¿Por qué Strive es más agresivo que Strategy en la compra de criptomonedas?

TL;DR:

· Strive adquirió 6,182 BTC en una semana y, tras completar una emisión de SATS por 630 millones de dólares, anunció un nuevo plan de emisión de hasta 1,000 millones de dólares; en el mismo período, Strategy no compró ni vendió BTC, gastando aproximadamente 204.9 millones de dólares en la recompra de STRC.

· Asumiendo un precio de BTC de 80,000 dólares, el monto nominal de las acciones preferentes de Strive representa aproximadamente el 61.1% del valor de sus tenencias de criptomonedas, mientras que la suma de los bonos convertibles y las acciones preferentes de Strategy representa aproximadamente el 29.6%; los dividendos anuales o los gastos de dividendos e intereses de ambas representan aproximadamente el 8.4% y el 2.2% del valor de sus tenencias, respectivamente. Estas proporciones no incluyen efectivo ni otros activos.

· La tasa de dividendo anual fija de SATS es del 15%, con un precio de emisión inicial de 90 dólares por acción, y los dividendos anuales equivalen aproximadamente al 16.7% del total recaudado. El prospecto revela que la empresa ha establecido reservas equivalentes a 18 meses de dividendos para la primera emisión de SATS y espera recaudar dividendos en efectivo principalmente a través de nuevas financiaciones.

· La dirección de Strive considera que aumentar la proporción de capital preferente es un medio para superar a Bitcoin a largo plazo; Strategy, por su parte, ha incluido la recompra de STRC a precios de descuento en su asignación de capital para reducir la necesidad de dividendos futuros. Los usos de financiamiento público de ambas empresas no se limitan solo a la compra de criptomonedas.

A medida que la fiebre de DAT se desvanece, no son muchas las empresas que poseen y compran Bitcoin, incluso MicroStrategy ha comenzado a vender. En este contexto, ha surgido una empresa de DAT de Bitcoin más agresiva que MicroStrategy: Strive.

I. ¿Quién es Strive? De la gestión de activos anti-ESG a la tesorería de Bitcoin

Strive (NASDAQ: ASST) no comenzó como una empresa de tesorería de Bitcoin. En 2022, el empresario biofarmacéutico Vivek Ramaswamy y Anson Frericks, ex presidente de Anheuser-Busch Sales and Distribution, cofundaron Strive, comenzando con un negocio de gestión de activos. Ramaswamy luego participó en las primarias presidenciales del Partido Republicano de EE. UU. La empresa ganó atención inicialmente por oponerse a la inclusión de objetivos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en las decisiones empresariales, abogando por que las empresas y los gestores de activos prioricen el retorno financiero para los accionistas. En agosto de 2022, Strive lanzó su primer ETF; para 2025, cuando se fusionó y salió a bolsa, los activos bajo gestión de su negocio de gestión de activos superaban los 2,000 millones de dólares. Esta cifra corresponde a activos de clientes, no a fondos propios de la empresa para comprar criptomonedas.

Actualmente, la estrategia de la empresa está dominada por el presidente y CEO Matt Cole. Según el informe anual de la empresa, Cole trabajó durante 15 años en el departamento de renta fija global del fondo de pensiones de funcionarios públicos de California, CalPERS, gestionando más de 70,000 millones de dólares en activos de renta fija gestionados activamente. Se unió a Strive en 2022, fue nombrado CEO en 2023 y asumió la presidencia tras la fusión en 2025. El CFO Benjamin Pham fue el primer empleado y ejecutivo de la empresa en su fundación, habiendo trabajado anteriormente en Roivant Sciences, fundada por Ramaswamy, y fue jefe de personal de Ramaswamy, con experiencia en financiamiento corporativo y transacciones.

La incursión de Strive en Bitcoin ocurrió antes de su negocio de tesorería. En noviembre de 2024, cuando la empresa lanzó su negocio de gestión de patrimonio, ya había propuesto incluir Bitcoin en las carteras de inversión de los clientes. En ese momento, la empresa identificó los niveles de deuda global, la inflación a largo plazo, las presiones geopolíticas y el potencial control monetario como riesgos que espera mitigar mediante la asignación de Bitcoin. Esa disposición fue principalmente para la asignación de activos de los clientes; posteriormente, la empresa eligió financiarse a través de su entidad cotizada, manteniendo Bitcoin en su propio balance.

En mayo de 2025, Strive anunció su plan de fusión con la empresa que cotiza en Nasdaq, Asset Entities, y completó la transacción el 12 de septiembre de ese mismo año, continuando con el código ASST. El anuncio de la fusión reveló que la empresa había asegurado aproximadamente 750 millones de dólares en financiamiento de capital, además de hasta 750 millones de dólares adicionales que podrían provenir del ejercicio de warrants relacionados. Strive se propuso aumentar la cantidad de Bitcoin por acción y superar a Bitcoin a largo plazo como uno de sus principales objetivos tras la salida a bolsa. Además de comprar Bitcoin directamente a través de financiamiento, Strive también amplió sus reservas mediante adquisiciones. El 16 de enero de 2026, la empresa completó la adquisición de Semler Scientific, incorporando sus reservas de Bitcoin existentes y operaciones al alcance de la fusión.

En cuanto a por qué adoptó esta estrategia, la empresa explicó en documentos regulatorios que considera el rendimiento de la inversión en Bitcoin como la tasa de rendimiento mínima para la asignación de capital, planeando combinar la acumulación directa de Bitcoin con otras estrategias de inversión para buscar rendimientos a largo plazo que superen a Bitcoin en sí. Las acciones preferentes perpetuas no son una herramienta que se haya añadido recientemente: poco después de la salida a bolsa, Strive anunció planes para emitir este tipo de valores para financiar la compra de Bitcoin y ampliar la exposición de los accionistas comunes a Bitcoin. Las emisiones posteriores de SATA y SATS son la implementación concreta de esta vía de financiamiento; si puede superar a Bitcoin sigue siendo un objetivo estratégico de la empresa, no un resultado ya logrado.

II. Emisión de acciones preferentes con un dividendo del 15%, Strive acelera la financiación para comprar criptomonedas

El 26 de octubre, Strive reveló que entre el 17 y el 23 de octubre compró 6,182 BTC, aumentando su tenencia a 43,000 BTC. El mismo día, Strategy (anteriormente MicroStrategy, NASDAQ: MSTR) reveló que entre el 19 y el 25 de octubre no compró ni vendió Bitcoin, manteniendo su tenencia en 848,517 BTC, además de utilizar aproximadamente 204.9 millones de dólares para recomprar acciones preferentes STRC.

Antes de estos anuncios, Strive había completado la emisión de acciones preferentes perpetuas SATS por 630 millones de dólares, y luego estableció un plan de emisión (ATM) de hasta 1,000 millones de dólares a precio de mercado. La dirección de Strive indicó que espera superar a Bitcoin a largo plazo mediante una mayor proporción de capital preferente; el anuncio del segundo trimestre de Strategy ya había indicado que cuando el STRC esté por debajo de 100 dólares, se recomprará de manera disciplinada según el precio y la liquidez. Al calcular a un precio uniforme de la moneda, la proporción de capital preferente de Strive respecto al valor de sus tenencias y la proporción de dividendos anuales respecto al valor de sus tenencias son superiores a las de Strategy. En comparación con el tamaño de las tenencias, las diferencias en la estructura de financiamiento y los gastos de efectivo continuos de ambas empresas explican mejor el grado de agresividad de la estrategia de expansión de Strive.

La primera emisión de SATS, completada el 20 de octubre, vendió un total de 7 millones de acciones a un precio de emisión de 90 dólares por acción, recaudando un total de 630 millones de dólares, sin deducir los honorarios de suscripción y gastos de emisión. SATS paga un dividendo fijo anual del 15% calculado sobre un monto nominal de 100 dólares por acción, con distribuciones de dividendos y liquidaciones que son inferiores a SATA, pero superiores a las acciones ordinarias. SATA, por otro lado, es un valor con tasa de dividendo variable, con una tasa de dividendo anual actual del 13%. La empresa posiciona el primero como un producto enfocado en la estabilidad de ingresos, mientras que el segundo se enfoca en la estabilidad de precios.

La dirección ha proporcionado una explicación clara sobre el propósito de la emisión. El presidente y CEO Matt Cole, en el anuncio de finalización de la emisión, declaró que la empresa considera que mantener un alto Amplification Ratio es un factor clave para superar a Bitcoin a largo plazo, y que SATS ha añadido herramientas de financiamiento para lograr ese objetivo. Este indicador se calcula dividiendo el monto total de acciones preferentes y deuda por el valor de las tenencias; los materiales para inversores presentados el 13 de octubre reafirmaron que cuando BTC está por debajo de 100,000 dólares, el objetivo de la dirección es aumentar y mantener este ratio por encima del 60%.

Según un informe de investigación de StoneX del 26 de octubre, citado por The Block, el analista Mark Palmer considera que SATS permite a Strive financiarse simultáneamente ante dos tipos de inversores de ingresos; dado que su posición es inferior a SATA, los fondos recaudados aumentan los activos sin aumentar los derechos de preferencia que están por encima de SATA. StoneX también elevó el precio objetivo de ASST de 32 a 43 dólares, manteniendo la calificación de compra. Los documentos de emisión también indican que StoneX participó en la suscripción de la primera emisión de SATS, y su filial StoneX Financial Inc. es uno de los agentes de ventas del plan ATM posterior.

La nueva financiación también corresponde a nuevos dividendos. Con un dividendo de 15 dólares por acción al año, los primeros SATS requerirán el pago de 105 millones de dólares en dividendos anuales, lo que equivale aproximadamente al 16.7% del total recaudado de 630 millones de dólares. El 15% y el 16.7% tienen como denominador el monto nominal por acción y el precio de emisión inicial, respectivamente, sin incluir los gastos de emisión.

III. Con el mismo precio de moneda, la proporción de capital preferente de Strive es aproximadamente el doble que la de Strategy

Hasta el 23 de octubre, Strive tenía 14,030,176 acciones de SATA y 7 millones de acciones de SATS, calculando un total de aproximadamente 2.103 millones de dólares a un monto nominal de 100 dólares por acción. Según los datos del 26 de octubre en el sitio web de Strategy, el capital de los bonos convertibles es aproximadamente 6,714 millones de dólares, y el monto nominal de las acciones preferentes es aproximadamente 13,347 millones de dólares, sumando aproximadamente 20,061 millones de dólares. Esta comparación solo incluye el capital de los bonos convertibles y el monto nominal de las acciones preferentes, sin abarcar todas las obligaciones contables de ambas empresas.

Para una comparación uniforme, asumiendo un precio de BTC de 80,000 dólares: el valor de las tenencias de Strive es de 3,440 millones de dólares, y la proporción del monto nominal de las acciones preferentes es aproximadamente del 61.1%; el valor de las tenencias de Strategy es de aproximadamente 67,881 millones de dólares, y la suma del capital de los bonos convertibles y el monto nominal de las acciones preferentes es aproximadamente del 29.6%. Aquí, los 80,000 dólares son un precio hipotético, no la cotización del mercado al momento de la redacción.

Los gastos de dividendos e intereses se calculan a un precio uniforme. Suponiendo que el número de acciones y la tasa de dividendos se mantienen constantes y que los dividendos se declaran en su totalidad, los dividendos anuales combinados de las dos clases de acciones preferentes de Strive son aproximadamente 287 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 8.4% del valor de sus tenencias; los dividendos anuales y los intereses de Strategy, según su sitio web, son aproximadamente 1,509 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 2.2% del valor de sus tenencias. La tasa de dividendo anual actual de STRC de Strategy es del 12%, y su deuda convertible incluye tramos de cero cupones, 0.625%, 0.875% y 2.25%.

Las proporciones anteriores no incluyen efectivo ni otros valores. Strive reveló que, hasta el 23 de octubre, también posee aproximadamente 504.4 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, así como aproximadamente 50.18 millones de dólares en STRC a valor razonable. Strategy, por su parte, reveló que, hasta el 25 de octubre, posee aproximadamente 4,830 millones de dólares en reservas en USD y 242.4 millones de dólares en efectivo en USD. Estos activos no se deducen del numerador de las proporciones mencionadas.

La cantidad de criptomonedas por acción refleja otro cambio. Según el número de acciones completamente diluido que Strive ha revelado, entre el 16 y el 23 de octubre, la cantidad de criptomonedas por acción aumentó de aproximadamente 29,039 satoshis a 33,066 satoshis, un incremento de aproximadamente el 13.9%. Este cálculo solo divide la cantidad de BTC por el número de acciones, sin deducir los derechos preferentes de SATA y SATS, ni los dividendos; no es igual al rendimiento que los inversores de acciones ordinarias han obtenido en el mismo período.

Los indicadores con nombres similares o iguales de ambas empresas tampoco pueden ser utilizados de manera intercambiable. La deuda en el sitio web de Strategy solo incluye el capital de los bonos convertibles, y el apalancamiento neto es esa deuda menos los activos en dólares divididos por el valor de las tenencias de BTC, sin incluir las acciones preferentes; su amplificación se define como las reservas de BTC divididas por las reservas netas, lo que es diferente de la definición porcentual de Strive. Este artículo compara uniformemente según el monto nominal de los valores, sin considerarlos como tasas de deuda contable o apalancamiento de precios reales.

IV. Después de liquidar deudas, ¿cómo pagará Strive altos dividendos?

Strive declaró en su anuncio de resultados del segundo trimestre que, hasta el 7 de agosto, no tenía deudas a corto o largo plazo pendientes, y que Bitcoin no estaba colateralizado ni tenía requisitos de margen. El prospecto de SATS de octubre aún revela que, hasta el 23 de octubre, la empresa no tiene deudas consolidadas. En comparación, el sitio web de Strategy indica que la primera fecha de recompra para los inversores de bonos convertibles es el 16 de septiembre de 2027, correspondiente a bonos que vencen en 2028 con un cupón del 0.625%.

Las acciones preferentes perpetuas no tienen una fecha de vencimiento fija, pero los documentos de SATS reservan el derecho de recompra en efectivo en ciertas circunstancias. En caso de cambios significativos definidos por el contrato, los tenedores pueden exigir a la empresa que recompre a un monto nominal por acción más los dividendos acumulados no pagados; el pago está sujeto a condiciones como la disponibilidad de fondos según la ley. Este derecho es diferente de la retribución de capital en el vencimiento habitual.

Los arreglos para el financiamiento de dividendos están escritos en el prospecto. El suplemento del prospecto ATM del 26 de octubre revela que Strive ha aumentado las reservas de dividendos con efectivo y valores existentes al momento de la liquidación de la primera emisión, calculando 22.50 dólares por acción, lo que corresponde a los dividendos de los primeros 18 meses de SATS, totalizando aproximadamente 157.5 millones de dólares. La empresa también indicó que espera recaudar los dividendos en efectivo de SATS principalmente a través de nueva financiación, incluida la emisión de valores ATM.

El documento del 26 de octubre también enumera restricciones: incluso si los fondos son suficientes, la junta directiva aún puede optar por no declarar o declarar dividendos insuficientes de SATS; si no se pagan dividendos suficientes de SATA, la empresa estará prohibida de pagar dividendos de SATS. El documento advierte que la falta de declaración y pago de dividendos suficientes podría llevar a una caída en el precio de SATS. Los dividendos de SATS son acumulativos, independientemente de si se declaran o si hay fondos disponibles según la ley, se acumulan según los términos.

SATA comenzó a pagar dividendos el 16 de junio en días hábiles. El primer dividendo de SATS también ha sido declarado: según el documento del 26 de octubre, Strive anunció el 21 de octubre un dividendo de 0.8710 dólares por acción, con fecha de registro de derechos el 6 de noviembre y fecha de pago el 9 de noviembre.

V. Strategy continúa recomprando STRC, Strive sigue ampliando su financiación

Los planes de recompra de STRC de Strategy se anunciaron antes de la divulgación semanal de octubre. En el anuncio de resultados del segundo trimestre del 30 de julio, el CEO Phong Le declaró que si STRC está por debajo de 100 dólares, la empresa planea recomprar de manera disciplinada según el precio de mercado y la liquidez, y mencionó que la recompra a precios de descuento puede reducir la necesidad de dividendos de acciones preferentes en el futuro. El mismo anuncio reveló que la empresa ha establecido un plan de monetización de BTC, con un total acumulado de ventas de 218.4 millones de dólares hasta el 26 de julio de este año.

La recompra más reciente provino de USD Cash. El 26 de octubre, Strategy presentó un 8-K que muestra que la empresa recompró 2,068,459 acciones de STRC, gastando aproximadamente 204.9 millones de dólares. El documento enumera el uso de USD Reserve para apoyar el pago de dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda, y el uso de USD Cash para comprar criptomonedas, reabastecer reservas y otras actividades de gestión de capital.

El nuevo plan de emisión de Strive también mantiene múltiples usos. El anuncio del 26 de octubre, además de comprar Bitcoin, financiar operaciones y otras inversiones, también enumera el pago de dividendos en efectivo de acciones preferentes y la recompra de acciones ordinarias de ASST o SATA. El suplemento del prospecto ATM establece que el agente de ventas no está obligado a vender un monto específico de valores, por lo que el máximo de 1,000 millones de dólares es un límite de emisión, no un presupuesto de compra de criptomonedas ya recibido o confirmado.

Hasta la fecha de divulgación mencionada, Strive ha liquidado deudas con intereses, ampliando su tenencia de criptomonedas a través de dos clases de acciones preferentes perpetuas; mientras que Strategy mantiene bonos convertibles y múltiples clases de acciones preferentes, y continúa recomprando STRC. Calculando uniformemente a un precio de BTC de 80,000 dólares, la proporción de capital preferente de Strive es aproximadamente del 61.1%, superior al 29.6% de Strategy, y los gastos anuales de dividendos en relación con el valor de las tenencias también son más altos. Esta es la diferencia más directa en la estructura de capital actual de ambas empresas.

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