Los inversores de XRP inyectaron 320 millones de dólares en ETFs mientras los fondos acumulaban una pérdida de 746 millones de dólares

Cinco productos de XRP en el mercado spot de EE. UU. tenían XRP con un valor justo combinado de 746,1 millones de dólares por debajo del costo contable a finales de junio, pero los inversores continuaron comprando de todos modos.

Según los documentos presentados a la SEC, Bitwise, Canary Capital, Franklin Templeton, 21Shares y Grayscale registraron aproximadamente 629,9 millones de dólares en creaciones de acciones en el mercado primario frente a 309,1 millones de dólares en reembolsos durante la primera mitad del año.

Eso dejó la actividad de capital positiva en aproximadamente 320,8 millones de dólares, incluso cuando las tenencias combinadas de XRP de los fondos se encontraban un 44,1% por debajo de su costo contable de 1,7 mil millones de dólares.

La brecha cuantifica lo que el analista de ETFs de Bloomberg, James Seyffart, llamó una demanda de ETF de XRP "sorprendentemente resistente" en una publicación del 31 de agosto, donde situó los flujos netos acumulados en toda la clase de activos en 1,8 mil millones de dólares.

El valor justo en la muestra de cinco fondos totalizó 947,3 millones de dólares al 30 de junio, frente a los casi 1,7 mil millones de dólares que esos fondos habían pagado originalmente.

Esa caída por sí sola normalmente señalaría ventas, ya que un fondo que mantiene un activo a menos de la mitad de su valor registrado da a los accionistas todo el incentivo para redimir y reasignar en otro lugar.

Las nuevas creaciones siguieron llegando más rápido de lo que las acciones salían, empujando la cifra neta agregada a un resultado positivo a pesar del tamaño de la caída en papel que se encontraba dentro de los fondos mismos.

Bitwise, Canary y Franklin registraron 537,9 millones de dólares en creaciones en la primera mitad frente a solo 53,3 millones de dólares en reembolsos, un flujo neto de aproximadamente 484,5 millones de dólares. Solo alrededor de 9,90 dólares salieron de esos tres fondos por cada 100 que entraron, y esto ocurrió mientras sus tenencias combinadas de XRP se negociaban un 42,9% por debajo del costo contable.

Grayscale y 21Shares registraron 92,1 millones de dólares en creaciones frente a 255,8 millones de dólares en reembolsos, un flujo neto de salida de 163,7 millones de dólares que representó aproximadamente el 83% de todos los reembolsos en la muestra de cinco fondos.

Grayscale por sí sola vio 180,8 millones de dólares redimidos frente a solo 66,6 millones de dólares creados, mientras que 21Shares registró 75 millones de dólares en reembolsos frente a 25,5 millones de dólares en creaciones.

La cifra agregada de 320,8 millones de dólares se considera resistente porque los flujos en tres fondos superaron las salidas en los otros dos. Incluso los grandes reembolsos en Grayscale y 21Shares fueron compensados por una actividad de creación inusualmente persistente en Bitwise, Canary y Franklin.

Suficiente capital fresco llegó a un puñado de fondos para absorber ventas reales en otros lugares de la misma categoría de productos. Parte de esa aparente resistencia también puede reflejar rotación, con inversores saliendo de productos de tarifas más altas o heredados mientras ingresan a fondos que consideran mejor estructurados.

Ese es un patrón diferente al de cada cohorte de accionistas de ETF de XRP creyendo independientemente en la operación.

La cifra de 746,1 millones de dólares mide la brecha entre el costo registrado de XRP de los fondos y su valor justo al 30 de junio, una cifra contable a nivel de fondo. Eso se separa de la base de costo personal de los accionistas individuales, que compraron y vendieron a muchos precios diferentes a lo largo del período.

Las creaciones y redenciones también ocurren entre los fondos y los participantes autorizados en el mercado primario, un mecanismo distinto de los inversores minoristas que depositan o retiran efectivo directamente.

Los flujos acumulativos de ETF de XRP alcanzaron casi $1.6 mil millones para el 24 de agosto y $1.64 mil millones para el 29 de agosto, antes de la cifra de $1.8 mil millones de Seyffart a finales de mes. Esa trayectoria muestra que el 30 de junio capturó un momento en un patrón más largo, muy por debajo de su final.

BTC se negocia cerca de $78,000, y los ETF de Bitcoin al contado atrajeron aproximadamente $2.5 mil millones durante siete días de negociación a finales de agosto antes de un raro flujo de salida en un solo día. Los flujos de Bitcoin están regresando a medida que el precio se sitúa cerca de un nivel que los inversores ya reconocen.

Los flujos de XRP continuaron aumentando a través de una caída mucho más profunda, con las propias tenencias de los fondos todavía negociándose muy por debajo de lo que pagaron.

Los cinco fondos poseían aproximadamente 906.8 millones de XRP al 30 de junio, lo que implica un punto de equilibrio de costo aproximado cerca de $1.87 por token. XRP actualmente se negocia alrededor de $1.38, lo que significa que la muestra seguiría estando en números rojos si se marcara al precio de hoy.

El caso alcista tiene a XRP subiendo de nuevo hacia el rango de $1.50 a $1.90, lo que borraría la mayor parte de la brecha contable sin requerir un nuevo máximo cíclico.

Bajo ese camino, los fondos que actualmente están más en números rojos ven su valor justo acercarse al costo. La historia de resiliencia cambia de una prueba de estrés a una simple vindicación para los inversores que siguieron comprando a través de la caída.

El caso bajista tiene a XRP deslizándose hacia $0.75 a $0.90, empujando la muestra de cinco fondos un 52% a 60% por debajo del costo. En ese escenario, la verdadera prueba se traslada a si el patrón de redención ya visible en Grayscale y 21Shares comienza a aparecer en el resto del complejo.

La demanda regulada de XRP se comportó este año como una compra de convicción en una pérdida conocida. Si esa convicción fue compartida ampliamente o concentrada en algunos fondos ahora depende de dónde se negocie XRP a continuación.

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