وقتی سازندگان بازار پیش‌دستانه شروع به ابتکار عمل می‌کنند

نویسنده: گائو یو، چین‌کچر

همزمان با تثبیت و بهبود ارزهای دیجیتال اصلی، بازار آلت‌کوین‌ها ناگهان تغییر کرده است و کوین‌هایی مانند RAVE، ORDI و بایننس لایف افزایش‌های چشمگیری را تجربه می‌کنند، به‌طوری که RAVE به حداکثر رشد ۸۶ برابری دست یافته است.

شایان ذکر است که این تنها افزایش چند توکن نیست، بلکه جهش جمعی‌ای است که توسط صدها توکن به راه افتاده است. این یک وضعیت بسیار نادر در بازار خرسی طی سال گذشته است.

طبق داده‌های RootData، تا ظهر ۱۷ آوریل، از میان توکن‌هایی که ارزش بازار در گردش آن‌ها بیش از ۱۰ میلیون دلار است، بیش از ۴۵ توکن در هفت روز گذشته بیش از ۵۰٪ افزایش یافته‌اند و بیش از ۱۷۰ توکن بیش از ۲۰٪ رشد کرده‌اند که این تعداد معادل ۱۹.۲٪ از کل توکن‌های دارای ارزش بازار در گردش بالای ۱۰ میلیون دلار است.

اگر بازه زمانی را به یک ماه افزایش دهیم، حداقل سه پروژه با افزایش حداکثر ۱۰ برابری وجود دارند، یعنی RAVE، ARIA و Binance Life.

تحلیل بیشتر این توکن‌های با افزایش بالا، ویژگی‌های زیر را آشکار می‌کند:

اولاً، این‌ها عمدتاً توکن‌های تازه‌صدور شده در سال گذشته هستند، مانند RAVE، Binance Life و GENIUS که همگی از اکتبر گذشته منتشر شده‌اند. آمار نشان می‌دهد که بیش از دو سوم توکن‌ها در سال گذشته صادر شده‌اند. به دلیل تمرکز بالای دارایی‌ها و این واقعیت که عرضه توکن‌های VC هنوز آغاز نشده است، طرف‌های پروژه و سازندگان بازار می‌توانند تراشه‌ها را با قیمت‌های پایین بازخرید کنند و شرایط مساعدی برای دستکاری نمودارهای K-line و قیمت‌ها ایجاد نمایند.

ثانیاً، آن‌ها عمدتاً توکن‌های مبتنی بر هوش مصنوعی و مفهومی میم هستند، مانند ORDI، SIREN و KSYAI. اکثر این توکن‌ها همچنین فاقد سرمایه‌گذاری و دارایی‌های VC هستند، ویژگی‌های اجماع قوی‌تری در جامعه دارند و بخشی از روایت‌های محبوب چرخه اخیر هستند که می‌توانند احساسات سرمایه‌گذاران را بهتر هدایت کنند.

سوم اینکه، بیشتر این توکن‌های با افزایش شدید، در بازار قراردادهای بایننس عرضه شده‌اند و اغلب بدون هیچ خبر مثبتی، جهش‌های ناگهانی (بیش از ۵۰٪) را نشان می‌دهند که نشان‌دهنده شواهد آشکار دستکاری در افزایش قیمت آنهاست.

در نیمه دوم سال گذشته، نسخه آلفای بایننس نیز شاهد افزایش مداوم توکن‌های با رشد بالا بود، به‌طوری‌که بسیاری از توکن‌های آلفای تازه‌راه‌اندازی‌شده چندین برابر افزایش یافتند. در طول این فرایند، نقش کلیدی «سازندگان بازار فعال» به تدریج توسط بازار به رسمیت شناخته شده است.

در واقع، نسخه آلفای بایننس یک بازی ساختاریافته است که توسط سازندگان بازار هدایت می‌شود. آلفا انباشت چیپ و جریان اولیه را فراهم می‌کند، پرپ نقدینگی و نوسان را تشدید می‌کند، در حالی که OI و نرخ‌های تأمین مالی به ابزارهای کلیدی دست‌کاری‌کنندگان تبدیل می‌شوند.

با سقوط فزاینده توکن‌های با رشد بالا که بیش از ۹۰٪ کاهش یافته‌اند، سرمایه‌گذاران متحمل زیان‌های سنگینی شده‌اند. در اواخر مارس امسال، بایننس اعلام کرد که برای رفع هرج‌ومرج در میان سازندگان بازار، از طرف‌های پروژه‌های توکن می‌خواهد هویت، اشخاص حقوقی و شرایط قراردادی سازندگان بازار را به بایننس افشا کنند و توافق‌نامه‌های تقسیم سود و ترتیبات بازده تضمین‌شده را ممنوع می‌کند.

با این حال، با نگاه به گذشته، این اصلاح باعث شده است که سازندگان بازار حتی فعال‌تر شوند. سودجویانی که از کاهش تنش‌های ایران و گرمای بازار ارزهای دیجیتال بهره می‌برند، پس از انباشت بلندمدت، با پمپ کردن تهاجمی قیمت‌ها، یکی پس از دیگری میم‌کوین‌های جدیدی را خلق می‌کنند.

فجایعی که سازندگان بازار ایجاد کرده‌اند، بسیاری از KOLها را واداشته تا سرمایه‌گذاران را از ریسک‌های بازار یادآوری کنند. فصل قبلی آلت‌کوین‌ها یک تب خرید جمعی بود که توسط سرمایه‌گذاران خرد و با گرمای واقعی بازار به پیش رانده می‌شد. اکنون، آنچه به اصطلاح «بازار آلت‌کوین» نامیده می‌شود، نمایشی از چند توکن است که تحت کنترل شدید دست‌کاری‌کنندگان قرار دارد، جایی که نقدینگی توسط دست‌کاری‌کنندگان کنترل می‌شود، عدم تقارن اطلاعاتی ایجاد می‌کند و نوسانات قیمت به خلق‌وخوی آن‌ها بستگی دارد. جوهر این دو کاملاً متفاوت است؛ «پیروی کورکورانه تنها به برداشت شدن توسط دست‌کاری‌کنندگان منجر خواهد شد»، شن شیاووانگ، KOL ارز دیجیتال، در ایکس پست کرد.

اخیراً در «گزارش وضعیت روابط سرمایه‌گذاران و شفافیت توکن در صنعت ارزهای دیجیتال ۲۰۲۶» که توسط کانر کینگ، بنیان‌گذار شرکت مشاوره رمزارزی نوورا منتشر شده است، داده‌ها نشان می‌دهد که تنها ۱٪ پروژه‌ها سازندگان بازار خاص و شرایط، از جمله وام‌دهی توکن، ساختارهای اختیار معامله و مشوق‌های عملکرد را افشا کرده‌اند. این بدان معناست که وضعیت بازارسازی اکثر پروژه‌ها در یک جعبه سیاه باقی می‌ماند و شفافیت بسیار کمی دارد.

اکنون این موج اشتیاق تقریباً یک هفته ادامه داشته و بیشتر توکن‌های با رشد بالا همچنان در قیمت‌های بالا نوسان دارند، در حالی که تنها چند توکن مانند ARIA کاهش قابل‌توجهی در قیمت را تجربه کرده‌اند—قیمت ARIA از اوج ۱.۰۲ دلار به ۰.۱ دلار کاهش یافته است.

صرف‌نظر از خطرات پنهان در آن، صرافی‌ها باید از این پدیده خرسند باشند. از منظر تجاری منطقی، صرافی‌ها باید از میم‌کوین‌ها استقبال کنند، زیرا آن‌ها سهم قابل توجهی در کارمزد تراکنش‌ها دارند و موضوعاتی برای بحث ایجاد می‌کنند. نقش میم‌کوین‌ها اساساً ایجاد نوسان و توجه به‌صورت مصنوعی است.

برای صرافی‌ها غیرممکن است که به‌طور کامل کوین‌های میم را ممنوع کنند، زیرا درآمد اصلی آن‌ها از کارمزد تراکنش‌ها حاصل می‌شود. اگر در بازار موضوع داغی وجود نداشته باشد و ارزهای اصلی روزانه با نوسانی کمتر از ۵٪ نوسان کنند، بدون اینکه این سازندگان بازار فعال اهداف مشخصی ایجاد کنند، قطعاً فرکانس معاملات کاهش خواهد یافت. Ru7 گفت: «بدون اهداف جدید، هیچ احساسی وجود ندارد، هیچ داستانی وجود ندارد و بازار به سرعت وارد چرخه‌ای از "نوسان پایین ← معاملات پایین ← درآمد پایین" خواهد شد.»

در حال حاضر، اکثریت قریب به اتفاق آلت‌کوین‌ها هنوز در پایین‌ترین سطوح تاریخی خود قرار دارند و افزایش حدود ۲۰ درصدی در مقایسه با کاهش‌های بیش از ۹۰ درصد، ناچیز به نظر می‌رسد. برای مثال، اگرچه قیمت ARB اخیراً بیش از ۵۰٪ افزایش یافته است، اما هنوز باید ۲۰ برابر شود تا از بالاترین قیمت تاریخی قبلی خود فراتر رود.

اینکه آیا این یک «فصل شبه‌آلت‌کوین» است یا مرحلهٔ ابتدایی یک چرخهٔ طولانی آلت‌کوین، همچنان به عملکرد ارزهای رمزنگاری‌شدهٔ اصلی و محیط کلان اقتصادی، و همچنین اقدامات بازیگران اصلی بستگی دارد.

توماس «تام» لی، رئیس هیئت‌مدیره بیت‌ماین، اظهار داشت: بیت‌ماین در چهار هفته گذشته هر هفته با سرعت فزاینده‌ای ETH خریداری کرده است، زیرا قضاوت بنیادی ما این است که ETH در مرحله نهایی یک «زمستان کوچک رمزارز» قرار دارد. در هفته گذشته، ما ۷۱٬۵۲۴ ETH خریداری کردیم، بالاترین سرعت خرید از هفتهٔ ۲۲ دسامبر ۲۰۲۵.

تحلیلگر ارزهای دیجیتال، عمرو طه، اشاره کرد که چندین شاخص نشان می‌دهد تراشه‌های بیت‌کوین در حال انتقال از دست‌های ضعیف به دست‌های قوی هستند، که نشان‌دهنده انباشت پیوسته به جای فروش تهاجمی است. نقشه‌های نقدینگی CoinGlass نشان می‌دهند که مقدار زیادی از نقدینگی قابل مشاهده در محدوده ۸۶٬۰۰۰ تا ۹۰٬۰۰۰ دلار متمرکز شده است. احساسات بازار صعودی شده است و معامله‌گران قیمت هدف بیت‌کوین را ۸۸,۰۰۰ دلار تعیین کرده‌اند.

اگر فصل قبلی آلت‌کوین‌ها با «افزایش‌های ناشی از صندوق‌ها» مشخص می‌شد، وضعیت کنونی به «افزایش‌های ساختاریافته» نزدیک‌تر است. زیر ترکیب کنترل بالا، گردش پایین و اهرم بالا، هم افزایش قیمت‌ها و هم کاهش قیمت‌ها به‌شدت تشدید می‌شوند—این منطق همچنین به این معناست که ریسک‌ها نیز به‌طور همزمان تشدید می‌شوند.

وقتی اکثریت قریب به اتفاق توکن‌ها هنوز عمیقاً در روندهای نزولی تاریخی گرفتارند، جهش‌های موضعی بیشتر شبیه آزادسازی‌های گزینشی نقدینگی هستند تا بازگشتی همه‌جانبه.

در چنین بازاری، دنبال کردن افزایش‌ها اغلب آسان‌تر از قضاوت روندهاست، اما هزینه آن نیز بالاتر است.