Le marché en expansion des 'Vaults' on-chain : du 'gestion automatique' au rôle de gestionnaire de fonds

Le marché des 'Vaults' on-chain, qui permet de générer des revenus en allouant des actifs numériques (cryptomonnaies) déposés dans des contrats intelligents selon des stratégies définies, est en pleine croissance.

Les 'Vaults' sont, en termes simples, des 'coffres-forts automatiques' pour les actifs numériques. Lorsque les utilisateurs déposent leurs actifs, le contrat intelligent les répartit sur des marchés de prêt, de staking ou d'actifs adossés à des actifs réels (RWA), et redistribue les revenus générés.

Récemment, le marché a évolué au-delà de la simple répartition automatique des fonds selon des règles prédéfinies, avec l'émergence de 'curateurs' professionnels qui déterminent les investissements et les proportions de répartition des fonds, tout en gérant les risques et la liquidité. Cela crée des fonctions similaires à celles de la gestion d'actifs traditionnels sur la blockchain.

Le marché des 'Curated Vaults' atteint 15 trillions de wons

Parmi les 'Vaults' on-chain, le marché des 'Curated Vaults', où des curateurs professionnels gèrent les investissements, la répartition des fonds et les limites de risque, a attiré plus de 11 milliards de dollars de fonds.

Selon le rapport 'The State of DeFi Curation 2026' publié par la plateforme de données VaultsFi en août, les fonds dans les 856 'Vaults' de 18 protocoles étudiés s'élèvent à un total de 11,29 milliards de dollars (environ 15 trillions de wons). 131 curateurs gèrent ces fonds.

En d'autres termes, le marché de la gestion d'actifs on-chain a atteint une taille de 15 trillions de wons, où les curateurs professionnels déterminent les investissements et les limites de risque au lieu que les utilisateurs choisissent directement les marchés de prêt ou d'investissement.

Le rythme de croissance est également rapide. Selon VaultsFi, le total des dépôts (TVL) des 'Curated Vaults' a augmenté de 39 % au cours de la dernière année. Pendant la même période, la part des 'Curated Vaults' dans le TVL de l'offre DeFi est passée de 5,24 % à 12,51 %.

L'un des protocoles ayant la plus grande part de marché est Morpho. Selon VaultsFi, les 'Curated Vaults' basés sur Morpho représentent 46,2 % des fonds totaux étudiés, soit environ 5,22 milliards de dollars.

Au-delà des dépôts automatiques, les curateurs gèrent les investissements et les risques

La structure de revenus de base des 'Vaults' est similaire à celle des prêts. Lorsque les utilisateurs déposent des stablecoins, le 'Vault' les fournit au marché des prêts on-chain, et les intérêts payés par les emprunteurs sont redistribués aux déposants.

Un changement récent sur le marché est que les décisions d'investissement commencent à impliquer activement des humains.

Dans les 'Curated Vaults', les curateurs définissent les marchés et les actifs dans lesquels investir, et établissent des limites d'investissement par marché. Les allocataires, responsables de la répartition des fonds, déplacent les fonds dans cette plage pour gérer les rendements et la liquidité.

Si le risque de garantie d'un marché spécifique augmente, ils peuvent réduire la limite d'investissement ou suspendre les nouvelles allocations et déplacer les fonds vers d'autres marchés. Cela ressemble à la gestion des risques par un gestionnaire de fonds dans la finance traditionnelle.

Alors que les 'Vaults' évoluent vers des services de gestion d'actifs, les échanges centralisés commencent également à connecter les utilisateurs aux marchés on-chain.

Coinbase propose un service de prêt USDC (USD Coin) avec un rendement maximal de 10,3 % par an. Ce n'est pas un taux fixe, mais un taux d'intérêt variable (APY) qui dépend des conditions du marché et du 'Vault' choisi.

Les USDC déposés par les utilisateurs sont gérés dans le 'Vault' Morpho via la blockchain Base de Coinbase. Steakhouse Financial gère les marchés d'investissement et les critères de risque.

Kraken a également lancé 'DeFi Earn' en janvier de cette année. Lorsque les utilisateurs déposent des actifs pris en charge, ceux-ci sont convertis en USDC, puis alloués à un 'Vault' on-chain, qui génère des revenus via des protocoles de prêt tiers comme Aave.

En déposant des actifs sur l'interface de l'échange, le 'Vault' connecté à l'échange gère le processus d'investissement on-chain. Cela permet aux utilisateurs peu familiers avec la finance on-chain d'accéder relativement facilement aux 'Vaults'.

Cependant, cela entraîne également des coûts et des contraintes. Kraken prélève 25 % des revenus générés par DeFi Earn en tant que frais. Les retraits ne sont pas toujours instantanés. Si le 'Vault' manque de fonds disponibles pour un retrait immédiat, il peut y avoir des délais pour récupérer les actifs, même si l'utilisateur en fait la demande.

Bitwise participe également en tant que curateur

Les sociétés de gestion d'actifs professionnelles entrent également sur le marché des 'Vaults'.

La société de gestion d'actifs numériques Bitwise a annoncé son entrée dans le secteur de la curation des 'Vaults' basés sur Morpho en janvier, et a lancé le 'Bitwise Premium RWA Vault' utilisant des actifs réels le 2 septembre.

Au 10 du mois, le montant déposé dans ce 'Vault' était de 13,64 millions de dollars (environ 18,51 milliards de wons). L'APY cible est de 5 à 6 % par an, avec des frais de gestion de 0,39 % par an. À ce moment-là, l'APY instantané était d'environ 4,45 %, et l'APY sur les 7 derniers jours était d'environ 3,97 %.

Bitwise sélectionne les garanties et les marchés dans lesquels investir, et ajuste les proportions et les limites de risque. Cependant, le rendement cible n'est pas garanti et le 'Vault' n'est pas non plus un fonds traditionnel ou un produit d'investissement, ce qui implique un risque de perte du capital.

Le 10, lors du séminaire 'Exemples d'innovation financière en actifs numériques et stratégies de réponse' tenu au Post Tower de Yeouido, Séoul, le responsable de Four Pillars, Bok Jin-sol, a poursuivi sa présentation. Source : Park Jae-yeon / Digital Asset

Risques de piratage, de créances douteuses et de retards de retrait

Avec l'expansion du marché, l'importance de la gestion des risques augmente également.

Bok Jin-sol, responsable de Four Pillars Research, a expliqué lors du séminaire du 10 au Post Tower de Yeouido, Séoul, que "les principaux risques des 'Vaults' on-chain incluent les erreurs de contrat intelligent, les informations de prix incorrectes, la baisse de la valeur des garanties et le manque de liquidité". Il a ajouté : "Un 'Vault' étant connecté à plusieurs protocoles de prêt, tokens et systèmes d'information de prix, un problème dans un domaine peut affecter d'autres parties."

Les 'Vaults' sont connectés à plusieurs systèmes, y compris le marché des prêts, les actifs de garantie, les oracles et les contrats intelligents, de sorte qu'un problème dans un domaine peut entraîner des pertes pour les utilisateurs. Des erreurs de contrat intelligent, des piratages ou des erreurs de prix des oracles peuvent se produire, et si la valeur des actifs de garantie chute plus rapidement que le taux de liquidation, des créances douteuses peuvent survenir, rendant impossible le recouvrement des prêts.

Il existe également des risques de déviation de prix des stablecoins ou de crédit et de contrepartie des garanties RWA. Si les curateurs allouent excessivement des fonds à des marchés risqués ou ne parviennent pas à garantir une liquidité suffisante, cela peut entraîner des pertes ou des retards de retrait.

Les rendements ne sont également pas fixes. Si la demande de prêts diminue, les rendements peuvent également baisser, et plus les investissements dans des marchés à haut rendement sont risqués, plus le risque de perte augmente.

"Qui prend les décisions d'investissement ?"... Les discussions réglementaires s'intensifient

Alors que les 'Vaults' prennent en charge la répartition et la gestion des actifs des utilisateurs, des discussions ont également commencé aux États-Unis sur la possibilité d'appliquer les lois sur les valeurs mobilières et la réglementation des conseillers en investissement.

Hester Peirce, membre de la SEC (Securities and Exchange Commission) des États-Unis, a déclaré dans une déclaration le 22 juillet que les activités financières ne peuvent pas échapper à l'application des lois sur les valeurs mobilières simplement parce qu'elles se déroulent sur la blockchain.

Elle a souligné que "si un acteur choisit les investissements générateurs de revenus d'un 'Vault' ou redistribue des actifs, les lois fédérales sur les valeurs mobilières peuvent s'appliquer selon la structure" et que "les 'Vaults' détenant ou investissant dans des valeurs mobilières pourraient également être soumis à la réglementation des sociétés d'investissement". Elle a également suggéré que les activités de gestion des stratégies de prêt on-chain pourraient être liées à la réglementation des conseillers en investissement.

Une proposition a également été faite pour classer les 'Vaults' selon le niveau d'intervention des gestionnaires.

Forward Industries a soumis un document d'opinion le 10 au groupe de travail sur les actifs numériques de la SEC et au groupe de travail sur l'innovation de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), divisant les 'Vaults' en trois types : 'Type I-Use', où les utilisateurs configurent directement un logiciel générique ; 'Type II-Follow', où une stratégie prédéfinie est choisie ; et 'Type III-Advised', où un gestionnaire professionnel prend des décisions d'investissement à sa discrétion. Plus l'intervention et la discrétion du gestionnaire sont importantes, plus la réglementation devrait être stricte.

En fin de compte, à mesure que le marché des 'Vaults' on-chain se développe, il sera de plus en plus important de savoir qui prend les décisions d'investissement et gère les risques, ainsi que de déterminer qui est responsable en cas de pertes.

Avec l'entrée des échanges et des sociétés de gestion d'actifs professionnelles sur le marché, les 'Vaults' évoluent au-delà de simples produits DeFi (finance décentralisée) vers une nouvelle infrastructure de gestion d'actifs, où la transparence de la structure de gestion, la gestion des risques et l'établissement de normes réglementaires deviennent des enjeux clés pour la croissance du marché.