پنجمین سالگرد رویداد GameStop: بازار سهام اکنون به چه چیزی نیاز دارد؟

عنوان اصلی مقاله: 5 Years Post GameStop
نویسنده اصلی مقاله: @vladtenev
ترجمه: Peggy, BlockBeats

یادداشت سردبیر:
رویداد محدودیت معاملات GameStop ($GME) در ۲۸ ژانویه ۲۰۲۱، همچنان یکی از بحث‌برانگیزترین و نمادین‌ترین لحظات در بازارهای سرمایه ایالات متحده تا به امروز باقی مانده است. در آن روز، چندین کارگزاری از جمله Robinhood، به طور ناگهانی خرید چندین "میم کوین" و سهام میم از جمله GME و AMC را متوقف کردند، در حالی که اجازه فروش را می‌دادند، که باعث واکنش شدید سرمایه‌گذاران خرد شد. این رویداد به سرعت به یک رویداد عمومی با تمرکز بر عدالت بازار، زیرساخت‌های مالی و ساختارهای قدرت تبدیل شد. رویدادهای بعدی شامل جلسات استماع کنگره، شکایت‌های گروهی و بحران اعتماد طولانی‌مدت پیرامون Robinhood، Citadel Securities و مکانیسم بازارسازی بود.

پنج سال بعد، در ۲۸ ژانویه ۲۰۲۶، یک نقطه عطف حساس، مدیرعامل Robinhood، Vlad Tenev، تصمیم گرفت به گذشته نگاه کند و مقاله مفصلی برای "تبرئه" تصمیمات گرفته شده در آن سال منتشر کرد. این حرکت به وضوح تصادفی نبود. از یک سو، قیمت سهام $GME در اواسط تا اواخر ژانویه شاهد بازگشت متوسطی بود که با افزایش حجم معاملات همراه شد و احساسات را در جامعه میم کوین دوباره شعله‌ور کرد. از سوی دیگر، هشتگ‌هایی مانند #KenGriffinLied در پلتفرم‌هایی مانند X در میان دارندگان GME/AMC دوباره ظاهر شد و گریفین را به شهادت دروغ در طول شهادت کنگره سال ۲۰۲۱ خود متهم کرد.

به طور همزمان، Robinhood با انتقادات جدیدی برای برخی اقدامات نامرتبط روبرو شد، مانند اعلام حمایت مالی از یک رویداد NASCAR در ۲۷ ژانویه ۲۰۲۶ و ارائه هزینه استقراض ۰٪ برای فروش استقراضی برخی سهام، از جمله GME، که باعث شد سرمایه‌گذاران خرد این پلتفرم را به دلیل "طرفداری دوباره از فروشندگان استقراضی" مورد انتقاد قرار دهند. تب میم کوین در پلتفرم‌هایی مانند Coinbase به رویدادهای سال ۲۰۲۱ اشاره کرد و توکن‌هایی مانند $coinbase را معرفی کرد و به توکن‌های مشابهی مانند "$Robinhood" یا "$GME" در Solana اشاره کرد.

در این زمینه، بیانیه Tenev هم به عنوان یک بازنگری به سبک خاطرات و هم به عنوان یک بازسازی استراتژیک روایت عمل می‌کند. او دوباره بر مسائل نهادی فنی مانند "الزامات حاشیه اتاق پایاپای" و "چرخه تسویه T+2" تمرکز می‌کند و تلاش می‌کند بحران سال ۲۰۲۱ را از اتهامات اخلاقی دستکاری و توطئه به یک مسئله سیستمی "زیرساخت مالی قدیمی که در برابر نوسانات شدید شکست خورده است" بازسازی کند، بنابراین راه‌حل‌های مورد حمایت خود را معرفی می‌کند: توکنیزاسیون سهام و تسویه آنی.

هنگامی که قدرت سرمایه‌گذاران خرد، بسیج رسانه‌های اجتماعی و سیستم‌های پیچیده مالی با فرکانس بالا با هم برخورد می‌کنند، چه کسی واقعاً "دکمه مکث" را فشار می‌دهد؟ و این بار، اینکه آیا زیرساخت جدیدی که توسط بلاک‌چین و توکنیزاسیون نمایندگی می‌شود، واقعاً می‌تواند از یک سال ۲۰۲۱ دیگر جلوگیری کند یا خیر، هنوز مشخص نیست و منتظر پاسخ از سوی بازار، مقررات و زمان است.

متن اصلی:

چه اتفاقی افتاد؟ و چگونه اطمینان حاصل کنیم که این اتفاق دوباره رخ نمی‌دهد؟

پنج سال پیش در چنین روزی، چندین کارگزاری از جمله Robinhood مجبور شدند خرید چندین سهام میم، به ویژه GameStop را متوقف کنند. این رویداد به یکی از عجیب‌ترین و چشمگیرترین موارد نقص بازار در تاریخ اخیر بازار سهام تبدیل شد.

توقف یک روزه معاملات اساساً به دلیل مجموعه‌ای از قوانین پیچیده مدیریت ریسک توسط اتاق‌های پایاپای بود که برای پوشش ریسک ناشی از چرخه تسویه T+2 (دو روزه) سهام ایالات متحده در آن زمان طراحی شده بود. طبق این قوانین، کارگزاری‌ها مجبور بودند برای کاهش ریسک سیستمی، مبلغ قابل توجهی وجه نقد بین معاملات سهام میم و تسویه نهایی پیش‌پرداخت کنند.

وقتی زیرساخت مالی کند و قدیمی با حجم معاملات و نوسانات بی‌سابقه در چند سهم مواجه می‌شود، چه اتفاقی می‌افتد؟ فراخوان‌های حاشیه عظیم، محدودیت‌های معاملاتی و میلیون‌ها کاربر عصبانی، این همان چیزی است که اتفاق می‌افتد.

سرمایه‌گذاران خرد که به دنبال خرید GameStop بودند، طبیعتاً خشمگین شدند. برای آن‌ها، Robinhood در یک لحظه از یک "قهرمان" به یک "شرور" تبدیل شد. و در آن زمان، من کمتر از یک ماه قبل به عنوان مدیرعامل Robinhood کار خود را آغاز کرده بودم و با اولین بحران بزرگ دوران حرفه‌ای خود روبرو بودم.

پس از یک تلاش تیمی ۷۲ ساعته برای آتش‌نشانی بی‌وقفه، رسیدگی به فوری‌ترین مسائل و تأمین فوری بیش از ۳ میلیارد دلار برای تقویت سرمایه خود، بالاخره لحظه‌ای برای مکث و تحلیل دقیق این بحران داشتیم. من در آن زمان تعهد دادم: نه تنها تمام تلاش خود را برای افزایش تاب‌آوری Robinhood در سناریوهای مشابه انجام دهم، بلکه بهبودهایی را در کل ساختار بازار ایجاد کنم تا از تکرار این اتفاق جلوگیری شود.

ما به شدت از تسویه آنی در بازار سهام ایالات متحده حمایت کردیم. این تلاش در نهایت منجر به کوتاه شدن چرخه تسویه از T+2 به T+1 شد—اصلاحی که می‌توان آن را یکی از مهم‌ترین اصلاحات در دوران ریاست Gensler در SEC دانست، با وجود بحث‌های مداوم.

اما در دنیای چرخه‌های خبری ۲۴ ساعته و بازارهایی که با معیارهای "آنی" کار می‌کنند، T+1 هنوز بسیار دور از کافی است. به خصوص با توجه به اینکه معاملات جمعه عملاً به معنای T+3 و تعطیلات آخر هفته طولانی حتی به معنای T+4 است. پیگیری ما برای تسویه آنی ادامه دارد، اما در بازار سهام سنتی، این مسیر فوق‌العاده چالش‌برانگیز است—که نیاز به هماهنگی منافع تثبیت‌شده بسیاری دارد که تحت بار میراث‌های تاریخی هستند. واضح است که ما به یک رویکرد تازه نیاز داریم.

و اینجاست که توکنیزاسیون وارد می‌شود.

توکنیزاسیون به تبدیل دارایی‌هایی مانند سهام به اشکال توکنیزه شده موجود در بلاک‌چین اشاره دارد. علاوه بر کاهش هزینه، پشتیبانی بومی از کسری‌سازی و فعال کردن معاملات ۲۴/۷، مهم‌ترین جنبه این است که سهام‌های روی زنجیره می‌توانند به طور طبیعی از قابلیت‌های تسویه آنی بلاک‌چین بهره‌مند شوند.

دیگر چرخه‌های تسویه طولانی یک واقعیت نیستند، به این معنی که ریسک سیستم به میزان قابل توجهی کاهش می‌یابد و فشار بر اتاق‌های پایاپای و کارگزاران کاهش می‌یابد. مشتریان واقعاً می‌توانند به روشی که می‌خواهند، در هر زمان، آزادانه معامله کنند.

ما قبلاً امکان‌پذیری این مدل را در عمل دیده‌ایم. در اروپا، Robinhood توکن‌هایی را راه‌اندازی کرده است که بیش از ۲۰۰۰ سهم فهرست‌شده در ایالات متحده را نمایندگی می‌کنند. این توکن‌ها به سرمایه‌گذاران اروپایی امکان دسترسی به سهام ایالات متحده و دسترسی به سود سهام را می‌دهند. در ماه‌های آینده، ما همچنین قصد داریم معاملات ۲۴/۷ و دسترسی به دیفای را باز کنیم، که به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد توکن‌های سهام را خودشان نگهداری کنند و وام‌دهی، استیکینگ و سایر احتمالات را کشف کنند.

همانطور که مزایا به طور فزاینده‌ای آشکار می‌شود، من معتقدم که پذیرش این فناوری توسط ایالات متحده فقط مسئله زمان است. در واقع، پیشرفت‌هایی حاصل شده است: چندین صرافی و اتاق پایاپای بزرگ ایالات متحده اخیراً برنامه‌هایی را برای پیشبرد توکنیزاسیون سهام اعلام کرده‌اند.

با این حال، بدون یک چارچوب نظارتی روشن، این تلاش‌ها ممکن است برای تحقق یافتن با مشکل مواجه شوند. خوشبختانه، ما در حال ورود به یک پنجره حیاتی هستیم. رهبری فعلی SEC در حال پذیرش نوآوری و ترویج فعال آزمایش‌های مربوط به توکنیزاسیون است؛ در عین حال، کنگره در حال بررسی قانون مهم ارز دیجیتال معروف به "قانون CLARITY" است که SEC را ملزم می‌کند به پیشبرد این مسیر تکنولوژیک و ایجاد قوانین مدرن برای سهام توکنیزه شده ادامه دهد. اهمیت این قانون این است که می‌تواند اطمینان حاصل کند که دولت‌های آینده SEC به راحتی پیشرفت‌های حاصل شده تا به امروز را رها یا لغو نمی‌کنند.

با همکاری با SEC و پیشبرد راهنمای توکنیزاسیون سهام ایالات متحده منطقی و قابل اجرا از طریق "قانون CLARITY"، ما می‌توانیم به طور جمعی اطمینان حاصل کنیم که رویدادهایی مانند محدودیت‌های معاملاتی سال ۲۰۲۱ دیگر هرگز تکرار نشوند.

بیایید این لحظه را غنیمت بشماریم و تسویه آنی را برای سرمایه‌گذاران خرد کاملاً باز کنیم.

[لینک مقاله اصلی]