El aumento de los costos energéticos eleva los precios empresariales, la Reserva Federal enfrenta decisiones de tasas más complicadas

El 16 de octubre, la inflación en el lado de la producción y los datos de consumo en EE. UU. mostraron un aumento simultáneo, lo que dificulta a la Reserva Federal determinar si las tasas actuales son suficientes para reducir los precios. El PPI de septiembre aumentó un 1,3% mensual y un 6,3% anual, mientras que el PPI subyacente también creció un 0,7% mensual y un 5,0% anual, todos superando las expectativas del mercado; durante el mismo período, las ventas minoristas aumentaron un 0,8% mensual, también mejor de lo esperado. Los precios de la energía subieron un 10,8% en un solo mes, lo que representa un importante impulsor del aumento de los costos de producción, pero el PPI subyacente sigue siendo alto, lo que indica que la presión de costos no proviene únicamente de la energía. Las ventas minoristas son datos nominales y aún no han descontado los cambios de precios; un aumento en el gasto no implica necesariamente un crecimiento equivalente en la demanda real.

Este conjunto de datos presenta a la Reserva Federal una política más compleja. Si las empresas continúan trasladando costos a bienes y servicios, la caída de la inflación podría ser más lenta de lo esperado; si las tasas aumentan aún más, las hipotecas, el financiamiento empresarial y el consumo de los hogares enfrentarán una mayor presión. El presidente Waller intenta debilitar la guía prospectiva, permitiendo que el mercado interprete los datos económicos por sí mismo, pero recientemente los funcionarios deben pronunciarse con frecuencia para corregir las expectativas de aumento de tasas, lo que refleja que dejar espacios en la comunicación puede no reducir la volatilidad, sino aumentar la incertidumbre en la fijación de tasas.

Las finanzas de EE. UU. también constituyen una restricción a largo plazo. Dalio advierte que la enorme deuda que vence y el nuevo endeudamiento podrían seguir aumentando la oferta de bonos del Tesoro; el mercado está observando de cerca si el Tesoro ajusta los plazos de recompra y emisión de deuda a largo plazo. Si la demanda de financiamiento del gobierno, la inversión empresarial en IA y los altos costos energéticos compiten por los fondos al mismo tiempo, las tasas de interés a largo plazo podrían endurecerse antes de que la Reserva Federal aumente aún más las tasas.

Para los activos de riesgo, la clave no es solo cuándo ocurrirá el próximo aumento de tasas, sino si la inflación y la demanda se enfrían simultáneamente. Si las tasas de interés y el dólar siguen fortaleciéndose, los activos criptográficos también podrían verse presionados debido al aumento de los costos de financiamiento y la disminución de la aversión al riesgo; si la presión de precios se alivia gradualmente, el mercado tendrá espacio para reevaluar el camino de la política. A continuación, la transmisión del PPI al PCE, los cambios en el consumo real y las tasas de interés a largo plazo reflejarán mejor si se necesita un endurecimiento adicional que una declaración de política única.

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