شریک پانترا: پیش‌بینی بازار دیگر یک 'بازی شرط‌بندی' نیست، بلکه یک کلاس دارایی مالی اصلی است

عنوان اصلی: State of Prediction Markets

نویسنده اصلی: Paul Veradittakit، شریک در Pantera Capital

مترجم اصلی: Saoirse، Foresight News

چکیده

· بازارهای پیش‌بینی مفهوم جدیدی نیستند — آن‌ها اکنون بالاخره به غیرمتمرکزسازی دست یافته‌اند. انسان‌ها از زمان‌های باستان روی پیش‌بینی‌ها شرط‌بندی می‌کردند، اما فناوری رمزنگاری این رفتار دیرینه را به یک بازار جهانی بدون نیاز به مجوز و شفاف تبدیل کرده است. در چنین بازارهایی، تجمیع قیمت به جای نتایج نظرسنجی‌ها، منعکس‌کننده هوش جمعی در زمان واقعی است.

· زیرساخت و مقررات، دو محرک اصلی باز کردن درهای بازار هستند. موضع نظارتی شفاف کمیسیون معاملات آتی کالای ایالات متحده (CFTC)، همکاری‌ها در بخش مالی سنتی (TradFi) و مقیاس‌پذیری چندزنجیره‌ای، بازارهای پیش‌بینی را از آزمایش‌های کوچک به حوزه‌ای با حجم معاملات هفتگی ۳.۹ میلیارد دلار سوق داده است، که پلتفرم‌های مرتبط مستقیماً در شرکت‌های کارگزاری، رسانه‌ها و برنامه‌های مصرف‌کننده ادغام شده‌اند.

· "عدم قطعیت" به عنوان یک کلاس دارایی مالی جدید ظهور می‌کند. از آنجایی که بازارهای پیش‌بینی به تدریج به زیرساخت اصلی پوشش ریسک، داده و پیش‌بینی تبدیل می‌شوند، پلتفرم‌هایی که نقدینگی، اعتبار و پوشش را برای "قیمت‌گذاری" نتایج دنیای واقعی در سطح جهانی ترکیب می‌کنند، به انباشت ارزش ادامه خواهند داد.

برای هزاران سال، انسان‌ها روش‌هایی را برای بهره‌گیری از خرد جمعی جهت پیش‌بینی آینده کاوش کرده‌اند. یونانیان باستان توکن‌های ویژه‌ای را برای رأی‌گیری از طریق یک سیستم لوله‌کشی دریافت می‌کردند؛ در همین حال، هیئت‌های منصفه در آن زمان از سنگ‌های جامد یا سوراخ‌دار برای بیان احکام خود استفاده می‌کردند. می‌توان فرض کرد که رفتار شرط‌بندی خصوصی در میخانه‌های باستانی به نام "kapeleia" نیز بسیار رایج بوده است.

در بورس اوراق بهادار آمستردام قرن هفدهم، تجار روی زمان ورود کشتی‌های باری شرط‌بندی می‌کردند؛ در آمریکای قرن نوزدهم، مکان‌های شرط‌بندی سیاسی تا زمانی که در دهه ۱۹۴۰ ممنوع شدند، در طول انتخابات غالب بودند. علاوه بر این، معاملات آتی کالا در بورس کالای شیکاگو در این دسته قرار می‌گیرد. بدیهی است که انسان‌ها مدت‌هاست درک کرده‌اند که سرمایه‌گذاری در پیش‌بینی نتایج می‌تواند سیگنال‌های اطلاعاتی بسیار ارزشمندی تولید کند.

امروزه، بازارهای پیش‌بینی که توسط فناوری رمزنگاری هدایت می‌شوند، نشان‌دهنده تولد دوباره دیجیتالی این عمل باستانی هستند — اما با یک تفاوت کلیدی: اولی بدون نیاز به مجوز، شفاف، باز و جهانی است.

انقلاب بازار اطلاعات: بازار پیش‌بینی ارز دیجیتال چگونه متمایز می‌شود؟

بازارهای پیش‌بینی سنتی به مؤسسات واسطه قابل اعتماد برای نگهداری وجوه، تأیید نتایج و توزیع پاداش نیاز دارند، اما فناوری رمزنگاری از طریق بلاک‌چین این واسطه‌ها را حذف کرده است. وقتی روی مسائل ژئوپلیتیک، اقتصاد کلان یا فرهنگ در پلتفرم Polymarket شرط‌بندی می‌کنید — چه "آیا فدرال رزرو نرخ بهره را در ژانویه کاهش می‌دهد؟" یا "چه کسی برنده جایزه اسکار بهترین فیلم ۲۰۲۶ خواهد شد؟" — وجوه شما در یک قرارداد هوشمند نگهداری می‌شود، تأیید نتیجه کاملاً شفاف است و پاداش‌ها به‌طور خودکار از طریق USDC توزیع می‌شوند. کل این فرآیند نیازی به حساب بانکی ندارد، هیچ محدودیت جغرافیایی ندارد و هیچ کارمزد واسطه‌ای یا شرایط صلاحیت شرکت‌کننده وجود ندارد.

یکی دیگر از غول‌های صنعت، Kalshi، ۹۰ درصد از کسب‌وکار خود را بر بخش ورزش متمرکز کرده و موضوعاتی مانند "انتساب قهرمان PGA Farmers Insurance Open" و "نتیجه بازی بسکتبال Kent State University در مقابل Akron University" را پوشش می‌دهد. پلتفرم نوظهور بازار پیش‌بینی، Novig، نیز تأکید زیادی بر بخش ورزش دارد.

نقطه عطف: چرا الان؟

بازار پیش‌بینی فعلی شاهد رشد انفجاری بوده و حجم معاملات ۷ روزه آن به ۳.۹ میلیارد دلار رسیده است که ناشی از سه عامل کلیدی است: بلوغ نظارتی، ادغام با مالی سنتی و پیشرفت‌های زیرساختی.

از دیدگاه نظارتی، یک تحول مهم، تأییدیه CFTC بود که راه را برای فعالیت پلتفرم‌ها در ایالات متحده هموار کرد. برای مثال، در ژوئیه ۲۰۲۵، Polymarket پلتفرم معاملات مشتقات دارای مجوز CFTC، یعنی QCX LLC، و اتاق پایاپای، QC Clearing LLC را خریداری کرد. این خرید به معامله‌گران اجازه داد تا با اطمینان در معاملات قرارداد بازار پیش‌بینی در پلتفرم Polymarket با قوانین شفاف و دقیق شرکت کنند. در دسامبر ۲۰۲۵، Kalshi با ارزش‌گذاری ۱۱ میلیارد دلار، یک دور تأمین مالی ۱ میلیارد دلاری را تکمیل کرد که نشان‌دهنده اعتماد سرمایه‌گذاران نهادی به این بخش است. به‌طور کلی، شفافیت نظارتی در حال باز کردن قفل بودجه نهادی و مشارکت خرد از طریق کانال‌های کارگزاری تثبیت‌شده است.

Intercontinental Exchange (ICE)، علاوه بر سرمایه‌گذاری ۲ میلیارد دلار در Polymarket، همچنین به توزیع‌کننده جهانی داده‌های رویدادمحور Polymarket تبدیل خواهد شد — که روند اصلی ادغام مالی سنتی با بازار پیش‌بینی را برجسته می‌کند.

این همگرایی از طریق مشارکت‌ها عمیق‌تر شده است. Polymarket وارد یک مشارکت چندساله با شرکت TKO Group Holdings شد و به شریک رسمی و انحصاری Ultimate Fighting Championship (UFC) و Zuffa Boxing تبدیل شد و به ادغام مستقیم فناوری بازار پیش‌بینی با تجربیات زنده طرفداران دست یافت.

در سال ۲۰۲۶، Kalshi با Cable News Network (CNN) و Consumer News and Business Channel (CNBC) همکاری خواهد کرد و به بینندگان اجازه می‌دهد احتمالات پیش‌بینی در زمان واقعی را در تیکر اخبار مشاهده کنند. هم Polymarket و هم Kalshi با Google همکاری کرده‌اند، در حالی که شرکت‌هایی مانند Robinhood، Fanatics و Coinbase از طریق مشارکت یا برنامه‌های بومی وارد این حوزه شده‌اند. در نوامبر ۲۰۲۵، بازار پیش‌بینی Robinhood شاهد حجم معاملات قرارداد ۳ میلیارد بود که ۲۰ درصد افزایش ماهانه را نشان می‌دهد و مشارکت قابل توجه خرد را تأیید می‌کند.

پیشرفت‌های فناوری منجر به پیشرفت‌های زیرساختی شده است، از جمله: مقیاس‌پذیری چندزنجیره‌ای با Polygon، Solana، Base، Gnosis Chain؛ ادغام اوراکل‌های هوش مصنوعی برای تسویه فوری بدون نیاز به مجوز؛ و استفاده از مدل‌های ترکیبی Automated Market Maker (AMM) و دفتر سفارش برای کاهش اصطکاک معاملاتی و افزایش نقدینگی. در مقابل، در زمان راه‌اندازی، پلتفرم اولیه Augur با چالش‌های فناوری نابالغ و محیط نظارتی مواجه بود.

بینش بازار: بازیگران کلیدی و رقبا

در حالی که Polymarket در حال حاضر موقعیت مسلط در صنعت را در اختیار دارد، وضعیت آن ممکن است با چالش‌هایی از سوی رقبا مواجه شود که انتخاب‌های بیشتری را برای کاربران فراهم می‌کند. در واقع، در سال ۲۰۲۵، ۱۲ مؤسسه یا درخواست Designated Contract Market (DCM) ارائه کردند یا با موفقیت صلاحیت آن را به دست آوردند که نشان‌دهنده افزایش ۵۰۰ درصدی نسبت به سال قبل است. علاوه بر این، شرکت‌هایی وجود دارند که به دنبال همکاری با DCMها برای ارائه خدمات بازار پیش‌بینی به عنوان "Futures Commission Merchants" هستند.

در اینجا مقایسه مختصری بین Polymarket و پلتفرم Opinion آمده است (دوره داده: ۳۰ روز گذشته تا ۳ دسامبر ۲۰۲۵):

· داده‌های کلیدی Polymarket: سود باز ۲.۴۷۱ میلیارد دلار؛ حجم معاملات اسمی ۴۳.۹ میلیارد دلار؛ سهم بازار ۸۲ درصد از کل ارزش قفل شده (TVL) صنعت؛ اتخاذ مدل بدون کارمزد تاریخی برای هدایت رشد کاربر.

· داده‌های کلیدی Opinion: TVL در ۳۰ روز گذشته ۱۱۰ درصد جهش کرد (افزایش از ۳۰ میلیون دلار به ۶۳ میلیون دلار)؛ حجم معاملات ماهانه تخمینی ۴۰ میلیارد دلار، که تأثیر بالقوه‌ای بر سهم بازار موجود دارد؛ دستیابی به تناسب محصول-بازار در زیرساخت Layer2 نوظهور.

اثرات شبکه‌ای و چشم‌انداز بازار "برنده همه چیز را می‌برد" در حال جذب سرمایه رشد قابل توجهی هستند — این پلتفرم‌ها گزینه‌های متنوع‌سازی مقیاس‌پذیر برای محصولات مشتقات و شرط‌بندی سنتی ارائه می‌دهند. مدل‌های درآمدی نیز از ساختار تک‌کارمزدی فراتر رفته‌اند، از جمله: ارائه داده‌های احتمالی در زمان واقعی به رسانه‌های خبری، پایانه‌های مالی و غیره؛ ادغام API با پلتفرم‌های اجتماعی و برنامه‌ها؛ برخی شرکت‌ها (مانند Robinhood) نیز از این برای فروش متقاطع خدمات مالی اصلی استفاده می‌کنند.

تغییر رفتار کاربر

معامله‌گران به‌تدریج به سمت بازارهای پیش‌بینی حرکت می‌کنند — این بازارها ساختار سوداگرانه پیچیده‌تری دارند و هم به عنوان ابزار پوشش ریسک عمل می‌کنند و هم بازدهی Alpha را برای سبدهای دیفای فراهم می‌کنند. به دلیل دقت پیش‌بینی در زمان واقعی پیش‌بینی‌های سیاسی و اقتصادی که از نظرسنجی‌های سنتی پیشی می‌گیرد، این روند مهاجرت ممکن است به حوزه‌های قرارداد رویداد مرتبط بیشتری نیز گسترش یابد.

اگرچه Polymarket در ابتدا برای پیش‌بینی‌های سیاسی مورد توجه رسانه‌ها قرار گرفت، اما محدود به این حوزه نیست. بزرگترین بازارهای سود باز آن عبارتند از:

· سیاست غیرانتخاباتی: ۵۵ میلیون دلار

· ارز دیجیتال: ۵۲ میلیون دلار

· کسب‌وکار: ۳۶ میلیون دلار

· حوزه انتخابات: ۲۲ میلیون دلار

· حوزه فرهنگ عامه: ۲۰ میلیون دلار

· حوزه ورزش: ۲۰ میلیون دلار

· مجموع: ۲۴۲ میلیون دلار

تازه واردان همچنان در حال ظهور هستند: Crypto.com با Hollywood.com همکاری می‌کند تا یک بازار پیش‌بینی متمرکز بر سرگرمی را راه‌اندازی کند که موضوعاتی مانند فیلم، برنامه‌های تلویزیونی، تئاتر، بازیگران، نوازندگان و نتایج جوایز را پوشش می‌دهد؛ Limitless بر یک بازار پیش‌بینی کوتاه‌مدت برای ارز دیجیتال و قیمت سهام تمرکز دارد که از پروژه X (توئیتر سابق) سرچشمه می‌گیرد و با حمایت سرمایه‌گذاری Coinbase و 1confirmation همراه است.

جنجال‌ها، چالش‌ها و راه‌حل‌های نوظهور

بازار پیش‌بینی همچنان با چندین نقطه درد مواجه است، از جمله خطرات تمرکز، مسائل مربوط به دستکاری تحت مدل‌های اوراکل سنتی و تأخیر در تسویه به دلیل سیستم‌های گزارش‌دهی دستی.

مناطق خاکستری نظارتی همچنان وجود دارند، از جمله اختلاف طبقه‌بندی شرط‌بندی ورزشی. برای مثال، در نوامبر ۲۰۲۵، یک قاضی در نوادا حکم داد که Kalshi یک پلتفرم شرط‌بندی است و نمی‌تواند از مقررات قمار ایالتی معاف باشد. با این حال، Kalshi ادعا می‌کند که پلتفرم آن یک پلتفرم معاملات مالی تحت نظارت فدرال است که قراردادهای مشتق قانونی (سوآپ قرارداد مبتنی بر رویداد) ارائه می‌دهد نه شرط‌بندی قمار. پس از این حکم، Kalshi روند تجدیدنظرخواهی را آغاز کرده و اختلافات مشابهی در ماساچوست ایجاد شده است.

صرف‌نظر از نتیجه پرونده، چندین مسئله همچنان باید مورد توجه قرار گیرد، از جمله محدودیت‌های سنی، نگرانی‌های مربوط به قمار مسئولانه و غیره. آربیتراژ نظارتی فرامرزی نیز ممکن است چالشی برای توسعه صنعت ایجاد کند.

خطرات دستکاری بازار نیز باید کنترل شوند، از جمله: تأثیر نهنگ‌ها بر بازارهای با نقدینگی کم، معاملات صوری و دستکاری قیمت در یک محیط غیرمتمرکز، و عمل متعادل‌سازی بین "معاملات بدون نیاز به مجوز" و "اعتبار بازار".

ساختار فعلی بازار به‌طور مداوم در حال تحول است، از جمله: راه‌اندازی بازارهای پیش‌بینی دائمی برای "نتایج مستمر"، بازارهای ترکیبی برای رسیدگی به رویدادهای چندمتغیره پیچیده و مکانیسم‌های منحنی اتصال برای افزایش نقدینگی پویا. علاوه بر این، فرصت‌های متعددی وجود دارد: استفاده از احتمالات بازار پیش‌بینی به عنوان ورودی برای اوراکل‌های پروتکل دیفای؛ فعال کردن معاملات ثانویه و اهرم از طریق موقعیت‌های توکنیزه شده؛ ادغام بازارهای پیش‌بینی با استراتژی‌های بازدهی و پوشش ریسک سبد.

راه‌حل‌های نوظهور بر سه جهت اصلی تمرکز دارند: ارائه تسویه فوری مبتنی بر هوش مصنوعی برای بازارهای بدون نیاز به مجوز؛ ادغام اوراکل‌های پلتفرم معاملاتی برای کاهش پیش‌دستی؛ توسعه زنجیره‌های برنامه‌ای تعبیه‌شده با یک مکانیسم اجماع برای اطمینان از اعتبار اوراکل.

چشم‌انداز آینده

از دیدگاه فعلی، در کوتاه‌مدت، سه عامل اصلی پذیرش گسترده‌تر بازارهای پیش‌بینی را هدایت خواهند کرد: پلتفرم‌های ایالات متحده تأیید شده توسط CFTC که از طریق کارگزاران تثبیت‌شده فعال می‌شوند؛ ادغام پلتفرم‌های رسانه‌های اجتماعی (مانند تعبیه APIهای پیش‌بینی در توئیت‌ها)؛ بانک‌های نوظهور که بازارهای پیش‌بینی را برای ادغام مالی با عملکردهای سوداگرانه تعبیه می‌کنند.

علاوه بر این، از آنجایی که بازارهای پیش‌بینی به‌تدریج به یک دسته بازار مالی متمایز تبدیل می‌شوند، بازارهای پیش‌بینی تخصصی عمودی برای حوزه‌های خاص (مانند ورزش، کسب‌وکار و غیره) ممکن است ظهور کنند. برای مثال، Novig، یک بازار پیش‌بینی متمرکز بر ورزش، بر ایجاد بازارها و تجربیات کاربری بسیار متناسب برای کاربران شرط‌بندی ورزشی تمرکز دارد. از آنجایی که بازارهای پیش‌بینی به یک رفتار مصرف‌کننده رایج‌تر تبدیل می‌شوند، این پلتفرم‌های تخصصی ممکن است تجربه کاربری بهتری نسبت به پلتفرم‌های جامع یک‌اندازه برای همه ارائه دهند.

در ۱-۳ سال آینده، بازارهای پیش‌بینی متمرکز بر حفاظت از حریم خصوصی ممکن است فناوری اثبات دانش صفر را اتخاذ کنند؛ برنامه‌های حاکمیتی مانند Futarchy و تصمیم‌گیری مبتنی بر نتیجه نیز ممکن است به‌تدریج توسعه یابند.

(توجه: "Futarchy" یک مفهوم حاکمیتی جدید است که توسط اقتصاددان رابین هانسون در حدود سال ۲۰۰۰ پیشنهاد شد. ایده اصلی آن استفاده از "پیش‌بینی‌های نتایج آینده" برای هدایت تصمیم‌گیری است، به جای تکیه بر رأی‌گیری سنتی، قضاوت کارشناسان یا سلسله‌مراتب قدرت. نام آن ترکیبی از "future" و "archy" است که مستقیماً به "سیستم حاکمیت پیش‌بینی" یا "حاکمیت آینده‌نگر" ترجمه می‌شود.)

با این حال، صنعت ممکن است همچنان با موانعی روبرو شود، از جمله: تشدید نظارت، محدود کردن دسترسی جهانی یا دامنه محصول؛ اگر بازار در بهبود دقت پیش‌بینی شکست بخورد، ممکن است منجر به خستگی کاربر شود؛ پلتفرم‌های سنتی که فناوری بلاک‌چین را اتخاذ می‌کنند ممکن است رقابت تشدید شده‌ای را ایجاد کنند.

با عمیق‌تر شدن ادغام، بازارهای پیش‌بینی تأثیرات اجتماعی مثبت مختلفی را به همراه خواهند داشت: ارائه پشتیبانی هوش جمعی برای تخصیص منابع و تصمیم‌گیری سیاست‌گذاری؛ توسعه بازارهای پیش‌بینی غیرمتمرکز به زیرساخت عمومی؛ تغییر بخش‌های رسانه و حاکمیت از "مدل نظرسنجی" به "مدل بازار احتمالی مشارکتی".

سوال فعلی دیگر این نیست که "آیا بازارهای پیش‌بینی می‌توانند مقیاس‌پذیر شوند"، بلکه این است که "چه تعداد بازار پیش‌بینی در آینده ظهور خواهد کرد" و "کدام مدل‌ها می‌توانند این فرصت تریلیون دلاری را جذب کنند — قیمت‌گذاری عدم قطعیت در دنیای واقعی روی زنجیره". این پیش‌بینی‌ها مکمل مهمی برای خرد و قابلیت‌های پیش‌بینی انسان خواهند بود.

لینک مقاله اصلی