آیا استیبل‌کوین‌ها واقعاً بدون هزینه هستند؟

اعتبار کشاورزی صورت‌حساب واقعی استیبل‌کوین‌ها را بازسازی می‌کند

استیبل‌کوین‌ها اغلب به عنوان راه‌حلی برای انجام پرداخت‌های بین‌المللی تقریباً آنی و با هزینه بسیار کم معرفی می‌شوند. با این حال، در یک مطالعه جدید، اقتصاددانان اعتبار کشاورزی برآورد می‌کنند که هزینه‌های نمایش داده شده در بلاک‌چین تنها بخشی از صورت‌حساب واقعی را نشان می‌دهد.

پس از در نظر گرفتن هزینه‌های تبدیل بین ارزهای فیات، نقدینگی و زیرساخت‌های لازم برای تسویه، هزینه کل یک پرداخت فرامرزی به بین ۱۸ تا ۱۸۰ واحد پایه می‌رسد، یعنی بین ۰.۱۸٪ تا ۱.۸۰٪ از مبلغ منتقل شده، بسته به نقدینگی ارزهای مربوطه و کیفیت درگاه‌های بین ارزهای فیات و استیبل‌کوین‌ها.

بنابراین، هزینه انتقال در زنجیره، هزینه اقتصادی واقعی که کاربر متحمل می‌شود را منعکس نمی‌کند. برای اندازه‌گیری این هزینه، باید کل مسیر پرداخت را در نظر گرفت، از برداشت در ارز فیات تا زمانی که گیرنده وجوهی را که واقعاً در ارز خود در دسترس است، دریافت می‌کند.

سه لایه هزینه که بر هم انباشته می‌شوند

برای توضیح این تفاوت‌های هزینه، اعتبار کشاورزی سه منبع هزینه را متمایز می‌کند. اولین مورد مربوط به هزینه‌های تراکنش در بلاک‌چین است که معمولاً کم است. دومین مورد از تبدیل‌ها بین ارز فیات و استیبل‌کوین‌ها ناشی می‌شود، هم در ورود و هم در خروج پرداخت. در نهایت، باید هزینه زیرساخت مالی که پرداخت را بین فرستنده و گیرنده منتقل می‌کند، اضافه کرد.

شبیه‌سازی‌های بانک نشان می‌دهد که هزینه کل بسته به ارزهای استفاده شده به شدت متفاوت است. زمانی که هر دو ارز نقدینگی دارند و تبدیل‌ها بهینه‌سازی شده‌اند، پرداخت به ۳۷ واحد پایه، یعنی ۰.۳۷٪ از مبلغ منتقل شده، می‌رسد. با ramp های فیات استاندارد، این هزینه به ۵۰ واحد پایه (۰.۵۰٪) افزایش می‌یابد. اگر یکی از دو ارز کمتر نقدینگی داشته باشد، به ۹۰ واحد پایه (۰.۹۰٪) می‌رسد. زمانی که هر دو ارز کم نقدینگی هستند، هزینه به نزدیک ۱۳۰ واحد پایه، یعنی ۱.۳۰٪ از مبلغ ارسال شده نزدیک می‌شود.

به عبارت دیگر، یک استیبل‌کوین مشابه که در یک بلاک‌چین مشابه استفاده می‌شود، بسته به ارزهای مربوطه می‌تواند بیش از سه برابر هزینه داشته باشد. بنابراین، برای اعتبار کشاورزی، عملکردهای بلاک‌چین تعیین‌کننده هزینه نهایی نیستند، بلکه عمدتاً نقدینگی ارزها و کارایی زیرساخت‌ها برای تبدیل ارزهای فیات به استیبل‌کوین‌ها و بالعکس است.

یک سناریوی نمایشی جالب

برای توضیح این موضوع، مطالعه یک مورد منتشر شده توسط OpenFX در ماه ژوئیه را بررسی می‌کند. دو ارائه‌دهنده باید ۵۰ میلیون دلار را از مکزیک به دبی از طریق USDC منتقل کنند. اولی وجوه را در ۱۸ دقیقه در دسترس قرار می‌دهد. دومی نزدیک به ۳۶ ساعت زمان می‌برد.

در هر دو مورد، بلاک‌چین در چند ثانیه نقش خود را ایفا کرده است. اما دسترسی به سیستم‌های بین‌بانکی محلی و نقدینگی در درهم در خروجی تفاوت زیادی ایجاد کرده است. زمان قابل مشاهده در زنجیره زمان اقتصادی واقعی انتقال نیست.

یک بانک فرانسوی که به طور فزاینده‌ای در کریپتو درگیر است

این انتشار از اعتبار کشاورزی بی‌معنی نیست. این بانک سبز در ماه‌های اخیر در زمینه دارایی‌های دیجیتال شتاب گرفته است، به ویژه با راه‌اندازی استیبل‌کوین خود به نام EURXT در بلاک‌چین اتریوم. زیرمجموعه آن، CACEIS، همچنین به اولین بانک فرانسوی تبدیل شده است که مجوز MiCA را در ژوئن ۲۰۲۵ دریافت کرده است.

این مطالعه با یک یادداشت محتاطانه به پایان می‌رسد. استیبل‌کوین‌ها می‌توانند در برخی پیکربندی‌ها، به ویژه در کریدورهای نقدینگی با ramp های یکپارچه و حجم‌های بالا، سود واقعی ارائه دهند. اما برتری اقتصادی سیستماتیک بر روی ریل‌های سنتی هنوز به گفته نویسندگان، باید با داده‌های عمومی دقیق اثبات شود.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.