¿Las stablecoins están transformando los pagos transfronterizos en Asia? Análisis del panorama estratégico y de oportunidades de inversión

Autor: Turbo, IOSG

RESUMEN

1. Las estrategias de stablecoin de las empresas de pagos transfronterizos se dividen en tres categorías: aceptación de stablecoins (aceptar liquidaciones en stablecoins), emisión de stablecoins (solicitar licencias para emitir stablecoins) y aislamiento de riesgos regulatorios a través de marcas offshore independientes. Actualmente, solo unas pocas empresas han lanzado verdaderamente productos.

2. Las stablecoins tienen ventajas débiles en términos de comisiones o velocidad en los pagos transfronterizos. Con la proliferación de canales de pago locales, los costes de transferencia tradicionales se han reducido significativamente, y las comisiones actuales se concentran principalmente en la liquidación nacional, que las stablecoins no pueden eludir. El intercambio de divisas también es inevitable; las stablecoins no han resuelto verdaderamente estos dos puntos críticos.

3. Los bancos digitales emergentes (Neobancos) son el segmento de mayor valor en la cadena de valor de pagos transfronterizos de stablecoins. La verdadera ventaja de los pagos con stablecoins radica en la circulación interna del ecosistema, que puede lograr cero fricción solo cuando ambos extremos de la transacción se liquidan en stablecoins. Las regiones con infraestructuras bancarias débiles, como el sudeste asiático, Oriente Medio y África, son los escenarios de aterrizaje más fuertes, y la inversión de Tether en SQRIL es una señal clara.

I. Mitos de los pagos transfronterizos con stablecoins

Las estrategias de stablecoin de las empresas fintech transfronterizas asiáticas incluyen principalmente tres direcciones:

• Uso de stablecoins: aceptar liquidaciones en stablecoins para pagos

• Emisión de stablecoins: solicitar licencias para emitir stablecoins

• Marcas independientes: realizar negocios de cripto/stablecoin a través de entidades offshore independientes, aislando los riesgos regulatorios de las licencias nacionales.

Las entidades offshore independientes son una condición necesaria Todas las empresas con un negocio sustancial de stablecoin operan a través de entidades offshore independientes: KUN (bajo Yeepay), DFX Labs (bajo LianLian), RD InnoTech (bajo RD Technologies). La aceptación de stablecoin es actualmente el único producto lanzado, pero pocas empresas divulgan tarifas y velocidad de liquidación La mayoría de las empresas comienzan con la aceptación de stablecoin en lugar de la emisión de stablecoin, incluyendo LianLian, KUN y OristaPay. Actualmente, solo RD InnoTech está más cerca de emitir verdaderamente una stablecoin (HKDR).

Sin embargo, aún no ha habido una empresa que divulgue públicamente las tarifas y velocidades de liquidación para los servicios de pago con stablecoin como lo hacen otras empresas de pago maduras. La única empresa que ha divulgado tarifas es BVNK, que tiene una estructura de tarifas de: tarifa de transferencia 0 + tarifa de cambio de divisa estándar + tarifa de servicio para transacciones de billetera externa + tarifa de blockchain. La emisión de licencias de Hong Kong en marzo de 2026 será un punto de inflexión para la industria La HKMA emitirá el primer lote de licencias de emisión de stablecoin en marzo de 2026, con muy pocas empresas que se espera que sean aprobadas. Las empresas confirmadas para solicitar licencias incluyen RD InnoTech, JD y Anchorpoint Financial. RD InnoTech tiene una mayor probabilidad de aprobación ya que ha ingresado en el sandbox de emisores de stablecoin de la HKMA.

Los resultados de la concesión de licencias determinarán qué empresas pueden actualizar de uso de stablecoin a emisión de stablecoin y si Hong Kong puede convertirse en un verdadero centro de stablecoin o permanecer limitado por la influencia de Pekín. Razones para la lenta implementación de stablecoins por parte de las empresas de pago transfronterizo # Las stablecoins casi no tienen ventaja en tarifas o velocidad en los pagos transfronterizos Para un propietario de negocio transfronterizo, completar un pago transfronterizo desde el extranjero a China continental implica principalmente tres pasos: transferencia, cambio de divisa y liquidación nacional.

• Transferencia: Mover fondos de un comprador en el extranjero a la plataforma de pago a través de SWIFT, canales de pago de bancos locales o billeteras internas.

• Cambio de divisa: Convertir divisas extranjeras (como USD, EUR) en RMB a un tipo de cambio específico.

• Liquidación nacional: Retirar el RMB convertido a una cuenta bancaria en China continental o a Alipay.

# Los nuevos canales como los canales de pago locales han llevado los costos de transferencia tradicionales cerca del 0% y las velocidades cerca del tiempo real Tradicionalmente, las tarifas de transferencia de SWIFT son altas y llevan tiempo, lo que las convierte en una fuente importante de costos de pago transfronterizo. En las empresas analizadas en este artículo, las tarifas de transferencia representan el 56% de los costos totales. Por ejemplo, usar SWIFT a través de Airwallex incurre en una tarifa de aproximadamente $25.

Sin embargo, muchas empresas fintech transfronterizas ahora tienen canales de pago locales, lo que significa:

• Las empresas fintech recogen pagos a través de redes de pago locales en la ubicación del pagador (por ejemplo, ACH en EE. UU., SEPA en Europa, UPI en India), completan las transferencias de fondos dentro de su red global y luego realizan pagos a través de redes de pago locales en la ubicación del beneficiario, eludiendo completamente SWIFT.

Los nuevos canales han reducido significativamente los costos de transferencia transfronteriza. Actualmente, el asentamiento nacional representa el 58% de los costos totales.

Sin embargo, el asentamiento nacional no es un paso que las stablecoins puedan eludir, ya que los usuarios siempre necesitan mantener efectivo en RMB en sus cuentas bancarias.

Las stablecoins no pueden eludir el asentamiento nacional, y el intercambio de divisas también es una parte indispensable de los pagos transfronterizos, dejando casi ningún margen para que las stablecoins mejoren la experiencia del usuario. Las transferencias son casi en tiempo real y los costos se acercan a cero; el intercambio de divisas es la principal fuente de tarifas, y las empresas de stablecoins también necesitan realizar intercambios de divisas para los usuarios.

En general, si comparamos de manera justa el paso de transferencia transfronteriza (excluyendo el asentamiento nacional y el intercambio de divisas), las stablecoins no tienen margen de mejora.

II. Perspectivas de inversión de los bancos digitales emergentes

Argumento central: Los bancos digitales emergentes (Neobancos) son clave para los pagos transfronterizos con stablecoins La cadena de valor de los pagos transfronterizos con stablecoins se divide en tres capas:

1. Capa de emisión (Tether, Circle, entidades con licencia de HKMA): creación de stablecoins

2. Capa de infraestructura (Bridge/Stripe, BVNK, Circle CPN): circulación e intercambio de stablecoins

3. Capa de distribución/terminal (bancos digitales emergentes): conversión de stablecoins en poder adquisitivo local

Los bancos digitales emergentes son el cuello de botella central en la cadena de valor y representan la oportunidad de mayor valor.

# Los bancos digitales emergentes son la "última milla" Los pagos transfronterizos con stablecoins solo tienen verdaderas ventajas en un ecosistema donde las stablecoins son el destino final (en lugar de puentes fiduciarios).

Si los comerciantes reciben pagos en stablecoins, pagan a los proveedores en stablecoins, y los empleados son pagados en stablecoins y consumen a través de bancos digitales emergentes nativos de stablecoins, toda la transacción se completará completamente en la cadena, sin tocar canales tradicionales.

Una vez que cualquier parte necesite convertir de nuevo a fiat, el costo de retiro reintroducirá tarifas de asentamiento comparables a las de los canales locales de fintech. Esta es precisamente la razón por la que los pagos con stablecoins son más atractivos en regiones con una infraestructura bancaria débil, canales de remesas activos o comunidades nativas de criptomonedas.

Además, los usuarios de Neobank pueden obtener rendimientos por encima de los promedios del mercado mientras mantienen stablecoins, proporcionando una motivación adicional para que los usuarios elijan pagos transfronterizos con stablecoins, no solo como una herramienta de pago, sino como un activo que genera intereses. # Debemos centrarnos en regiones con una infraestructura financiera débil Los escenarios más atractivos para las stablecoins son aquellos donde las stablecoins son más convenientes que los bancos tradicionales:

• Sudeste Asiático (Filipinas, Vietnam, Indonesia): más del 44% de la población no bancarizada, alta penetración.

• Medio Oriente/África: grandes canales de remesas, débiles canales de pago locales y una actitud regulatoria positiva y abierta (los EAU han establecido cuatro marcos regulatorios).

Tether desempeña un papel en Vietnam como un sistema financiero paralelo. La inversión de Tether en SQRIL indica que su estrategia de crecimiento apuesta por la capa emergente de bancos digitales, permitiendo a las personas en países subdesarrollados consumir USDT de maneras locales; esta es la señal de mercado más fuerte. # Por qué las rondas de Series A/B son la mejor ventana de inversión Los bancos digitales emergentes para stablecoins son negocios que requieren mucha infraestructura, licencias locales, socios bancarios locales, infraestructura de cumplimiento KYC/AML, redes de comerciantes y acumulación de confianza del consumidor.

• Las rondas Seed/Pre-A son demasiado tempranas: los modelos de negocio no están probados, los riesgos regulatorios son altos y la economía unitaria no está clara.

• Las rondas de Series A/B son la mejor ventana: la demanda ha sido validada, el cumplimiento ha sido confirmado y la economía unitaria ha sido verificada, reduciendo significativamente los riesgos de inversión.

• Las etapas posteriores/OPIs pueden ser demasiado tarde: las valoraciones pueden haber reflejado completamente la prima de los modelos de negocio maduros.

III. Análisis Detallado de las Estrategias de Stablecoin de Varias Empresas de Pagos Transfronterizos.

Airwallex Airwallex adopta una estrategia más cautelosa: primero completa la construcción interna y luego despliega cuando las condiciones regulatorias y del mercado maduren. Esto refleja las ventajas existentes de la empresa en los canales de pago tradicionales, reduciendo la urgencia de adoptar stablecoins de inmediato. Integración de stablecoin/blockchain: escéptico, aún no hay productos lanzados # El CEO Jack Zhang es escéptico respecto a las stablecoins

• Él cree que Airwallex ya puede lograr "transferencias en tiempo real con tarifas por debajo del 0.01%" y afirma "no puedes ser más barato que gratis o más rápido que en tiempo real."

• El blog oficial de la empresa también presenta esta postura, señalando que los canales de pago locales existentes ya son lo suficientemente eficientes.

# Equipo interno de stablecoin Airwallex anunció 22 posiciones de ingenieros de stablecoin en julio de 2025 para construir un equipo de plataforma de liquidación de tokens. La información de reclutamiento divulgada indica que la empresa está construyendo infraestructura para permitir que los clientes y los sistemas internos compren, mantengan, envíen y liquiden tokens a nivel global, apoyando pagos globales casi instantáneos y logrando gestión de liquidez en cadena, así como conversión fluida entre fiat y stablecoins.

Los escenarios de aplicación planificados incluyen: liquidación transfronteriza en mercados emergentes, gestión de liquidez en cadena y pagos programables con servicios de intercambio de fiat a stablecoin. # Estado Actual

• Actualmente, no hay productos de stablecoin lanzados. La actualización de la misión a finales de 2025 no mencionó en absoluto las stablecoins.

• No se han establecido asociaciones públicas con Circle, Tether u otros emisores de stablecoins.

• El enfoque estratégico para 2026 se centra en la expansión regional, herramientas de desarrollo impulsadas por IA y la mejora de la experiencia del cliente, sin incluir las stablecoins.

• El blog de la empresa (enero de 2026) afirma: la validez de las stablecoins sigue siendo inconclusa.

XTransfer Integración de stablecoin/blockchain: actitud positiva, pero aún no se han lanzado productos # Servicio de aceptación de stablecoins en el extranjero XTransfer anunció en agosto de 2025 que lanzaría un servicio de aceptación de stablecoins en el extranjero dentro del año, inicialmente abierto a clientes seleccionados. Sin embargo, a partir de febrero de 2026, no ha habido confirmación oficial del lanzamiento del servicio. # Especulación: modelo de billetera dual El núcleo de la estrategia de stablecoins de XTransfer es un modelo de billetera de doble moneda que permite a las empresas mantener tanto fiat como stablecoins simultáneamente. WorldFirst Integración de stablecoin/blockchain: Los productos de WorldFirst aún no han involucrado stablecoins, pero Ant International está construyendo infraestructura blockchain.

• Los propios productos de WorldFirst actualmente no ofrecen servicios de stablecoin o criptomonedas. Sus servicios oficiales no incluyen contenido relacionado con blockchain, stablecoins o monedas digitales; todos los productos de WorldFirst operan en canales bancarios tradicionales.

• Sin embargo, su empresa matriz, Ant International, está construyendo una infraestructura blockchain importante, que se espera que se extienda gradualmente a WorldFirst:

# Servicio de depósito tokenizado de la plataforma Whale (TDS) En 2024, más de un tercio de los fondos totales procesados por Ant International, que superaron los 1 billón de dólares, se completaron utilizando tecnología blockchain a través de la plataforma Whale. Esto no es una stablecoin, sino un servicio de depósito tokenizado (TDS).

Los depósitos tokenizados son emitidos por bancos autorizados, no por empresas de stablecoins. Por ejemplo, los depósitos tokenizados permiten a los clientes de HSBC crear registros digitales para sus depósitos tradicionales en fiat. HSBC mantiene los depósitos en fiat, mientras que cada registro digital en el DLT es un token transferible, permitiendo a los clientes completar transferencias de fondos sin esperar el procesamiento por lotes.

En mayo de 2025, Ant Group y HSBC lanzaron conjuntamente la primera solución de liquidación blockchain de Hong Kong para depósitos tokenizados, apoyando pagos en tiempo real en HKD y USD a través de billeteras corporativas.

• Otros socios de depósitos tokenizados incluyen: DBS Bank, Standard Chartered Bank, OCBC Bank, BNP Paribas, JPMorgan Kinexys Digital Payments y Deutsche Bank.

• UBS Digital Cash (noviembre de 2025): UBS Singapur firmó un Memorando de Entendimiento con Ant International para explorar capacidades de depósitos tokenizados en múltiples divisas e integrarlas en la plataforma Whale.

• Standard Chartered Bank (diciembre de 2025): Lanzó soluciones de depósitos tokenizados en HKD, RMB offshore (CNH), SGD y USD en la plataforma Whale, completando una transferencia de tokens entre bancos de 38 millones de HKD (de HSBC a Standard Chartered).

• Ant International se ha asociado con diez bancos internacionales para apoyar los depósitos tokenizados en la plataforma Whale.

• Participó en el Proyecto Guardian de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) para la aplicación de depósitos tokenizados en la banca de transacciones (ISDA y Ant publicaron conjuntamente un informe de la industria sobre el uso de pasivos bancarios tokenizados para la liquidación de divisas).

Yeepay Integración de stablecoin/blockchain: Los productos oficiales de Yeepay no están integrados directamente

• Los productos oficiales de Yeepay no integran stablecoins. Sin embargo, el cofundador de Yeepay está desarrollando activamente un negocio de pagos con stablecoin a través de la marca independiente KUN.

# Matriz de Productos KUN

Nota: KUN solo atiende a clientes "fuera de la China continental y de los Estados Unidos." # Socios e Integración de KUN

• Red de Pagos Circle (CPN): Lanzado. Según Circle, KUN es un socio de CPN, apoyando liquidaciones de stablecoins USDC/EURC 24/7. La red principal de CPN se lanzó oficialmente a mediados de 2025, con 29 instituciones financieras incorporadas.

• WSPN: Integró WUSD (stablecoin vinculada al USD) en la plataforma KUN Space para transacciones empresariales transfronterizas (marzo de 2024).

• Marco Digital (01942.HK): Se informa que completó el primer pago de comisión de seguros en Asia basado en USDT a través de KUN (agosto de 2025).

LianLian Pay Stablecoin/blockchain: Implementado, integrando stablecoins a través de socios

• LianLian Pay es una de las empresas más proactivas en la estrategia de stablecoins entre las empresas chinas de pagos transfronterizos.

# Circle/USDC MOU: aún en fase exploratoria, sin productos lanzados aún Firmado un MOU con Circle para evaluar el uso de USDC para grandes flujos de pagos internacionales. Explorando la aplicación de la blockchain de Capa 1 de Circle, Arc, en futuros escenarios de pago. # Asociación con BVNK: Integración de pagos con stablecoin lanzada (junio de 2025) Flujo de fondos: Los comerciantes depositan stablecoins → BVNK convierte automáticamente a USD → LianLian completa las transferencias a través de su red global. # Tecnologías RD (Tecnología RD Coin): Stablecoin HKDR Se estableció una asociación con RD Technologies, que planea emitir HKDR (stablecoin anclada al HKD) en Ethereum. LianLian utiliza la verificación de identidad empresarial RD ezLink y las herramientas de pago RD Wallet de RD Technologies, mientras también colabora con HashKey Exchange y Cobo.

HKDR aún se encuentra en la fase de sandbox/pruebas. Esta asociación no puede implementarse completamente hasta que RD Technologies obtenga la licencia oficial de emisor de stablecoin de la HKMA (se espera en marzo de 2026). # DFX Labs: Plataforma de trading de activos virtuales (filial de propiedad total de LianLian cotizada en Hong Kong) El negocio principal incluye:

• Trading de criptomonedas: compra y venta de Bitcoin y otras criptomonedas

• Servicios de billetera: custodia/almacenamiento de activos virtuales

• Servicios de liquidez

• DFX Labs ha obtenido la licencia VATP emitida por la SFC de Hong Kong (Tipo 1 - trading de valores + Tipo 7 - trading automatizado), con la condición de que debe completar la rectificación de la inspección in situ de la SFC y pasar pruebas de penetración independientes antes de la operación completa.

Tecnologías RD Fundada por un ex presidente de la HKMA, las ventajas competitivas clave incluyen:

• Antecedentes regulatorios: el ex presidente de la HKMA actúa como presidente, primer lote de participantes en el sandbox

• Licencias duales: SVF (pago en fiat) + sandbox de stablecoin

Negocio principal: Pagos (OristaPay) + Emisión de stablecoins (RD InnoTech)

• Opera bajo la licencia SVF (SVF0016) emitida por la HKMA en diciembre de 2022.

• Billetera electrónica multimoneda que soporta 8 divisas para pagos empresariales y gestión de tipos de cambio.

• Métodos de transferencia: FPS (Sistema de Pago Rápido), CHATS, transferencia bancaria (TT)

Dos líneas de negocio independientes:

1. OristaPay: Basado en pagos transfronterizos B2B en fiat y servicios de billetera, posicionado como un "proveedor de infraestructura de pago de próxima generación."

2. RD InnoTech Limited: Enfocado en la emisión de stablecoins (HKDR) y negocios de blockchain/Web3.

# OristaPay (RD Wallet) OristaPay ha lanzado el producto Global Collection, que soporta pagos transfronterizos en fiat y stablecoins, con liquidez 24/7, particularmente profunda en los mercados africanos y latinoamericanos.

• Soporta la recepción de pagos en más de 100 divisas, cubriendo más de 200 países y regiones.

• Acepta stablecoins principales, con capacidades de liquidación rápida, realizando screening de cumplimiento AML y KYT en tiempo real.

• Las tarifas específicas para Global Collection no se han divulgado públicamente.

Emisión de Stablecoin de RD InnoTech --- HKDR RD InnoTech fue seleccionada como uno de los primeros miembros del sandbox de emisores de stablecoins de la HKMA, junto con Standard Chartered/Animoca/HKT (HKDG) y JD CoinLink (JD-HKD).

Cronología regulatoria de stablecoins:

• Diciembre de 2022: HKMA emitió la licencia SVF (SVF0016)

• Julio de 2024: Seleccionado para el sandbox de emisores de stablecoins de la HKMA (primer lote)

• Agosto de 2025: La "Regulación de Stablecoins" de Hong Kong entra en vigor oficialmente

• Septiembre de 2025: Reestructuración de marca, OristaPay y RD InnoTech se separan de forma independiente

• Enero de 2026: OristaPay Global Collection se lanza oficialmente y apoya stablecoins

# Asociaciones Importantes ZA Global co-lideró la financiación de la Serie A2 de RD Technologies por 40 millones de dólares. Firmado un MOU con ZA Bank:

• Custodia de reservas: ZA Bank proporciona servicios de custodia para los activos de reserva de HKDR.

• Distribución: ZA Bank explora convertirse en un socio de ventas/distribución para HKDR.

Otros socios: Allinpay International, Ripple, Circle Payment Network (CPN).

IV. Apéndice: Análisis Comparativo de Tarifas y Velocidades de Liquidación de Empresas de Pagos Transfronterizos

Comparación de Tarifas: remesa de $100 desde el extranjero a China continental (tarifa mínima) Escenario: Transferir $100 USD desde el extranjero a una cuenta bancaria nacional, utilizando cada paso la tarifa más baja disponible de cada empresa.

Notas:

• La tarifa de liquidación del 0,1% de XTransfer requiere un cierto volumen de transacciones; la tarifa estándar es de hasta el 0,4%.

• La tarifa total de $0 de WorldFirst se basa en retiros personales de Alipay; los retiros bancarios B2B son del 0,3% (B2C) o del 0,4% (B2B).

• Las tarifas de métodos de pago locales de Yeepay oscilan entre el 0,6% y el 1,6%, y la tarifa de liquidación en CNY no se ha divulgado públicamente.

• La tarifa de liquidación del 0,3% de LianLian se aplica a usuarios con alto volumen de transacciones; la tarifa estándar puede ser de hasta el 0,7%.

• RD Technologies no ha divulgado información sobre tarifas y velocidad de liquidación.

Comparación de Tarifas: remesa de $100 desde el extranjero a China continental (tarifa máxima)

Notas:

• La tarifa SWIFT de Airwallex es de $25 fijos por transacción; con un monto de transferencia de $100, representa el 25%, lo cual es relativamente razonable para transferencias más grandes.

• La aceptación de tarjetas de crédito de Yeepay: tarifa base del 3,8% + $0,30 + 1% de recargo por transacciones transfronterizas + 3% de tarifa de conversión de divisas, totalizando $8,10 para una transferencia de $100.

• El límite de tarifa de LianLian Wish Payout es del 0,75%; la tarifa de liquidación puede ser de hasta el 0,7%.

• La transferencia TT de RD Technologies, incluyendo tarifas del banco agente, es de HKD 400 (aproximadamente $51,28); no proporciona servicios de liquidación en CNY doméstico.

Comparación de Velocidades: Remesa desde el extranjero a China continental (más rápida)

Comparación de Velocidades: Remesa desde el extranjero a China continental (más lenta)

Notas:

• XTransfer X2X requiere que ambas partes sean usuarios de la plataforma XTransfer.

• La liquidación de 1 minuto de Alipay de WorldFirst es para cuentas personales de Alipay, no para cuentas bancarias corporativas.

• La transferencia más rápida de Yeepay está sujeta a los tiempos de liquidación en CNY de T+1 a T+2.

• RD Technologies no proporciona servicios de liquidación en CNY doméstico; el tiempo solo se aplica a Hong Kong local.

• El cuello de botella para el camino más lento de todas las empresas radica en SWIFT, que añade un tiempo de espera adicional de 1 a 7 días antes del intercambio de divisas/liquidación.