Les avoirs en ETF crypto de Dartmouth chutent de 15 % au T2

Les avoirs en ETF crypto de Dartmouth College ont chuté de 15 % pour atteindre environ 12,4 millions de dollars au cours du deuxième trimestre, bien que son endowment de 9 milliards de dollars ait conservé le même nombre de parts de fonds.

Résumé

• Les avoirs en ETF crypto de Dartmouth ont perdu environ 2,2 millions de dollars de valeur au cours du deuxième trimestre.
• L'endowment a maintenu ses positions dans des fonds liés au Bitcoin, à l'Ether et à Solana.
• Les prix des cryptomonnaies sont restés en dessous de leurs niveaux du 31 mars jusqu'au 15 août.
• Les ETF crypto de Dartmouth représentaient environ 0,14 % de son endowment estimé à 9 milliards de dollars.

Les avoirs en ETF crypto de Dartmouth ont chuté à 12,4 millions de dollars

Le dépôt auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis soumis jeudi a montré que les administrateurs de Dartmouth détenaient environ 12,4 millions de dollars dans trois fonds crypto cotés aux États-Unis au 30 juin.

Dartmouth a déclaré des positions dans le iShares Bitcoin Trust de BlackRock, le Grayscale Ethereum Staking ETF et le Bitwise Solana Staking ETF. Grâce à ces trois produits, l'université Ivy League a obtenu une exposition aux prix du Bitcoin, de l'Ether et de Solana sans déclarer de propriété directe des tokens.

Comparé à la divulgation de l'endowment du 31 mars, la position combinée a diminué d'environ 2,2 millions de dollars par rapport à 14,6 millions de dollars. La réduction de 15 % provient entièrement des changements dans les valeurs de marché déclarées des fonds, car Dartmouth a divulgué le même nombre de parts pour chaque produit aux deux dates de fin de trimestre.

Les prix des cryptomonnaies sont restés en dessous des niveaux du 31 mars

Au cours des mois suivant la divulgation du premier trimestre de Dartmouth, les trois cryptomonnaies sous-jacentes ont perdu de la valeur. Le Bitcoin a clôturé le 31 mars à 68 233,31 $, tandis que l'Ether a terminé à 2 104,71 $ et Solana à 83,11 $, selon les données historiques de Yahoo Finance.

Au 15 août, le Bitcoin se négociait près de 62 976 $, soit environ 7,7 % en dessous de sa clôture du 31 mars. L'Ether avait diminué d'environ 10,7 % pour atteindre environ 1 880 $, tandis que le prix de Solana près de 75,20 $ représentait une baisse d'environ 9,5 %.

Les valeurs des fonds ne changent pas toujours exactement du même pourcentage que leurs actifs sous-jacents. Les frais, les récompenses de staking, la structure des parts de chaque fonds et les différences entre les heures de clôture du marché peuvent affecter la valeur déclarée. La baisse trimestrielle de 15 % de Dartmouth fait référence à la valeur combinée de ses parts d'ETF au 30 juin, plutôt qu'à une perte calculée provenant de la détention directe de BTC, ETH ou SOL jusqu'au 15 août.

Le dépôt ne montre également pas les prix d'achat de Dartmouth ni n'indique si les positions ont généré un gain ou une perte réalisé. Étant donné qu'aucune part n'a été vendue entre les deux dates de fin de trimestre déclarées, la baisse de 2,2 millions de dollars représente une réduction de la valeur marchande divulguée plutôt que des produits confirmés d'une vente.

Dartmouth a commencé à déclarer des investissements liés aux cryptomonnaies en 2025, la plaçant parmi les premières universités américaines à divulguer une exposition aux actifs numériques par le biais de produits négociés en bourse. Son choix de fonds cotés permet à l'endowment de détenir des titres liés aux cryptomonnaies dans des systèmes d'investissement et de reporting conventionnels au lieu de gérer des portefeuilles et des clés privées.

Les dépôts auprès de la SEC fournissent une vue retardée des avoirs universitaires

Le formulaire 13F exige que les gestionnaires d'investissements institutionnels ayant au moins 100 millions de dollars en titres éligibles sous gestion divulguent certaines positions longues chaque trimestre. Les rapports couvrent généralement les actions cotées aux États-Unis, les ETF, certaines dettes convertibles et les options cotées.

Comme expliqué dans un guide de juin sur les rapports 13F, les documents présentent les positions détenues le dernier jour d'un trimestre et peuvent être déposés jusqu'à 45 jours plus tard. Le dernier rapport de Dartmouth montre donc ce que l'endowment détenait au 30 juin, et non nécessairement son portefeuille le jeudi où le dépôt est devenu public.

Le formulaire ne divulgue pas les positions courtes, les couvertures ou la plupart des investissements privés. Il exclut également les cryptomonnaies détenues directement car des tokens tels que le Bitcoin et l'Ether ne sont pas des titres au sens de la section 13(f). Dartmouth pourrait avoir d'autres expositions aux actifs numériques en dehors des trois fonds divulgués, bien que le dépôt ne confirme ni n'exclue de telles détentions.

Pour les investisseurs américains, le rapport confirme que l'université a utilisé des titres négociés sur des marchés réglementés plutôt que la garde directe de tokens. L'IBIT de BlackRock fournit une exposition au Bitcoin au comptant, tandis que les produits Grayscale et Bitwise combinent une exposition à leurs actifs respectifs avec des dispositions de staking sous la structure de chaque fonds.

Les nombres de parts inchangés de Dartmouth illustrent également la distinction entre une décision de portefeuille et un changement de valorisation. Un chiffre en dollars plus bas dans un dépôt trimestriel n'établit pas en soi qu'une institution a réduit sa position, car la valeur peut diminuer tandis que le nombre de parts reste constant.

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