Les préoccupations de Kristalina Georgieva

"Comment percevez-vous le fait que le taux de change se situe au plafond de la bande ?" (1,842 $) a été l'une des questions posées par Kristalina Georgieva à ses interlocuteurs dans le pays lors de sa dernière visite, selon ceux qui ont eu l'occasion de discuter avec la directrice générale du Fonds monétaire international (FMI).

Lors de cette conversation, Georgieva a consacré une partie de son discours à l'expérience de la convertibilité de 1 peso pour 1 dollar des années 90 mise en œuvre par le gouvernement de Carlos Menem. Ce modèle a échoué, entre autres raisons, en raison de l'appréciation forte du peso et du déséquilibre des comptes publics.

Ces références ne sont pas anodines. L'économiste bulgare a exprimé, à plusieurs reprises, sa "conviction" que "cette fois, ce sera différent" pour le sort de l'Argentine grâce à la ferme détermination du président Javier Milei à maintenir l'équilibre fiscal.

Les analyses techniques du FMI révèlent qu'ils sont préoccupés par le niveau du taux de change. Dans le dernier rapport du personnel sur l'Argentine, réalisé début mai, il est indiqué que le dollar officiel a enregistré "une appréciation d'environ 13 % en termes réels depuis fin 2025".

Il convient de rappeler qu'historiquement, le FMI s'est opposé à un taux de change fixe, comme celui qui a prévalu pendant la convertibilité, et que dans ses politiques, il recommande la libre flottation.

Ce mercredi, le taux de change officiel interbancaire a clôturé à 1,496 $, se situant 23 % en dessous du plafond de la bande supérieure d'intervention.

Un autre sujet de préoccupation exprimé par Georgieva a été la croissance de l'informalité du travail. Pendant ce temps, des analystes privés estiment que l'économie "informelle" représente environ 40 % du PIB.

Ce sujet n'est pas négligeable car il affecte la collecte des impôts, compliquant le respect de l'équilibre fiscal. De plus, du côté des dépenses, la réduction devient difficile après l'ajustement déjà réalisé et en raison de la forte proportion de dépenses qui sont automatiquement ajustées en fonction de l'inflation. En juin dernier, le Trésor n'a pas atteint l'objectif de surplus prévu pour le premier semestre de l'année (il était de 6,3 billions de pesos, soit environ 600 milliards de pesos en dessous de l'objectif).

Ces derniers jours, les opérateurs signalent une augmentation de la demande de couverture des entreprises. Cependant, il est rapporté que la Banque centrale, principalement par la vente de titres liés au dollar, a tenté de freiner la demande.

À cet égard, il est interprété que le ministère de l'Économie aspire à maintenir la devise contenue pour éviter que la hausse du dollar ne se répercute sur les prix. Le président Javier Milei indique que réduire l'inflation est sa priorité.

La visite de Georgieva en Argentine avait pour objectif ultime d'évaluer la durabilité du programme convenu par le pays avec le FMI.

La visite de Georgieva en Argentine avait pour objectif ultime d'évaluer la durabilité du programme convenu par le pays avec le FMI - un sujet sur lequel les techniciens de l'organisme expriment des doutes - et de réaliser les ajustements nécessaires, selon des sources à Washington.

Au FMI, ils ont une vision très positive de la manière dont le gouvernement de Javier Milei organise la macroéconomie -- équilibre fiscal, renforcement de la Banque centrale, réduction de l'inflation, entre autres aspects-.

Mais en même temps, l'analyse ne néglige pas la division marquée de la société argentine -- avec une partie de la population qui pourrait éventuellement pencher pour une option populiste lors des prochaines élections, mettant en péril le cap des politiques -.

Le modèle économique a la particularité que les secteurs les plus dynamiques -- énergie, mines, agriculture -- sont des fournisseurs de devises, mais génèrent relativement peu d'emplois. En revanche, les activités les plus touchées -- industrie, commerce et construction -- sont demandeuses de dollars et intensives en main-d'œuvre.

De la combinaison de ce qui précède, il en résulte que les -- problèmes historiques - que le pays subissait sur le front extérieur tendent à être résolus. À cet égard, pour cette année, le consensus des économistes prévoit un excédent commercial de plus de 23 milliards de dollars , un record qui pourrait même s'avérer insuffisant si se réalise la prévision de 27 milliards de dollars de l'économiste Ricardo Arriazu.

L'autre face de la médaille est qu'on observe une précarisation du travail et une chute de l'emploi formel -même dans les secteurs les plus performants -. Ainsi, entre novembre 2023 et mai 2026, l'industrie, la construction et le commerce montrent des diminutions du niveau de production de l'ordre de 9 % et de l'emploi formel de 6 %, selon une étude de IDESA sur des données officielles.

L'activité financière a crû de 12 % mais l'occupation a chuté de 6 %. Et le pétrole, le gaz et les mines se sont développés en moyenne de 37 %, mais l'emploi a diminué de 9 %.

Pour les secteurs les plus intensifs en main-d'œuvre, comme l'industrie, la construction et le commerce (représentant environ 45 % de l'emploi total), les données montrent que la production diminue et que des postes de travail sont détruits. Dans les secteurs extractifs et la finance intermédiaire, la production croît fortement, mais cela détruit aussi des emplois.

À l'exception du secteur agricole, qui est le seul à montrer des augmentations du niveau d'activité et de l'occupation, dans le reste des secteurs dynamiques, la reconversion et le changement technologique entraînent également une baisse de l'emploi.

Dans ce contexte, on comprend l'accent mis par Georgieva sur le fait de chercher une croissance plus équilibrée, de réduire le fardeau financier des familles et de favoriser l'emploi, en particulier dans les petites et moyennes entreprises.