¿Por qué no sube el precio de las acciones de Samsung a pesar de romper el récord de ganancias trimestrales de Nvidia?

El 30 de julio por la mañana, Samsung Electronics publicó su informe financiero oficial del segundo trimestre de 2026. La ganancia operativa fue de 89.5 billones de wones. Esta cifra es 19 veces la de 4.68 billones del mismo período del año pasado y también es la ganancia operativa trimestral más alta en la historia de Samsung. Los ingresos fueron de 171.5 billones de wones, también un nuevo récord trimestral. A una tasa de cambio de 1 dólar por 1500 wones, la ganancia operativa de este trimestre es de aproximadamente 59.7 mil millones de dólares.

Según informes del Korea Herald, esta cifra supera el récord anterior de ganancias operativas trimestrales de Nvidia de 53.5 mil millones de dólares. Una empresa que fabrica chips de memoria y teléfonos móviles ha superado las ganancias de la compañía más rentable en este ciclo de IA en un solo trimestre.

La reacción del precio de las acciones de Samsung a esto fue casi nula. El 30 de julio, el precio de las acciones se cotizaba alrededor de 210,000 wones, con un aumento del 0.72%.

¿Qué tan lejos está este récord de la normalidad?

La fila de columnas en la imagen representa el año 2023, donde las ganancias operativas de Samsung en el primer y segundo trimestre fueron de 640 mil millones y 6700 mil millones de wones, casi cero. Para el cuarto trimestre de 2025, esta cifra regresó a 20.10 billones. En medio año, se convirtió en 89.49 billones.

Hay dos referencias que pueden ayudar a los lectores a establecer una escala. Primero, las ganancias operativas anuales de Samsung en 2025 fueron de aproximadamente 43.6 billones de wones, lo que significa que las ganancias de este trimestre son más del doble de las de todo ese año. Segundo, esta cifra es 4.45 veces el pico histórico anterior del cuarto trimestre de 2025.

El informe financiero también oculta un gasto único. Según el Korea Financial News, este trimestre se provisionaron aproximadamente 17 billones de wones en bonificaciones para el departamento de semiconductores, lo que equivale al 10.5% de la ganancia operativa. Un informe de Yahoo Finance indica que si se excluye esta bonificación, la ganancia operativa superaría los 100 billones de wones.

¿Por qué no reacciona el precio de las acciones a este récord?

Porque los ingresos no alcanzaron las expectativas.

La expectativa unánime era de 172.68 billones de wones, mientras que el resultado real fue de 171.5 billones. Esta es una combinación poco común, con ganancias que superan las expectativas en aproximadamente un 4% a 6%, pero ingresos que están por debajo de lo esperado.

Futuro Asset Securities explicó el 8 de julio al Korea Times cómo el mercado interpretó los resultados de Samsung en ese momento, diciendo que el mercado vio el desempeño de Samsung como "una señal de ciclo tardío impulsada por el aumento de precios de los chips en lugar del crecimiento en el volumen de ventas". Esta frase es el juicio más crítico en este ciclo. Las ganancias impulsadas por el aumento de precios y las ganancias impulsadas por el volumen de ventas se ven iguales en el estado de resultados, pero son completamente diferentes en términos de posición cíclica. La primera implica una oferta ajustada, mientras que la segunda implica una expansión de la demanda, y la oferta ajustada siempre tendrá un día de liberación.

La declaración oficial también respalda esta interpretación. En el informe financiero, se menciona que "la tendencia de aumento continuo de precios en la industria también contribuyó a los resultados récord", al mismo tiempo que se afirma que tanto DRAM como NAND alcanzaron nuevos máximos históricos en términos de volumen de envío trimestral. No se proporcionaron cifras específicas sobre el crecimiento del volumen en el comunicado de prensa, esa parte se reveló verbalmente en la conferencia telefónica.

¿Cuánto impulso queda en el aumento de precios?

Esta imagen utiliza la perspectiva de SK Hynix, ya que desglosa mejor el volumen y el precio. Según un resumen de TradingKey sobre el informe financiero de SK Hynix del 29 de julio, el precio promedio de DRAM aumentó en un 60% en comparación con el trimestre anterior en el primer trimestre de este año, y en el segundo trimestre, el aumento fue de aproximadamente 30%. Para NAND, el aumento fue de aproximadamente 70% a 50% o 55%.

Las direcciones proporcionadas por la industria son consistentes. Según los datos de TrendForce, el aumento de precios de los contratos de DRAM convencionales disminuyó del 93% al 98% en el primer trimestre de este año al 58% al 63% en el segundo trimestre. La situación del tercer trimestre es que los contratos largos limitarán el aumento, según un informe de ZDNet Korea del 3 de julio, donde se indica que el aumento de precios de DRAM de Samsung en el tercer trimestre será de hasta un 20%.

Aún está aumentando, pero el aumento se está reduciendo, esta es la definición concreta de "ciclo tardío".

Es importante aclarar que una desaceleración en el aumento de precios no significa una caída. Samsung sigue siendo optimista en su declaración sobre la segunda mitad del año, diciendo que se espera que el negocio de almacenamiento vea "una fuerte demanda centrada en servidores, impulsada por la continua inversión en capital de infraestructura de IA", y afirma que la demanda de DRAM para servidores, unidades de estado sólido de nivel empresarial y HBM aumentará.

¿De dónde provienen estas ganancias?

Las ganancias operativas del departamento de semiconductores DS de este trimestre fueron de 89.2 billones de wones, lo que representa el 99.7% de los 89.4924 billones del grupo. En el trimestre anterior, esta proporción era del 93.8%.

En la misma tabla, el departamento MX, que vende teléfonos móviles y equipos de red, tuvo una pérdida operativa de 7000 millones de wones, mientras que el departamento DX, que incluye teléfonos móviles, televisores y electrodomésticos, tuvo una pérdida operativa de 8000 millones. En el trimestre anterior, MX había ganado 2.8 billones. La explicación oficial para MX es que los ingresos están creciendo interanualmente, pero están siendo presionados por "el aumento de los costos de los componentes".

Este "componente" son las cosas que ellos mismos están vendiendo. El departamento de teléfonos de Samsung tiene que comprar memoria al precio de mercado después del aumento, mientras que todas las ganancias del aumento de precios van al departamento de semiconductores. Desde la perspectiva del grupo, esto es una transferencia interna, pero no lo es para la competitividad del negocio de teléfonos.

La situación del negocio de fabricación por contrato también fue mencionada por la oficial, quien dijo que antes de excluir la provisión de bonificaciones, la rentabilidad del negocio de fabricación por contrato "mejoró significativamente", impulsada por "la fuerte demanda de chips HBM y los sólidos pedidos de clientes estadounidenses". Esto significa que incluso la recuperación de la fabricación por contrato está siendo impulsada por la demanda de almacenamiento.

La factura se envió a otros

La otra mitad del aumento de precios de almacenamiento son los costos de otros.

La CFO de Microsoft, Amy Hood, dio un desglose específico en una llamada telefónica el 29 de abril, diciendo que de los aproximadamente 190 mil millones de dólares en gastos de capital para el año calendario 2026, "aproximadamente 25 mil millones de dólares provienen del impacto del aumento de precios de los componentes". Según Tom's Hardware, Meta también atribuyó el aumento de su límite de gastos de capital en 10 mil millones de dólares durante el mismo período a "los precios más altos de los componentes este año, especialmente la memoria".

Qualcomm, en su presentación de resultados del 29 de julio, calculó esta cifra de manera más directa. Escribió que debido al aumento de precios de la memoria y la limitación del suministro, se espera que los ingresos del negocio de teléfonos Android para el año fiscal 2026 disminuyan aproximadamente un 20% en comparación con el año anterior, lo que arrastrará más de 1.50 dólares por acción para todo el año, y anunció un aumento de precios en sus productos a partir del 1 de septiembre.

Esto forma un ciclo cerrado. El gasto de capital de los proveedores de la nube eleva los precios de almacenamiento, los precios de almacenamiento elevan las ganancias del departamento de semiconductores de Samsung, al mismo tiempo que aumentan los costos del departamento de teléfonos de Samsung y de Qualcomm. Y ahora el mercado se preocupa por el primer eslabón de este ciclo cerrado, es decir, si el gasto de capital de los proveedores de la nube puede continuar aumentando de esta manera. Morgan Stanley, en su opinión posterior al informe financiero, sostiene que la corrección de las acciones de chips aún no ha terminado, argumentando que se espera que los proveedores de la nube controlen más estrictamente el gasto de capital.

La línea de tiempo del precio de las acciones necesita ser contada de nuevo

La afirmación más difundida es que "el precio de las acciones de Samsung cayó un 7% el día del informe financiero", pero esta afirmación confunde el momento. La caída del 6.9% ocurrió el 7 de julio, cuando Samsung emitió un aviso de resultados, cerrando a 296,000 wones, con una caída máxima intradía del 10%. El 30 de julio, el día del informe financiero oficial, el precio de las acciones, de hecho, subió ligeramente.

El verdadero problema está entre estas dos fechas. El 19 de junio, Samsung alcanzó su precio más alto histórico de 374,500 wones, y el 29 de julio cerró a 208,500 wones, con una caída acumulada del 44.3%. También ocurrió algo que nunca había sucedido en la historia del mercado de valores de Corea, según TradingKey, el KOSPI activó un circuito de interrupción durante dos días consecutivos el 28 y 29 de julio, lo que es la primera vez en la historia de este índice que se activa durante dos días consecutivos.

Parte de esta corrección no es un problema de Samsung. Según estadísticas, Samsung y SK Hynix combinados representan aproximadamente el 50% del valor de mercado del KOSPI, mientras que a finales de 2025, esta proporción era del 25%. Josh Gilbert, analista jefe de mercados de eToro para Asia-Pacífico y Medio Oriente, señala que el alto peso combinado de ambos hace que los inversores en índices no puedan evitar la caída sincronizada. El capital apalancado también ha amplificado la volatilidad; según el Korea Times, a principios de julio, aproximadamente 30 billones de wones fluyeron hacia ETF de acciones individuales de Samsung y SK Hynix.

Las voces en contra también están claramente identificadas. Los estrategas de CLSA en esta caída han juzgado que "esto no es el final de la historia, es una corrección en el camino hacia arriba".

Un trimestre que genera el récord de Nvidia, y al mismo tiempo, el departamento de teléfonos comienza a perder dinero; ambas cosas son el resultado del mismo ciclo de aumento de precios.

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