تأمین مالی ضد چرخه‌ای DDC؛ تداوم شرط‌بندی روی بیت‌کوین در رکود بازار DAT

در پاییز ۲۰۲۵، نگاه‌ها به مسیر DAT که در تابستان غوغایی به پا کرده بود، تغییر کرد.

در ۱۶ اکتبر، تام لی، رئیس BitMine و استراتژیست ارشد سابق جی‌پی مورگان، در مصاحبه‌ای با Fortune Crypto صراحتاً اعلام کرد که «حباب DAT ترکیده است».

اگرچه این اظهارنظر ممکن است تند به نظر برسد، اما بی‌اساس نیست.

بر اساس گزارش تحقیقاتی منتشر شده توسط Galaxy Digital در ماه ژوئیه، شرکت‌های DAT در مجموع بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار دارایی دیجیتال در اختیار دارند. اگرچه این مقیاس قابل توجه است، اما ۷۱.۸ میلیارد دلار از این ارزش تنها در Strategy متمرکز شده است که به آن اجازه می‌دهد بیش از ۲۸ میلیارد دلار سود تحقق‌نیافته داشته باشد.

با کنار گذاشتن این غول، مجموع دارایی‌های سایر شرکت‌های DAT تنها کمی بیش از ۳۰ میلیارد دلار است. در بازار ۳.۸ تریلیون دلاری کریپتو، این رقم کمتر از ۱٪ است.

تغییرات ارزش‌گذاری، این مسئله را بیشتر نمایان می‌کند. بسیاری از شرکت‌های DAT که در تابستان امسال عمومی شدند، شاهد سقوط قیمت سهام خود به زیر ارزش خالص دارایی بوده‌اند. این بدان معناست که سرمایه‌گذاران اکنون می‌توانند یک ETF بیت‌کوین را با قیمت پایین‌تری بخرند و از پرداخت حق بیمه برای داستان‌های «چرخ‌فلک سرمایه» این شرکت‌ها اجتناب کنند.

در سه ماهه سوم ۲۰۲۵، تعداد شرکت‌های عمومی دارنده بیت‌کوین نزدیک به ۴۰٪ افزایش یافت، اما قیمت بیت‌کوین نسبتاً ثابت ماند که نشان‌دهنده تغییری ظریف در پویایی عرضه و تقاضای بازار است. با فروکش کردن تب تابستان، مسیر DAT وارد مرحله بازسازی شده است، جایی که تنها اجرای واقعی می‌تواند از ارزش روایت پشتیبانی کند.

با این حال، در چنین فضای بازاری، DDC Enterprise (NYSE: DDC) موفق به جذب یک تأمین مالی نادر شد. این تأمین مالی به مبلغ ۱۲۴ میلیون دلار و با رهبری مؤسسات برتری همچون PAG و Mulana Investment Management انجام شد. قیمت عرضه ۱۰ دلار به ازای هر سهم بود که ۱۶٪ بالاتر از قیمت بسته شدن در ۷ اکتبر است و بیش از ۹۰٪ وجوه متعهد شده به مدت ۱۸۰ روز قفل شده‌اند.

در دریایی از «جزر و مد»، چنین شرایطی رایج نیست. مهم‌تر اینکه، بنیان‌گذار، رئیس هیئت مدیره و مدیرعامل، جیا یینگ ژو، شخصاً ۳ میلیون دلار سرمایه‌گذاری کرد. در این چرخه سرمایه محتاطانه، تمایل مدیریت به سهیم شدن در ریسک‌ها با سهامداران، خود یک سیگنال است.

منحصربه‌فرد بودن DDC در حضور دوگانه آن نهفته است. این شرکت یک پلتفرم غذایی متمرکز بر آسیا و ریشه‌دار در واقعیت است که در چند سال گذشته نرخ رشد سالانه حدود ۳۰٪ را حفظ کرده و عملیات پایدار و جریان نقدی کافی دارد؛ در عین حال، یکی از ۵۰ شرکت برتر دارنده خزانه بیت‌کوین در جهان است.

این ترکیب «سنتی + پیشرو» در مسیر DAT رایج نیست. اکثر شرکت‌های DAT از طریق یک شرکت صوری تغییر شکل می‌دهند یا از صفر شروع می‌کنند و از یک روایت برای جذب سرمایه استفاده می‌کنند. DDC متفاوت است؛ این شرکت در هسته خود یک کسب‌وکار واقعاً سودآور دارد. این پایه و اساس، فضای تنفس در میان نوسانات بازار را فراهم می‌کند و به آن اجازه می‌دهد برای تداوم رشد، کاملاً به تأمین مالی متکی نباشد.

در حالی که مسیر DAT از شور و هیجان به سمت عقلانیت حرکت می‌کند، تأمین مالی اخیر DDC به‌ویژه جالب به نظر می‌رسد. این چه معنایی دارد؟ منطق استراتژیک پشت این شرکت چیست؟ چگونه در حالی که اهداف تهاجمی انباشت بیت‌کوین را دنبال می‌کند، انضباط مالی خود را حفظ کرده و ارزش خود را در بازاری پر از تردید به سرمایه‌گذاران ثابت می‌کند؟

با در نظر گرفتن این پرسش‌ها، ما با بنیان‌گذار و مدیرعامل DDC، ژو جیایینگ، برای یک گفتگوی عمیق مصاحبه کردیم.

تأمین مالی ضد چرخه‌ای

در میان سرد شدن کلی مسیر DAT، «توانایی تأمین مالی» به کمیاب‌ترین منبع تبدیل شده است.

تحقیقات Galaxy Digital نشان می‌دهد که مدل شرکت‌های DAT به شدت به حق بیمه قیمت سهام نسبت به ارزش خالص دارایی (NAV) متکی است. تا زمانی که قیمت سهام بالاتر از NAV باشد، هر انتشار ۱ دلار سهام جدید توسط شرکت می‌تواند بیش از ۱ دلار بیت‌کوین به همراه داشته باشد و چرخ‌فلک سرمایه را به حرکت درآورد.

با این حال، هنگامی که قیمت سهام به زیر NAV سقوط می‌کند، چرخ‌فلک متوقف می‌شود و شرکت با مشکلات تأمین مالی مواجه شده و مجبور می‌شود ترمز توسعه را بکشد.

تأمین مالی این بار DDC بر اساس میانگین قیمت معاملاتی ۱۵ روز گذشته بود، با قیمت انتشاری ۳۳٪ بالاتر از قیمت بازار. چنین حق بیمه‌ای در بازار امروز بسیار نادر است.

حتی نادرتر اینکه، بیش از ۹۰٪ سرمایه‌گذاران با یک دوره قفل ۱۸۰ روزه موافقت کردند. بنابراین، می‌توانیم این را نه یک معامله آربیتراژ کوتاه‌مدت، بلکه یک شرط‌بندی بلندمدت مبتنی بر اعتماد بدانیم.

در این بخش، ژو جیایینگ به تشریح عوامل کلیدی موفقیت در تأمین مالی و چگونگی ایجاد ارزش برای سهامداران از طریق بهینه‌سازی کارایی سرمایه توسط DDC می‌پردازد.

Rhythm BlockBeats: موفقیت DDC در تکمیل دور تأمین مالی ۱۲۴ میلیون دلاری را تبریک می‌گوییم. تب مسیر DAT نسبت به قبل کمی کاهش یافته است. آیا می‌توانید عوامل کلیدی موفقیت در تکمیل این دور از تأمین مالی را در فضای فعلی بازار به اشتراک بگذارید؟ ارزش‌گذاری برای این دور از تأمین مالی چگونه تعیین شد؟

ژو جیایینگ: متشکرم. فکر می‌کنم چندین عامل وجود دارد.

معتقدم یافتن سرمایه‌گذارانی که با چشم‌انداز DDC همسو هستند و حمایت بلندمدت ارائه می‌دهند، کلیدی است. این امر مستلزم آن است که شرکت ما به طور مؤثر با ذینفعان خارجی ارتباط برقرار کرده و تعامل داشته باشد تا آن‌ها بتوانند اهداف بلندمدت DDC را درک کنند و بیش از حد بر نوسانات کوتاه‌مدت قیمت در مسیر DAT متمرکز نشوند.

خوشبختانه، ما به عنوان یک شرکت، روابط قوی با سرمایه‌گذاران در طول ۱۲ سال گذشته ایجاد کرده‌ایم و آن‌ها با من به عنوان بنیان‌گذار، شرکت ما و DDC بسیار آشنا هستند. معتقدم ایجاد این رابطه مبتنی بر اعتماد سال‌ها زمان می‌برد.

ارزش‌گذاری این دور از تأمین مالی بر اساس میانگین قیمت معاملاتی ۱۵ روز گذشته تعیین شده است.

Livelihood BlockBeats: این دور از تأمین مالی، مؤسسات سرمایه‌گذاری برتری مانند PAG و Mulana Investment Management را جذب کرده است. فکر می‌کنید کدام ویژگی‌ها یا استراتژی‌های DDC بیش از همه آن‌ها را جذب کرده است؟ علاوه بر تأمین مالی، در چه زمینه‌هایی انتظار حمایت از این مؤسسات را دارید؟

ژو جیایینگ: ما بسیار خوش‌شانس هستیم که این مؤسسات برتر را به عنوان سهامداران جدید داریم.

معتقدم آن‌ها به DDC خوش‌بین هستند زیرا ما به عنوان یک شرکت دارنده خزانه بیت‌کوین، می‌توانیم دارایی‌ها را کارآمدتر از صرفاً نگهداری بیت‌کوین مدیریت کرده و ارزش آن‌ها را افزایش دهیم. این نشان‌دهنده اعتماد آن‌ها به توانایی اجرایی تیم مدیریت ما است؛ ما می‌توانیم از بیت‌کوین‌های موجود در خزانه، بازدهی بالاتری نسبت به نگهداری مستقیم ایجاد کنیم.

علاوه بر حمایت مالی، فکر می‌کنم ایجاد یک رابطه همکاری قوی با این مؤسسات سرمایه‌گذاری برتر بسیار حیاتی است و معتقدم می‌توانیم چیزهای زیادی از آن‌ها بیاموزیم.

Livelihood BlockBeats: آیا می‌توانید جزئیات مشخصی از برنامه استفاده از وجوه ارائه دهید؟ به عنوان مثال، سرعت خرید بیت‌کوین، ترتیبات نگهداری و اقدامات مدیریت ریسک.

ژو جیایینگ: ۱۰۰٪ وجوه جمع‌آوری شده در این دور از تأمین مالی برای خرید بیت‌کوین استفاده خواهد شد.

با این حال، ما جزئیات سرعت خرید یا ترتیبات نگهداری را به صورت عمومی فاش نخواهیم کرد. سرعت خرید بر اساس عوامل مختلفی مانند شرایط بازار به صورت پویا تنظیم خواهد شد. ما همچنین ممکن است از محصولات ساختاریافته سفارشی برای کمک به بهینه‌سازی خرید بیت‌کوین با کمترین هزینه استفاده کنیم.

در مورد نگهداری، ما معمولاً با چندین ارائه‌دهنده خدمات نگهداری در سطح سازمانی برای ذخیره امن بیت‌کوین همکاری می‌کنیم تا ریسک طرف مقابل را کاهش دهیم.

منطق عمیق پشت تحول استراتژیک DDC

از یک شرکت مصرفی سنتی تا یک خزانه دارایی دیجیتال، تحول DDC جسورانه است، اما در پس آن ارزیابی هوشیارانه آن‌ها از محیط کلان و تغییرات سیستم پولی نهفته است.

در طول پنج سال گذشته، ترازنامه‌های بانک‌های مرکزی بزرگ جهان به شدت گسترش یافته، نرخ رشد عرضه پول M2 بسیار فراتر از رشد تولید ناخالص داخلی بوده و قدرت خرید ارز فیات همچنان در حال کاهش است. این واقعیتی است که همه شرکت‌ها با آن روبرو هستند.

در چنین محیطی، چگونگی جلوگیری از فرسایش ترازنامه توسط تورم به یک چالش استراتژیک برای هر شرکتی تبدیل شده است.

کمیابی بیت‌کوین به آن پتانسیل پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش ارز فیات در بلندمدت را می‌دهد. مهم‌تر از آن، با تکامل زیرساخت‌های مالی جهانی، بیت‌کوین از یک دارایی صرفاً سوداگرانه به طبقه‌ای از دارایی تبدیل می‌شود که می‌تواند به عنوان وثیقه استفاده شود، مشابه نقشی که طلا در سیستم مالی سنتی دارد.

تحقیقات Galaxy Digital اشاره می‌کند که یکی از دلایل مهم وجود شرکت‌های DAT، آربیتراژ نظارتی است. سرمایه نهادی جهانی به ارزش تریلیون‌ها دلار، از جمله صندوق‌های بازنشستگی، صندوق‌های ثروت ملی و موقوفات، که توسط مقررات محدود شده‌اند، نمی‌توانند مستقیماً دارایی‌های دیجیتال را نگه دارند اما می‌توانند در شرکت‌های سهامی عام سرمایه‌گذاری کنند.

شرکت‌های DAT پنجره‌ای از «نگهداری منطبق با مقررات» را برای این سرمایه نهادی باز کرده‌اند. سرمایه‌گذاران نه تنها بیت‌کوین موجود در ترازنامه، بلکه پتانسیل این آربیتراژ نظارتی و چرخ‌فلک تشکیل سرمایه را خریداری می‌کنند.

با این حال، این مدل با تردیدهای زیادی نیز مواجه شده است. برخی معتقدند که در هسته DAT چیزی جز یک بازی روایی وجود ندارد، جایی که شرکت خرید سکه را اعلام می‌کند، قیمت سهام را بالا می‌برد، بودجه جمع‌آوری می‌کند، سکه‌های بیشتری می‌خرد و چرخه را تکرار می‌کند. صداهای رادیکال‌تر حتی آن را به یک ساختار پانزی تشبیه می‌کنند.

در این فصل، ژو جیایینگ به این تردیدها پاسخ می‌دهد و دیدگاه خود را در مورد منطق تحول و مسیر متفاوتی که DDC می‌خواهد طی کند، مورد بحث قرار می‌دهد.

Rhythm BlockBeats: از یک پلتفرم آشپزی تا DAT، تحول DDC بسیار چشمگیر است. چگونه منطق درونی و ارزش بلندمدت این تغییر استراتژیک را برای سرمایه‌گذاران و بازار توضیح می‌دهید؟

ژو جیایینگ: به عنوان یک شرکت سهامی عام، ما مسئولیت امانی خود را در قبال سهامداران به رسمیت می‌شناسیم و باید دائماً به دنبال راه‌هایی برای افزایش ارزش سهامداران باشیم.

درک منطق بنیادی سیستم پولی به ما کمک می‌کند بفهمیم چرا نگهداری بیت‌کوین در خزانه ما ضروری است؛ این کار از ارزش سهامداران در برابر کاهش ارزش فیات محافظت می‌کند و بیت‌کوین ابزاری است که ما برای محافظت و رشد ارزش سهامداران از آن استفاده می‌کنیم.

با در نظر گرفتن رشد قابل توجه نقدینگی جهانی در پنج سال گذشته و تأثیر آن بر ارزش فیات، این تغییر استراتژیک یک تعدیل طبیعی است.

Rhythm BlockBeats: استراتژی خزانه بیت‌کوین تا حدودی یک بازی روایی است، جایی که یک شرکت با اعلام خرید بیت‌کوین توجه بازار را به خود جلب می‌کند، قیمت سهام را بالا می‌برد و سپس از قیمت بالای سهام برای جمع‌آوری بودجه بیشتر جهت خرید بیت‌کوین بیشتر استفاده می‌کند. نظر شما در مورد این مدل کسب‌وکار «مبتنی بر روایت» چیست؟ DDC چگونه از افتادن در تله پاس دادن مسئولیت اجتناب می‌کند؟

ژو جیایینگ: سوءتفاهم‌هایی از دنیای خارج درباره بخش DAT وجود دارد.

یکی از آن‌ها این باور است که شرکت‌های DAT صرفاً به محرک روایی متکی هستند که دیدگاهی بسیار یک‌جانبه است. درک ارزش بیت‌کوین و نقش آن در ترازنامه یک شرکت نشان می‌دهد که بیت‌کوین در حال گذار از یک دارایی با ارزش افزوده به یک طبقه دارایی قابل وثیقه‌گذاری است، مشابه طلا.

این یک روند کلان و بلندمدت است. شرکت‌هایی که واقعاً این تغییر ساختاری را درک کرده و به آن اعتقاد دارند، به طور فعال و سریع بیت‌کوین انباشت خواهند کرد. از آنجا که مسیر DAT هنوز در مراحل اولیه خود است و درک دنیای خارج محدود است، شرکت‌ها مسیرهای توسعه متفاوتی خواهند داشت و بازار در نهایت بین برتر و پایین‌تر تمایز قائل خواهد شد.

سوءتفاهم دیگر، تشبیه شرکت‌های بیت‌کوین به یک بازی پانزی است.

در واقع، این اظهارنظر نادرست است. یک طرح پانزی به تعهدات مالی آینده بدون پشتوانه دارایی واقعی متکی است، در حالی که شرکت‌های DAT به طور مداوم دارایی‌های بیت‌کوین واقعی خود را از طریق کسب بودجه افزایش می‌دهند و ارزش واقعی پشتیبانی می‌شود که کاملاً با مدل پانزی متفاوت است.

Rhythm BlockBeats: مایکل سیلور پدرخوانده استراتژی خزانه بیت‌کوین است و کاریزمای شخصی و تبلیغ او توجه زیادی را به این استراتژی جلب کرده است. آیا فکر می‌کنید DDC به یک رهبر معنوی مانند سیلور نیاز دارد؟ آیا خودتان مایل به پذیرش چنین نقشی هستید؟

ژو جیایینگ: مایکل سیلور بسیار منحصربه‌فرد است و هیچ‌کس نمی‌تواند یا نباید سعی کند از او تقلید کند. نفوذ و جایگاه او در جامعه بیت‌کوین مستحکم است. معتقدم DDC یا سایر شرکت‌های خزانه بیت‌کوین نباید سعی کنند از او کپی‌برداری کنند. با این حال، هر شرکتی باید هویت و بیان بازار خاص خود را بیابد، شاید از طریق یک چهره شناخته‌شده در داخل شرکت یا یک داستان و روایت برند منحصربه‌فرد.

تعادل استراتژی سرمایه

موفقیت این استراتژی تا حد زیادی ناشی از رویکرد سرمایه تهاجمی آن است. با انتشار اوراق قرضه قابل تبدیل بدون بهره و سهام ممتاز، شرکت یک چرخ‌فلک با اهرم بالا ایجاد کرده است که با افزایش قیمت بیت‌کوین، بازدهی آن چند برابر می‌شود.

با این حال، همین ساختار ریسک‌هایی را نیز به همراه دارد.

تحقیقات Galaxy Digital اشاره می‌کند که آسیب‌پذیری اصلی مدل DAT در اتکای آن به حق بیمه قیمت سهام نهفته است. هنگامی که قیمت سهام به زیر ارزش خالص دارایی سقوط کند، یا اگر پنجره تأمین مالی بسته شود، شرکت‌هایی که به PIPE یا اهرم بالا متکی هستند، با افت شدید مواجه خواهند شد.

DDC در حال حاضر عمدتاً به تأمین مالی سهام متکی است که سرعت توسعه را کاهش داده و ریسک‌های مالی را کم کرده است. با محاسبه قیمت فعلی بیت‌کوین، رشد از ۱۰۸۳ سکه به ۱۰,۰۰۰ سکه به حدود ۱ میلیارد دلار نیاز دارد. این تأمین مالی ۱۲۵ میلیون دلاری تنها آغاز کار است و در مرحله بعد، DDC به حمایت مداوم سرمایه بیشتری نیاز خواهد داشت.

بنابراین، آیا شرکت از مدل تأمین مالی بدهی Strategy پیروی خواهد کرد؟ چگونه می‌توان بین انباشت سریع و کنترل ریسک تعادل ایجاد کرد؟ در این بخش، ژو جیایینگ به تشریح استراتژی تأمین مالی متنوع DDC و معیارهای کلیدی تعیین شده توسط شرکت برای حمایت از تأمین مالی آینده می‌پردازد.

مصاحبه BlockBeats: پس از تکمیل این دور از تأمین مالی، آیا شرکت برنامه اولیه‌ای برای دور بعدی تأمین مالی دارد؟ DDC در حال حاضر عمدتاً به تأمین مالی سهام متکی است، آیا در آینده مدل تأمین مالی بدهی Strategy را در نظر خواهد گرفت؟

ژو جیایینگ: DDC به افزایش دارایی‌های خزانه بیت‌کوین خود ادامه خواهد داد. کانال‌های تأمین مالی آینده ما با توجه به شرایط بازار متنوع باقی خواهند ماند، از جمله ابزارهای مختلف تأمین مالی در بازار عمومی و همچنین طرح‌های تأمین مالی ساختاریافته و مذاکره‌شده خصوصی.

مصاحبه BlockBeats: برای حمایت از دور بعدی تأمین مالی و ارزش‌گذاری بالاتر، DDC چه نقاط عطف کلیدی را برای دستیابی در ۱۲-۱۸ ماه آینده برنامه‌ریزی کرده است؟ علاوه بر دارایی‌های بیت‌کوین، بر چه معیارهای اصلی کسب‌وکار دیگری تمرکز دارید؟

ژو جیایینگ: هدف پایان سال ما افزایش ذخایر بیت‌کوین DDC به ۱۰,۰۰۰ سکه است. در استراتژی انباشت بیت‌کوین، معیار اصلی کسب‌وکار ما تمرکز بر اطمینان از این است که اثر رقیق‌سازی بتواند ارزش اضافی برای سهامداران ایجاد کند. در بلندمدت، معتقدیم بیت‌کوین یک دارایی با ارزش افزوده است، بنابراین باید بیت‌کوین را به سرعت و با دقت انباشت کنیم.

چالش‌های اجرایی

از ۱۰۵۸ سکه به ۱۰,۰۰۰ سکه، یک هدف رشد تقریباً ده برابری بلندپروازانه به نظر می‌رسد، اما تبدیل آن به واقعیت آسان نیست.

چالش اول زمان‌بندی است. نوسانات بیت‌کوین به خوبی شناخته شده است و در چنین بازاری، زمان خرید و نحوه خرید به یک آزمون تبدیل شده است. این موضوع در مورد تعقیب اوج‌ها یا از دست دادن کف‌ها نیست، بلکه در مورد قضاوت و انضباط اجرایی مدیریت است.

چالش دوم پول است. بر اساس قیمت فعلی بیت‌کوین در حدود ۱۱۰,۰۰۰ دلار، برای افزایش از ۱۰۸۳ سکه به ۱۰,۰۰۰ سکه حدود ۱ میلیارد دلار هزینه لازم است. این تأمین مالی ۱۲۴ میلیون دلاری تنها آغاز کار است. DDC در آینده به تأمین مالی مداوم نیاز خواهد داشت و در وضعیت فعلی که سهام بسیاری از شرکت‌های DAT زیر ارزش خالص دارایی معامله می‌شوند، اینکه آیا آن‌ها می‌توانند به جمع‌آوری پول از بازار ادامه دهند، خود یک علامت سوال است.

چالش سوم ریسک است. نوسان شدید بیت‌کوین مستقیماً بر ترازنامه شرکت تأثیر می‌گذارد. سوال کلیدی این است که آیا DDC می‌تواند در رکودهای شدید بازار بدون مجبور شدن به فروش سکه‌های در دست، ثابت بماند. این سوالی است که چارچوب مدیریت ریسک آن باید پاسخ دهد.

در این بخش، ژو جیایینگ استراتژی اجرایی و اقدامات کنترل ریسک DDC را تشریح کرد و انضباط مالی خود را به عنوان یک شرکت سهامی عام با ۱۲ سال سابقه نشان داد.

بخش حقوقی و انطباق BlockBeats: شرکت هدفی را برای نگهداری ۱۰,۰۰۰ بیت‌کوین تا پایان سال ۲۰۲۵ تعیین کرده است. بزرگترین چالش در دستیابی به این هدف چه خواهد بود؟ شرکت چگونه به آن رسیدگی خواهد کرد؟

ژو جیایینگ: بزرگترین چالش در دستیابی به هدف نگهداری ۱۰,۰۰۰ بیت‌کوین، مدیریت زمان‌بندی خرید سکه در پاسخ به تغییرات محیط کلان است.

ما یک استراتژی انباشت مرحله‌ای، منضبط و منعطف را اتخاذ می‌کنیم که بر اساس شرایط بازار تنظیم می‌شود. ما از ابزارهای مدیریت ریسک مانند پوشش ریسک و ذخایر نقدینگی برای کاهش ریسک‌های نزولی استفاده می‌کنیم. تیم به طور مداوم پویایی بازار را رصد می‌کند، به تصمیمات مبتنی بر داده برای بهینه‌سازی زمان خرید سکه متکی است و انعطاف‌پذیری را حفظ می‌کند.

بخش حقوقی و انطباق BlockBeats: به عنوان یک شرکت سهامی عام، DDC چگونه پتانسیل عظیم سرمایه‌گذاری بیت‌کوین را با ریسک‌های مالی ناشی از نوسانات قیمت متعادل می‌کند؟ چارچوب مدیریت ریسک شرکت چیست؟

ژو جیایینگ: نوسانات بیت‌کوین یک ویژگی شناخته شده است. هسته چارچوب مدیریت ریسک ما اجتناب از اهرم بیش از حد و جلوگیری از مجبور شدن به فروش بیت‌کوین در طول بازارهای نزولی است. ما به طور منظم تحلیل سناریوی داخلی را انجام می‌دهیم و ترازنامه را تحت فشار قرار می‌دهیم. ما انباشت بیت‌کوین را به عنوان یک استراتژی بلندمدت می‌بینیم و از اجرای محتاطانه و منضبط آن اطمینان حاصل می‌کنیم.

رویکرد دوگانه

در مسیر DAT، اکثر شرکت‌ها از طریق شرکت‌های صوری تغییر شکل داده یا از صفر ساخته شده‌اند. مدل‌های کسب‌وکار آن‌ها به شدت به افزایش قیمت بیت‌کوین و توانایی تأمین مالی بازار سرمایه وابسته است. اگر هر یک از این شرایط با مشکل مواجه شود، شرکت دچار مشکل خواهد شد.

تفاوت کلیدی DDC در داشتن یک کسب‌وکار سنتی عملیاتی و دائماً سودآور به عنوان پایه و اساس آن است. این کسب‌وکار پلتفرم غذای آسیایی در سال‌های اخیر نرخ رشد سالانه حدود ۳۰٪ را حفظ کرده و جریان نقدی پایداری را برای شرکت فراهم می‌کند.

این مدل دوگانه از نظر تئوری مزایای آشکاری دارد. کسب‌وکار سنتی می‌تواند در طول رکود بازار، بالشتک مالی ارائه دهد و اتکای شرکت به تأمین مالی خارجی را کاهش دهد؛ در حالی که استراتژی خزانه بیت‌کوین به سهامداران ابزاری برای پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش ارز فیات و فرصتی برای بهره‌برداری از افزایش ارزش بلندمدت دارایی‌های دیجیتال ارائه می‌دهد.

با این حال، اینکه آیا هم‌افزایی‌های واقعی می‌تواند بین این دو کسب‌وکار ایجاد شود یا اینکه آن‌ها صرفاً در کنار هم وجود دارند، تا حد زیادی تعیین می‌کند که آیا DDC می‌تواند واقعاً ارزش متمایز خود را محقق کند یا خیر.

در این فصل، ژو جیایینگ به تشریح چشم‌انداز توسعه کسب‌وکار سنتی و کاوش شرکت در ادغام فناوری بلاک‌چین با کسب‌وکار مصرفی می‌پردازد.

در عین حال، او همچنین افکار خود را در مورد انعطاف‌پذیری استراتژیک شرکت و توصیه‌هایی برای سرمایه‌گذاران خرد به اشتراک می‌گذارد. این پاسخ‌ها نشان می‌دهد که چگونه یک مدیر، هنگام مواجهه با محیط بازار به سرعت در حال تغییر، پایبندی به یک چشم‌انداز بلندمدت را با حفظ سازگاری استراتژیک متعادل می‌کند.

مصاحبه BlockBeats: کسب‌وکار پلتفرم غذای آسیایی موجود DDC چگونه تکامل خواهد یافت؟ آیا هم‌افزایی بین این دو کسب‌وکار که ظاهراً متفاوت هستند وجود دارد؟

ژو جیایینگ: در چند سال گذشته، کسب‌وکار اصلی غذای ما نرخ رشد سالانه حدود ۳۰٪ را حفظ کرده است.

در آینده، انتظار داریم ادغام فناوری بلاک‌چین با کسب‌وکار اصلی غذا، هم‌افزایی‌هایی ایجاد کند، مانند راه‌اندازی یک سیستم امتیازات پاداش توکنیزه شده، تا تجربه مشتری و ارزش کسب‌وکار اصلی افزایش یابد.

مصاحبه BlockBeats: در مواجهه با محیط کلان اقتصادی و بازار دارایی‌های دیجیتال که به سرعت در حال تغییر است، DDC چگونه انعطاف‌پذیری و سازگاری استراتژیک خود را حفظ خواهد کرد؟

ژو جیایینگ: به عنوان یک شرکت ۱۲ ساله، ما چرخه‌های بازار و ریسک‌های نوسان را درک می‌کنیم. ما همیشه به چشم‌انداز بلندمدت خود پایبند هستیم اما همچنین مایل به تعدیل و سازگاری بر اساس محیط کلان هستیم.

مصاحبه BlockBeats: چه توصیه‌ای برای سرمایه‌گذاران خرد علاقه‌مند به DDC دارید؟ آن‌ها چگونه باید ارزش سرمایه‌گذاری بلندمدت DDC را درک و ارزیابی کنند؟

ژو جیایینگ: توصیه می‌کنم بیش از حد بر نوسانات کوتاه‌مدت قیمت سهام تمرکز نکنند، اقدامات مدیریت شرکت و اهداف بلندمدت را عمیقاً درک کنند و مشاهده کنند که آیا اجرا، ارزش سهامدار را به همراه دارد یا خیر.

زمینه شرکت‌های بورسی خزانه بیت‌کوین جوان و در مراحل اولیه توسعه است و سرمایه‌گذاران باید صبر بلندمدت داشته باشند. با گذشت زمان، بازار مسیرهای توسعه شرکت‌های مختلف را متمایز خواهد کرد و به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد بر این اساس انتخاب کنند که از کدام شرکت‌ها حمایت کنند.

مصاحبه BlockBeats: چشم‌انداز نهایی شما برای DDC چیست؟

جویس ژو: حفظ رشد شرکت و ایجاد ارزش بلندمدت و پایدار برای سهامداران.

یافتن نظم در آشوب

«ترکیدن حباب» تام لی در اصل بازگشت عقلانی بازار به مسیر DAT است.

در طول غوغای تابستان ۲۰۲۵، بیش از ۲۰۰ شرکت بورسی برنامه‌های خود را برای خرید بیت‌کوین اعلام کردند. با این حال، چند نفر از این شرکت‌ها واقعاً توانایی اجرایی و توانایی مدیریت ریسک دارند؟ بازار با قیمت سهام پاسخ را ارائه می‌دهد. شرکت‌هایی که فاقد پشتوانه دارایی قابل توجه هستند و بیش از حد به رویکردهای مبتنی بر روایت متکی هستند، در حال تجربه اصلاح دردناک ارزش‌گذاری‌های خود هستند.

با این حال، این اصلاح به معنای شکست مدل کسب‌وکار DAT نیست، بلکه نشان‌دهنده ورود این مسیر به مرحله بقای اصلح است. بر اساس تحقیقات Galaxy Digital، شرکت‌های DAT دارای ۷۹۱,۶۶۲ بیت‌کوین هستند که ۳.۹۸٪ از عرضه در گردش را تشکیل می‌دهد. اگرچه این نسبت ممکن است بزرگ نباشد، اما برای تأثیرگذاری بر بازار کافی است.

مهم‌تر از آن، با تکامل زیرساخت‌های مالی جهانی و تغییرات در محیط نظارتی، روند گنجاندن دارایی‌های دیجیتال در ترازنامه شرکت‌ها ممکن است غیرقابل بازگشت باشد. سوال این نیست که آیا این روند وجود دارد، بلکه این است که کدام شرکت‌ها می‌توانند در این روند زنده بمانند و ارزش ایجاد کنند.

مزیت DDC در عمق استراتژیک ناشی از هویت دوگانه آن نهفته است. از یک سو، کسب‌وکار پلتفرم غذای آسیایی آن جریان نقدی پایدار و پایه کسب‌وکار را فراهم می‌کند و به آن اجازه می‌دهد کاملاً به توانایی تأمین مالی بازار سرمایه متکی نباشد. از سوی دیگر، استراتژی خزانه بیت‌کوین آن ابزاری برای پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش فیات به سهامداران ارائه می‌دهد.

این ترکیب از نظر تئوری ریسک یک مدل کسب‌وکار واحد را کاهش می‌دهد، اما اینکه آیا می‌تواند در عمل هم‌افزایی واقعی ایجاد کند، نیاز به زمان برای تأیید دارد.

همچنین نیاز به تأیید، توانایی اجرایی DDC است. از ۱۰۸۳ بیت‌کوین به ۱۰,۰۰۰ بیت‌کوین، یک هدف رشد تقریباً ده برابری به این معنی است که شرکت باید در طول سال آینده به جمع‌آوری بودجه و خرید ادامه دهد.

جویس ژو درک خاص خود را از سیستم پولی و بازارهای سرمایه دارد. او همیشه بر خویشتنداری، به ویژه در مورد اهرم، تأکید کرده است که باعث می‌شود مسیر DDC پایدارتر و واقع‌بینانه‌تر به نظر برسد.

در بازاری پر از عدم قطعیت، چالش واقعی در اجرا نهفته است. اینکه آیا یک شرکت می‌تواند سرعت خود را در میان نوسانات حفظ کند و در طول توسعه در مسیر خود باقی بماند، در نهایت تعیین می‌کند که چقدر می‌تواند پیش برود. نتیجه داستان DDC به توانایی آن در تحقق وعده‌های خود از طریق اجرای آینده و اثبات ارزش متمایز خود در رقابت بستگی دارد. بازار پاسخ را ارائه خواهد کرد و زمان به عنوان قاضی عمل خواهد کرد.