¿Cómo se convierte Hook en el "cerebro" del pool de trading con la llegada del trading programable?

Uniswap v4 Hook está redistribuyendo las ganancias del mercado.

Escrito por: Thejaswini M A

Compilado por: Chopper, Foresight News

A principios de octubre, un proyecto de Memecoin en Ethereum llamado Claus cambió parte de su "cerebro". Claus dividirá las tarifas de transacción para la recompra, quema, inyección de liquidez y distribución de recompensas a los poseedores de NFT.

La operación financiera de este token está estrechamente relacionada con el clima. Claus asigna las tarifas de transacción a la recompra, quema, liquidez y recompensas a los poseedores de NFT. Hubo un tiempo en que el informe del clima del aeropuerto de Heathrow en Londres se utilizaba para decidir cuánto dinero se destinaría a la quema de tokens y cuánto se reinvertiría en el pool de liquidez para apoyar las transacciones. Los días de lluvia favorecen la quema de tokens, mientras que el clima soleado favorece la liquidez. Si los datos meteorológicos se interrumpen, los fondos se distribuyen equitativamente.

El experimento meteorológico es solo una de las múltiples funciones de su pool de trading. El 6 de octubre, el equipo del proyecto anunció la eliminación de la función de arbitraje, pero mantuvo la dirección del contrato del token, el pool de trading y todas las demás funciones. De esta manera, los poseedores no necesitan intercambiar sus tokens por una nueva versión. La razón por la que esto es posible radica en que el pool de trading de Uniswap v4 utiliza un Hook actualizable.

Hook es un contrato inteligente que puede adjuntar instrucciones adicionales en el proceso de transacción. Otros desarrolladores pueden usar Hook para ajustar las tarifas de transacción o activar la liquidez ociosa. Los desarrolladores pueden construir diversos mercados diferenciados dentro de los intercambios existentes sin tener que desplegar un nuevo intercambio descentralizado desde cero o convencer a todos los usuarios de migrar.

Por lo tanto, el 8 de octubre, si consultas el contrato de registro público de Hook de Uniswap, el contrato responsable de toda la lógica de tarifas de Claus ya se ha cambiado del antiguo FeeWeatherHook a un nuevo código FeePrivacyHook.

El equipo del proyecto afirma que este token en sí es un agente inteligente: el token es su cuerpo, y el Hook actualizable de Uniswap v4 es su cerebro. En el pasado, una vez que las reglas del token se escribían en el contrato, todos los intercambios seguirían permanentemente este conjunto de reglas fijas.

Sin embargo, Hook separa estas reglas del contrato del token y las coloca en la capa del mercado de trading. Algunos Hooks incluso permiten reescribir las reglas de trading posteriormente.

Alrededor de esta tecnología, está surgiendo una nueva industria. Está generando una gran cantidad de productos interesantes, pero también ha traído nuevos riesgos de pérdida de activos.

¿Qué es Hook?

Supongamos que en un pool de trading el precio de ETH es de 2000 dólares, y en otro pool el precio es de 2020 dólares. Un bot de trading puede comprar en el pool de bajo precio y vender en el pool de alto precio; después de deducir las tarifas y el costo de Gas, el beneficio restante es la ganancia de arbitraje. Este tipo de transacciones de arbitraje nivelan la diferencia de precios entre los dos pools. Normalmente, el bot de arbitraje se queda con todas las ganancias, y el pool de trading solo gana las tarifas de transacción.

Un pool de liquidez normal ya tiene incorporadas las reglas para calcular las transacciones y cobrar tarifas. Pero los desarrolladores pueden querer dejar una parte de las ganancias de arbitraje para los usuarios. Hook es un contrato inteligente independiente que ejecutará instrucciones adicionales en nodos específicos de la transacción. Algunos Hooks pueden utilizar esta lógica para detectar la diferencia de precios después de completar el intercambio y ejecutar operaciones de arbitraje dentro de la misma transacción para nivelar la diferencia de precios. Luego, las ganancias de arbitraje capturadas pueden ser distribuidas a los proveedores de liquidez, a los traders y al equipo del proyecto que desplegó ese Hook.

En Uniswap v4, hay un contrato compartido llamado PoolManager que maneja de manera unificada los intercambios y registra los saldos de cada pool. Todos los pools v4 en la misma cadena comparten este PoolManager, pero cada pool tiene su propia liquidez y configuraciones de parámetros.

Cuando intercambias ETH por tokens CLAUS, el PoolManager llamará al pool ETH/CLAUS para manejar esta transacción. Si ese pool tiene un Hook, el sistema también determinará cuándo activar el Hook para ejecutarlo.

Hook puede incluir una función beforeSwap, que significa que estas instrucciones se ejecutan antes de que se realice la transacción. Por ejemplo, calcular la tarifa de esta transacción o verificar si el trader tiene permiso para realizar la transacción. También hay una función afterSwap, que representa la ejecución de instrucciones después de que la transacción se complete, lo que puede activar la recompra de tokens o registrar el precio actualizado. Hook puede usar solo una de estas funciones, habilitar ambas o combinarse con otras funciones relacionadas con la adición o eliminación de liquidez.

Estas instrucciones no necesitan cambiarse con frecuencia. Un Hook puede usar el mismo conjunto de reglas durante años, como destinar una parte fija de las tarifas como recompensa.

El pool de trading también puede no tener un Hook; en este caso, el PoolManager procesará la transacción según la lógica estándar de v4. Hook está dirigido a desarrolladores que desean personalizar la lógica de trading.

El desafío radica en que los desarrolladores que deseen reemplazar la lógica de instrucciones posteriormente. Cuando se crea el pool, la configuración incluirá la dirección del contrato Hook, y el PoolManager llamará al contrato correspondiente a través de esta dirección. En el diseño de Uniswap v4, esta dirección es una parte permanente de la identidad del pool. Desplegar un Hook con una dirección completamente nueva no se vinculará automáticamente a los pools de trading antiguos existentes.

Si no hay un mecanismo de actualización, para usar un nuevo Hook, se debe crear un nuevo pool de trading y migrar la liquidez.

Claus utiliza una arquitectura actualizable para evitar este problema. Su Hook se divide en dos partes: un contrato que mantiene una dirección permanente para que el pool lo llame; el segundo contrato almacena el código de instrucciones que se ejecutan realmente. El primer contrato se llama proxy.

Cuando el administrador autorizado de Claus desea modificar las reglas, solo necesita desplegar un nuevo código de instrucciones y notificar al contrato proxy para cambiar a la nueva versión. El pool de trading sigue llamando a la misma dirección de Hook, pero la lógica del código ejecutado por el Hook ya se ha actualizado.

Este es el principio por el cual los pools de trading existentes pueden obtener nuevas funciones sin que los usuarios tengan que migrar sus tokens. La parte que tiene el poder de actualización tiene el control sobre el comportamiento del pool, lo que también es un lugar donde los usuarios deben evaluar el riesgo de confianza.

Funciones que antes eran difíciles de implementar

Antes de la llegada de Hook, los desarrolladores ya podían hacer que los tokens implementaran lógicas especiales, pero era difícil que fueran compatibles con el ecosistema DeFi.

La primera solución era escribir directamente las reglas en el contrato del token. En Ethereum, esto dio lugar a los "tokens de impuestos", que son tokens ERC-20 que deducen automáticamente una tarifa al transferir. Si transfieres 100 tokens para el intercambio, el contrato del token deduce 2 tokens, y solo 98 tokens entran al pool de trading. Sin embargo, el contrato del intercambio espera recibir 100 tokens completos, por lo que la transacción fallará.

La documentación de Uniswap v3 indica que este tipo de tokens no son compatibles con los contratos de enrutamiento estándar. Los desarrolladores solo pueden usar contratos de envoltura o soluciones alternativas como enrutamientos personalizados. Aunque el mecanismo de impuestos puede recaudar fondos de recompensa, aumenta la dificultad de trading de los tokens, y muchos intercambios no pueden manejar este tipo de deducción automática.

Los desarrolladores también pueden construir contratos por separado alrededor del pool o modificar el código del intercambio, desplegando versiones independientes de DEX. Pero la carga de trabajo para construir toda la infraestructura es mucho mayor que la funcionalidad en sí.

Hook proporciona a los desarrolladores un portador especializado para las reglas de trading. Ha logrado estas capacidades:

• Extraer fondos solo durante las transacciones para recompra o distribución de recompensas, sin imponer impuestos en transferencias a billeteras normales;
• Ajustar automáticamente las tarifas de transacción, por ejemplo, ajustando las tarifas cuando aumenta la volatilidad del mercado;
• Distribuir las ganancias de arbitraje capturadas a los traders y proveedores de liquidez;
• Restringir los permisos de trading, permitiendo que solo las billeteras en la lista blanca realicen transacciones en el pool;
• Conectar la liquidez a protocolos de préstamo, generando intereses cuando la liquidez está inactiva y no se utiliza para intercambios;
• Construir las funciones mencionadas anteriormente dentro de los intercambios existentes, sin necesidad de desplegar y mantener un DEX independiente.

Hook también ha dado lugar a un nuevo modelo comercial: el núcleo del producto es la lógica de trading personalizada del pool.

El 14 de octubre, Uniswap desplegó VolatilePair, un Hook que distingue entre tarifas de compra y venta, que se lanzó primero en el pool de trading ETH/USDC de Ethereum. Este Hook cobra diferentes tarifas a compradores y vendedores según la volatilidad reciente de los precios. El anuncio oficial indica que el Hook StablePair, lanzado anteriormente para pares de stablecoins, alcanzó un volumen de trading de 3.1 mil millones de dólares en cuatro semanas.

Otros equipos también están ajustando dinámicamente las tarifas de transacción según el tipo de activos negociados.

El proyecto DEX Fables en la cadena Robinhood adoptó este enfoque, apoyando el trading de activos tokenizados como acciones, utilizando Hook para ajustar las tarifas de transacción según señales de tiempo y volatilidad. Cuando el mercado de valores subyacente está cerrado, los tokens de acciones aún pueden ser negociados, pero en ese momento, las fuentes de datos de precios confiables y las oportunidades de cobertura son limitadas.

La lógica de tarifas dinámicas es que proporcionar liquidez en estos períodos implica riesgos completamente diferentes en comparación con los períodos de alta actividad de trading.

Fables ajustará las tarifas de transacción según los horarios de apertura y cierre del mercado de valores de EE. UU. Algunos fondos tokenizados solo permiten que inversores calificados los posean.

Uniswap Labs lanzó en julio los pools de trading controlables por permisos de Uniswap v4, siendo Superstate, Securitize y Dowgo los primeros socios. Esta solución utiliza Hook para verificar si las billeteras tienen permiso para realizar transacciones y proporcionar liquidez.

Su DualPool Hook prestará tokens inactivos de los creadores de mercado y los recuperará cuando se necesiten para el intercambio. Spark ya ha migrado 150 millones de dólares en liquidez a v4 y planea integrar este Hook. El Hook de subasta puede vender nuevos tokens gradualmente durante un período de tiempo, generando un pool de trading según el precio de liquidación de los compradores. Aztec ha recaudado aproximadamente 59 millones de dólares de más de 17,000 postores utilizando este Hook.

Desde el punto de vista de los datos, el volumen de trading de v4 alcanzó los 39.7 mil millones de dólares en los últimos 30 días, representando aproximadamente la mitad del volumen total de Uniswap y contribuyendo con el 64% de las tarifas de Uniswap. Una gran parte de este volumen proviene de la cadena Robinhood. Bitquery, al investigar los pools de esta cadena a principios de septiembre, encontró que solo alrededor de un tercio de los pools v4 tenían un Hook, pero estos pools contribuyeron con el 74.5% del trading.

Ecosistema de Ethereum

Si Hook se convierte en un nuevo vehículo para almacenar las reglas de comercio de tokens, la oportunidad radica en vender kits de herramientas de reglas listas para usar, y programmable.market es un representante de esto. Se autodenomina infraestructura de lanzamiento abierta de Uniswap v4, en términos simples, es un conjunto de herramientas que permite desplegar tokens con reglas de comercio preestablecidas en Ethereum y Robinhood Chain con un solo clic. Al elegir la versión Classic, se pueden desplegar tokens con tarifas de compra y venta personalizadas, junto con un fondo de comercio de ETH bloqueado permanentemente.

En mi opinión, esto es esencialmente un token de impuestos, solo que ahora la lógica de tarifas se encuentra dentro del fondo de comercio, y el contrato de enrutamiento puede identificarlo de antemano. A través de la versión Custom desplegada por API, está dirigida a equipos de proyectos que desean personalizar soluciones Hook. En la configuración predeterminada de nuevos proyectos personalizados en Robinhood Chain, se extrae una tarifa del 0.2% que se transfiere a una dirección designada. La documentación también es honesta, el contrato aún no ha sido auditado externamente ni ha pasado por una competencia de seguridad pública.

Claus se lanzó a través de programmable.market. La recompra, las recompensas NFT y la asignación de fondos impulsada por el clima pueden integrarse como parte del comercio de tokens. Claus puede modificar el uso de las tarifas de comercio sin necesidad de emitir nuevos tokens. Sin embargo, los poseedores deben estar atentos a los cambios: las reglas que aceptaron al comprar el token pueden ser modificadas posteriormente.

En Robinhood Chain también hay plataformas de herramientas similares como Hookrfun, que ofrecen 22 tipos de "componentes Hook" para que los creadores seleccionen, incluyendo protección contra ataques y destrucción automática. Entre ellos, el componente What The Hook puede capturar la diferencia de precios entre fondos antes que los bots de arbitraje y repartir las ganancias entre comerciantes y proveedores de liquidez. El kit de herramientas de emisión de tokens de Hookr incluye este servicio.

Los fondos de terceros se conectan directamente a las reglas de distribución de ganancias predeterminadas de What The Hook: 45% para proveedores de liquidez, 5% para comerciantes, 40% para el tesoro y 10% para los referidos, siendo esta la proporción de distribución de ganancias de arbitraje capturadas. What The Hook es la única herramienta que publica datos relacionados, y la mayor parte de los fondos de arbitraje acumulados se mantienen en su propio tesoro.

Ecosistema de Solana

El protocolo Uniswap no se ha desplegado en Solana, y las transacciones de Solana están dispersas en múltiples DEX como Raydium, Orca y Meteora. No hay un PoolManager unificado para montar Hook, por lo que Solana lo integra en el propio token.

El nuevo estándar de token de Solana, Token-2022, permite a los creadores adjuntar un Hook de transferencia. Cada vez que se produce una transferencia de tokens, este programa se ejecuta, abarcando transacciones de compra y venta así como transferencias de billetera ordinarias. Puede verificar reglas, como comprobar si la dirección de recepción tiene derecho a poseer, y si no cumple con los requisitos, intercepta la transferencia.

Hooked es la plataforma de lanzamiento de tokens de Solana, y cada token emitido por la plataforma viene con un Hook de transferencia. Los creadores pueden elegir entre 39 conjuntos de reglas predefinidas, como el mecanismo de "papa caliente", o exigir que los compradores esperen 15 minutos después de comprar para poder vender; también pueden permitir que la IA genere reglas personalizadas. Cada regla viene con una explicación clara y comprensible, y algunos tokens permiten que el equipo del proyecto o los poseedores voten para reescribir las reglas posteriormente. Cada transacción cobra una tarifa del 1%, y la mayor parte se utiliza para recomprar y destruir el token nativo de la plataforma Hooked.

Sin embargo, hay limitaciones; a menos que un administrador lo apruebe, Raydium no creará un fondo de comercio para tokens con Hook de transferencia. Meteora puede soportar este tipo de tokens en la curva de valor; sin embargo, cuando el token se actualiza para entrar en el fondo de comercio principal, se eliminará la lógica de Hook de transferencia. La solución alternativa de Hooked es mantener el token permanentemente en la curva, asegurando que las reglas sigan vigentes.

En Uniswap v4, las reglas adicionales pertenecen al fondo de comercio. El mismo token puede ser negociado en un fondo de comercio con Hook o en uno sin Hook. Los usuarios pueden elegir el fondo de comercio que deseen, o el enrutador puede elegir automáticamente.

La lógica de Hook de transferencia de Solana es diferente: las reglas están vinculadas al propio token, y cualquier acción de transferencia del token activará las reglas, incluidas las transferencias entre billeteras. Ambas soluciones tienen ecosistemas de soporte: el enrutador decide a qué fondo de comercio va el flujo de transacciones, y el intercambio decide qué funciones de tokens soportar.

Los desarrolladores tienen más herramientas de diseño de mercado, pero sus elecciones determinarán si el proyecto puede atraer usuarios y liquidez.

¿Qué cambios traerán las reglas actualizables?

Creo que la característica de actualizabilidad es más importante que el Hook en sí. Un Hook fijo es solo una versión mejorada del token de impuestos. Hace que el mercado de comercio correspondiente al token se asemeje a una aplicación que puede recibir actualizaciones de versión.

Antes de esto, si se quería modificar la lógica del token, solo se podía realizar una migración de token. El proyecto despliega un nuevo contrato, solicita a todos los poseedores que intercambien sus tokens, pide a los intercambios que vuelvan a listar, y al mismo tiempo, la liquidez se dispersa entre las dos versiones, nueva y antigua. En septiembre de 2024, Polygon reemplazará MATIC por POL, y todos los poseedores necesitarán intercambiar 1:1, y los intercambios también deben ayudar a los usuarios a completar el cambio.

Este tipo de migración siempre deja a algunos poseedores atrás. Un Hook actualizable permite al proyecto modificar el comportamiento de comercio del token sin necesidad de migrar masivamente a los usuarios. Esto reduce significativamente el costo de prueba y error del proyecto.

El escenario de aplicación más valioso de Hook puede que no sea Memecoin. Pienso en los valores tokenizados: las reglas de comercio de activos del mundo real están en constante cambio. Un fondo puede agregar un nuevo límite de inversión para inversores de otros países, lo que requiere actualizar la verificación de elegibilidad de los inversores. Un Hook actualizable puede realizar ajustes manteniendo el fondo de comercio existente. No reescribirá los derechos legales de los inversores ni eliminará las restricciones dentro del contrato del token, pero puede permitir que el lugar de comercio se adapte a los cambios en las reglas. Para un mercado que debe operar a largo plazo, esta capacidad es mucho más práctica que bloquear todas las reglas de una vez al inicio.

Los fondos pueden necesitar actualizar las reglas de comercio, mientras que la comunidad de Memecoin puede desear que las reglas nunca sean intervenidas por el equipo del proyecto. Ambas demandas son razonables. Frente a un Hook actualizable, me centraría en verificar qué contenido puede modificar el controlador. Actualizar únicamente los requisitos de entrada al comercio es una cosa; pero poder modificar las tarifas y redirigir los fondos de recompensa tendría un mayor control sobre los usuarios del fondo.

Espero tener tiempo para revisar antes de que una actualización afecte mis fondos; si no estoy de acuerdo, también tengo la oportunidad de retirar. El proyecto puede incorporar un período de notificación en el contrato, limitando el alcance de lo que los desarrolladores pueden modificar. Renunciar completamente a los derechos de actualización, aunque elimina cambios posteriores, también perdería la capacidad de corregir vulnerabilidades en el futuro. Antes de depositar fondos, revisaré cuidadosamente estos términos, así como las tarifas y los rendimientos esperados.

Claus llama a Hook el cerebro del token. En el futuro, los equipos de proyectos pueden permitir que una IA actualice automáticamente el Hook según las condiciones del mercado. Por ejemplo, la IA ajusta las tarifas dentro de los límites establecidos por el equipo y explica las razones de cada cambio. Este ajuste automatizado es muy atractivo, pero confirmaré: ¿quién establece los límites de esta IA y, en caso de que la IA tome decisiones erróneas, quién tiene el poder de detenerla?

El dinero siempre ha tenido sus propias ideas. Durante la Gran Depresión de 1932, la ciudad de Vöcklabruck en Austria emitió una moneda local. Para mantener la validez del papel moneda, los poseedores debían comprar un timbre fiscal del 1% de su valor nominal al final de cada mes. ¿Quién querría poseer una moneda que se devalúa constantemente? Este diseño incentivó a las personas a gastar en lugar de acumular.

El gobierno local utilizó este mecanismo para financiar obras públicas y permitió a los residentes pagar impuestos con esta moneda, incluyendo el pago de impuestos atrasados. En 1933, el banco central de Austria intervino y este experimento fue declarado terminado.

En esa época, las reglas monetarias eran establecidas por el gobierno. El gobierno todavía establece reglas hoy en día, moldeando la forma en que las personas utilizan el dinero. Y la tecnología de criptografía permite a los desarrolladores establecer tales reglas para tokens y mercados independientes, permitiendo a los compradores elegir libremente las soluciones que se adapten a sus necesidades.

Elegir un token es, en esencia, juzgar si este conjunto de reglas es adecuado para ti.