"خبرگزاری جدید فدرال رزرو": درگیری در رهبری فدرال رزرو، استراتژی "سکوت" واش چقدر می‌تواند پیش برود؟

فدرال رزرو در مورد استراتژی‌های ارتباطی دچار اختلاف نظر شده است و رویکرد "کمتر صحبت کردن" واش با مقاومت همکارانش مواجه شده است.

در تاریخ 27 اکتبر، نیک تیمیراوس در "خبرگزاری جدید فدرال رزرو" نوشت که رئیس فدرال رزرو، واش، به شدت از سبک جدید ارتباطی "سکوت یک فضیلت است" حمایت می‌کند، اما نتوانسته است اکثریت همکارانش را متقاعد کند که از او پیروی کنند. این منجر به ارسال سیگنال‌های پراکنده و شلوغ از کمیته به بیرون شده است و باعث شده است که بازار در عرض یک ماه، احتمال افزایش نرخ بهره در اکتبر را از 70% به 15% کاهش دهد.

این مقاله نشان می‌دهد که از پایان آخرین جلسه سیاست‌گذاری تا آغاز دوره سکوت جلسه این هفته، 16 مقام فدرال رزرو که یک سال از دوره خدمتشان گذشته است، مجموعاً بیش از 59 سخنرانی، مصاحبه و اظهارنظر عمومی داشته‌اند که تقریباً با 54 مورد در سال گذشته همخوانی دارد.

این عدد نشان می‌دهد که با وجود اینکه واش از زمان تصدی ریاست خود در ماه مه، به طور عمدی صحبت‌های خود را کاهش داده است، سایر مقامات به طور فعال جای خالی را پر کرده و نظرات خود را بیان کرده‌اند.

عواقب مستقیم این اختلاف نظر به وضوح در بازار نمایان شده است. پس از افزایش نرخ بهره در ماه گذشته، بازار از اظهارات واش در کنفرانس خبری‌اش نتیجه‌گیری کرد که احتمال افزایش متوالی نرخ‌ها بالاست؛ سپس دو معاون او به نوبت اظهارنظر کردند و نشان دادند که عجله‌ای برای اقدام فوری ندارند و احتمال افزایش نرخ در اکتبر به شدت کاهش یافت.

کیتی بوسجانسیچ، اقتصاددان ارشد شرکت بیمه ملی، گفت:

اگر واش صحبت نکند، دیگران این خلأ را پر خواهند کرد.

درگیری در مسیر ارتباطی: آیا باید به بازار "تابع واکنش" را اطلاع داد؟

ماهیت این بحث این نیست که آیا باید به راهنمایی‌های پیش‌بینی‌کننده متعهد بازگشت یا خیر - تقریباً هیچ یک از مقامات نمی‌خواهند به روش‌های قبل از سال 2021 بازگردند، زمانی که تعهدات نرخ بهره بسیار واضح به عنوان عاملی در تأخیر در پاسخ فدرال رزرو به تورم تلقی می‌شد.

این مقاله به اختلاف اصلی اشاره می‌کند: آیا مقامات باید همچنان به عموم توضیح دهند که چگونه به تغییرات اقتصادی پاسخ خواهند داد؟

موضع واش واضح است. او معتقد است که ادامه بیان چشم‌انداز سیاست، مقامات را در پیش‌بینی‌های خود قفل می‌کند و در عین حال سیگنال‌هایی را که بازار می‌تواند به فدرال رزرو منتقل کند، مبهم می‌کند. او در این ماه در بانکوک گفت:

من قصد ندارم اکنون بگویم که ممکن است در جلسات باقی‌مانده سال چه کاری انجام دهم، این یک فصل جدید برای فدرال رزرو است و ما دیگر این کار را نمی‌کنیم.

تام بارکین، رئیس فدرال رزرو ریچموند که از این موضع حمایت می‌کند، نیز به خبرنگاران گفت که "بسیار خوشحال است که به نظر می‌رسد این به یک رویه در نهاد تبدیل می‌شود". بارکین معمولاً درباره وضعیت اقتصادی صحبت می‌کند، اما تقریباً هرگز درباره جلسات خاص اظهارنظر نمی‌کند.

صداهای مخالف: عدم توضیح چارچوب فقط "سر و صدا" ایجاد می‌کند

با این حال، چندین مقام به طور علنی از ارتباطات بیشتر دفاع کرده‌اند.

بت همک، رئیس فدرال رزرو کلیولند، در سخنرانی این ماه خود اشاره کرد که اگر خانواده‌ها یا شرکت‌ها "در مورد جهت‌گیری سیاست دچار اشتباه شوند، هزینه آن ممکن است بسیار بالا باشد".

او در مصاحبه‌ای تأکید کرد که توضیح چارچوب تفکر خود به معنای ایجاد تعهد نیست:

آنچه آنها می‌شنوند، تعهد نیست، زیرا من تعهدی نداده‌ام، من در حال توضیح یک چارچوب هستم.

آلبرتو موسالم، رئیس فدرال رزرو سنت لوئیس، در سخنرانی‌اش در لندن به طور مستقیم منطق "کمتر صحبت کردن می‌تواند بازار را بر داده‌ها متمرکز کند" را رد کرد و گفت که یک بانک مرکزی که در مورد چارچوب خود سکوت کند، "نمی‌تواند بازار را بر داده‌ها متمرکز کند، حدس و گمان فقط سر و صدا ایجاد می‌کند".

او افزود:

انتخاب پیش روی بانک مرکزی این نیست که بین وعده‌های شلوغ و سکوت انتخاب کند، بلکه باید بین اجازه دادن به عموم برای حدس زدن و اطلاع‌رسانی فعالانه انتخاب کند.

همک و موسالم هر دو در سال 2024 به سمت‌های فعلی خود منصوب شده‌اند و هر دو از زمینه مالی آمده‌اند و از ابتدای سال جاری نمایندگان صدای بیشتری برای افزایش نرخ‌ها بوده‌اند.

"آزمایش" با آزمایش واقعیت مواجه می‌شود، مقامات پیشین هشدار می‌دهند

این آزمایش ارتباطی به سرعت پس از افزایش نرخ بهره در ماه گذشته با فشار مواجه شد.

نیک تیمیراوس اشاره کرد که بازار از اظهارات واش و داده‌های اقتصادی نتیجه‌گیری کرد که احتمال افزایش متوالی نرخ‌ها در اکتبر بالا است، و سپس معاونان به نوبت برای اصلاح این برداشت اظهارنظر کردند و نشان دادند که عجله‌ای برای اقدام مجدد ندارند، و پیش‌بینی‌های بازار به سرعت معکوس شد.

کریستوفر والر، عضو فدرال رزرو، این حادثه را به عنوان محدودیت‌های کاهش شدید راهنمایی‌های پیش‌بینی‌کننده توصیف کرد و گفت که این اقدام معادل "ریختن آب حمام و بچه به همراه آن" است و به صراحت گفت:

من نمی‌توانم چیزی را تصور کنم که بیشتر شبیه راهنمایی‌های پیش‌بینی‌کننده باشد نسبت به آنچه در آن هفته اتفاق افتاد.

دونالد کاهن، معاون پیشین فدرال رزرو، گفت که قبل از ارسال چنین سیگنالی به بازار، او معمولاً محتوای سخنرانی‌اش را با رئیس وقت، گرینسپن یا برنانکه، به اشتراک می‌گذاشت و نظر آنها را می‌پرسید.

او گفت که هیچ‌یک از آنها هرگز مخالفتی ابراز نکردند. کاهن گفت:

وضعیت کنونی نشان می‌دهد که حداقل برخی از اعضای کمیته از چنین کمبود راهنمایی‌های پیش‌بینی‌کننده نگران هستند، زیرا بازار به سمت جهتی که کمیته می‌خواهد هدایت کند، پیش می‌رود.

کمیته فاقد اجماع، هرج و مرج ممکن است ادامه یابد

وضعیت را پیچیده‌تر می‌کند این است که مقامات فعلی نه تنها در ارزیابی وضعیت اقتصادی دچار اختلاف نظر هستند، بلکه در مورد مسیر سیاست نیز نتوانسته‌اند یک روایت واحد شکل دهند.

این مقاله اشاره می‌کند که برخی مقامات معتقدند سیاست پولی به وضوح تسهیل شده است؛ در حالی که برخی دیگر این دور از افزایش نرخ‌ها را بیشتر به عنوان یک پاسخ احتیاطی به خطر تثبیت انتظارات قیمت در سال‌های طولانی تورم بالا می‌دانند.

جاناتان پینگله، اقتصاددان ارشد UBS در ایالات متحده، گفت که در شرایط عادی، اظهارات رئیس می‌تواند زبان مشترکی را برای سایر مقامات فراهم کند که می‌توانند به آن استناد کنند و "سخن گفتن رئیس به نمایندگی از کمیته می‌تواند نوعی انسجام به ارمغان بیاورد و من فکر می‌کنم که این دقیقاً چیزی است که در حال حاضر کمبود آن است".

کلودیا ساهام، اقتصاددان پیشین فدرال رزرو، وضعیت کنونی را به عنوان "بدترین حالت ممکن از تمام نتایج" توصیف کرد. او گفت:

هیچ‌کس نمی‌تواند او را مجبور کند که به نمایندگی از کمیته صحبت کند و صادقانه بگویم، او نمی‌تواند دیگر اعضای کمیته را مجبور کند که سکوت کنند.

در حال حاضر، یک گروه کاری متشکل از کارشناسان خارجی در حال تهیه پیشنهاداتی در مورد روش‌های ارتباطی فدرال رزرو است که انتظار می‌رود تا پایان سال ارائه شود. واش گفت که هر گونه تغییر باید به تصویب کل کمیته برسد.

هشدار ریسک و بندهای عدم مسئولیت

بازار دارای ریسک است، سرمایه‌گذاری نیاز به احتیاط دارد. این مقاله به عنوان مشاوره سرمایه‌گذاری شخصی در نظر گرفته نمی‌شود و وضعیت خاص سرمایه‌گذاری، وضعیت مالی یا نیازهای خاص کاربران را در نظر نمی‌گیرد. کاربران باید در نظر بگیرند که آیا هرگونه نظر، دیدگاه یا نتیجه‌ای که در این مقاله آمده است با وضعیت خاص آنها مطابقت دارد یا خیر. سرمایه‌گذاری بر اساس این، مسئولیت بر عهده خود فرد است.