La DeFi de Cardano a diminué de plus de la moitié et RealFi parie que le crédit peut la relancer

L'initiative "bank the unbanked" de Cardano a été lancée avec RealFi, mettant un crédit du monde réel derrière un nouveau système de jetons en dollars.

Le 1er octobre, RealFi a lancé USDrf et son homologue générant des rendements, sUSDrf, sur Cardano, faisant avancer un projet que le fondateur de Cardano, Charles Hoskinson, a passé des années à décrire comme un pont entre la finance blockchain et le prêt dans les marchés émergents.

Les utilisateurs de détail éligibles peuvent acquérir USDrf et le miser pour obtenir sUSDrf, qui offre des rendements variables générés à partir du portefeuille sous-jacent. La création et le rachat directs avec l'émetteur sont réservés aux partenaires institutionnels vérifiés, créant différents droits de sortie selon qui détient le jeton.

Hoskinson a déclaré en juillet qu'il avait investi plusieurs millions de dollars dans RealFi et que l'équipe avait servi des prêts au Kenya et en Ouganda tout en construisant la plateforme largement en dehors de la vue du public. Il l'a décrite comme la première partie de l'effort de Cardano pour "bank the unbanked", avec des rendements générés par des prêts en dehors des marchés crypto plutôt que principalement par des incitations en jetons.

Le lancement arrive également à un moment crucial pour Cardano. Sa base de stablecoins s'élargit vers un record alors que le capital engagé dans les applications de finance décentralisée a fortement diminué.

Cardano a besoin d'un endroit pour ses dollars

Au cours de l'année écoulée, Cardano s'est éloigné de la construction de solutions natives isolées pour chaque fonction financière et s'est dirigé vers une concurrence directe pour les flux DeFi plus sophistiqués concentrés sur Ethereum, ses réseaux de couche 2 et Solana.

Ce changement est devenu plus pressant alors que l'empreinte DeFi de Cardano se réduit.

Les données de DeFiLlama montrent que le réseau a environ 67 millions de dollars de valeur totale verrouillée, en baisse de plus de 50 % par rapport à environ 150 millions de dollars en mai. Ethereum et Solana, en comparaison, continuent de soutenir des marchés DeFi mesurés en milliards de dollars.

Les stablecoins racontent une histoire différente. Les jetons liés au dollar sur Cardano approchent d'un niveau record de près de 70 millions de dollars, laissant le réseau avec presque autant de liquidité en stablecoins que de capital verrouillé dans ses applications DeFi.

RealFi donne à cette base de dollars croissante une autre destination potentielle.

USDrf connecte le capital des stablecoins à un portefeuille que RealFi dit pouvoir inclure des prêts directs, des fonds de crédit privés, du crédit public, des ETF de titres adossés à des prêts de qualité investissement, des bons du Trésor et des instruments du marché monétaire. Les utilisateurs prêts à prendre des risques supplémentaires peuvent miser le jeton dans sUSDrf pour une part des revenus générés par ces actifs.

Cela s'inscrit dans l'élan plus large de Cardano pour attirer une activité financière qui ne dépend pas uniquement du commerce de jetons natifs. Si RealFi peut transformer les soldes de stablecoins en activités de prêt et de rendement, cela ajouterait une autre source de demande à un écosystème dont la liquidité DeFi a évolué dans la direction opposée.

Mais l'accès au produit et l'accès au bilan de l'émetteur sont séparés.

Les détaillants obtiennent de la liquidité tandis que les institutions obtiennent un rachat

Les utilisateurs de détail éligibles peuvent acheter USDrf, mais ils ne peuvent généralement pas le racheter directement auprès de RealFi Reserve pour des dollars.

Au lieu de cela, RealFi dirige les détenteurs de détail vers des échanges décentralisés pris en charge, rendant leur sortie dépendante de la liquidité disponible et du prix du marché de USDrf au moment.

Les entités institutionnelles vérifiées ont un chemin différent. Après avoir complété des vérifications et obtenu un compte approuvé et une adresse sur liste blanche, elles peuvent créer USDrf directement et demander un rachat à une valeur nominale de 1 $ par jeton, ou son équivalent en actifs éligibles, moins les frais applicables.

Ces rachats sont toujours soumis à des contrôles.

RealFi indique que les demandes institutionnelles peuvent entrer dans une file d'attente premier arrivé, premier servi et faire face à des limites quotidiennes ou mensuelles. L'émetteur peut suspendre la création ou les rachats dans des conditions telles que le stress de réserve ou de liquidité, des préoccupations de sanctions, des incidents de sécurité et des perturbations plus larges du marché.

Les stakers font face à une nouvelle couche de friction. Quitter sUSDrf nécessite une période de refroidissement de sept jours avant que les détenteurs puissent réclamer USDrf, et le montant de conversion n'est pas garanti d'être un pour un.

Cela est important car sUSDrf se situe en dessous du jeton de base dans la hiérarchie des pertes de RealFi.

Les réserves de première perte du protocole absorbent d'abord les pertes de crédit. Si ces buffers sont épuisés, les détenteurs de sUSDrf subissent des pertes avant que les détenteurs de USDrf senior ne soient affectés. Le nombre de jetons sUSDrf dans un portefeuille peut rester inchangé même si chaque jeton devient échangeable contre moins de USDrf.

RealFi décrit explicitement sUSDrf comme un instrument junior absorbant les pertes dont le rendement peut tomber à zéro et dont le principal peut être affecté.

USDrf reçoit plus de protection, bien qu'il ne soit ni un dépôt bancaire assuré ni une sortie garantie en dollars pour les détenteurs au détail.

La proposition bancaire fait maintenant face à un test de bilan

La taille de ces protections reste difficile à quantifier à partir des informations publiques disponibles au lancement.

RealFi décrit des réserves liquides, des contrôles de souscription, un fonds de stabilité et d'autres mécanismes conçus pour soutenir les rachats et absorber les pertes de portefeuille. Sa page d'attestation de réserve publique nomme HT Digital, mais au 1er octobre, elle ne montrait pas de quantité de réserve datée.

Ses divulgations n'ont également pas fourni suffisamment de chiffres actuels sur le capital de première perte et les soldes de staking réglés pour calculer combien de détérioration de crédit sUSDrf pourrait absorber avant que USDrf ne soit sous pression.

RealFi exclut actuellement les utilisateurs des États-Unis, de l'UE et de l'Espace économique européen, du Royaume-Uni, de Hong Kong et d'autres juridictions restreintes. Lorsque la loi locale limite les offres de produits de marchés de capitaux au détail, sUSDrf est limité aux catégories d'investisseurs accrédités, institutionnels ou autres éligibles.

Cela laisse la prochaine phase de RealFi dépendante de plus que l'attraction de dépôts.

Hoskinson a déjà esquissé une feuille de route plus large reliant le produit à Bitcoin DeFi et à la plateforme de confidentialité, Midnight.

Sous cette vision, les utilisateurs pourraient emprunter contre des actifs liés à Bitcoin, déployer les produits dans RealFi et utiliser des identifiants préservant la confidentialité pour satisfaire aux exigences d'identité sans s'appuyer sur une relation bancaire conventionnelle.

Ces intégrations restent à venir.

Le test commercial à court terme viendra alors que le portefeuille de crédit de RealFi mûrit, et que les utilisateurs commencent à déplacer des montants significatifs à travers le système. Les remboursements de prêts, les défauts, la liquidité DEX et les files d'attente de rachat institutionnel montreront si la base croissante de stablecoins de Cardano peut se transformer en activité de crédit durable plutôt qu'en simplement un autre pool de dollars inactifs.

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