گلس‌نود: افزایش جریان‌های زیرپوستی در سطح مقاومت ۸۳ هزار دلاری، بیت‌کوین وارد «منطقه انباشت عمیق» شد

عنوان اصلی: افزایش فشار زیر سطح مقاومت

نویسندگان اصلی: کریس بیمیش، کریپتوویزآرت، آنتوان کولپارت، گلس‌نود
مترجمان اصلی: AididiaoJP، Foresight News

چکیده

· قیمت بیت‌کوین همچنان در نزدیکی یک سطح هزینه حیاتی آن‌چین در نوسان است و حمایت با آزمون مواجه است. بازار برای جلوگیری از تضعیف ساختاری بیشتر، به اعتماد کافی نیاز دارد.

· احساسات دارندگان کوتاه‌مدت شکننده است. اگر قیمت نتواند به بالای خط سر به سر کلیدی بازگردد، خریداران اخیر ممکن است با فشار فروش جدیدی روبرو شوند.

· به طور کلی، رفتار دارندگان همچنان محتاطانه است. این نشان می‌دهد که بازار فعلی به جای گسترش به سمت بالا، در مرحله جذب توکن‌ها قرار دارد.

· نقدینگی همچنان یک متغیر کلیدی است. با وجود کاهش مشارکت، قیمت همچنان ثابت است. با این حال، برای ادامه رالی، فشار خرید پیگیری همچنان مورد نیاز است.

· جریان‌های سرمایه ETF اسپات به سمت ثبات گرایش دارند. پس از تجربه خروجی‌های مداوم، میانگین جریان سرمایه ۳۰ روزه به سطوح خنثی بازگشته و فشار فروش مکانیکی را کاهش داده است.

· تفاوت حجم تجمعی (CVD) اسپات در صرافی‌های مختلف بهبود جزئی را نشان می‌دهد که توسط بایننس رهبری می‌شود و نشان‌دهنده بازگشت فشار خرید حاشیه‌ای است. از سوی دیگر، کوین‌بیس نسبتاً ثابت باقی مانده است.

· سطوح اهرم معاملات آتی دائمی پایین باقی مانده و نرخ‌های تأمین مالی عمدتاً خنثی هستند. موقعیت‌های سوداگرانه همچنان محتاطانه به نظر می‌رسند و به راحتی تحت تأثیر نوسانات قرار می‌گیرند.

· بازار اختیار معامله به سمت جستجوی محافظت در برابر نزول تغییر جهت داده است: انحراف اختیار فروش (put options skew)، افزایش نوسانات ضمنی کوتاه‌مدت، تبدیل مقادیر گامای معامله‌گران به منفی، و افزایش حساسیت به نزول قیمت.

بینش‌های آن‌چین

ضعف مکرر

پس از عدم موفقیت در حفظ سطح هزینه دارندگان کوتاه‌مدت، بازار یک عقب‌نشینی جزئی را تجربه کرده است.

در حال حاضر قیمت زیر مرز کلیدی صعودی-نزولی در ۹۶,۵۰۰ دلار قرار دارد و ساختار بازار بسیار شبیه به سه ماهه اول ۲۰۲۲ و سه ماهه دوم ۲۰۱۸ است.

همانطور که در نمودار نشان داده شده است، حد پایین (-۱ انحراف معیار) محدوده تثبیت فعلی ۸۳,۴۰۰ دلار است. این یک سطح حمایت کلیدی اخیر است و در صورت شکستن، می‌تواند یک عقب‌نشینی عمیق‌تر تا قیمت واقعی ۸۰,۷۰۰ دلار را تحریک کند.

حساسیت به سطح حمایت

بازار به دلیل اینکه بخش بزرگی از توکن‌های اخیراً خریداری شده در ضرر هستند، نسبت به مبنای هزینه دارندگان کوتاه‌مدت و قیمت واقعی بازار بسیار حساس است. در این سناریو، دارندگان کوتاه‌مدت که از نظر تاریخی به قیمت حساس بوده‌اند، بیشتر احتمال دارد که با ضرر بفروشند و در نتیجه فشار فروش را افزایش دهند.

بنابراین، این سطوح قیمتی نشان‌دهنده آخرین خط دفاعی برای جلوگیری از لغزش بازار به یک بازار نزولی عمیق مشابه ۲۰۲۲-۲۰۲۳ است.

در حال حاضر، نسبت توکن‌های در ضرر که توسط دارندگان کوتاه‌مدت نگهداری می‌شوند به ۱۹.۵٪ کاهش یافته است که بسیار کمتر از آستانه خنثی ۵۵٪ است. این نشان می‌دهد که اگرچه ریسک نزولی همچنان وجود دارد، اما فروش وحشتناک در مقیاس بزرگ توسط دارندگان کوتاه‌مدت هنوز رخ نداده است.

نقدینگی کلید است

با توجه به اهمیت حفظ منطقه حمایت کلیدی بین ۸۰,۷۰۰ تا ۸۳,۴۰۰ دلار، شرایط نقدینگی به کانون توجه فعلی تبدیل شده است. هرگونه تغییر قابل توجه به سمت یک بازگشت پایدار باید در معیارهای حساس به نقدینگی، مانند «نسبت سود و زیان واقعی (میانگین متحرک ۹۰ روزه)» منعکس شود.

از نظر تاریخی، از جمله در بازگشت‌های چرخه‌ای طی دو سال گذشته، مراحل صعودی قوی مستلزم آن است که این معیار افزایش یابد و در حدود ۵ باقی بماند. این نشان می‌دهد که سرمایه جدید در حال ورود مجدد به بازار است.

عرضه تحت فشار

یکی دیگر از شاخص‌های اصلی آن‌چین که بر ساختار میان‌مدت بازار تأثیر می‌گذارد، «عرضه سود/زیان دارندگان بلندمدت/کوتاه‌مدت» است. این داده‌ها نشان می‌دهد که در حال حاضر بیش از ۲۲٪ از عرضه در گردش در ضرر است، مشابه شرایط سه ماهه اول ۲۰۲۲ و سه ماهه دوم ۲۰۱۸.

از آنجایی که توکن‌های خریداری شده در سقف به تدریج به دارایی‌های بلندمدت «ته‌نشین» می‌شوند و سرمایه‌گذاران تصمیم می‌گیرند کوین‌های خریداری شده در طول روند صعودی قبلی را نگه دارند، نسبت ضرر نگهداری شده توسط دارندگان بلندمدت با گذشت زمان افزایش می‌یابد.

این دارندگان ثابت‌قدم در حال حاضر با فشارهای دوگانه زمان و قیمت روبرو هستند. اگر قیمت به زیر سطوح حمایت کلیدی ذکر شده (مبنای هزینه دارندگان کوتاه‌مدت و قیمت واقعی بازار) سقوط کند، می‌تواند دارندگان بلندمدت را نیز به انتخاب حد ضرر سوق دهد و ریسک نزولی میان‌مدت را افزایش دهد.

بینش‌های آن‌چین

کاهش خروجی‌های ETF اسپات

جریان خالص سرمایه ETF اسپات بیت‌کوین ایالات متحده به تعادل بازگشته است. پس از تجربه خروجی‌های طولانی‌مدت، میانگین متحرک ۳۰ روزه آن در حال نزدیک شدن به خط صفر است. این نشان می‌دهد که فشار فروش ساختاری ناشی از ETF به طور قابل توجهی کاهش یافته است.

شایان ذکر است که ورود اخیر سرمایه بسیار کمتر از چندین موج انباشت در آغاز و پایان ۲۰۲۴ بود. این نشان می‌دهد که تقاضای نهادی همچنان محتاطانه است تا اینکه فعالانه قیمت‌ها را به سمت بالا تعقیب کند. با وجود تضعیف حرکت ورود سرمایه، قیمت BTC همچنان می‌تواند موقعیت خود را در محدوده بالاتر حفظ کند، که به نظر می‌رسد بیشتر به اعتقاد دارندگان اسپات متکی است تا تقاضای ناشی از ETF.

اگر جریان‌های سرمایه بتوانند به وضعیت ورود خالص پایدار بازگردند، برای ادامه روند صعودی مطلوب خواهد بود. برعکس، اگر این امر محقق نشود، BTC ممکن است به تثبیت ادامه دهد، زیرا بازار فاقد تزریق نقدینگی خارجی است که قبلاً باعث افزایش قیمت شده بود.

بهبود در جریان‌های سرمایه اسپات

سوگیری CVD اسپات پلتفرم‌های معاملاتی اصلی در حال افزایش است که نشان می‌دهد فشار خرید در بازار پس از یک دوره طولانی ضعف در حال بازگشت است. بایننس پیشتاز بازگشت است و به سرعت از مقادیر منفی عمیق بهبود می‌یابد؛ سوگیری CVD تجمیعی همه پلتفرم‌های معاملاتی نیز مثبت شده است.

با این حال، سوگیری CVD کوین‌بیس همچنان در یک محدوده در نوسان است که نشان می‌دهد تقاضای اسپات داخلی در ایالات متحده نسبتاً پایدار است اما به اندازه بازارهای فراساحلی فعال نیست. این تفاوت نشان می‌دهد که بازگشت فشار خرید حاشیه‌ای عمدتاً توسط اشتهای ریسک جهانی هدایت می‌شود تا خرید قاطع در بازار ایالات متحده.

اگر تسلط خرید بتواند حفظ شود، از تثبیت بیشتر قیمت یا حتی یک صعود حمایت خواهد کرد. با این حال، در این چرخه فعلی، بازار بارها نتوانسته است روند CVD مثبت را حفظ کند، بنابراین اینکه آیا فشار خرید بعدی می‌تواند ادامه یابد یا خیر، حیاتی خواهد بود.

بازار معاملات آتی دائمی آرام باقی مانده است

نرخ‌های تأمین مالی دائمی در صرافی‌های مختلف با وجود نوسانات قابل توجه قیمت، عمدتاً خنثی باقی می‌مانند. این نشان می‌دهد که اهرم‌ها پاکسازی شده‌اند، موقعیت‌های خرید و فروش نسبتاً متعادل هستند و هیچ‌کدام به طور مداوم کارمزدهای تأمین مالی بالایی پرداخت نمی‌کنند.

شایان ذکر است که جهش‌های کوتاه در نرخ‌های تأمین مالی مثبت همچنان در طول بازگشت‌های محلی رخ می‌دهد که منعکس‌کننده رفتار تعقیب صعودی کوتاه‌مدت است. با این حال، این جهش‌ها پایدار نیستند و این دیدگاه را تأیید می‌کنند که احساسات سوداگرانه شکننده است و به راحتی محو می‌شود.

در سناریوی نرخ‌های تأمین مالی فشرده و نامتعادل، بازار به طور فزاینده‌ای برای هدایت روند به تقاضای اسپات متکی است. اگر نرخ‌های تأمین مالی بتوانند مثبت باقی بمانند، نشان‌دهنده احیای اهرم و اشتهای ریسک است. اگر خنثی باقی بمانند، نشان می‌دهد که بازار ممکن است وارد یک مرحله تثبیت آهسته و پرنوسان شود.

نوسانات ضمنی: افزایش کوتاه‌مدت، ثبات بلندمدت

طی آخر هفته گذشته، نوسانات ضمنی کوتاه‌مدت در قیمت (at-the-money) افزایش شدیدی را تجربه کرد که منعکس‌کننده حساسیت فزاینده بازار به محیط ریسک کوتاه‌مدت کلی (فراتر از خود ارز دیجیتال) است.

این تغییر با افزایش عدم قطعیت ژئوپلیتیک و ریسک‌های کلان تشدیدکننده همزمان است که معمولاً ابتدا بر بخش جلویی منحنی نوسان تأثیر می‌گذارد. قیمت‌گذاری مجدد نوسان در اختیارات کوتاه‌مدت متمرکز است، در حالی که نوسانات اختیارات بلندمدت نسبتاً ثابت باقی می‌ماند.

این نشان می‌دهد که بازار در حال ارزیابی مجدد عدم قطعیت کوتاه‌مدت است تا تغییر انتظارات ریسک بلندمدت. این پاسخی به ریسک‌های خارجی است و هیچ نشانه‌ای از فشار داخلی یا عدم تعادل ساختاری ندارد.

انحراف ۲۵ دلتا: گسترش احساسات نزولی

با تنظیم نوسانات، انحراف می‌تواند احساسات بازار را به وضوح بیشتری منعکس کند. انحراف ۲۵ دلتا برای سررسیدهای مختلف همگی به سمت موضع نزولی تغییر کرده‌اند که نشان‌دهنده افزایش نسبی تقاضا برای محافظت در برابر نزول است.

این تغییر حاکی از دیدگاه محتاطانه‌تر در میان‌مدت تا بلندمدت است، اگرچه روند قیمت اسپات همچنان منظم است. این تعدیل تدریجی است و نشان‌دهنده فعالیت پوشش ریسک برنامه‌ریزی شده به جای خرید وحشتناک اختیارات فروش است.

انحراف کوتاه‌مدت (به ویژه برای سررسیدهای یک دوره‌ای) نوسانات بالاتری را نشان می‌دهد، در حالی که منحنی کلی نسبت به هفته گذشته کمی نزولی است. این تفاوت نشان می‌دهد که بازار در بازه‌های زمانی مختلف احتیاط را ابراز می‌کند اما به تنش شدید نزول نکرده است.

نوسانات ضمنی نزولی: محافظتی، اما نه قیمت‌گذاری برای یک فروپاشی

با درون‌یابی نوسانات ضمنی دلتای خاص، می‌توانیم سطح نوسان را در سررسیدها به آرامی مشاهده کنیم. در اینجا، ما بر اختیارات فروش ۲۰ دلتا تمرکز می‌کنیم که به وضوح تقاضای بلندمدت برای محافظت در برابر نزول را منعکس می‌کند.

با وجود انحراف نزولی، نوسانات ضمنی نزولی برای سررسیدهای مختلف نسبتاً متوسط باقی می‌ماند. حتی هنگام نگاه به اختیاراتی که در پایان ۲۰۲۶ منقضی می‌شوند، بازار تنها یک کاهش جزئی را قیمت‌گذاری می‌کند.

این یک جزئیات حیاتی را آشکار می‌کند: شرکت‌کنندگان مایلند هزینه بیشتری برای محافظت در برابر نزول بپردازند تا پتانسیل صعود، اما معتقد نیستند که یک رکود شدید قریب‌الوقوع است. احساسات بازار به طور قابل توجهی تدافعی است، اما انتظارات برای میزان رکود محدود باقی می‌ماند.

این با ویژگی اخیر بازار اسپات مطابقت دارد که «کاهش منظم به جای فروش وحشتناک» را نشان می‌دهد.

حجم معاملات اختیار فروش پیشرو است

با نگاه به حجم معاملات، نسبت اختیار فروش به خرید در بازار اختیار معامله نیز این وضعیت تدافعی را تأیید می‌کند. حجم معاملات اختیار فروش نسبت به اختیارات خرید افزایش یافته است، اما جهشی در حجم که معمولاً با پوشش ریسک وحشتناک مرتبط است، وجود نداشته است.

حجم فعال اما منظم است، که نشان می‌دهد معامله‌گران به تدریج موقعیت‌ها را تنظیم می‌کنند تا اینکه به طور احساسی نوسانات بازار را تعقیب کنند. این با شناخت بازار از ریسک نزولی و لحن محتاطانه کاهش آهسته به شیوه‌ای کنترل‌شده مطابقت دارد.

گامای معامله‌گر: زیر ۹۰,۰۰۰ دلار به نفع نزول است

قرار گرفتن در معرض گامای معامله‌گر یک ویژگی ساختاری کلیدی بازار فعلی را آشکار می‌کند. معامله‌گران مقدار قابل توجهی گامای منفی از حدود ۹۰,۰۰۰ دلار تا حدود ۷۵,۰۰۰ دلار دارند، محدوده‌ای که با یک منطقه حمایت حیاتی همزمان است.

در یک محیط گامای منفی، رفتار پوشش ریسک معامله‌گران نوسانات قیمت را تقویت می‌کند. با کاهش قیمت اسپات، معامله‌گران برای پوشش ریسک اختیار فروش منفی خود، آتی یا اسپات می‌فروشند و به طور مکانیکی حرکت نزولی را تشدید می‌کنند. این توضیح می‌دهد که چرا حتی بدون فشار فروش قابل توجه، عقب‌نشینی‌ها می‌توانند عمیق‌تر شوند.

در عین حال، تمرکز قابل توجهی از گامای مثبت همچنان در سطح ۹۰,۰۰۰ دلار وجود دارد. این بدان معناست که شکستن بالای این قیمت مستلزم فشار خرید پایدار و قوی است، نه خرید پراکنده.

قبل از تحقق شرایط فوق، ساختار بازار بیشتر برای یک روند نزولی قیمت آهسته و کنترل‌شده مساعد است تا یک بازگشت سریع.

حق بیمه اختیار فروش: خرید کوتاه، فروش بلند

مشاهده تغییر حق بیمه اختیار فروش با تمرکز بر قیمت اعمال ۸۵,۰۰۰ دلار، تمایز در رفتار در سررسیدها را آشکار می‌کند: اختیارات کوتاه‌مدت در عرض سه ماه خرید خالص حق بیمه را نشان می‌دهند که حق بیمه خالص را بالا می‌برد؛ در همین حال، اختیارات بلندمدت بیش از سه ماه فروش خالص حق بیمه را نشان می‌دهند.

این منعکس‌کننده واکنش بازار به حرکت بیت‌کوین از محدوده میانی ۹۰,۰۰۰ دلار به محدوده بالای ۸۰,۰۰۰ دلار است: پوشش ریسک در برابر ریسک نزولی کوتاه‌مدت در حالی که مایل به فروش محافظت در برابر نزول بلندمدت است. این ساختار نشان می‌دهد که بازار تنها در کوتاه‌مدت محتاط است و انتظارات ریسک بلندمدت بدتر نشده است.

نتیجه‌گیری

بیت‌کوین به تثبیت در نزدیکی سطوح حیاتی آن‌چین ادامه می‌دهد، با تعادلی ظریف بین اعتقاد دارندگان و تقاضای حاشیه‌ای. دارندگان کوتاه‌مدت همچنان شکننده هستند و شکستن سطوح حمایت می‌تواند دور جدیدی از فروش را تحریک کند.

با این حال، جریان‌های سرمایه کلی تثبیت شده‌اند: فشار فروش ETF کاهش یافته است، موقعیت‌های بازار آن‌چین (به ویژه در بازارهای فراساحلی) نشانه‌های اولیه بهبود را نشان می‌دهند که حاکی از احیای علاقه به خرید است. علاوه بر این، بازار مشتقات خویشتنداری نشان می‌دهد، با نرخ تأمین مالی خنثی که نشان‌دهنده اهرم پایین بازار و کاهش وابستگی قیمت به سرمایه‌های سوداگرانه است.

موقعیت‌های اختیار معامله احساسات محتاطانه بازار را تقویت می‌کنند: انحراف به سمت اختیارات فروش، افزایش تقاضای محافظت کوتاه‌مدت، و تبدیل گامای معامله‌گر به منفی، ریسک تشدید نوسانات قیمت را افزایش می‌دهد.

جهت آینده به این بستگی دارد که آیا تقاضا از طریق کانال‌های اسپات و ETF می‌تواند حفظ شود یا خیر. اگر جریان‌های سرمایه بتوانند به ورود خالص پایدار بازگردند و علاقه به خرید اسپات تقویت شود، از ادامه روند حمایت خواهد کرد؛ برعکس، اگر شکنندگی بازار ادامه یابد و تقاضای پوشش ریسک در برابر ریسک نزولی افزایش یابد، ممکن است با تثبیت بیشتر یا یک عقب‌نشینی عمیق روبرو شود.

لینک مقاله اصلی