Le bear market crypto touche-t-il enfin à sa fin ?

Le bear market touche-t-il à sa fin ? De nombreux signaux observés au cours de retournements antérieurs commencent à réapparaître sur le marché. Denny Galindo, du Global Investment Office de Morgan Stanley Wealth Management, en a identifié Six, du calendrier du cycle à la difficulté de mining du bitcoin. Tous ne sont cependant pas au vert. Certains indicateurs demeurent éloignés des niveaux atteints durant les anciens creux. Entre ressemblances historiques et anomalies persistantes, le marché entrerait dans un renouveau sans avoir encore totalement quitté le bear market.

En bref

• Six signaux historiques suggèrent que le bear market pourrait approcher de son terme.
• Le calendrier du cycle de Bitcoin se rapproche des précédentes phases de reprise.
• Plusieurs indicateurs restent incomplets, notamment le drawdown, la difficulté de minage et le thermocap.
• Le prochain cycle pourrait être différent, alors que l'IA s'impose comme récit dominant face à la crypto.

Le calendrier du marché crypto se rapproche des précédentes sorties du bear market

Sur les quatre cycles complets suivis jusqu'ici, les cryptos ont suivi une séquence d'environ quatre ans, avec trois années de marché haussier suivies d'un bear market de 12 à 14 mois. Galindo décrit cette succession comme quatre saisons de la crypto.

Le calendrier actuel se rapproche justement de la période ouu s'est manifesté le printemps au cours des cycles antérieurs. Historiquement, celui-ci a débuté 17 mois avant le halving suivant, ou 12 à 14 mois après le somment précédent. Or le mois de septembre de cette année se situe 17 mois avant le prochain halving et 11 mois après le dernier pic.

Un autre marqueur important est relatif aux tensions qui touchent les exchanges à l'approche d'un changement de cycle. De grandes plateformes ont fermé ou échoué juste avant les précédents printemps crypto. Cette fois, BitMEX a communiqué en juillet sur une fermeture prévue pour ce mois de septembre. Depuis le point bas, un rebond de 50 % a historiquement coïncidé avec les précédents creux de marché.

Au total, l'analyse retient six signaux à surveiller pour savoir si le marché est véritablement en train de changer de saison :

• La durée du cycle, mesurée par rapport au précédent sommet et au prochain halving ;
• Les tensions sur les exchanges et les acteurs institutionnels, observées à l'approche des précédents printemps crypto ;
• Le repli du bitcoin, comparé aux corrections enregistrées lors des anciens bear market ;
• La difficulté de mining, dont le recul puis le rebond ont accompagné les précédents changements de cycle ;
• Le thermocap multiple, qui mesure la capitalisation du bitcoin par rapport à la valeur cumulée attribuée aux BTC lors de leur mining ;
• L'évolution du prix, avec le seuil historique d'un rebond de 50 % depuis le point bas.

Divers indicateurs restent éloignés des niveaux observés par le passé

Lorsque l'analyse se déplace vers les métriques du bitcoin, le tableau devient moins homogène. Ainsi, les précédents bear market avaient conduit à des replis compris entre 77 % et 84 % sous les sommets précédents. Le bitcoin n'a perdu que 53 % entre le 6 octobre 2025 et le 30 juin 2026. Galindo estime que cette correction devrait être suffisante pour constituer un signal, tout en demeurant nettement moins profonde que celles des cycles antérieurs.

La même réserve est portée sur la difficulté de mining. Cette dernière a bien baissé, conformément au comportement historiquement observé en fin de bear market, cependant elle n'a pas encore rebondi. Un constat similaire est livré par le thermocap multiple. Cet indicateur compare la capitalisation du bitcoin à la valeur cumulée en dollars attribuée aux BTC au moment de leur mining.

Les bear market antérieurs se sont clôturés avec un ratio inférieur à 10. Au cours de ce cycle, son point n'a atteint que 13 fois. Diverses pièces du scénario historique sont donc visibles sans reproduire exactement les anciens creux.

Le prochain cycle du bitcoin pourrait suivre un scénario différent

Une telle divergence alimente une nouvelle interrogation soulignée par Galindo : le bitcoin doit-il nécessairement répéter son ancienne mécanique cyclique ? Pendant les cycles 2012-2016 et 2016-2020, la crypto n'avait dépassé le sommet du cycle antérieur qu'après le halving. Toutefois, le précédent de 2024 a rompu cette séquence. Le bitcoin avait donc dépassé son record de 2021 un mois avant le halving d'avril.

En 2020 et 2021, la crypto représentait l'une des expressions les plus visibles de la spéculation autour des technologies disruptives dans un environnement de forte liquidité. Depuis 2024, l'intelligence artificielle est devenue le récit de croissance dominant. Ainsi, Galindo pose une question susceptible d'accompagner le cycle prochain : l'IA a-t-elle remplacé la crypto comme principal thème spéculatif et technologique du marché ?

Les six métriques ne fournissent donc pas un verdict uniforme. Ainsi, le calendrier propose des similitudes avec les précédents bear market, alors que le repli, la difficulté de mining et le thermocap demeurent en décalage avec certains précédents historiques. Deux inconnues s'y ajoutent : le comportement du bitcoin avant le prochain halving et la place désormais occupée par l'IA. Le printemps crypto peut être en train de se dessiner, cependant l'analyse de Galindo invite surtout à observer ses signes plutôt qu'à annoncer son arrivée.