L'interdiction des cryptomonnaies en Chine échoue à stopper une économie P2P de 176 milliards de dollars

L'économie souterraine des cryptomonnaies en Chine se dirige de plus en plus vers des paiements en stablecoins de pair à pair, malgré les restrictions de longue date de Pékin sur les actifs numériques.

Chainalysis estime que la Chine a généré au moins 176 milliards de dollars d'activités liées aux cryptomonnaies au cours des 12 mois jusqu'en juin 2026, dont 59,1 % s'est produite par le biais de transferts domestiques de pair à pair plutôt que par des échanges et d'autres plateformes centralisées.

Cette part était 3,5 fois plus élevée que celle de la période précédente, marquant une divergence inhabituelle par rapport à la plupart des grands marchés de cryptomonnaies, où les échanges restent le principal point d'entrée et de sortie pour les utilisateurs.

Les stablecoins dominent l'activité locale en Chine

Le changement a été particulièrement prononcé dans les stablecoins. Chainalysis a déclaré que l'activité de paiement en stablecoins domestiques a commencé à s'accélérer autour de mars 2025 et a continué à s'étendre pendant 13 mois consécutifs, suggérant une migration progressive vers un règlement de portefeuille à portefeuille à l'intérieur du pays.

Le montant de la nouvelle activité ajoutée chaque mois est passé d'environ 240 millions de dollars en mars 2025 à presque 5 milliards de dollars environ un an plus tard. La croissance était également concentrée sur des tailles de transaction correspondant à des particuliers et de petites entreprises plutôt qu'à de simples transferts institutionnels importants.

Les volumes de stablecoins inférieurs à 100 dollars ont bondi de 996 % autour du début de ce changement, tandis que les transferts entre 100 et 1 000 dollars ont augmenté de 1 057 %. L'activité entre 1 000 et 10 000 dollars a grimpé de 1 321 %, a déclaré Chainalysis.

La société d'analyse blockchain a déclaré que le moment soulève la possibilité qu'une intégration plus étroite du système de crédit social de la Chine avec les infrastructures financières et Internet encourage certains utilisateurs à effectuer des transactions en dehors des canaux de paiement traditionnels.

La Chine a élargi certains aspects du système dans le domaine financier et en ligne en mars 2025. Chainalysis a déclaré que les personnes dont l'accès aux services financiers conventionnels a été restreint pourraient potentiellement se tourner vers les cryptomonnaies, tandis que d'autres pourraient utiliser des stablecoins pour régler des transactions en dehors des plateformes bancaires ou de commerce électronique surveillées.

La société a décrit cette explication comme une hypothèse de travail plutôt que comme une preuve de causalité. Les données blockchain peuvent montrer quand et comment les actifs se déplacent, mais ne peuvent pas établir pourquoi un individu a choisi un mode de paiement plutôt qu'un autre.

Les stablecoins commencent à ressembler à de l'argent en circulation

La manière dont les stablecoins circulent à travers les portefeuilles attribués à la Chine suggère également que les utilisateurs pourraient les traiter comme une liquidité transactionnelle.

Chainalysis a calculé le chiffre d'affaires annuel des avoirs en stablecoins auto-gérés en Chine à 33,2 fois, plus de trois fois la référence mondiale de 9,3 fois et bien au-dessus de chaque pair régional majeur inclus dans son analyse.

Le Japon a enregistré un chiffre d'affaires de 9,9 fois, tandis que Hong Kong était à 6,1, la Corée du Sud à 5,1 et Taïwan à 3,5.

Les portefeuilles attribués à la Chine détenaient en moyenne environ 3,1 milliards de dollars de stablecoins pendant la période, mais ont transféré 104,1 milliards de dollars à travers 18,1 millions de transactions. Les chiffres indiquent que le même pool de tokens a été régulièrement remis en circulation plutôt que de rester inactif dans les portefeuilles.

Un chiffre d'affaires élevé est cohérent avec le fait que les stablecoins fonctionnent comme du capital de travail ou des actifs de règlement, a déclaré Chainalysis, un modèle qui pourrait émerger à mesure que les tokens se développent en tant que rail de paiement domestique.

Cette structure P2P distingue la Chine des marchés voisins, car la plupart des économies de cryptomonnaies dépendent fortement des échanges réglementés et d'autres services centralisés, tandis que les restrictions de la Chine ont poussé davantage d'activités vers des transferts directs de portefeuille.

Cela crée un défi potentiel pour Pékin alors que les stablecoins deviennent plus faciles à déplacer sans dépendre des intermédiaires financiers nationaux. Les restrictions sur les échanges peuvent limiter l'accès au marché formel, mais les tokens en dollars auto-gérés peuvent toujours circuler à travers des réseaux décentralisés et des transferts privés.

Pour les émetteurs de stablecoins et les fournisseurs de services cryptographiques, la Chine représente une grande source potentielle de demande qui reste difficile à servir directement en raison des restrictions réglementaires du pays. La croissance pourrait donc continuer à travers des plateformes offshore, des réseaux OTC et l'auto-garde plutôt que par des entreprises de cryptomonnaies conventionnelles destinées aux consommateurs.

La prochaine question est de savoir si l'accélération persiste alors que les autorités chinoises étendent la surveillance des paiements numériques et des activités financières.

Si les transferts de stablecoins plus petits continuent d'augmenter parallèlement à un chiffre d'affaires élevé des portefeuilles, les régulateurs pourraient faire face à un pool croissant de valeur liée au dollar circulant au-delà de l'infrastructure d'échange que les restrictions antérieures sur les cryptomonnaies étaient conçues pour contraindre.

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