Pourquoi l’expansion crypto de Mastercard à 25 Md $ n’est pas ce qu’elle semble être

SoFi Bank et Mastercard ont annoncé que le règlement en SoFiUSD est désormais actif pour le programme de cartes de débit et de crédit de la banque, faisant passer leur projet de mars à la production.

Le déploiement ajoute une voie de règlement basée sur des tokens aux paiements par carte habituels et, selon SoFi, permet aux commerçants participants de recevoir des dollars sur un compte bancaire sans détenir le token. Après la migration, SoFi prévoit un volume annualisé de plus de 25 Md $ pour le programme de cartes ; l’entreprise n’a pas révélé quelle quantité a effectivement été réglée en SoFiUSD.

La migration est toujours en cours. Les titulaires de cartes peuvent continuer à utiliser leurs cartes actuelles, tandis que SoFi décrit une voie de versement en espèces sur un compte bancaire pour les commerçants et des règles de rachat distinctes pour les détenteurs de tokens. Ces groupes sont concernés par des aspects différents du dispositif : une transaction effectuée sur la blockchain ne suffit donc pas à indiquer l’ampleur des avantages pour les commerçants ni l’accès dont disposent les détenteurs de tokens.

D’un projet de réseau à un règlement opérationnel

L’annonce du partenariat en mars présentait le règlement en SoFiUSD comme une option à venir. Le communiqué de septembre des entreprises indique que les transactions sont désormais effectuées sur une blockchain pour le programme de cartes de SoFi Bank. La migration de l’ensemble du programme est toujours en cours et SoFi n’a pas communiqué de date d’achèvement.

Après cette migration, SoFi prévoit que le programme traitera chaque année plus de 25 Md $ en SoFiUSD. Il s’agit d’une projection de l’activité liée aux cartes une fois le rythme de croisière atteint. SoFi n’a pas révélé le montant ni la part des transactions déjà réglées dans ce token. En l’absence de ce dénominateur, les lecteurs ne peuvent pas considérer la taille projetée du programme comme un indicateur du volume réellement traité par le stablecoin.

Le token fonctionne en arrière-plan des cartes que les clients possèdent déjà. SoFi affirme que les commerçants n’ont besoin ni de détenir des stablecoins ni de mettre en place une nouvelle infrastructure pour utiliser la voie proposée, et les entreprises ne décrivent aucune obligation pour les consommateurs d’acquérir des cryptomonnaies au moment de payer. Le paiement par carte visible par le client et le circuit de règlement peuvent donc évoluer selon des calendriers différents.

Pour les commerçants, l’indicateur utile est le moment où les fonds réglés deviennent des espèces utilisables. Le communiqué de septembre ne fournit aucune comparaison mesurée avant/après du délai ou des coûts associés à ce programme. Une transaction opérationnelle confirme que le système fonctionne ; des résultats au niveau des commerçants permettraient d’en établir l’effet économique.

SoFi indique que les entreprises utilisant sa plateforme Big Business Banking peuvent recevoir immédiatement les fonds réglés sur un compte SoFi Bank et accéder à leurs liquidités à toute heure sans détenir de SoFiUSD. Il s’agit d’une affirmation de la banque concernant son produit. Le communiqué de septembre ne cite aucun commerçant tiers dont le règlement serait déjà actif et précise que les discussions avec de grands commerçants américains se poursuivent. Dans son annonce de la plateforme en avril, SoFi présentait les comptes de dépôt professionnels, les transferts continus en monnaie fiduciaire et en tokens, ainsi que la conversion par création et destruction de tokens comme des fonctionnalités que la plateforme devait intégrer.

Dans le dispositif décrit par SoFi, le solde utilisable du commerçant est conservé sur un compte bancaire, tandis que le stablecoin transfère la valeur lors du règlement. Cette séparation pourrait éviter à une entreprise de gérer un portefeuille de tokens. L’utilisation réelle par des commerçants tiers et les gains mesurés en matière de disponibilité des liquidités montreraient jusqu’où cette fonctionnalité s’étend au-delà du propre programme de cartes de SoFi.

Schéma du règlement par carte en SoFiUSD : le projet de mars est devenu opérationnel le 22/09, un volume annualisé de plus de 25 Md $ est prévu pour les cartes après la migration, et le volume réellement réglé en tokens n’a pas été communiqué.

Dollars sur un compte et droits liés aux tokens

Un commerçant payé sur un compte bancaire et une partie qui reçoit du SOFID sur la blockchain détiennent des créances différentes. Les conditions de rachat et de risque de l’émetteur régissent les droits du détenteur de tokens ; la transaction par carte ne fait pas du client ni du commerçant un client direct du service de rachat.

SoFi Bank, une banque à charte nationale réglementée par l’Office of the Comptroller of the Currency, émet le SoFiUSD et indique que celui-ci est conçu pour être racheté au pair en dollars. Selon les conditions du SOFID, le rachat direct est réservé aux clients SoFi approuvés ayant conclu des accords distincts, et reste soumis à des conditions et à des frais. Recevoir le token sur la blockchain ne confère pas cette créance sur l’émetteur. Les conditions autorisent également des retards ou des suspensions dans certaines circonstances.

Les dépôts bancaires et les tokens ne bénéficient pas des mêmes protections. La documentation produit de SoFi précise que le SoFiUSD lui-même n’est pas un dépôt, qu’il ne bénéficie ni de l’assurance FDIC ni de celle de la SIPC, et qu’il peut faire l’objet de retards, de perturbations ou d’une perte définitive. Un versement sur un compte bancaire peut être utile précisément parce que le commerçant reçoit des dollars sans assumer les risques liés à la détention de tokens.

Les conditions relatives aux réserves établissent une autre distinction. Le communiqué de septembre de SoFi indique que les réserves du token sont principalement constituées d’espèces. Les conditions de l’émetteur autorisent également des équivalents de trésorerie et d’autres instruments liquides permis par la loi, sans garantir une composition fixe à chaque instant. Le communiqué décrit la politique de couverture, mais ne fournit pas de ventilation des réserves à une date précise.

Les conditions excluent également les personnes et les entités situées au Royaume-Uni ou dans l’Espace économique européen, qui y résident ou sont soumises à leurs lois, de l’acquisition, de la détention, du transfert ou de l’utilisation de SOFID. L’éligibilité au token et l’acceptation ordinaire des cartes obéissent à des règles différentes. Cette restriction concerne la participation au token ; elle n’établit pas l’existence d’une interdiction des paiements par carte dans ces marchés.

L’ampleur que les réseaux peuvent réellement démontrer

En juin, Mastercard a présenté un éventail plus large d’options de règlement : des stablecoins réglementés ainsi que des choix supplémentaires de calendrier pour les paiements en monnaie fiduciaire. L’entreprise a indiqué que l’USDC avait permis les premiers règlements sur la blockchain dans certains marchés et a cité les tokens émis par Paxos, RLUSD et SoFiUSD pour une prise en charge prévue sur plusieurs réseaux. Le lancement de SoFi intègre l’une des cryptomonnaies émises par une banque à cette stratégie plus vaste. Mastercard n’a pas communiqué la part du trafic que chaque token pourrait représenter à terme ni indiqué que toutes les combinaisons prévues étaient déjà opérationnelles.

Visa fournit une autre mesure de l’ampleur. Le 8 septembre, l’entreprise a indiqué que le volume des règlements en stablecoins avait récemment dépassé un rythme annualisé de 20 Md $. Ce rythme déclaré mesure l’activité de règlement en stablecoins. Le chiffre prévisionnel de SoFi porte sur le volume annualisé futur du programme de cartes après la migration ; ces deux chiffres ne permettent donc pas de comparer les volumes actuels de règlement en stablecoins des réseaux.

SoFi et Mastercard ont fait passer un stablecoin bancaire nommé d’une option de règlement par carte envisagée à une solution opérationnelle. Pour établir son incidence plus large, les prochains éléments probants seraient le volume réellement réglé en tokens, l’adoption par des commerçants tiers et l’accès mesuré à des liquidités utilisables. Tant que ces résultats ne sont pas communiqués, le fonctionnement de la voie de règlement est plus clair que son ampleur commerciale.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.