Arca: Cuatro direcciones de inversión en activos criptográficos

Autor: Jeff Dorman, CIO de Arca;

Compilado por: Shaw, Jinse Finance

Durante años, uno de los mayores desafíos que enfrentan los inversores en activos digitales es determinar qué activos deben asignar. Hay miles de criptomonedas en el mercado, cientos de protocolos de blockchain y decenas de empresas que cotizan en bolsa, y parece que cada semana hay una cantidad interminable de nuevos proyectos lanzándose. A pesar de la amplia variedad, el número de activos realmente atractivos históricamente ha sido muy limitado y sigue disminuyendo.

Este año hemos escrito numerosos artículos explorando cómo esta situación finalmente está cambiando. La mejora continua de los fundamentos, la optimización de los modelos económicos de los tokens y el marco regulatorio cada vez más claro, junto con la entrada constante de capital institucional, están impulsando a los activos digitales a pasar de un mercado puramente especulativo a uno donde los inversores pueden aplicar un marco de análisis fundamental tradicional.

Aunque el mercado de criptomonedas en su conjunto sigue buscando su lugar, creemos que las oportunidades de inversión son cada vez más claras. De hecho, consideramos que las inversiones en activos criptográficos que valen la pena asignar se dividen principalmente en cuatro categorías.

1. Acciones de empresas que cotizan en bolsa: empresas que construyen infraestructura de la industria

La primera categoría es la más obvia: acciones.

A pesar de la complejidad del campo de los activos digitales, invertir en acciones de una empresa de calidad no es complicado. Las empresas generan ingresos, controlan gastos y asignan capital, con la esperanza de lograr un crecimiento a largo plazo en ganancias y flujo de caja libre. Los accionistas tienen derecho legal a reclamar el valor residual de la empresa, y cuando el valor de la empresa aumenta, el valor de las acciones generalmente sube en consecuencia.

Desafortunadamente, el número de empresas criptográficas de calidad que cotizan en bolsa sigue siendo limitado. Para ser sinceros, incluso las empresas no cotizadas de calidad que valen la pena invertir son escasas.

Seguimos siendo optimistas sobre empresas como Galaxy Digital (GLXY) y Securitize (SECZ), que permiten a los inversores posicionarse en las áreas de más rápido crecimiento del ecosistema de activos digitales. Galaxy abarca el comercio institucional, la gestión de activos y la industria de centros de datos de IA de rápido crecimiento; Securitize se beneficiará de la gran tendencia de la migración de activos financieros tradicionales a la infraestructura de blockchain, es decir, la tokenización de activos del mundo real (RWA).

El grupo de activos invertibles seguirá expandiéndose. Kraken espera lanzar su IPO el próximo año. Prevemos que, si las IPOs del sector criptográfico no siguen rompiendo (ver COIN, BTGO, GEMI, BLSH), muchas otras startups criptográficas de calidad finalmente también llegarán al mercado público.

Hemos escrito extensamente sobre la tendencia de las instituciones financieras tradicionales que ingresan al espacio de los activos digitales. A medida que este proceso de fusión se acelera, los inversores tendrán cada vez más acciones de empresas cotizadas de calidad para participar en el crecimiento de la industria.

Pero las acciones son solo una de las formas de aprovechar el crecimiento de la industria.

2. Tokens existentes con ingresos reales y modelos económicos de tokens de calidad

La segunda categoría son los activos que hemos estado escribiendo casi continuamente este año: tokens que se basan en negocios maduros y pueden acumular valor económico real.

Durante la mayor parte del desarrollo de la industria criptográfica, el éxito de un protocolo o proyecto ha estado severamente desconectado de su rendimiento de token. Un protocolo o empresa puede generar cientos de millones de dólares en ingresos, atraer a millones de usuarios y convertirse en una parte indispensable del ecosistema de activos digitales, pero los poseedores de tokens obtienen, en el mejor de los casos, derechos de gobernanza sin significado real (por ejemplo, LINK, XRP).

Este mecanismo es inherentemente muy irracional.

Como hemos argumentado repetidamente, este problema se debe en gran medida a las consecuencias de acciones erróneas: derivadas de asesoramiento legal engañoso, un mal diseño de la estructura del token y un entorno regulatorio anterior que no fomentaba la creación de tokens con valor económico. Afortunadamente, la situación está cambiando.

Como hemos mencionado innumerables veces, varias empresas y protocolos han demostrado que los tokens pueden tener valor económico real a través de mecanismos de captura de valor como recompra de ingresos, participación de derechos y dividendos de tarifas. Estos proyectos ya no solo cuentan historias, describiendo visiones del futuro de blockchain, sino que operan negocios reales, generan ingresos reales y construyen continuamente mecanismos para que los poseedores de tokens compartan los dividendos del crecimiento del negocio.

La lógica central es simple: si un protocolo tiene un crecimiento sostenido en ingresos, expande su cuota de mercado y devuelve valor económico a los poseedores de tokens, los inversores finalmente tienen un activo tangible sobre el cual realizar una debida diligencia.

Sin embargo, en comparación con los proyectos que ya han implementado este modelo, lo que es aún más emocionante son los nuevos proyectos que siguen estos principios desde su inicio.

3. Nuevos tokens que cumplen con las regulaciones desde el diseño básico

En los últimos años, el proceso de emisión de tokens se ha vuelto altamente rígido: financiamiento a través de capital de riesgo, emisión de tokens cuya utilidad es dudosa, liberación de una pequeña parte de la circulación al público, con la esperanza de que, antes de que los insiders desbloqueen y presionen el precio, la especulación eleve el precio del token.

Este modelo es muy desfavorable para los inversores del mercado secundario, y no es sorprendente que la gran mayoría de estos tokens finalmente tengan un rendimiento desastroso. La inclusión de estos nuevos tokens destinados al fracaso en intercambios como Binance y Coinbase es un acto de complicidad, y esta es una de las razones por las que muchos inversores minoristas abandonan permanentemente el mercado de criptomonedas.

Pero la nueva generación de proyectos está tomando un camino diferente. Ya no ven los tokens como herramientas complementarias o medios de financiamiento, sino que desde el diseño del proyecto, integran profundamente los tokens en el sistema económico del negocio.

Venice AI ($VVV) es un caso interesante. Venice ofrece servicios de IA orientados a la privacidad, donde empresas y particulares pueden acceder a modelos de IA de vanguardia sin tener que entregar sus datos personales a plataformas centralizadas. Lo más destacado de este proyecto es el diseño del token: los usuarios que apuestan VVV obtienen proporcionalmente derechos de uso de la capacidad de inferencia de IA de Venice, creando así una conexión natural entre la demanda del negocio y la demanda del token. Venice también ha lanzado un mecanismo de recompra y quema de ingresos, vinculando aún más la operación del negocio con los beneficios de los poseedores de tokens. A medida que aumenta la demanda de inferencia de IA privada, el valor económico correspondiente del acceso a la capacidad también aumentará. Por supuesto, esto no significa que la valoración actual de VVV tenga atractivo para la inversión, pero al menos puedes evaluarlo seriamente, basándote en fundamentos para hacer un juicio de valor, y no necesita adoptar el modelo tradicional de dividendos de acciones para crear valor económico.

El punto clave es que: VVV y otros tokens similares, además de la especulación, tienen un significado real. No está claro si Venice tendrá éxito al final, pero esta es precisamente la innovación que esperamos de la nueva generación de emisores de activos digitales.

4. Tokens existentes que dependen de negocios de calidad y tienen la oportunidad de reestructurar su modelo económico

La cuarta categoría puede ser la oportunidad de inversión más fácilmente pasada por alto en el actual mercado de criptomonedas. Irónicamente, hemos escrito sobre esta dirección durante más de seis años.

Ya en julio de 2020, planteamos que lo más atractivo de la inversión en tokens es que la estructura de los tokens tiene flexibilidad. A diferencia de los valores tradicionales, los emisores de tokens pueden modificar continuamente las reglas económicas del token, agregar funciones y diseñar mejores mecanismos de incentivos para los poseedores de tokens. En abril de 2025, reiteramos este punto: la economía del token y los escenarios de aplicación pueden iterar a lo largo de todo el ciclo de vida del activo.

Esta es una de las características más subestimadas de los activos digitales: la economía del token no es inmutable.

Un token mal diseñado hace 5 o 10 años no necesariamente seguirá siendo una mala inversión para siempre. Los cronogramas de liberación de tokens pueden ajustarse, se pueden agregar mecanismos de recompra, compartir ingresos y desarrollar nuevos escenarios de aplicación. Por supuesto, estos cambios requieren determinación del equipo del proyecto, consenso de la comunidad y una estructura legal adecuada, pero hay espacio para ajustes a nivel técnico.

**De aquí surge una oportunidad de inversión muy atractiva: buscar aquellos proyectos cuyos negocios ya estén funcionando, pero cuyos tokens han sido abandonados por el mercado, aunque su sistema económico de tokens pueda ser completamente reestructurado.

Tomemos como ejemplo el navegador Brave y su token nativo BAT (Basic Attention Token).

Brave cuenta con más de 120 millones de usuarios y se dice que está entre los 50 sitios web más visitados del mundo, junto a Telegram, eBay, Discord y GitHub. Desde cualquier métrica, Brave ha creado un producto muy exitoso para el consumidor.

Sin embargo, en la última década, BAT ha tenido prácticamente ningún valor como activo de inversión, y esta evaluación ya es bastante generosa.

El problema no radica en el negocio subyacente en sí. Sino que BAT y el valor económico creado por el crecimiento del negocio están casi desconectados. Incluso si Brave sigue atrayendo usuarios, iterando productos y expandiendo su ecosistema, no generará una demanda significativa adicional para BAT.

Pero esta situación finalmente parece estar a punto de cambiar.

En julio, Brave lanzó la hoja de ruta de BAT 4.0, presentando una serie de iniciativas para integrar profundamente BAT en el ecosistema de Brave. Esto incluye una tarjeta de recompensas de Brave basada en stablecoins, una billetera integrada que conecta pagos tradicionales y criptomonedas, la expansión de la infraestructura de pago a través de BravePay, y nuevos escenarios de aplicación relacionados con IA y comercio digital. Lo más importante es que Brave planea utilizar parte de los ingresos netos generados por los servicios de billetera, pagos y otros productos para recomprar BAT, utilizando los tokens recomprados para incentivar a los usuarios, compartir con los creadores y construir el ecosistema.

Se informa que esta nueva tarjeta de recompensas ha superado los 200,000 registros en la lista de espera en solo dos meses, lo que demuestra un considerable interés temprano en el nuevo producto. Al mismo tiempo, el token BAT ya se ha diluido por completo, y los inversores ya no necesitan preocuparse por la presión de venta de los tokens desbloqueados en los planes futuros.

Entendamos lo que esto significa.

El paso más difícil para Brave ya se ha completado. Ha creado un producto utilizado por millones de personas, establecido una marca global, preparado canales de distribución y construido un ecosistema utilizado diariamente por millones de personas.

Pero hasta hace poco, los inversores prácticamente no tenían razones para poseer BAT. Ahora Brave está intentando vincular el éxito o fracaso del negocio con la economía del token.

Por supuesto, la reforma no necesariamente tendrá éxito. La recompra de tokens de ingresos y su redistribución a los usuarios no es lo mismo que la recompra de acciones que reduce permanentemente la circulación. El éxito de los nuevos productos de pago aún está por verse.

Pero precisamente este punto crea esta oportunidad.

Los inversores tienen la oportunidad de comprar tokens a precios que reflejan años de un mal modelo de token, en lugar de precios basados en el valor económico potencial del negocio subyacente. BAT probablemente no será el único caso.

Numerosos proyectos criptográficos han estado trabajando durante años en productos reales, acumulando usuarios y generando ingresos, pero el rendimiento de sus tokens ha sido consistentemente pobre. Algunos proyectos han prosperado, mientras que el valor de sus tokens se ha acercado a cero. Además, hay muchas empresas exitosas en sectores no criptográficos que, si se introduce un mecanismo de token, podrían llevar su rendimiento a un nuevo nivel (como Netflix, Disney, Spotify, Nike y otras marcas orientadas al consumidor).

Durante años, ha sido razonable que los inversores eviten estos activos, ya que los poseedores de tokens no podían compartir los ingresos del negocio subyacente. Pero, ¿qué sucederá cuando este mecanismo de distribución de ingresos finalmente se implemente? ¿Qué sucederá cuando un token que ha sido ignorado por los inversores durante cinco años de repente tenga un valor económico real?

El espacio para la revalorización de los activos podría ser muy grande.

Perspectivas: Las oportunidades de inversión se están volviendo cada vez más claras

En la mayoría de las etapas de desarrollo de la industria criptográfica, invertir en activos digitales significaba que los inversores debían dejar de lado los principios fundamentales que son comunes en otros mercados. Peor aún, la mayoría de los observadores comunes han sido engañados, creyendo que el mercado de criptomonedas no puede llevar a cabo inversiones basadas en fundamentos.

Los ingresos no importan, las ganancias no importan, la valoración a menudo no tiene sentido, y el éxito de un proyecto a menudo no tiene relación con el precio del token.

Todo esto finalmente está cambiando.

Ahora los inversores tienen cuatro formas cada vez más de calidad para participar en el crecimiento de la industria de activos digitales (el crecimiento de la industria se concentra en tres áreas: stablecoins / pagos, DeFi, y tokenización de activos del mundo real - RWA). Los inversores pueden optar por invertir en acciones de empresas de calidad; poseer tokens maduros con crecimiento de ingresos y capacidad de captura de valor; tokens de nuevos proyectos diseñados desde su inicio en torno a una utilidad económica sostenible; o encontrar activos de tokens antiguos y sólidos que tienen la oportunidad de reestructurar su mecanismo económico.

Estas cuatro oportunidades son muy diferentes, pero tienen una característica común: cuando el negocio subyacente o la red continúa creciendo, el activo en sí tiene una lógica económica identificable que respalda su apreciación.

Y la cuarta categoría también nos recuerda por qué siempre hemos creído que los tokens tienen ventajas únicas sobre los valores tradicionales. La propiedad básica de las acciones es relativamente fija, pero el diseño económico de los tokens puede experimentar grandes iteraciones a lo largo de su ciclo de vida.

Esta flexibilidad ha sido abusada en el pasado. Pero ahora, cada vez más casos la utilizan para crear valor económico real. Hace seis años, planteamos que esta flexibilidad se convertiría en una de las características más importantes de la inversión en activos digitales.

El tiempo de implementación ha sido más largo de lo que esperábamos, pero quizás estamos presenciando la realización de este argumento.

El próximo activo de inversión de calidad en el espacio criptográfico puede no ser una nueva empresa o un nuevo token. Podría estar vinculado a una empresa madura, solo que este viejo token finalmente ha encontrado una forma de retribuir a los inversores.

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