¿Son realmente los stablecoins sin comisiones?

El Crédit Agricole reconstruye la factura real de los stablecoins

Los stablecoins a menudo se presentan como una solución para realizar pagos internacionales casi instantáneos y a muy bajo costo. Sin embargo, en un nuevo estudio, los economistas del Crédit Agricole estiman que las tarifas mostradas en la blockchain representan solo una parte de la factura real.

Una vez que se integran los costos de conversión entre monedas fiduciarias, la liquidez y las infraestructuras necesarias para el pago, el costo total de un pago transfronterizo alcanza entre 18 y 180 puntos básicos, es decir, entre el 0,18 % y el 1,80 % del monto transferido, dependiendo de la liquidez de las divisas involucradas y de la calidad de los puentes entre monedas fiduciarias y stablecoins.

Por lo tanto, el costo de la transferencia on-chain no refleja el costo económico realmente soportado por el usuario. Para medir este último, es necesario considerar todo el recorrido del pago, desde el débito en moneda fiduciaria hasta el momento en que el beneficiario recibe fondos efectivamente disponibles en su propia divisa.

Tres capas de costos que se superponen

Para explicar estas discrepancias de costos, el Crédit Agricole distingue tres fuentes de tarifas. La primera corresponde a las tarifas de transacción en la blockchain, que generalmente son bajas. La segunda proviene de las conversiones entre moneda fiduciaria y stablecoins, tanto al inicio como al final del pago. Finalmente, hay que añadir el costo de la infraestructura financiera que permite enviar el pago entre el remitente y el beneficiario.

Las simulaciones del banco muestran que el costo total varía significativamente según las divisas utilizadas. Cuando ambas monedas son líquidas y las conversiones están optimizadas, el pago cuesta 37 puntos básicos, es decir, el 0,37 % del monto transferido. Con rampas fiat estándar, este costo asciende a 50 puntos básicos (0,50 %). Si una de las dos divisas es menos líquida, alcanza los 90 puntos básicos (0,90 %). Cuando ambas divisas son poco líquidas, el costo se aproxima a 130 puntos básicos, es decir, el 1,30 % del monto enviado.

En otras palabras, un mismo stablecoin utilizado en una misma blockchain puede costar más de tres veces más según las divisas involucradas. Para el Crédit Agricole, por lo tanto, no son las prestaciones de la blockchain las que determinan el costo final, sino ante todo la liquidez de las divisas y la eficiencia de las infraestructuras que permiten convertir las monedas fiduciarias en stablecoins, y viceversa.

Un escenario ilustrativo impactante

Para ilustrar su argumento, el estudio retoma un caso publicado por OpenFX en julio. Dos proveedores deben transferir 50 millones de dólares de México a Dubái a través del USDC. El primero hace que los fondos estén disponibles en 18 minutos. El segundo tarda casi 36 horas.

En ambos casos, la blockchain desempeñó su papel en cuestión de segundos. Pero el acceso a los sistemas interbancarios locales y la liquidez en dirhams a la salida marcaron toda la diferencia. El tiempo visible on-chain no es el tiempo económico real de la transferencia.

Un banco francés cada vez más involucrado en las criptomonedas

Esta publicación no es trivial viniendo del Crédit Agricole. El banco verde ha acelerado en los últimos meses en el ámbito de los activos digitales, especialmente con el lanzamiento de su propio stablecoin en euros, el EURXT, en la blockchain de Ethereum. Su filial CACEIS también se ha convertido en el primer banco francés en obtener una licencia MiCA en junio de 2025.

El estudio concluye con una nota de cautela. Los stablecoins pueden ofrecer ganancias reales en ciertas configuraciones, especialmente en corredores líquidos con rampas integradas y grandes volúmenes. Pero la superioridad económica sistemática sobre los sistemas tradicionales, según los autores, aún debe ser demostrada con datos públicos rigurosos.