Q2 : Les institutions de Wall Street augmentent leurs positions en cryptomonnaies : la plupart des institutions achètent à contre-courant, l'exposition à l'ETH surpasse largement celle du BTC

Auteur : Zhou, ChainCatcher

Le 14 août est la date limite légale pour que les investisseurs institutionnels soumettent le formulaire 13F du Q2 à la SEC américaine. Après la divulgation de ces documents, les positions en cryptomonnaies de Wall Street sont à nouveau mises en lumière.

Les actions des institutions de ce trimestre contrastent fortement avec l'évolution des prix des cryptomonnaies. Le prix du Bitcoin a chuté d'environ 14,2 %, tandis que les positions en cryptomonnaies déclarées par les institutions ont augmenté.

Selon les estimations de Bitcoin Strategy basées sur les données 13F, les positions en Bitcoin des institutions sont passées d'environ 498 000 à environ 536 000 BTC, soit une augmentation de 7,5 % par rapport au trimestre précédent, tandis que les positions totales des ETF ont diminué, passant d'environ 1,297 million à environ 1,211 million BTC.

Selon les données de SoSoValue, les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont continué à connaître des rachats nets au deuxième trimestre, avec des sorties nettes d'environ 2,4 milliards de dollars en mai et 4,5 milliards de dollars en juin, le mois de juin enregistrant le pire résultat depuis leur lancement. Les ETF Ethereum ont également connu des sorties nettes d'environ 700 millions de dollars au cours de la même période.

Parallèlement, les positions se concentrent entre les mains de quelques acteurs majeurs. Le nombre d'institutions déclarant des positions en Bitcoin est passé d'environ 2000 à environ 1900. Selon les données de Bloomberg, au 13 août, le nombre d'institutions détenant un produit IBIT a atteint environ 1500, avec un actif net d'environ 47,35 milliards de dollars.

La croissance de l'Ethereum sur le plan bancaire surpasse largement celle du Bitcoin

Auparavant, ChainCatcher avait noté dans son analyse des positions du premier trimestre que l'intérêt des institutions pour l'Ethereum était en hausse, avec Jane Street, Wells Fargo et JPMorgan ajoutant des ETF Ethereum pendant la phase de sortie. Au deuxième trimestre, cette tendance a été confirmée du côté bancaire.

Selon les calculs de DWF Labs, en termes de quantité d'actifs cryptographiques, l'exposition de Morgan Stanley au BTC a augmenté de 3,7 % au deuxième trimestre, tandis que l'exposition à l'ETH a augmenté de 18,6 %. L'exposition de JPMorgan au BTC a augmenté de 12,2 %, tandis que l'exposition à l'ETH a augmenté de 67,3 %. Les deux banques affichent une croissance de l'ETH nettement supérieure à celle du BTC.

Sur le plan individuel, les chiffres sont encore plus révélateurs. L'exposition de Morgan Stanley à l'ETH a augmenté d'environ 202 % pour atteindre 4,6 millions d'actions, celle de JPMorgan a augmenté d'environ 338 % pour atteindre près de 1,17 million d'actions, et l'exposition de Bank of America à l'ETH est passée d'environ 67 500 actions à environ 1,98 million d'actions, soit environ 29 fois la précédente.

Cependant, en réalité, l'ETF Ethereum au comptant a connu des sorties nettes au deuxième trimestre. Les données de SoSoValue montrent qu'il y avait encore environ 356 millions de dollars d'entrées nettes en avril, mais des sorties nettes d'environ 541 millions et 529 millions de dollars en mai et juin respectivement, pour un total de sorties nettes d'environ 714 millions de dollars au deuxième trimestre.

Jane Street a racheté, les fonds spéculatifs déplacent leurs positions vers les options

Au trimestre précédent, Jane Street avait réduit sa position dans IBIT d'environ 71 %, ce qui avait conduit le marché à spéculer sur une position baissière sur le Bitcoin. Ce trimestre, elle a réinvesti environ 24,9 millions d'actions dans IBIT, soit une augmentation d'environ 324 %, devenant l'un des plus grands acheteurs de la saison. Actuellement, son exposition au Bitcoin au comptant est d'environ 990 millions de dollars, dont environ 828 millions dans IBIT.

En tant que participant autorisé et teneur de marché, son inventaire de fin de trimestre est lié aux souscriptions, aux rachats et à la couverture, une forte augmentation au comptant ne signifie pas nécessairement un pari directionnel.

Il est à noter que le 13F ne rapporte que les positions longues au comptant à la fin du trimestre, et si l'on inclut les options, le profil de plusieurs institutions pourrait également changer.

Le fonds spéculatif macroéconomique mondial Brevan Howard a réduit sa position au comptant dans IBIT de 24,3 millions d'actions à 7,21 millions d'actions, soit une réduction d'environ 70,4 %. Cependant, il détient en même temps des options d'achat correspondant à environ 7,23 millions d'actions d'IBIT et des options de vente correspondant à 5,27 millions d'actions.

Graham Capital a également réduit sa position au comptant dans IBIT d'environ 926 000 actions à 259 000 actions, soit une réduction d'environ 72 %, tout en détenant des options de vente correspondant à environ 1,74 million d'actions d'IBIT, d'une valeur déclarée d'environ 57,94 millions de dollars. Le géant multi-stratégies Millennium a réduit sa position au comptant dans IBIT d'environ 1,929 million d'actions à 969 000 actions, soit une réduction d'environ 49,8 %.

En revanche, UBS a seulement augmenté sa détention d'IBIT d'environ 12 % pour atteindre 407 890 actions, tandis que ses options d'achat correspondantes ont explosé de 80 000 actions à environ 1,95 million d'actions, avec une augmentation de plus de 24 fois au cours du trimestre, tandis que ses options de vente ont diminué d'environ 53 %.

En comparaison, les actions de Paul Tudor Jones via le fonds Tudor semblent contradictoires, augmentant sa position au comptant dans IBIT de près de 20 %, atteignant 688 500 actions, mettant fin à près d'un an de réduction, tout en réduisant ses options d'achat liées à IBIT d'environ 85 %, passant de 998 000 actions à environ 148 000 actions.

Les institutions se divisent sur les actions liées aux cryptomonnaies

Dans un précédent article, nous avons mentionné que les actions liées aux cryptomonnaies deviennent une option de configuration incontournable pour les institutions. Parmi celles-ci, Strategy est la plus représentative.

Au deuxième trimestre, Strategy a brisé le mythe de "ne jamais vendre de cryptomonnaies" : fin mai, elle a vendu pour la première fois 32 Bitcoins pour payer des dividendes sur des actions privilégiées, et le 29 juin, le conseil d'administration a autorisé un cadre de liquidation de Bitcoin pouvant atteindre 1,25 milliard de dollars.

Le 13F s'est arrêté au 30 juin, mais des ventes encore plus importantes ont eu lieu après le trimestre, modifiant le récit autour des actifs sous-jacents du BTC.

Les documents montrent que Bank of America a réduit sa position dans Strategy d'environ 3,97 millions d'actions à environ 1,18 million d'actions, soit une réduction d'environ 70 %. Renaissance Technologies a acheté 422 900 actions, portant sa position totale à 2,55 millions d'actions, d'une valeur d'environ 242,3 millions de dollars, avec une augmentation de 20 %. La BlackRock a également augmenté sa position dans MSTR à environ 19,39 millions d'actions, d'une valeur d'environ 1,69 milliard de dollars. Cependant, en tant que plus grand émetteur d'indices du marché, cette augmentation pourrait être davantage liée à une configuration passive suivant l'indice.

Renaissance Technologies a acquis 422 881 actions de Strategy, portant sa détention totale à 2,55 millions d'actions, d'une valeur de 242,3 millions de dollars, avec une augmentation de 20 %. La Banque Royale du Canada a augmenté sa position de 46 000 actions dans Strategy, portant sa détention totale à environ 385 000 actions, d'une valeur totale d'environ 37,2 millions de dollars, avec une augmentation de 13,5 % par rapport à la période précédente.

De plus, Circle est également l'un des rares actifs connexes jugés positivement. Morgan Stanley a considérablement augmenté sa position de 1,46 million d'actions à environ 8,32 millions d'actions, tandis qu'ARK a également légèrement augmenté sa position d'environ 1 % pour atteindre 4,56 millions d'actions. En revanche, pour Coinbase, les deux institutions ont agi de manière totalement opposée, Morgan Stanley réduisant sa position d'environ 550 000 actions, tandis qu'ARK a augmenté d'environ 5,8 % pour atteindre 2,51 millions d'actions, tout en réduisant sa position dans Robinhood d'environ 12,8 %.

Il convient de noter que le poids de Circle dans le portefeuille d'ARK est passé d'environ 3,34 % au premier trimestre à 1,85 %, bien que le nombre d'actions ait légèrement augmenté, la baisse de poids étant principalement due à la dilution après la création du portefeuille SpaceX.

En outre, après avoir considérablement augmenté sa position dans Circle au deuxième trimestre, Morgan Stanley a réduit son objectif de prix pour CRCL de 106 dollars à 38 dollars au début d'août, estimant que la contraction de l'échelle de l'USDC expose la sensibilité des revenus de Circle, ce qui signifie que la structure des revenus se déplacera vers des revenus de transaction à marge plus faible.

De nouveaux capitaux entrent sur le marché, les anciens capitaux restent en attente

Au deuxième trimestre, la banque espagnole Santander a révélé pour la première fois ses positions dans les ETF Bitcoin et Ethereum, bien que leur poids reste faible dans son portefeuille d'actions américaines de plus de 100 milliards de dollars. L'exposition aux cryptomonnaies d'UBS a également augmenté trimestre après trimestre, avec l'ajout d'une position d'environ 1,5 million de dollars dans la société minière American Bitcoin.

Morgan Stanley a également créé de nouveaux ETF de staking Solana de Grayscale et un fonds Solana de Fidelity, d'une valeur respective d'environ 4,25 millions et 2,26 millions de dollars ; JPMorgan a également créé un nouvel ETF de staking Solana et a racheté des XRP qu'il avait liquidés au premier trimestre, en prenant de petites positions via les fonds XRP de Bitwise et Grayscale.

De plus, la société de conseil en investissement Edelman Financial Engines a révélé détenir environ 34 millions de dollars de positions dans des ETF Bitcoin au comptant, principalement dans le BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) et des produits liés à Grayscale. Bien que cette position reste faible par rapport à son portefeuille d'investissement global, elle dépasse désormais sa position d'environ 25 millions de dollars dans Amazon.

Mubadala d'Abou Dhabi et le Conseil d'investissement d'Abou Dhabi ont respectivement maintenu environ 14,72 millions et 8,22 millions d'actions d'IBIT, soit un total d'environ 764 millions de dollars, après avoir mis en pause leur rythme d'augmentation pendant plusieurs trimestres consécutifs.

Le fonds de dotation de l'Université de Harvard détient environ 3,04 millions d'actions d'IBIT, d'une valeur d'environ 101,4 millions de dollars, sans changement par rapport à la fin du premier trimestre, mettant fin à deux trimestres consécutifs de réduction. De plus, ses produits en or, iShares Gold Trust et SPDR Gold Trust, totalisent environ 171,2 millions de dollars, dépassant déjà le Bitcoin.

Signaux de changement dans les configurations cryptographiques des institutions

En examinant les actions des institutions ce trimestre, plusieurs signaux directionnels commencent à se former.

Tout d'abord, les flux de fonds des ETF se détachent des comportements institutionnels, l'institutionnalisation des actifs cryptographiques s'approfondit.

Ensuite, les divergences entre les institutions concernant les actions liées aux cryptomonnaies deviennent de plus en plus marquées, surtout après que Strategy a commencé à vendre des cryptomonnaies.

Enfin, l'Ethereum devient un achat clair du côté institutionnel, avec des flux de fonds au troisième trimestre qui suivent également cette tendance.

Selon les données de SoSoValue, l'ETF Ethereum a enregistré des entrées nettes d'environ 365 millions de dollars en juillet et environ 243 millions de dollars jusqu'à présent en août, pour un total de plus de 600 millions de dollars sur deux mois ; le prix de l'ETH est passé d'environ 1570 dollars à la fin juin à environ 1900 dollars actuellement, soit une augmentation d'environ 20 %.

Même la société BitMine, liée à Ethereum, a connu une forte hausse, avec son prix passant d'environ 13,3 dollars à la fin juin à près de 19 dollars, soit une augmentation d'environ 40 %.

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