فشار اوراق قرضه آمریکا بر واش: فقط اظهارات تند کافی نیست، بازار به افزایش نرخ بهره نیاز دارد

درگیری‌های آمریکا و ایران باعث افزایش قیمت نفت و نگرانی از تورم شده و موجب افزایش شدید بازدهی اوراق قرضه آمریکا و سقوط شدید بازار سهام گردیده است. با وجود اظهارات مکرر تند رئیس فدرال رزرو، واش، بازار دیگر به بیانیه‌های کلامی قانع نیست و در حال حاضر احتمال حفظ نرخ بهره در این جلسه 62 درصد برآورد می‌شود، اما احتمال افزایش نرخ بهره از حدود 13 درصد یک هفته پیش به حدود 38 درصد افزایش یافته است. فدرال رزرو با دو چالش بزرگ مواجه است: کسری بودجه بالا و بدهی‌های ناشی از غول‌های فناوری.

نویسنده: ژانگ یاچی، خبرگزاری وال استریت

بازار اوراق قرضه آمریکا به رئیس فدرال رزرو، واش، یک سیگنال واضح ارسال می‌کند: اظهارات قاطع در مورد مبارزه با تورم به تنهایی برای آرام کردن سرمایه‌گذاران کافی نیست.

درگیری‌های نظامی جدید بین آمریکا و ایران در ماه ژوئیه وال استریت را غافلگیر کرد و قیمت نفت بین‌المللی به طور موقت از 100 دلار در هر بشکه عبور کرد و دوباره منجر به فروش گسترده در بازار اوراق قرضه 30 تریلیون دلاری آمریکا شد. بازدهی اوراق قرضه 10 ساله آمریکا از پایان ژوئن بیش از 30 واحد پایه افزایش یافته و به حدود 4.678 درصد نزدیک شده است که به بالاترین سطح نزدیک به 10 سال اخیر نزدیک می‌شود. در همین حال، بازدهی اوراق قرضه 2 ساله که به سیاست‌های پولی حساس‌تر است نیز به حدود 4.328 درصد افزایش یافته و از سقف نرخ 3.75 درصد فعلی فدرال رزرو عبور کرده است که نشان‌دهنده انتظارات قوی بازار برای افزایش نرخ بهره است.

روز چهارشنبه، فدرال رزرو تصمیمات سیاستی خود را اعلام خواهد کرد. طبق ابزار رصد فدرال رزرو CME، تا جمعه گذشته، بازار احتمال حفظ نرخ بهره در این جلسه را 62 درصد برآورد کرده است، اما احتمال افزایش نرخ بهره از حدود 13 درصد یک هفته پیش به حدود 38 درصد افزایش یافته است.

«این نشان می‌دهد که بازار چقدر نگران تورم است و همچنین نشان می‌دهد که بازار چقدر نگران این است که آیا فدرال رزرو می‌تواند به وعده‌های خود عمل کند یا خیر.» گنادی گلدبرگ، رئیس استراتژی نرخ‌های آمریکا در TD Securities، گفت که او به اظهارات واش در مورد بازگرداندن تورم به هدف 2 درصد اشاره می‌کند.

تأثیر افزایش قیمت نفت و فشار بازار بدهی، بازدهی اوراق قرضه آمریکا را به نزدیک‌ترین سطح 10 ساله می‌رساند

درگیری‌های آمریکا و ایران به عنوان جرقه مستقیم افزایش بازدهی اوراق قرضه آمریکا عمل کرده است. افزایش قیمت نفت نگرانی‌ها در مورد بازگشت تورم را تشدید کرده و موجب فروش گسترده اوراق قرضه آمریکا توسط معامله‌گران شده است. بر اساس داده‌های GasBuddy، قیمت خرده‌فروشی بنزین و دیزل در آمریکا به تازگی به بالای 4 دلار و 5.20 دلار در هر گالن بازگشته است.

پس از برگزاری کنفرانس خبری واش به عنوان رئیس فدرال رزرو در ماه ژوئن، بازار اوراق قرضه آمریکا به طور موقت افزایش یافت، اما این روند به سرعت از بین رفت. بازدهی اوراق قرضه 30 ساله به طور مداوم بالای 5 درصد باقی مانده و باعث ضررهای سنگین برای سرمایه‌گذاران که به اوراق قرضه بلندمدت امید بسته بودند، شده است.

دیوید روزنبرگ، بنیان‌گذار و رئیس Rosenberg Research & Associates، در گزارشی که جمعه گذشته منتشر کرد، نوشت: «ما این فصل جدید از جنگ آمریکا و ایران را پیش‌بینی نکرده بودیم و این یک عامل پیچیده برای هر دارایی با مدت زمان طولانی است.» او همچنین اشاره کرد که انتشار بدهی‌های مرتبط با فناوری به فشار بر بازار اوراق قرضه افزوده است. روزنبرگ گفت که او سبد سرمایه‌گذاری خود را تغییر داده و موقعیت‌های خرید اوراق قرضه 30 ساله که قبلاً عملکرد ضعیفی داشتند را به سمت اوراق قرضه کوتاه‌مدت آمریکا منتقل کرده است.

پل کریستوفر، رئیس استراتژی سرمایه‌گذاری جهانی در Wells Fargo، گفت: «فدرال رزرو باید این سیگنال را به خوبی بشنود. عدم قطعیت در حال افزایش است» و سرمایه‌گذاران بازار بدهی خواستار جبران مناسب هستند.

اختلاف نظر در مورد پنجره افزایش نرخ بهره: هزینه‌های اقدام سیاستی و مشکل زمان‌بندی

در درون فدرال رزرو، همه چیز به یک شکل نیست. گفته می‌شود که برخی از اعضای کمیته تصمیم‌گیری نرخ بهره تمایل دارند با افزایش نرخ بهره، تورم را کنترل کنند. اما مشکل این است که زمان‌بندی هر اقدام افزایش نرخ بهره بسیار حساس است.

خود تورم می‌تواند ارزش واقعی دارایی‌های با درآمد ثابت را کاهش دهد، در حالی که افزایش نرخ بهره می‌تواند قیمت اوراق قرضه را بیشتر کاهش دهد و بر سایر دارایی‌های مالی مانند سهام تأثیر منفی بگذارد. در همین حال، تحلیلگران بارکلی پیش‌بینی می‌کنند که کسری بودجه آمریکا در سال 2026 حدود 2 تریلیون دلار خواهد بود و انتشار مداوم اوراق قرضه آمریکا یک راه مهم برای پر کردن این شکاف خواهد بود که به این معنی است که فشار عرضه در بازار بدهی در کوتاه‌مدت به راحتی کاهش نخواهد یافت.

علاوه بر این، بدهی‌گیری گسترده در صنعت فناوری نیز فشار بر بازار بدهی را افزایش می‌دهد. شرکت‌های بزرگ فناوری که به عنوان «شرکت‌های ابری فوق‌العاده بزرگ» شناخته می‌شوند، برای حمایت از ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی، در حال رقابت برای انتشار بدهی شرکتی هستند و هزینه‌های کلی وام‌گیری در بازار را افزایش می‌دهند. گزارش موودی که روز چهارشنبه منتشر شد، پیش‌بینی می‌کند که این شرکت‌های فوق‌العاده بزرگ در سال 2027 هزینه‌های سرمایه‌گذاری نزدیک به 1 تریلیون دلار خواهند داشت که پس از نزدیک به 800 میلیارد دلار در سال جاری، به شدت افزایش خواهد یافت و هشدار می‌دهد که «افزایش هزینه‌های سرمایه، افزایش نسبت بدهی و تعهدات خارج از ترازنامه» تهدیدی برای کیفیت اعتبار این گروه خواهد بود.

بازار سهام دوباره با سقوط مواجه شد، سهام فناوری در صدر قرار دارند

انتظارات بالای نرخ بهره نیز بر بازار سهام سایه افکنده است. هفته گذشته، سهام نیمه‌هادی در صدر کاهش‌ها قرار داشتند و شاخص نیمه‌هادی فیلادلفیا در یک هفته بیش از 4 درصد کاهش یافت. شاخص داو جونز در هفته 0.4 درصد کاهش یافت، شاخص S&P 500 0.6 درصد افت کرد و شاخص NASDAQ با کاهش 2.1 درصدی مواجه شد. قیمت پایانی شاخص NASDAQ نسبت به بالاترین سطح تاریخی خود که در اوایل ژوئن ثبت شده بود، 7.8 درصد کاهش یافته است.

سطح بالای نرخ بهره معمولاً باعث کاهش هزینه‌های شرکت‌ها و مصرف‌کنندگان می‌شود و در نتیجه رشد اقتصادی را تحت فشار قرار می‌دهد و انتظارات سود شرکت‌ها را کاهش می‌دهد. پل کریستوفر از Wells Fargo به سرمایه‌گذاران پیشنهاد می‌کند که ممکن است بهتر باشد تا پایان این دوره نوسانات سهام فناوری صبر کنند، در آن زمان «ممکن است فرصت‌های بهتری برای ورود به بازار وجود داشته باشد» و اشاره می‌کند که «نگهداری مقداری نقدینگی ممکن است بد نباشد».