El BCE revela su plan para tokenizar sus mercados financieros

El BCE quiere construir un mercado europeo de activos tokenizados

El Banco Central Europeo (BCE) quiere hacer de la tokenización un palanca para unificar los mercados financieros del continente. El miércoles, Piero Cipollone, miembro del consejo de la institución, presentó en Fráncfort su hoja de ruta para desarrollar las finanzas tokenizadas en Europa.

El diagnóstico inicial es que el mercado sigue siendo muy fragmentado. Europa cuenta con 31 depositarios centrales de valores, 14 cámaras de compensación y 323 plataformas de negociación. En 2023, más del 95 % de las transacciones de valores se han liquidado dentro de un mismo depositario local. Por lo tanto, las operaciones transfronterizas siguen siendo minoritarias.

Para el BCE, la tokenización ofrece la oportunidad de repensar esta arquitectura en lugar de simplemente agregar nuevas tecnologías a las infraestructuras existentes.

Pontes y Appia, los dos pilares del BCE

La estrategia se basa en dos proyectos complementarios. El primero, Pontes, debe responder a las necesidades inmediatas. Permitirá conectar las plataformas que utilizan la tecnología de registros distribuidos (DLT) con los Servicios TARGET del Eurosistema.

El objetivo es, entre otras cosas, permitir la liquidación de activos tokenizados directamente en moneda de banco central. Los valores y el pago podrán intercambiarse simultáneamente según el principio de "entrega contra pago": es decir, ambas partes de la transacción se ejecutan o ninguna lo hace.

El lanzamiento de Pontes está previsto para el 21 de septiembre, según Crowdfund Insider. Clearstream, SWIAT, Cashlink y Axiology estarían entre los primeros operadores.

El segundo proyecto, Appia, se centra en el largo plazo. Para 2028, debe dar lugar a un plan director para un ecosistema europeo integrado de activos tokenizados, cubriendo, entre otros, la interoperabilidad, el colateral, el marco legal y la resiliencia de las infraestructuras.

Un mercado disponible 24 horas al día

El BCE prevé un aumento gradual de la capacidad. Pontes funcionará inicialmente según horarios clásicos, antes de pasar a 22,5 horas al día laborable.

Para 2028, la ambición es lograr una infraestructura disponible 24 horas al día, 7 días a la semana, con mayor programabilidad y, a largo plazo, capacidades multimoneda.

Sin embargo, el BCE identifica varios riesgos. El primero sería que cada actor desarrolle su propia infraestructura sin estándares comunes. La tokenización reproduciría entonces la fragmentación que precisamente se supone que debe resolver.

Otro desafío es mantener la moneda de banco central como referencia para la liquidación de transacciones. Para Piero Cipollone, los mercados tokenizados que se basan únicamente en instrumentos privados, como las stablecoins, introducirían riesgos adicionales de crédito y liquidez.

Finalmente, el BCE quiere evitar una dependencia excesiva de infraestructuras o estándares desarrollados fuera de Europa. Detrás de la tokenización también hay un desafío de soberanía financiera y de fortalecimiento del papel internacional del euro.

Un marco legal aún por armonizar

El éxito del proyecto dependerá, por último, de la capacidad de las diferentes plataformas para comunicarse entre sí, así como de la cooperación entre actores públicos y privados. El BCE puede proporcionar la infraestructura de liquidación y el anclaje en moneda de banco central, mientras que bancos, emisores e intermediarios deberán desarrollar los activos y servicios asociados.

También queda por armonizar las reglas entre los diferentes países europeos, especialmente sobre el estatus de los activos tokenizados, los derechos de propiedad o la ejecución de los contratos inteligentes. "Una tecnología avanzada no puede compensar un derecho fragmentado", resume Piero Cipollone.

Para el BCE, el desafío va más allá de la simple adopción de la blockchain: la tokenización podría convertirse en un medio para construir un mercado europeo de capitales más integrado, siempre que no se reproduzcan en las redes digitales las fronteras que aún fragmentan las finanzas tradicionales.