پس از IPO، چهار هفته کاهش و 1.2 میلیارد سهم آزاد شده، آیا گزارش فصلی اول SpaceX می‌تواند قیمت سهام را نجات دهد؟

SpaceX در تاریخ 4 آگوست اولین گزارش فصلی خود پس از IPO را منتشر خواهد کرد.

نویسنده: ژانگ یاچی، وال استریت ژورنال

SpaceX به زودی اولین گزارش فصلی خود پس از IPO را منتشر خواهد کرد و بازار با یک آزمون کلیدی روبرو خواهد شد.

SpaceX در ساعت پایانی بازار در تاریخ 4 آگوست (چهارشنبه) نتایج مالی سه ماهه دوم را اعلام خواهد کرد. تا روز دوشنبه این هفته، قیمت سهام آن به مدت چهار هفته متوالی کاهش یافته و حدود 20 درصد نسبت به قیمت عرضه اولیه 135 دلار کاهش یافته است و از اوج تاریخی 201.80 دلار در تاریخ 16 ژوئن 46 درصد افت کرده است.

تحلیلگر Cantor Fitzgerald، کالین کنفیلد، در پیش‌نمایش گزارش اشاره کرد که "انتظارات سود برای سه ماهه اولیه ممکن است به شدت متفاوت باشد" و این نشان می‌دهد که درک بازار از روند عملکرد تقریباً غیرممکن است.

در عین حال، فشار آزادسازی سهام بر قیمت سهام سایه افکنده است. حدود 912 میلیون سهم در تاریخ 6 آگوست مجاز به عرضه عمومی خواهند بود و حدود 319 میلیون سهم دیگر نیز در حدود یک هفته بعد آزاد خواهند شد. این به این معنی است که فشار فروش بالقوه از سوی سرمایه‌گذاران اولیه قابل چشم‌پوشی نیست و توجه بازار به واکنش قیمت سهام در روزهای پنجشنبه و جمعه معطوف خواهد شد - یک گزارش مالی قوی ممکن است تنها کاتالیزور برای شکستن روند نزولی باشد.

پتانسیل درآمدزایی کسب‌وکار AI بسیار زیاد است، اما عدم قطعیت بالاست

گزارش مالی SpaceX در سه بخش اصلی ارائه می‌شود: فضا (Space)، اتصال (Connectivity) و هوش مصنوعی (AI). در این میان، بخش AI بزرگترین معما در این فصل است.

دارایی اصلی کسب‌وکار AI، xAI است - که SpaceX در فوریه امسال با آن ادغام شد. xAI در حال حاضر دو مرکز داده زمینی را اداره می‌کند: Colossus I در تنسی و Colossus II در میسیسیپی. در سه ماهه اول، کسب‌وکار AI درآمدی معادل 818 میلیون دلار به دست آورد، اما در همان زمان 2.5 میلیارد دلار زیان عملیاتی را ثبت کرد و هزینه‌های سرمایه‌ای به 7.7 میلیارد دلار رسید.

با ورود به سه ماهه دوم، متغیرهای مهمی در درآمدزایی به وجود آمده است. SpaceX با Anthropic و گوگل توافق‌نامه اجاره مرکز داده AI امضا کرده است، که توافق با Anthropic مبلغی معادل 1.25 میلیارد دلار در ماه دارد و از ماه مه تا ژوئن به تدریج افزایش خواهد یافت؛ توافق با گوگل هنوز آغاز نشده است. این بدان معناست که درآمد واقعی کسب‌وکار AI در این فصل دارای انعطاف‌پذیری بالایی است و روند حاشیه سود و زمان‌بندی هزینه‌های سرمایه‌ای جدید نیز به سختی قابل پیش‌بینی است.

راهنمایی‌هایی که سرمایه‌گذاران بیشتر منتظر آن هستند شامل: چشم‌انداز شرکت برای نیمه دوم سال جاری و کسب‌وکار AI در سال 2027 و جدول زمانی پیشرفت طرح استفاده از Starship برای ارسال ماهواره‌های محاسباتی AI با هزینه کم به مدار است.

Starlink: رشد کاربران شاخص اصلی است

کسب‌وکار اتصال Starlink، موتور درآمدزایی پایدار SpaceX است. در پایان سه ماهه اول، تعداد کاربران مشترک Starlink به 10.3 میلیون نفر رسید که بیش از دو برابر 5 میلیون نفر در 12 ماه قبل است؛ این فصل درآمدی معادل 11.4 میلیارد دلار و سود عملیاتی 4.4 میلیارد دلار به دست آورد.

در گزارش مالی این فصل، داده‌های رشد کاربران نقطه کانونی توجه بازار خواهد بود. کالین کنفیلد پیش‌بینی می‌کند که شرکت میانگین درآمد هر کاربر (ARPU) و وضعیت قراردادهای انباشته در بخش‌های تجاری و دولتی را افشا خواهد کرد، که این داده‌ها به سرمایه‌گذاران کمک خواهد کرد تا عمق تجاری و فضای رشد آینده Starlink را ارزیابی کنند.

کسب‌وکار فضایی: پیشرفت Starship مورد توجه است

بخش فضایی حامل روایت فناوری اصلی SpaceX است. در سه ماهه اول، این بخش درآمدی معادل 4.1 میلیارد دلار و زیان عملیاتی 657 میلیون دلار را ثبت کرد و هزینه‌های سرمایه‌ای برای تأسیسات و تجهیزات جدید 1.1 میلیارد دلار بود. در سه ماهه دوم، Falcon 9 حدود 36 پرتاب انجام داد که بیشتر آنها برای استقرار خود Starlink بودند و این نوع پرتاب‌ها در درآمد بخش فضایی محاسبه نمی‌شوند.

پیشرفت Starship نیز مورد توجه قرار دارد. در ماه ژوئیه، Starship سیزدهمین آزمایش پروازی خود را انجام داد و سرمایه‌گذاران به دنبال به‌روزرسانی زمان آزمایش چهاردهم و مقیاس سرمایه‌گذاری شرکت در این موشک خواهند بود - Starship ابزار کلیدی برای پرتاب بارهای تجاری و استقرار ماهواره‌های AI در آینده است.

انتظارات عملکرد و چشم‌انداز بازار

وال استریت در حال حاضر پیش‌بینی می‌کند که درآمد کل SpaceX در سه ماهه دوم حدود 6.9 میلیارد دلار و سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کاهش ارزش (EBITDA) حدود 2.1 میلیارد دلار خواهد بود؛ پیش‌بینی درآمد سالانه 39 میلیارد دلار و EBITDA 17.3 میلیارد دلار است. کالین کنفیلد نسبت به این فصل خوشبین است و پیش‌بینی می‌کند که عملکرد بهتر از انتظار خواهد بود و با راهنمایی مثبت همراه خواهد بود.

با این حال، ارزش مرجع این پیش‌بینی‌ها مشکوک است. از آنجا که این اولین گزارش فصلی SpaceX پس از IPO است، تحلیلگران هنوز داده‌های تاریخی برای استفاده به عنوان مبنای کالیبراسیون ندارند و احتمال انحراف قابل توجهی از اعداد واقعی وجود دارد.

روند قیمت سهام نیز پر از عدم قطعیت است. فشار عرضه سهام آزاد شده، نگرانی بازار از حواس‌پرتی ایلان ماسک و خود بحث بر سر ارزیابی - با توجه به ارزش بازار فعلی حدود 1.4 تریلیون دلار، که معادل 35 برابر درآمد پیش‌بینی شده برای سال 2026 است - از عوامل کلیدی تأثیرگذار بر واکنش بازار پس از گزارش مالی خواهد بود. برای سرمایه‌گذاران، این آخر هفته ممکن است بسیار ناآرام باشد.