صنعت رمزنگاری به یک صنعت سنتی تبدیل شده است

نویسنده: BitalkNews

پس از آن بازار گاوی در سال 2021، صنعت رمزنگاری وارد دوره‌ای از دردهای مداوم شد و تقریباً همه نسبت به رمزنگاری ناامید شده‌اند.

20 میلیون توکن به صفر رسیدند، بسیاری از پروژه‌هایی که زمانی بسیار محبوب بودند، تعطیل شدند و بسیاری از سرمایه‌گذاران خرد با کاهش شدید دارایی‌های خود مواجه شدند.

بازیکنان بازی‌های رمزنگاری نیز در حال تغییر هستند. در سال 2017، چند توسعه‌دهنده با یک وایت‌پیپر می‌توانستند در چند روز یک پروژه را راه‌اندازی کنند و آستانه ورود سرمایه نزدیک به صفر بود.

اما اکنون در سال 2026، بازیکنان اصلی در عرصه رمزنگاری تقریباً همه بر روی بازی‌های گران‌قیمت و مطابق با قوانین تمرکز کرده‌اند. پس از روشن شدن قوانین، حداقل‌های قانونی برای فعالیت‌های قانونی در حال افزایش است.

یک شرکت رمزنگاری برای فعالیت قانونی در ایالات متحده، پیش‌بینی می‌شود که در سه سال اول به 750,000 تا 1,200,000 دلار هزینه نیاز داشته باشد و پس از مقیاس‌پذیری، هزینه‌های قانونی هر سال بیش از 2,000,000 دلار خواهد بود. مجوز BitLicense نیویورک معمولاً بیش از یک سال طول می‌کشد تا دریافت شود. قوانین MiCA اتحادیه اروپا حداقل سرمایه‌گذاری بین 50,000 تا 150,000 یورو را الزامی می‌کند. هزینه‌های پرسنل قانونی و الزامات گزارش‌دهی مداوم نیز به هزینه‌ها افزوده می‌شود.

آستانه ورود به صنعت رمزنگاری دیگر با صنعت مالی سنتی تفاوتی ندارد. و برای سرمایه‌گذاران خرد، رمزنگاری دیگر بازده جذابی ندارد و حتی بسیاری از افرادی که در اوج قیمت وارد شده‌اند، سرمایه خود را از دست داده‌اند.

فرصت‌های کارآفرینی در رمزنگاری به شدت کاهش یافته است

در سال 2025، مجموع سرمایه‌گذاری‌های VC جهانی در رمزنگاری به حدود 20 میلیارد دلار بازگشت، اما کارآفرینان اولیه تقریباً هیچ پولی دریافت نمی‌کنند.

در سه ماهه اول سال 2026، دورهای seed و pre-seed تنها 5.2 درصد از کل سرمایه‌گذاری‌ها را تشکیل می‌دهند و دورهای seed تقریباً ناپدید شده‌اند، در حالی که شرکت‌های بزرگ بالغ 57 درصد از این سرمایه‌گذاری‌ها را به خود اختصاص داده‌اند.

مدیر شریک Dragonfly، Hadick، در هنگام جمع‌آوری 650 میلیون دلار برای یک صندوق جدید، وضعیت فعلی صنعت را با یک جمله کوتاه توصیف کرد: "رویداد انقراض بزرگ".

a16z در ماه مه 2026، 2.2 میلیارد دلار برای Crypto Fund 5 جمع‌آوری کرد. Chris Dixon، مسئول رمزنگاری a16z، به وضوح بیان کرد که این پول دیگر به پروتکل‌های اولیه سرمایه‌گذاری نمی‌شود و تمرکز بر روی پرداخت‌های استیبل‌کوین، توکنیزه‌سازی RWA، بازارهای پیش‌بینی و وام‌دهی زنجیره‌ای است.

از سال 2018 که اولین صندوق 300 میلیون دلاری برای نوآوری در سطح پروتکل سرمایه‌گذاری شد، تا سال 2026 که پنجمین دوره به پرداخت و توکنیزه‌سازی اختصاص یافته است، VCهای بزرگ درهای تأمین مالی پروژه‌های اولیه رمزنگاری را بسته‌اند.

علاوه بر این، بهترین VCهای رمزنگاری شروع به سرمایه‌گذاری در AI کرده‌اند. Paradigm، یک صندوق رمزنگاری با مدیریت 12.6 میلیارد دلار، در فوریه 2026 اعلام کرد که 1.5 میلیارد دلار برای یک صندوق جدید جمع‌آوری کرده است، اما دامنه سرمایه‌گذاری به حوزه‌های AI و رباتیک گسترش یافته است. طبق آمار SVB، در سال 2025، برای هر 1 دلار سرمایه‌گذاری VC در صنعت رمزنگاری، 40 سنت به شرکت‌هایی که در AI فعالیت می‌کنند، اختصاص یافته است، در حالی که این نسبت در سال 2024 تنها 18 سنت بود.

بازیگران بزرگ در حال بازی با قوانین هستند

طبق آمار شرکت مشاوره ادغام و اکتساب رمزنگاری Architect Partners، مجموع ادغام و اکتساب در صنعت رمزنگاری در سال 2025 به 37 میلیارد دلار رسید و 356 معامله انجام شد که نسبت به سال گذشته بیش از 7 برابر افزایش یافته است.

با این حال، تقریباً تمام ادغام‌ها به یک منطق واحد اشاره دارند: خرید مجوز، نه خرید فناوری.

Coinbase 2.9 میلیارد دلار برای خرید Deribit هزینه کرد تا مجوز برند مشتقات را خریداری کند. Kraken 1.5 میلیارد دلار برای خرید NinjaTrader هزینه کرد تا مجوز معاملات آتی و مشتریان را به دست آورد. Ripple با 1.25 میلیارد دلار Hidden Road را خرید تا کانال توزیع مالی مؤسسات را به دست آورد.

در سال 2026، غول‌های مالی سنتی شروع به ورود به میدان کردند. Mastercard با 1.8 میلیارد دلار شرکت پرداخت رمزنگاری BVNK را خرید، این دیگر ادغام بین شرکت‌های رمزنگاری نیست، بلکه خرید مستقیم قابلیت‌های رمزنگاری توسط مالی سنتی است. تازه‌واردان باید زمان هزینه‌ای را که برای تطابق با قوانین صرف می‌شود، با پول جبران کنند.

اکنون رمزنگاری یک بازی برای سه نوع بازیکن است.

• نوع اول شرکت‌های دارای مجوز مانند Coinbase، Kraken و Ripple هستند که از طریق ادغام، حصار دفاعی خود را گسترش می‌دهند.
• نوع دوم VCهای برتر مانند a16z و Dragonfly هستند که پول آن‌ها به سمت استیبل‌کوین‌ها، توکنیزه‌سازی RWA، نمایندگی AI و غیره که قبلاً تأیید شده‌اند، متمرکز شده است و پروژه‌های آزمایشی اولیه تقریباً هیچ سرمایه‌گذاری دریافت نمی‌کنند.
• نوع سوم مؤسسات مالی سنتی هستند که با مجوز و سرمایه به میدان آمده‌اند، بلک‌راک در حال صدور صندوق‌های توکنیزه در اتریوم است، فرانکلین تمپلتون در حال انجام اوراق قرضه دولتی زنجیره‌ای است و Stripe در حال انجام پرداخت‌های استیبل‌کوین است.

در مارس 2026، شرکت مادر NYSE، ICE، با ارزش 25 میلیارد دلار در OKX سرمایه‌گذاری کرد و کرسی هیئت مدیره را به دست آورد و در عوض، OKX آینده‌ای را برای کاربران خود فراهم کرد که بتوانند سهام توکنیزه NYSE را معامله کنند. مالی سنتی نه تنها خود به رمزنگاری می‌پردازد، بلکه به‌طور مستقیم در صرافی‌های رمزنگاری سرمایه‌گذاری می‌کند.

یک نوع برنده دیگر که به راحتی نادیده گرفته می‌شود: شرکت‌های ارائه‌دهنده زیرساخت.

Chainalysis با کمک به صرافی‌ها در انجام ضد پولشویی زنجیره‌ای، 538 میلیون دلار جمع‌آوری کرده است و در سال 2024 درآمد آن 250 میلیون دلار بوده است. Sardine به شرکت‌های رمزنگاری در زمینه تأیید هویت و مدیریت ریسک معاملات کمک می‌کند و 145 میلیون دلار جمع‌آوری کرده است.

منطقه توکنیزه‌سازی سهام ایالات متحده نیز منطق مشابهی دارد، شرکت‌هایی مانند Backed Finance، Ondo Finance و Dinari که دارای مجوزهای مالی سنتی هستند، خدمات انتشار و نگهداری را ارائه می‌دهند و Kraken به‌طور مستقیم Backed Finance را خریداری کرده است. در ژوئن 2026، زمانی که SpaceX به بورس عرضه می‌شود، Binance، Bybit، Bitget و MEXC همه به کاربران وعده سهام توکنیزه با قیمت IPO را می‌دهند، اما هیچ‌کدام سهمی از توزیع کارگزار را دریافت نمی‌کنند و همه نمی‌توانند تحویل دهند، تنها شرکت‌هایی که مجوز کارگزاری دارند، مانند Backpack، و همچنین Ondo و Dinari که از ابتدا اعلام کرده‌اند که قیمت بازار ثانویه است، می‌توانند تحویل دهند.

هر چه نظارت سخت‌تر و آستانه‌ها بالاتر می‌روند، این شرکت‌های ارائه‌دهنده زیرساخت بیشتر سود می‌برند.

وقتی صنعت رمزنگاری به یک صنعت سنتی تبدیل می‌شود

اثر ثروت اولیه رمزنگاری بر سه شرط استوار بود: تقریباً هیچ آستانه ورود، سرمایه‌گذاران خرد و مؤسسات اطلاعات مشابهی دارند و قیمت‌های دارایی به شدت از ارزش واقعی فاصله دارد. در سال 2017، سرمایه‌گذاری 10,000 دلار، بازدهی چند ده برابری بسیار رایج بود. این سه شرط در بین سال‌های 2024 تا 2026 به سرعت در حال فروپاشی هستند.

در ژانویه 2024، ETF بیت‌کوین تأیید شد و بیت‌کوین به‌طور رسمی به سیستم قیمت‌گذاری دلار وارد شد و به یک دارایی مالی تبدیل شد که با دلار خرید و فروش می‌شود و با دلار اندازه‌گیری می‌شود. عملکرد بیت‌کوین در دو سال گذشته نیز به تدریج به عملکرد سهام فناوری در حال رشد نزدیک‌تر شده است و پاکسازی سالانه حباب رمزنگاری، انتظارات بازده سرمایه‌گذاران خرد از رمزنگاری نیز به تدریج کاهش یافته است.

برای کارآفرینان، وضعیت پیچیده‌تر است.

فرصت‌های با اهرم بالا در رمزنگاری به‌طور کامل از بین نرفته‌اند، اما شکل آن به‌طور کامل تغییر کرده است. Pump.fun توکن منتشر نمی‌کند و پروژه‌ای ندارد، بلکه زیرساخت‌های انتشار توکن را فراهم می‌کند و از زمان راه‌اندازی، بیش از 18.67 میلیون توکن را ضرب کرده است. ربات معاملاتی Telegram به نام Trojan حجم معاملاتی به صدها میلیارد رسیده است.

این‌ها تنها چند نمونه از افرادی هستند که می‌توانند با نوشتن کد در حوزه رمزنگاری رشد کنند، اما روش موفقیت آن‌ها خود نشان‌دهنده یک مشکل است: آن‌ها نوآوری واقعی در صنعت نیستند، بلکه فقط یک لوله کارآمد برای رفتارهای سفته‌بازی دیگران فراهم می‌کنند.

با این حال، این نوع ابزارها نیز در حال تنگ شدن هستند.

تنها جهت‌های کارآفرینی که می‌توانند سرمایه‌گذاری VC برتر را جذب کنند، به شدت متمرکز شده‌اند.

a16z، Paradigm، Dragonfly و Coinbase Ventures بر روی زیرساخت‌های پرداخت استیبل‌کوین، توکنیزه‌سازی RWA، اجرای زنجیره‌ای نمایندگی AI، ابزارهای DeFi در سطح مؤسسات و فناوری‌های قانونی تمرکز کرده‌اند.

این پنج جهت یک ویژگی مشترک دارند: همه سرمایه‌بر، مجوزبر و با دوره‌های طولانی و بازده خطی هستند. VCها اکنون تقریباً به نوآوری پروتکل‌ها نگاه نمی‌کنند، بلکه به مسیرهای پذیرش مشتریان مؤسسه و حصارهای قانونی توجه دارند.

پنجره نوآوری در سطح پروتکل تقریباً بسته شده است. الگوی L1 شامل اتریوم، سولانا و چند مورد دیگر است و تقریباً هیچ فرصتی برای بلاک‌چین‌های جدید وجود ندارد. نوآوری به سمت سطح کاربرد و زیرساخت‌های قانونی منتقل شده است، اما این نوع نوآوری با سرعتی که در سال 2017 یک قرارداد هوشمند نوشت و یک بازار جدید ایجاد کرد، کاملاً متفاوت است. تیم‌ها نیاز به پس‌زمینه مالی سنتی و پس‌زمینه فناوری رمزنگاری دارند، باید ابتدا مجوز بگیرند یا با مؤسسات دارای مجوز ارتباط برقرار کنند و باید چند میلیون دلار هزینه کنند تا اولین محصول را راه‌اندازی کنند.

وقتی آستانه ورود به اندازه صنعت مالی سنتی بالا می‌رود، وقتی برنده‌ها شرکت‌هایی هستند که مجوز و روابط بانکی دارند و وقتی ادغام جایگزین رقابت متن باز به عنوان روش اصلی ادغام بازار می‌شود، منطق توزیع ارزش این صنعت دیگر تفاوت اساسی با صنعت مالی سنتی ندارد.

وقتی ساختار فرصت‌های رمزنگاری به اندازه صنعت مالی سنتی می‌شود، قدم بعدی چیست؟

هر بار که رمزنگاری از یک دوره سردرگمی عبور می‌کند، یک موج اوج جدید به دنبال آن می‌آید.

برای کارآفرینان و سرمایه‌گذاران خردی که هنوز در این صنعت باقی مانده‌اند، یا باید تغییرات کنونی را بپذیرند یا به جستجوی حوزه‌ای جدید و پر از تصادف در رمزنگاری بپردازند.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.