería la respuesta definitiva para los pagos. Así que en julio de este año, aceptamos la adquisición de Portal por parte de la Monad Foundation, y también comencé a supervisar el negocio de pagos en Monad.

Muchas personas me preguntan, ¿no está la cadena pública ya sobresaturada ahora? ¿Por qué necesitamos una nueva cadena? Quizás esta pregunta en sí misma esté mal, no es "por qué necesitamos una nueva cadena", sino "¿han resuelto realmente las cadenas existentes el problema central de los pagos?"

Si le preguntas a aquellos que están realmente involucrados en transferencias de fondos a gran escala, te dirán que lo que más les importa no es qué tan nueva es una cadena o qué tan bien se cuenta la historia, sino si el modelo económico unitario tiene sentido. ¿Cuál es el costo de cada transacción? ¿Puede el tiempo de confirmación satisfacer las necesidades comerciales? ¿Hay suficiente liquidez entre diferentes corredores de divisas? Estos son problemas muy prácticos.

Por ejemplo, la finalidad en menos de un segundo puede sonar como una métrica técnica, pero detrás de ella hay dinero real. Si un pago necesita esperar 15 minutos para confirmarse, entonces es comercialmente inutilizable. Pero solo tener esto no es suficiente, también necesitas construir un gran ecosistema alrededor del sistema de pagos, emisores de stablecoins, rampas de entrada/salida, creadores de mercado, proveedores de liquidez, todos estos roles son indispensables.

A menudo uso una metáfora; estamos ahora en la era del correo electrónico de la moneda. ¿Recuerdas la escena cuando apareció el correo electrónico? No solo hizo que escribir cartas fuera más rápido, permitió que la información se transmitiera al otro lado de la tierra en segundos, cambiando así fundamentalmente la forma en que los humanos se comunican.

Veo a las stablecoins y a la blockchain de la misma manera; esta es una capacidad sin precedentes en la historia de la civilización humana para mover valor a la velocidad de internet. Ni siquiera hemos terminado de descifrar qué traerá consigo; puede significar una remodelación de las finanzas de la cadena de suministro global, puede significar que el costo de las remesas llegue a cero.

Pero el siguiente paso más crucial es cómo esta tecnología se integra perfectamente en YouTube, en cada aplicación diaria de tu teléfono. Cuando los usuarios no puedan sentir la presencia de la blockchain pero estén disfrutando del flujo de fondos a la velocidad de internet, es cuando realmente comenzaremos.

Acumulación de intereses en circulación, la evolución del modelo de negocio de las stablecoins

En julio de este año, Estados Unidos firmó la Ley GENIUS, y el panorama de la industria está experimentando cambios sutiles. Algún tipo de ventaja competitiva que una vez estableció Circle está comenzando a desvanecerse, y el motor fundamental detrás de esto es el cambio fundamental en el modelo de negocio.

En el pasado, los primeros emisores de stablecoins como Tether y Circle tenían una lógica de negocio muy simple y directa: los usuarios depositan dinero, el emisor usa ese dinero para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., y todos los intereses generados pertenecen al emisor. Esa fue la primera fase de las reglas del juego.

Ahora, si miras nuevos proyectos como Paxos hasta M0, verás que las reglas del juego han cambiado. Estos nuevos actores están comenzando a transferir directamente los ingresos por intereses generados por los activos subyacentes a los usuarios y destinatarios. Esto no es solo un ajuste en la distribución de beneficios; creo que en realidad crea una nueva lengua franca financiera que nunca antes habíamos visto: una nueva forma de oferta monetaria.

En el mundo financiero tradicional, el dinero en un banco solo genera intereses cuando el depósito está inactivo. Una vez que comienzas a transferir o realizar pagos, ese dinero generalmente no genera intereses mientras se mueve a través de la circulación.

Sin embargo, las stablecoins han roto esta limitación. Incluso mientras los fondos circulan, se utilizan para pagos o participan en transacciones de alta velocidad, los activos subyacentes continúan generando intereses. Esto ha abierto una posibilidad completamente nueva donde los fondos no solo generan intereses cuando están inactivos, sino también mientras están en circulación.

Por supuesto, todavía estamos en la etapa experimental muy temprana de este nuevo modelo. También he visto a algunos equipos intentar enfoques más agresivos, realizando una gestión masiva de bonos del Tesoro de EE. UU. detrás de escena e incluso planeando transferir el 100% de los intereses a los usuarios. Podrías preguntar, ¿cómo ganan dinero? Su lógica es confiar en otros productos y servicios de valor agregado construidos alrededor de las stablecoins para obtener ganancias, en lugar de depender de los diferenciales de tasas de interés.

Entonces, aunque solo estamos al principio, la tendencia se ha vuelto muy clara después de la Ley GENIUS: cada gran banco, cada gran empresa fintech está considerando seriamente cómo unirse a este juego. El futuro modelo de negocio de las stablecoins no se detendrá en el simple depósito y cobro de intereses.

Aparte de las stablecoins, los neobancos cripto también han recibido una atención significativa este año. Combinando mi experiencia en empresas relacionadas con pagos, creo que hay una diferencia fundamental entre las fintech tradicionales y las fintech cripto.

Las empresas fintech de primera generación como Nubank de Brasil o Chime de EE. UU. se construyeron esencialmente sobre sus respectivas infraestructuras bancarias locales. Dependían del sistema bancario local. Esto llevó a un resultado inevitable donde sus servicios estaban estrictamente limitados, sirviendo principalmente a usuarios locales.

Pero cuando construyes productos basados en stablecoins y blockchain, la situación cambia por completo.

En realidad, estás construyendo productos en una vía de pago global, algo que nunca habíamos visto en la historia financiera. El cambio que esto trae es disruptivo; ya no necesitas construir una empresa fintech para un solo país. Desde el primer día, puedes construir un banco cripto globalizado que sirva a usuarios de múltiples países, incluso a nivel global.

Esto es lo que veo como el mayor desbloqueo en toda la historia de las fintech, casi nunca hemos visto este nivel de enfoque global desde el primer día en la historia del sector. Este patrón está dando lugar a una nueva generación de fundadores, constructores y productos que ya no están limitados por fronteras geográficas, apuntando al mercado global desde la primera línea de código escrita.

El futuro de los pagos por agentes y las finanzas de alta frecuencia

Si me preguntas qué es lo que más me emociona en los próximos tres a cinco años, es definitivamente la combinación de Agentes de IA (Pagos Agénticos) y Finanzas de Alta Frecuencia.

Hace unas semanas, celebramos un hackathon en San Francisco con el tema de combinar la IA con las criptomonedas. Surgió una gran cantidad de desarrolladores en la escena, como un proyecto que integró la plataforma de entrega de comida de EE. UU. DoorDash con pagos on-chain. Ya estamos empezando a ver esta tendencia donde los Agentes ya no están limitados por la velocidad de procesamiento humana.

En sistemas de alto rendimiento, los Agentes mueven fondos y completan transacciones a velocidades que pueden ser demasiado rápidas para que el cerebro humano las entienda en tiempo real. Esto no es solo una cuestión de ser más rápido, sino un cambio fundamental en el flujo de trabajo: estamos pasando de la "eficiencia humana" a la "eficiencia algorítmica", progresando finalmente hacia la "eficiencia del Agente". Para apoyar este salto en la eficiencia de milisegundos a microsegundos, el rendimiento de la blockchain subyacente debe ser lo suficientemente robusto.

Al mismo tiempo, la forma de las cuentas de los usuarios también está experimentando una convergencia. En el pasado, tu cuenta de inversión y tu cuenta de pago estaban separadas, pero ahora esta frontera se está volviendo borrosa.

Esta es en realidad una elección de producto natural y es también lo que gigantes como Coinbase más quieren hacer. Esperan convertirse en tu "Everything App", donde puedas ahorrar dinero, comprar monedas, comprar acciones e incluso participar en mercados de predicción, todo dentro de la misma cuenta. De esta manera, pueden bloquear firmemente a los usuarios en su ecosistema, sin entregar datos de depósitos y transacciones.

Esta es también la razón por la cual la infraestructura sigue siendo crucial. Porque solo al abstraer verdaderamente esos componentes subyacentes de las criptomonedas, las transacciones de DeFi, los pagos, el yield farming y otras actividades pueden apilarse en una experiencia unificada, con los usuarios apenas sintiendo la complejidad detrás de escena.

Algunos de mis colegas tienen una sólida formación en trading de alta frecuencia, acostumbrados a realizar operaciones a gran escala con sistemas de latencia ultrabaja en la CME o plataformas de trading de acciones. Pero lo que me emociona no es continuar operando, sino migrar esta rigurosa capacidad de ingeniería y proceso de toma de decisiones basado en algoritmos a los flujos de trabajo financieros diarios del mundo real.

Imagina a un tesorero corporativo que gestiona fondos transfronterizos y necesita lidiar con una gran suma de dinero repartida en diferentes bancos que involucran múltiples pares de divisas. En el pasado, esto requería mucha programación manual, pero en el futuro, con la ayuda de LLM junto con una cadena pública de alto rendimiento, el sistema puede realizar automáticamente operaciones algorítmicas escalables y programación de fondos en segundo plano, permitiendo que toda la operación de gestión de fondos genere más ingresos.

Abstraer la capacidad del "trading de alta frecuencia" y migrarla a flujos de trabajo del mundo real más diversos. Esto ya no es dominio exclusivo de Wall Street, sino permitir que los algoritmos operen a velocidades y escalas extremadamente altas para optimizar cada centavo de la empresa, lo cual es la nueva categoría del futuro realmente esperada.

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