Los derivados al estilo cripto alcanzan la computación de IA antes de los futuros planificados de CME e ICE: Bernstein

Resumen Rápido

• Los derivados al estilo cripto han llegado a la computación de IA antes de los futuros regulados planificados, con el intercambio offshore AX de Architect ya listando futuros perpetuos de GPU, mientras que CME e ICE esperan la revisión de la CFTC de sus futuros de computación previstos para finales de 2026, según Bernstein.
• Los perpetuos de computación siguen un índice al contado a través de un mecanismo de tasa de financiación que los analistas de Bernstein rastrean directamente a los mercados cripto, donde se originó la estructura del contrato.

Los derivados al estilo cripto han llegado al mercado de computación de IA antes de los futuros regulados planificados, con futuros perpetuos offshore y contratos de mercado de predicción ya negociándose sobre precios de GPU, mientras que CME Group e Intercontinental Exchange esperan la revisión regulatoria, dijo Bernstein en una nota del viernes.

El intercambio AX de Architect, registrado en Bermudas y fuera del ámbito de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, ahora lista futuros de computación de estilo perpetuo. CME e ICE han fijado finales de 2026 para sus propios contratos liquidados en efectivo, a la espera de la revisión de la CFTC, según analistas liderados por Gautam Chhugani y Madison Rezaei.

La secuencia se remonta a la estructura más que a la pura ambición.

Los lugares offshore tuvieron una ventaja inicial debido a su marco regulatorio ligero, escribieron los analistas, y los perpetuos se lanzaron temprano porque podían.

Los perpetuos no tienen fecha de vencimiento y siguen un índice al contado a través de un mecanismo de tasa de financiación, un diseño, en palabras de Bernstein, "que evolucionó en los mercados cripto." Cuando el contrato se negocia por encima del índice, los largos pagan periódicamente a los cortos, haciendo que el precio vuelva a bajar.

Una tasa de financiación positiva persistente señala que el mercado es optimista sobre el al contado. Esa maquinaria ahora está dirigida a las horas de GPU.

Los analistas de Bernstein ven los perpetuos como una cobertura para neoclouds que venden capacidad bajo demanda sin bloquear la exposición a una única fecha futura, o para una empresa que compra computación bajo demanda.

Los mercados de predicción proporcionan otra pieza de la estructura de mercado emergente. Kalshi, que está regulado por la CFTC, lista contratos de eventos sobre precios de alquiler de GPU --- un contrato podría preguntar si un NVIDIA B200 alcanzará los $7 por hora para finales de 2026, pagando $1 si lo hace y nada si no lo hace. Un precio de $0.40 implica un 40% de probabilidades. Agregados a través de contratos en vivo, esos precios producen una curva a plazo.

Kalshi es el único que está en funcionamiento por ahora, pero las curvas a plazo de otros lugares pueden lanzarse más tarde, según el resumen del mercado de Bernstein.

La plataforma lanzó curvas a plazo de computación para chips B200, H200 y A100 el 14 de julio. La curva a plazo de Kalshi para el B200 se situó en $5.41 frente a un pico histórico de $7.39 en la lectura de Bernstein de la curva.

Lo que el mercado aún tiene que resolver

Los analistas de Bernstein colocan el paralelo más cercano de la computación en la electricidad en lugar del petróleo. Una hora de GPU no utilizada desaparece y no puede ser almacenada, por lo que los precios de las curvas a plazo reflejan escasez en lugar de costo de mantenimiento, dejando la cobertura como la única forma de asumir el riesgo de precio.

Ambos lados de un mercado funcional están presentes. Neoclouds y operadores de la nube poseen grandes flotas de GPUs en depreciación, mientras que los laboratorios de IA y las empresas enfrentan economías que dependen de lo que costará la computación el próximo año.

Los analistas argumentaron que la liquidez aún no está presente. La liquidez inicial en los productos existentes sigue siendo incipiente y dominada por flujos especulativos, dijo Bernstein.

Los puntos de referencia también son la restricción. La capacidad de computación aún se negocia a través de acuerdos negociados privadamente, lo que dificulta la construcción de un índice representativo, y los futuros liquidados en efectivo son tan buenos como el índice subyacente.

Silicon Data, asociado con CME, recopila aproximadamente 150,000 registros de precios verificados diariamente en 50 regiones y 50 a 100 plataformas para normalizar una hora de H100 en un activo negociable. Ornn, trabajando con ICE y suministrando el índice de liquidación para los contratos de Kalshi, se basa en precios de transacciones negociadas en su lugar.

Chhugani y Rezaei mantienen posiciones largas en varias criptomonedas, según las divulgaciones de Bernstein.

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