Una broma del fundador de Hyperliquid se convierte en una realidad en Wall Street

Autor: Jae, PANews

Una broma de hace un año se ha convertido en realidad. El fundador de Hyperliquid, Jeff, le dijo al CEO de ICE que si algún día ICE adoptaba la tecnología de Hyperliquid, significaría el éxito. Con esta visión hecha realidad, la historia de Hyperliquid y los gigantes financieros tradicionales ha dado un nuevo giro.

El 29 de octubre, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, ICE, anunció un acuerdo con la plataforma de contratos perpetuos en cadena Trade[XYZ] para adquirir una participación minoritaria y construir conjuntamente un mercado de contratos perpetuos regulado basado en Hyperliquid en Estados Unidos.

Casi al mismo tiempo, otro gigante financiero también está acelerando su despliegue. El 26 de octubre, Payward, la empresa matriz de Kraken, reveló que planea utilizar su corredor y cámara de compensación con licencia para convertirse en el primer operador del mercado HIP-3* de Hyperliquid regulado por la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.), abriendo la puerta a contratos perpetuos en cadena regulados para usuarios estadounidenses.

Los dos gigantes están posicionándose en el mercado de contratos perpetuos de EE. UU. casi al mismo tiempo. Esto significa que la dimensión competitiva del mercado de contratos perpetuos en EE. UU. está entrando en un período de construcción de infraestructura en cadena bajo un marco regulatorio.

ICE se une a Trade[XYZ]: mantener la base institucional, captar el crecimiento minorista

Anoche, el gerente de fondos de cobertura de Wall Street, Stan Druckenmiller, anunció una importante inversión en Trade[XYZ], lo que generó un gran debate tanto dentro como fuera del sector. Al mismo tiempo, también expresó su expectativa de que los contratos perpetuos de Hyperliquid ingresen al mercado estadounidense, lo que ha hecho que esta colaboración sea muy esperada en el mercado.

La entrada de ICE trae consigo un enfoque típico de expansión de los gigantes financieros tradicionales: mantener la base existente y utilizar nuevos productos para captar crecimiento.

Jeffrey Sprecher, presidente y CEO de ICE, declaró: "Los contratos perpetuos regulados en cadena son un complemento para el mercado de futuros tradicional". Esto significa que ICE solo quiere mantener su negocio institucional mientras se adentra en un nuevo territorio en el mercado minorista.

De hecho, ya había indicios de la estrategia de ICE en este mercado. En agosto de este año, Jeffrey Sprecher, en una entrevista con Bloomberg, fue preguntado si ICE lanzaría directamente su propio producto de futuros perpetuos. En ese momento, él dijo que ICE prefería asociarse con aquellos que "tienen los canales de distribución que ICE carece".

Esto significa que, en lugar de construir desde cero un canal para usuarios minoristas, ICE prefiere aprovechar la base de usuarios y la capacidad de distribución de plataformas nativas de criptomonedas para ingresar rápidamente a un mercado que anteriormente no había cubierto adecuadamente. En el negocio tradicional de futuros y compensación de ICE, más del 99% de los clientes son institucionales. El mercado de futuros tradicional satisface la demanda de cobertura, gestión de riesgos a largo plazo y descubrimiento de precios a plazo. Por otro lado, los contratos perpetuos en cadena abren un nuevo mercado: inversores minoristas que están acostumbrados al comercio de alta frecuencia, prefieren apuestas direccionales a corto plazo y requieren operaciones ininterrumpidas 24/7. Este es un mercado en el que ICE no ha penetrado profundamente.

Según el anuncio oficial, ICE, Trade[XYZ] y Hyperliquid tienen roles específicos: Trade[XYZ] se encarga del diseño del producto y el despliegue en el mercado, Hyperliquid proporciona la infraestructura de negociación, y ICE opera el lugar de negociación regulado y el sistema de compensación. Los activos no se limitan a criptomonedas, sino que se extienden a acciones, índices bursátiles, materias primas, divisas y más, apuntando a usuarios minoristas que desean obtener exposición al mercado a corto plazo las 24 horas.

La elección de ICE de Trade[XYZ] no es casualidad. Como uno de los principales operadores de HIP-3 en el ecosistema de Hyperliquid, Trade[XYZ] ha superado los 650 mil millones de dólares en volumen de transacciones en su primer año, contribuyendo con más del 90% del volumen de contratos abiertos en el mercado de HIP-3, y su capacidad de producto ya ha sido validada en el mercado con dinero real.

Para resolver el problema de adquisición de clientes, ICE también se asoció con OKX. La empresa conjunta asumirá el papel de canal de distribución minorista, conectando la base de usuarios de OKX con el mercado regulado operado por ICE. Los usuarios deberán abrir una cuenta a través de un FCM (corredor de futuros) y completar todo el proceso de KYC (conocimiento del cliente) / AML (anti-lavado de dinero) para poder operar.

Sin embargo, la calificación de FCM y corredores de la empresa conjunta de ICE y OKX, así como el nuevo mercado de contratos perpetuos regulados, aún deben esperar la aprobación regulatoria.

En otras palabras, ICE no está llevando a los usuarios estadounidenses directamente a Trade[XYZ] en el extranjero, sino que está incorporando tecnología de negociación en cadena madura dentro de un marco de negociación y compensación regulado por EE. UU. Didier, un inversor en tecnología de vanguardia, señaló que es muy probable que este mercado tenga un libro de órdenes independiente, y cada mercado regulado debe reorganizar la liquidez. Los clientes estadounidenses solo pueden ejecutar órdenes en su mercado correspondiente, y no pueden simplemente replicar la profundidad del mercado en el extranjero.

ICE también enfatizó que el nuevo negocio estará aislado del sistema original, para evitar que el riesgo de apalancamiento alto de los minoristas se transfiera a los clientes institucionales. Esta es tanto una elección de gestión de riesgos como una postura clave para obtener la aprobación regulatoria.

Payward lleva la licencia a la cadena y "cierra" el mercado HIP-3 regulado*

A diferencia de ICE, que construye un nuevo mercado desde cero, Payward ha tomado un camino más ligero y rápido: utilizar la licencia regulatoria que ya ha adquirido para abrir un mercado de negociación regulado en Hyperliquid.

La estrategia de Payward ya tenía antecedentes. En mayo de este año, completó la adquisición de la plataforma de derivados Bitnomial, obteniendo de una sola vez un conjunto completo de licencias regulatorias de la CFTC, incluyendo el mercado de contratos designados (DCM), la organización de compensación de derivados (DCO) y el corredor de futuros (FCM). Mirando hacia atrás, esta combinación fue preparada para la implementación de contratos perpetuos regulados en cadena.

Según el diseño de Payward, Bitnomial Exchange, como DCM regulado por la CFTC, se encarga de la cotización de contratos y la operación del mercado; Bitnomial Clearinghouse, como DCO, se encarga de la compensación; NinjaTrader Clearing, como FCM, se encarga de la gestión de cuentas de los clientes; y Hyperliquid proporciona la infraestructura para el libro de órdenes y el registro de transacciones en cadena.

En este modelo híbrido de "coordinación en cadena + operación de instituciones con licencia + compensación regulada", el punto de apoyo es el marco HIP-3.*

Este marco agrega una función opcional de control de acceso: el operador del mercado puede gestionar una lista blanca en cadena, y solo las cuentas que hayan completado la revisión de cumplimiento pueden acceder al mercado correspondiente para operar. En términos simples, se trata de delinear una "zona de negociación cerrada" regulada en la capa subyacente de la cadena pública, donde la liquidez también está aislada del mercado en el extranjero.

En el plan de Payward, los clientes estadounidenses deben abrir una cuenta a través de NinjaTrader y entrar en la doble lista blanca con Bitnomial para poder operar contratos perpetuos regulados. Este diseño incorpora la identidad del usuario, los fondos y el comportamiento de negociación dentro de la supervisión regulatoria, al tiempo que mantiene la transparencia y eficiencia del libro de órdenes en cadena.

Actualmente, la primera versión de HIP-3 aún se encuentra en la fase de prueba de red, y las especificaciones oficiales aún no se han determinado.* Los mercados abiertos existentes de HIP-3 no se verán afectados. Sin embargo, su aparición equivale a dotar a Hyperliquid de un "módulo de cumplimiento": si se desea crear un mercado abierto, se utiliza HIP-3; si se desea crear un mercado regulado, se utiliza HIP-3*, y la misma infraestructura puede servir a dos requisitos ambientales diferentes.

Payward corre más rápido, ICE más lento, ¿quién tiene más ventaja?

Ambos están llevando a Hyperliquid al mercado regulado de EE. UU., pero ICE y Payward han tomado caminos completamente diferentes, y sus ritmos de avance también son muy distintos.

Desde la velocidad de implementación, Payward probablemente obtendrá una ventaja inicial. Las entidades Bitnomial y NinjaTrader bajo su mando ya están registradas ante la CFTC, con licencias completas de intercambio, compensación y corredores, sin necesidad de pasar por un largo proceso de solicitud de varios años. La base de clientes, la gestión de fondos y el marco de gestión de riesgos pueden reutilizarse en parte, lo que equivale a "nueva tecnología en viejas botellas", integrando la tecnología en cadena dentro de los canales regulatorios existentes.

ICE, por otro lado, tiene una carga mucho mayor. No solo debe construir un nuevo mercado de negociación y un sistema de compensación en Hyperliquid, sino que también debe esperar la aprobación de las calificaciones de los corredores de los estados para su canal conjunto con OKX, así como la aprobación de la NFA/CFTC. Más complicado aún, Trade[XYZ] se centra en contratos perpetuos tokenizados de acciones, índices de productos y más, lo que involucra problemas de jurisdicción entre la SEC y la CFTC; cada nuevo tipo de activo añade un obstáculo regulatorio.

Desde la perspectiva del público objetivo, ambos también son diferentes:

• ICE apunta a un público más amplio de comerciantes minoristas en EE. UU. y también intenta atraer usuarios internacionales regulados a través de los canales de OKX, con un enfoque más amplio y una mayor ambición, construyendo un nuevo mercado desde cero;
• La base de Payward está compuesta principalmente por clientes calificados existentes en el ecosistema de Kraken y NinjaTrader, más como una nueva línea de productos para convertir usuarios existentes a contratos perpetuos regulados en cadena, priorizando la activación de la base existente.

Independientemente de quién llegue primero, ambos apuntan al mismo resultado: Hyperliquid está pasando de ser un protocolo DeFi offshore a convertirse en la infraestructura universal del mercado de contratos perpetuos regulados en EE. UU.

La entrada de los dos gigantes beneficia a Hyperliquid, el valor de la cadena de suministro necesita ser reevaluado

La entrada de estos dos gigantes no solo es una buena noticia para Hyperliquid, sino que toda la cadena de suministro podría ser revalorizada.

Capa de infraestructura: Hyperliquid está pasando de ser una plataforma de negociación a una infraestructura de derivados regulados

El beneficiario más directo es, sin duda, Hyperliquid. Después del anuncio, el token HYPE subió más del 20% en las últimas 24 horas, regresando a la marca de 90 dólares.

El mecanismo de implementación de HIP-3 requiere que los operadores de terceros bloqueen al menos 500,000 HYPE para construir su propio mercado. Si las bolsas reguladas siguen este modelo, la posición de Hyperliquid pasará de ser un protocolo DeFi a convertirse en una infraestructura de derivados que respalda a múltiples operadores tradicionales.

Sin embargo, las reglas de compensación, tarifas y distribución de ingresos del mercado de contratos perpetuos regulados en cadena aún no tienen términos comerciales claros. No se puede simplemente calcular el volumen de negociación del mercado regulado como ingresos por tarifas de Hyperliquid y precios de tokens. La liquidez del mercado regulado está aislada, y la forma de captura de valor puede diferir del mercado en el extranjero.

Capa de liquidez: USDC podría tener un nuevo escenario de aplicación

El mercado actual de Hyperliquid utiliza USDC como el principal activo de margen y liquidación; si el mercado de contratos perpetuos regulados utiliza la gestión de fondos en stablecoins, esto impulsará la demanda de liquidez en cadena.

En mayo de este año, Circle anunció que actuaría como proveedor de tecnología de activo alineado de USDC y ampliaría la escala de staking de HYPE. Los márgenes de negociación, la liquidación de ganancias y pérdidas, y la gestión de fondos entre sistemas podrían ser nuevos escenarios para USDC.

Es importante tener en cuenta que la regulación estadounidense tiene requisitos estrictos sobre la separación de activos de los clientes, colaterales calificados y arreglos de custodia, por lo que el mercado regulado no necesariamente adoptará USDC como activo de margen y liquidación. El grado de beneficio de las stablecoins dependerá de la definición regulatoria de los colaterales.

Capa de soporte: oráculos y cross-chain tienen una demanda potencial

Pyth es otro actor clave. Es el principal proveedor de datos de precios para mercados como Trade[XYZ] en Hyperliquid, cubriendo todas las categorías como acciones, productos y divisas, y ofreciendo servicios de oráculos específicamente para los operadores de HIP-3. Cuantos más mercados regulados haya, mayor será la demanda de invocación de oráculos.

Los protocolos cross-chain también tienen espacio para crecer. Hyperliquid admite nativamente el puente de activos entre Arbitrum, y proveedores de servicios cross-chain de terceros como Across y deBridge ya se han integrado en el ecosistema. La gestión de fondos de los usuarios entre múltiples cadenas, intercambios y cuentas de custodia generará más demanda cross-chain.

Sin embargo, la conformidad institucional a menudo tiene sus propias reglas: la filtración de direcciones, el control de permisos de negociación y la separación de fondos de clientes no son requisitos que los oráculos y cross-chain descentralizados actuales puedan satisfacer directamente.

No todos los protocolos integrados con Hyperliquid podrán servir sin problemas a las operaciones regulatorias de ICE y Payward. Aquellos que tengan la oportunidad de ser adoptados deberán demostrar su irremplazabilidad en términos de cumplimiento, seguridad y eficiencia.

Conclusión: Finanzas en cadena con riendas

La entrada de ICE y Payward, aunque en diferentes momentos, podría ser un punto de inflexión simbólico en el desarrollo de los derivados en cadena.

En el pasado, las finanzas tradicionales veían a DeFi como un competidor no regulado; hoy, comienzan a entrar activamente en el mundo en cadena, tomando la tecnología subyacente de DeFi y encajándola en un marco regulatorio familiar, creando productos regulados para vender a los usuarios.

Para Hyperliquid, esto representa una transformación en su identidad. De ser el líder en contratos perpetuos en el mercado offshore, se convierte en una infraestructura financiera reconocida por las instituciones. Pero el costo también es alto: la entrada con nombre real, la separación de cuentas y el corte de liquidez, esas propiedades abiertas que una vez hicieron vibrante a DeFi, estarán atadas en el mercado regulado.

Los contratos perpetuos en cadena se encuentran en una línea divisoria: uno es un mercado offshore abierto, anónimo y con liquidez global, y el otro es un mercado regulado, con nombre real y liquidez aislada. Comparten la misma infraestructura, pero operan bajo diferentes reglas del juego.