Lighter llega, dYdX se desmorona, el gran debate sobre la operación "descentralizada" de DEX

El canal más grande, DEX se convierte en un backend.

Escrito por: HelloLydia¹³

Se ha desmantelado la puerta de la montaña, y ha surgido un nuevo líder.

Robinhood Chain se lanza con bombos y platillos, OUSD aparece de la nada, y los logotipos de ambas partes se enfrentan en la pared. En poco tiempo, todos hablan de la falta de permisos y de la descentralización.

La opinión del público es simple pero aguda: todos los plataformas están compitiendo por el acceso, acciones, Perp, predicciones, y gestión financiera, todo se realizará en una única aplicación todo en uno. Dado que es así, es evidente que los grandes canales de TradFi son los más fuertes; los que conocen la situación son los más astutos.

Entonces, ¿cuál es el significado de la operación descentralizada de DEX? ------ Aquí vale la pena un debate serio.

Más de 140 instituciones colaboradoras de OUSD

Tema 1: El pionero de la descentralización dYdX y el nuevo DEX Perp Lighter han optado por la cadena de corretaje Robinhood, lo que demuestra que el canal más grande hace que DEX solo pueda convertirse en un backend.

Para responder a este juicio, primero debemos distinguir entre dos conceptos: uno es la "capa base" accesible, y el otro es el "backend" reemplazable.

La capa base accesible vende una escasez de buena liquidez. Vende una cosa, que cualquiera puede usar, como el fondo de Uniswap o los chips de TSMC.

El backend reemplazable vende la capacidad de servicio del lado de la infraestructura. Debe ir al territorio del canal y reconfigurarse según las reglas del juego de otros, a menudo con descuentos y promociones.

Lighter se acerca más a lo segundo. Ha desplegado un ejemplo valorado en USDG en Robinhood Chain, mientras que el sitio principal de Lighter utiliza USDC. Los activos valorados son diferentes, el libro de órdenes está separado, esencialmente son dos mercados independientes. El ejemplo en Robinhood Chain necesita auto-impulsar la liquidez.

El ejemplo de Lighter en Robinhood Chain se centra en activos RWA, la liquidez no se conecta con el sitio principal

¿Qué significa la "escasez" de DEX? Podemos decir que la ventaja competitiva de TSMC es su proceso de fabricación de chips, pero es difícil afirmar que la ventaja competitiva de DEX es su nivel tecnológico. En un contexto donde la velocidad y las tarifas están llevadas al extremo, para que DEX se convierta en "capa base", lo único que puede sostenerse es tener una liquidez que otros no tienen o que otros tengan pero mejor.

Tema 2: La liquidez es, por supuesto, importante, pero la descentralización no puede proporcionar la mejor liquidez y experiencia de trading; solo una cadena centralizada puede hacerlo. ¿No ves que dYdX ha tenido que empezar de nuevo? Esto demuestra que la descentralización es solo una excusa para los fracasados.

"La excusa de los fracasados" no es así. Por el contrario, la descentralización es el abrigo favorito de los exitosos de TradFi; Robinhood Chain ha declarado abiertamente que quiere hacer Open Finance, destacando "descentralización", "nativo de IA" y RWA.

Cuando hablamos de descentralización, en realidad es un marco y un espectro muy amplio. Hasta ahora, lo que más se ha podido demostrar es el fracaso de la descentralización de los sistemas de trading ------ es decir, hacer que una cadena sea descentralizada desde la coincidencia hasta la liquidación, haciendo que cada capa sea descentralizada. dYdX Chain fue muy agresivo en este camino, implementando "descentralización total de extremo a extremo", con los tres componentes (protocolo, indexador, frontend) completamente de código abierto, incluso el libro de órdenes y el motor de coincidencia se entregaron a los validadores. Pero el resultado fue que todo el sistema se volvió pesado y no pudo competir con la flexibilidad y eficiencia de sus competidores.

El fundador de dYdX, Antonio, escribió un blog para el lanzamiento de arcus, reflexionando sobre el camino de la extrema descentralización que alguna vez siguió

Después de dYdX, Hyperliquid y Aster también lanzaron sus propias cadenas públicas, pero la nueva generación de Perp DEX enfatiza más el "alto rendimiento". La gente parece darse cuenta cada vez más de que un producto de trading debe ser útil primero; no se puede exigir a los usuarios que soporten una experiencia mediocre solo porque la filosofía es correcta.

Además de la descentralización del sistema de trading, en realidad hay una segunda línea: la descentralización de la toma de decisiones, que en el caso de Perp DEX se refiere a qué mercado elegir y la prioridad de los productos. Vemos que este impulso no solo no ha disminuido, sino que se ha vuelto más claro en este ciclo.

Una de las pruebas más claras proviene de TradFi. Robinhood tiene licencias, un equipo de cumplimiento, y 27 millones de usuarios, pero aún necesita una cadena y un llamativo lema de Open Finance. OUSD reúne a más de 140 empresas, proclamando ser un "estándar abierto" para diferenciarse de USDT y USDC, que tienen un único emisor. De esta manera, lo que los gigantes de TradFi quieren expresar es simplemente que algo acordado y decidido en conjunto tiene más peso que lo emitido por una sola empresa.

Por lo tanto, al separar las dos líneas, podemos llegar a una conclusión audaz: la descentralización del sistema de trading ha sido prácticamente refutada en esta etapa, pero no hemos visto que ninguna empresa o proyecto ceda en la descentralización de la toma de decisiones. HIP-3 de Hyperliquid, AOS-1 y AOS-2 de Aster, y la propia dYdX Chain aún mantienen la emisión de tokens sin permisos, e incluso aquellos jugadores que tienen más derecho a seguir siendo centralizados también se están moviendo en esta dirección.

Tema 3: La descentralización de la toma de decisiones suena ideal; es la teoría de la dispersión del conocimiento de Hayek. ¿No sería suficiente que Perp DEX aprendiera de Uniswap y no estableciera barreras, permitiendo que todos desplegaran mercados?

Lamentablemente, Perp DEX no puede aprender de Uniswap. Un fondo de activos solo necesita tener dos (o más) activos para comenzar a fijar precios con una fórmula. La fascinación de Uniswap en sus inicios provenía precisamente de esta actitud orgullosa que no dependía de nadie.

Fórmula fundamental de AMM

Sin embargo, los contratos deben depender de precios externos, de contrapartes, y de alguien que asuma las malas deudas en condiciones extremas. Cada nuevo mercado significa un conjunto completo de riesgos y responsabilidades de liquidación. Las barreras aquí son principalmente para aclarar la responsabilidad. Si se eliminan las barreras, ¿quién se hará responsable de respaldar un mercado sin razón? Al derribar una puerta de montaña, inevitablemente habrá un nuevo líder.

@ventuals realizó contratos perpetuos pre-IPO en HIP-3 de Hyperliquid, habiendo trabajado con OpenAI y Anthropic, con un volumen de transacciones que supera los 650 millones de dólares. Dado que la estructura de HIP-3 es auto-desplegable y con riesgo propio, significa que ventuals no tiene realmente liquidez exclusiva, pero debe asumir los costos operativos reales, lo que finalmente llevó a su cierre (los miembros del equipo luego se unieron a Phantom). HIP-3 continúa concentrándose en TradeXYZ, presentando una situación de ganador se lleva todo. Aquí surge un resultado muy interesante: el acceso es sin permisos, pero la salida puede ser centralizada.

Prometer descentralización y prometer igualdad para todos es el malentendido más común sobre el acceso sin permisos y la descentralización. Sin permisos significa que ya no necesitas solicitar ansiosamente a un centro, pero no significa que todos tengan la capacidad de asumir el mismo riesgo.

Lo que un DEX puede hacer es establecer las reglas desde el primer día: quién puede proponer, quién puede votar, quién asume la responsabilidad. AOS-1 y AOS-2 de Aster son básicamente productos de esta idea, convirtiendo las decisiones de emisión de tokens que originalmente se llevaban a cabo dentro del equipo en un conjunto de estándares públicos, donde los validadores votan para obtener resultados. Una vez aprobados, los nuevos mercados se integran en el mismo espacio de trading, compartiendo la liquidez y la infraestructura de Aster.

Volviendo al tema de los canales, Aster nunca ha negado su importancia. No sería sorprendente que algún día también busque acceder a canales más grandes de TradFi, o que más personas construyan sus propios mercados de trading basados en Aster Code; la distribución y el tráfico son cosas que deben hacerse.

Pero quién puede decidir si un activo tiene derecho a existir y cómo presentar el proceso de toma de decisiones de manera descentralizada, esa es la esencia de la capa base sin permisos de DEX; simplemente "frontend" y "backend" no pueden reemplazarlo.

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