نظر واش: آیا در سپتامبر نرخ بهره افزایش خواهد یافت؟ بازار در آستانه کنفرانس جکسون هول در آگوست در تردید است

نویسنده: لی جیا، وال استریت ژورنال

رئیس فدرال رزرو، واش، در نخستین کنفرانس خبری خود سیگنال‌های سیاستی "هدف مشخص، مسیر مبهم" را ارسال کرد. با نزدیک شدن به کنفرانس جکسون هول در آگوست، بازار به دقت به این موضوع توجه خواهد کرد که واش چگونه تابع واکنش فدرال رزرو را تعریف می‌کند و آیا در جلسه سپتامبر خطر افزایش نرخ بهره فراتر از انتظار وجود دارد یا خیر.

گزارش اخیر مورگان استنلی نشان می‌دهد که واش به طور عمدی در حال تغییر نحوه ارتباط فدرال رزرو با بازار است. او سه سیگنال واضح را منتقل کرده است: تورم کنونی هنوز بالا است، هدف سیاست این است که تورم را به سطح هدف بازگرداند و او به این هدف اطمینان دارد. اما او همچنان از پاسخ به سوالی که بازار بیشتر به آن اهمیت می‌دهد، یعنی اینکه فدرال رزرو چگونه به این هدف خواهد رسید، اجتناب می‌کند.

این بدان معناست که در هفته‌های آینده، هسته بازی‌های بازار حول یک سوال خواهد بود: اگر شرایط مالی همچنان تنگ شود و نتواند تورم را کنترل کند، آیا واش تصمیم به تشدید سیاست‌های انقباضی خواهد گرفت؟ کنفرانس جکسون هول ممکن است پنجره‌ای مهم برای مشاهده این تغییر سیاست باشد.

منطق ارتباطی واش: هدف مشخص، اما بدون ارائه مسیر

مورگان استنلی از طریق بررسی سخنرانی‌های قبلی واش در جلسات FOMC دریافته است که او به عمد در حال فاصله‌گذاری بین فدرال رزرو و انتظارات بازار است.

واش تنها بر سه بعد تأکید می‌کند: قضاوت‌های تورمی گذشته ------ تورم کنونی هنوز در سطح بالایی قرار دارد؛ هدف سیاست آینده ------ بازگرداندن تورم به سطح هدف؛ و اطمینان از دستیابی به هدف ------ او به این موضوع اطمینان بالایی دارد.

اما مشکل این است که این چارچوب ارتباطی به بازار نمی‌گوید که فدرال رزرو چگونه عمل خواهد کرد.

در گذشته، فدرال رزرو معمولاً از طریق راهنمایی‌های پیش‌نگر به بازار کمک می‌کرد تا انتظارات سیاستی شکل بگیرد، در حالی که واش بیشتر تمایل دارد که بازار خود به تنهایی روند اقتصادی را قضاوت کند و خود ارزیابی کند که فدرال رزرو چه سیاست‌هایی ممکن است اتخاذ کند. او نگران اختلاف نظر بازار با دیدگاه فدرال رزرو نیست و برای تطبیق با انتظارات بازار، موضع سیاستی خود را تغییر نخواهد داد.

تنگ شدن شرایط مالی به معنای عدم اقدام فدرال رزرو نیست

تصمیم جلسه FOMC در ژوئیه برای توقف افزایش نرخ بهره، یکی از زمینه‌های مهم آن این بود که شرایط مالی از قبل تنگ شده است. افزایش نرخ‌های بازار، تعدیل قیمت دارایی‌ها و عوامل دیگر، بخشی از اثرات انقباض سیاست پولی را به دوش کشیده‌اند و به نظر می‌رسد واش با این موضوع موافق است.

اما مورگان استنلی معتقد است که بازار نمی‌تواند به سادگی نتیجه‌گیری کند: به محض اینکه شرایط مالی تنگ شود، فدرال رزرو اقدام کمتری خواهد داشت.

واش اعتقاد ندارد که تنگ شدن خود به خودی بازار می‌تواند به طور کامل جایگزین سیاست‌های بانک مرکزی شود. او به این موضوع توجه دارد که آیا تنگ شدن شرایط مالی واقعاً تأثیر مثبتی بر کنترل تورم دارد یا خیر، و نه فقط تغییرات شاخص‌های بازار را زیر نظر دارد.

اگر داده‌های آینده نشان دهد که تنگ شدن شرایط مالی نتوانسته است فشار تورمی را به طور مؤثر کاهش دهد، واش ممکن است دوباره تصمیم به اقدام فعال بگیرد. این نیز یکی از دلایل مهم او برای اجتناب از ارائه مسیر سیاستی مشخص است ------ او می‌خواهد انعطاف‌پذیری کافی در سیاست‌ها را حفظ کند.

انتظارات افزایش نرخ در سپتامبر حاوی ریسک است، بازار منتظر سیگنال‌های جکسون هول است

در حال حاضر، بازار تقریباً افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره در جلسه سپتامبر را قیمت‌گذاری کرده است، اما مورگان استنلی هشدار می‌دهد که داده‌های تورمی در دو ماه آینده ممکن است این انتظار را دوباره بشکند.

اگر داده‌های تورمی در ژوئیه و آگوست همچنان بالاتر از حد انتظار باشد، بازار ممکن است دوباره به این نتیجه برسد که فدرال رزرو باید مسیر انقباضی تری را اتخاذ کند. سرمایه‌گذاران ممکن است بر این باور باشند که تنگ شدن قبلی شرایط مالی کافی نبوده است تا تقاضا را کنترل کند و فدرال رزرو باید از طریق افزایش واقعی نرخ بهره فشار بیشتری بر اقتصاد وارد کند.

در این شرایط، انتخاب سیاست واش در جلسه سپتامبر ممکن است نسبت به ژوئیه تغییرات قابل توجهی داشته باشد. او ممکن است تشخیص دهد که محیط بازار هنوز به سطح کافی از انقباض نرسیده است، بنابراین اقداماتی سخت‌تر از آنچه که بازار در حال حاضر قیمت‌گذاری کرده است، اتخاذ کند.

مورگان استنلی معتقد است که این یکی از بزرگترین ریسک‌های دنباله‌ای در بازار نرخ‌ها است. با نزدیک شدن به کنفرانس جکسون هول در آگوست، سرمایه‌گذاران به دنبال نشانه‌هایی از تابع واکنش سیاستی واش خواهند بود و احتمال افزایش نرخ در سپتامبر را دوباره ارزیابی خواهند کرد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.