¿Puede el riesgo país caer a 350 puntos? Los fundamentos detrás de esta posibilidad

El riesgo país sigue siendo uno de los principales indicadores utilizados por los mercados para medir la percepción de la solvencia financiera de Argentina. Más allá de los movimientos diarios de los bonos soberanos, este indicador resume la evaluación que los inversores hacen respecto a la capacidad del país para cumplir con sus compromisos financieros, la consistencia de su programa macroeconómico y la disponibilidad de divisas para enfrentar obligaciones futuras. En este contexto, una de las preguntas que comienza a cobrar fuerza es si el riesgo país podría acercarse nuevamente a la zona de 350 puntos básicos en los próximos meses, después de finalizar julio alrededor de 430 puntos.

La posibilidad de una reducción adicional en el diferencial soberano encuentra algunos fundamentos objetivos. En primer lugar, el mantenimiento simultáneo de superávits fiscales y comerciales constituye una señal que los mercados tienden a incorporar positivamente en sus modelos de riesgo. El equilibrio de las cuentas públicas reduce las necesidades de financiamiento del Tesoro, mientras que un saldo comercial positivo ayuda a sostener las entradas de divisas. Ninguno de estos factores por sí solo garantiza una disminución del riesgo país, pero ambos reducen algunos de los desajustes que los acreedores han observado históricamente.

Otro aspecto relevante es la evolución de las reservas internacionales. Las reservas netas ya superan los 10 mil millones de dólares, y las reservas brutas se acercan a los 50 mil millones. Mientras tanto, hasta julio, el Banco Central acumuló compras de divisas por 13.327 millones de dólares. Más allá del nivel específico de reservas, el mercado tiende a prestar atención a la tendencia presentada por estos indicadores, ya que una mayor capacidad de acumulación fortalece la posición externa del país y mejora la percepción de su capacidad para cumplir con compromisos en divisas.

La evolución del riesgo país tampoco depende exclusivamente de variables internas. Las tasas de interés de EE. UU., el apetito global por activos de mercados emergentes y la disponibilidad de financiamiento internacional siguen siendo factores determinantes. Incluso con mejoras macroeconómicas internas, un contexto internacional menos favorable puede limitar la velocidad a la que disminuye el diferencial soberano. Asimismo, el mercado continuará monitoreando la continuidad del equilibrio fiscal, la dinámica de la inflación, la evolución del tipo de cambio y la consolidación de reservas durante la segunda mitad del año.

Incluso considerando estas condiciones, una convergencia hacia la zona de 350 puntos básicos parece ser un escenario técnicamente posible si las principales variables macroeconómicas mantienen la tendencia observada en los próximos meses. No implicaría una normalización completa del riesgo argentino, sino más bien una compresión gradual de la prima exigida por los inversores a medida que algunas de las incertidumbres actualmente incorporadas por el mercado en la valoración de la deuda soberana disminuyen.

Una reducción cercana a 80 puntos básicos también tendría un impacto directo en los precios de los bonos. La relación inversa entre rendimiento y precio significa que una menor tasa exigida por los inversores se traduce en una apreciación de los valores públicos, especialmente aquellos con duraciones más largas, que son más sensibles a los cambios en el costo de financiamiento soberano.

Las estimaciones de sensibilidad muestran que los mayores movimientos se concentrarían en el extremo largo de la curva. Bajo un escenario de riesgo país cercano a 350 puntos, el AL41 podría registrar una apreciación de alrededor del 5.4% en dólares, seguido por el AL35 con un 5.3%, el GD46 con un 5.1%, el GD41 con un 4.8%, y tanto el AE38 como el GD35 con un potencial alrededor del 4.6%. Estas variaciones no responden a un cambio en los flujos que pagan los bonos, sino al efecto generado por una menor tasa de descuento sobre activos con vencimientos más largos.

Naturalmente, este es un escenario condicionado. La continuidad del proceso dependerá de que las principales variables macroeconómicas mantengan una evolución consistente y de que el contexto financiero internacional no deteriore el apetito por la deuda emergente. Sin embargo, desde una perspectiva estrictamente financiera, la hipótesis de un riesgo país alrededor de 350 puntos básicos ya no puede ser desestimada como un escenario de baja probabilidad, sino más bien como una posibilidad que comienza a encontrar apoyo en la reciente evolución de varios indicadores que el mercado monitorea de cerca.

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