La première adoption à grande échelle d'un "stablecoin rémunéré" a eu lieu en Chine

Titre original : "La Chine est le premier pays à adopter un stablecoin rémunéré" à grande échelle"

Auteur original : Lin Wanwan, DoinG Char

Le 15 janvier 2014, le rendement annualisé sur 7 jours de Yu'ebao a atteint 6,763 %. Le même jour, le taux d'intérêt des dépôts bancaires à vue était de 0,35 %.

19 fois.

Ce chiffre a agi comme un choc, réveillant des centaines de millions de déposants en Chine : il s'avère que si je garde mon argent sur un compte de dépôt bancaire à vue, mes intérêts sont amputés de 19 fois. Ce n'est pas qu'il n'y a pas d'intérêts, c'est que les intérêts sont captés par quelqu'un d'autre.

Quelle est l'essence de Yu'ebao ? Il regroupe simplement l'argent des déposants et le place sur un compte de dépôt structuré auprès d'une banque : un monde libéré des contrôles sur les taux d'intérêt, pour ensuite distribuer les rendements aux déposants.

Technologiquement peu innovant, mais il a ouvert une brèche invisible dans le système financier chinois : pour la première fois, les gens ordinaires ont réalisé que leur argent a une valeur temporelle, et que cette valeur leur appartient.

Onze ans plus tard, le 29 décembre 2025, la Banque populaire de Chine a annoncé : à partir du 1er janvier 2026, le solde des portefeuilles crypto en RMB numérique rapportera des intérêts.

De même, "faire travailler l'argent numérique pour vous", mais cette fois, l'acteur a changé pour la banque centrale.

Et le calcul des intérêts est un ticket, prouvant que le RMB numérique a enfin accepté l'idée : être "juste" ne suffit pas ; il faut donner aux utilisateurs une raison de vous choisir.

Le paradoxe de la "justesse théorique"

Les tests pilotes du RMB numérique ont commencé en 2019. Après six ans, les indicateurs sur papier semblent impressionnants : 230 millions de portefeuilles individuels, avec un volume trading total de 34,8 milliards de transactions et un montant de 167 000 milliards de RMB. Mais demandez autour de vous, combien de personnes l'utilisent réellement dans leur vie quotidienne ?

La réponse est très probablement : j'ai reçu une enveloppe rouge, j'ai essayé une fois, et puis plus rien.

Où est le problème ? Le problème réside dans un terme qui semble très académique : M0.

Le positionnement initial de la banque centrale pour le RMB numérique était celui d'un "substitut numérique à l'argent liquide". L'argent liquide est M0, la monnaie en circulation, sans intérêt. Donc, le RMB numérique ne rapporte pas non plus d'intérêts. La chaîne logique est parfaitement cohérente. Cependant, le problème est que les scénarios d'utilisation de l'argent liquide disparaissent.

Avant 2019, le taux de pénétration du paiement mobile en Chine avait déjà dépassé 85 %. Ouvrez WeChat ou Alipay, scannez, et terminez la transaction en une fraction de seconde. Demander aux utilisateurs de passer à un nouvel outil pour une fonctionnalité de "double paiement hors ligne" (capable de payer sans internet) entraîne un coût de changement trop élevé. Combien de scénarios dans la vie quotidienne nécessitent un paiement immédiat sans accès à internet ?

Plus mortel encore, le positionnement M0 a entraîné un problème structurel : les banques n'ont aucune incitation à promouvoir le système.

Le concept d'un taux de réserve de 100 % signifie que si un utilisateur dépose 100 unités de RMB numérique dans son portefeuille, la banque doit déposer 100 unités en tant que réserve obligatoire auprès de la banque centrale, et pas une seule unité ne peut être touchée. La banque supporte tous les coûts de développement du système, d'exploitation du réseau et d'acquisition des utilisateurs, mais ne peut pas gagner un seul centime sur ces 100 unités. Je supporte le coût, mais il n'y a pas de profit. Peu importe la façon dont vous calculez cela, cela n'a aucun sens.

Par conséquent, après six ans de pilotage du RMB numérique, malgré de nombreuses scènes animées, d'innombrables enveloppes rouges et d'innombrables activités, un effet de réseau spontané ne s'est pas formé. Les utilisateurs n'ont aucune incitation à détenir, et les banques n'ont aucune incitation à promouvoir. Aucune des deux parties ne bouge, donc la roue ne peut pas tourner.

Ce qui a changé cette fois : de M0 à M1

Le 29 décembre 2025, la banque centrale a publié un document très long : "Plan d'action pour renforcer davantage le système de gestion et de service du RMB numérique et la construction des infrastructures financières connexes". Le document est long, mais le changement fondamental n'est qu'une phrase : le RMB numérique est passé de "argent liquide numérique" à "dépôt numérique".

Le document mentionne trois changements clés :

Premièrement, le calcul des intérêts. À partir du 1er janvier 2026, le solde du portefeuille RMB numérique rapportera des intérêts au taux de dépôt actuel. Le taux de dépôt actuel est d'environ 0,05 %, donc avoir 10 000 unités dans le portefeuille pendant un an vous rapportera 5 unités. L'intérêt n'est pas élevé, mais le passage de 0 à 0,05 % est substantiel.

Deuxièmement, le passif bancaire. Auparavant, le RMB numérique était un passif de la banque centrale, tout comme le papier-monnaie dans votre poche. Maintenant, il est devenu un passif de la banque. La banque peut inclure cet argent dans son bilan, l'utiliser pour des prêts, des investissements et en tirer profit. Bien sûr, les réserves obligatoires s'appliquent toujours, mais plus à 100 %.

Troisièmement, l'assurance des dépôts. Le RMB numérique est désormais couvert par l'assurance des dépôts. Votre argent est soutenu par la pleine foi et le crédit du gouvernement, tout comme les dépôts réguliers.

Comme l'a dit le vice-gouverneur de la banque centrale, Lu Lei : le RMB numérique est "passé de la version 1.0 de type espèces à la version 2.0 de type dépôt".

En langage clair : le RMB numérique dans votre portefeuille commence enfin à avoir une valeur temporelle.

Cependant, l'intérêt de 0,05 % est presque négligeable. Mais la signification de ce changement va bien au-delà de ce petit intérêt.

Premièrement, cela résout le problème du "pourquoi détenir".

Au cours des six dernières années, la promotion du RMB numérique a reposé sur des "subventions pour essai et utilisation". Distribuer des enveloppes rouges, mener des activités, fournir des coupons. Une fois utilisé, il est oublié car il n'y a aucun avantage à le détenir — aucun intérêt n'est gagné en le gardant là, et il n'est pas aussi pratique à utiliser que le solde WeChat (même s'il ne rapporte pas d'intérêts non plus, au moins il est facile à dépenser).

Les choses sont différentes maintenant. Même si ce n'est que 0,05 %, cela signifie "il vaut mieux l'avoir ici que dans votre poche". Mu Changchun, directeur de l'Institut de monnaie numérique de la Banque populaire de Chine, a déclaré lors du Bund Summit de cette année : "Permettre au grand public et aux entreprises de détenir des actifs oisifs sans intérêt entraînera une perte de la valeur temporelle de l'argent".

La monnaie devrait intrinsèquement avoir une valeur temporelle, et le fait de ne pas porter d'intérêt est une conception qui va à l'encontre de la nature humaine.

Deuxièmement, les banques ont enfin une incitation. Le positionnement M1 signifie que les banques peuvent faire des affaires avec le renminbi numérique. Lorsque les utilisateurs déposent leur argent, les banques peuvent le prêter, l'investir et gagner la différence de taux d'intérêt. Avec des droits et des responsabilités égaux, la motivation augmente naturellement. Ce point est la logique sous-jacente la plus critique de cette réforme.

Troisièmement, la première grande économie mondiale à offrir des intérêts sur une CBDC. Plus de 130 pays et régions dans le monde explorent les monnaies numériques de banque centrale (CBDC), mais la grande majorité est encore dans le domaine de "l'argent liquide numérique". Parce que fournir des intérêts sur les CBDC est théoriquement controversé (cela pourrait-il conduire à une bank run ?) et risqué en pratique.

La Chine a franchi cette étape, fournissant une nouvelle référence pour l'évolution des CBDC mondiales.

Règles prédéfinies pour l'utilisation de la monnaie

Plus que de simples "intérêts", la valeur du renminbi numérique plonge dans le domaine de l'imagination. Les dépôts traditionnels sont un nombre dormant sur un compte, statique.

Le renminbi numérique est une chaîne de code qui peut être dotée de règles. Comme indiqué dans le livre blanc de la banque centrale, "La programmabilité est obtenue grâce au chargement de smart contract qui n'affectent pas les fonctions monétaires".

En d'autres termes, le renminbi numérique peut aussi être une "monnaie conditionnelle".

Lors des essais passés, les enveloppes rouges en renminbi numérique avaient des dates d'expiration et devenaient nulles après expiration. C'est une application de base de la programmabilité.

L'espace d'application futur est vaste en imagination. Les bons de consommation émis par le gouvernement ne peuvent être utilisés que dans des secteurs spécifiques, expirent automatiquement et sont entièrement traçables ; les salaires des entreprises peuvent être configurés pour transférer automatiquement un certain pourcentage vers un compte de retraite ; les paiements commerciaux transfrontaliers peuvent être réglés automatiquement après avoir rempli les conditions de livraison, sans avoir besoin de rapprochement manuel ; les fonds de lutte contre la pauvreté ciblés ne peuvent être utilisés que pour acheter des matériaux de production, pas pour des jeux d'argent ou une consommation élevée.

Le point commun entre ces scénarios est que les règles d'utilisation de la monnaie peuvent être prédéfinies puis exécutées automatiquement.

Dans le passé, la régulation de l'économie par la banque centrale reposait sur des "outils quantitatifs" - ajustements des taux d'intérêt, changements des réserves obligatoires et injections de liquidité. Le problème est que la chaîne de transmission est trop longue. Lorsque l'argent sort de la banque centrale, il passe par les banques et les entreprises, et atteint finalement l'économie réelle, avec d'énormes pertes entre les deux, et il est difficile de cibler. Les économistes appellent cela le "décalage temporel et la fuite de la transmission de la politique monétaire".

La programmabilité du RMB numérique permet théoriquement un "goutte-à-goutte de précision" de la politique monétaire. La banque centrale peut spécifier : cet argent ne peut circuler que vers les petites et micro-entreprises, ne peut être utilisé que pour des investissements verts, doit être dépensé dans les 6 mois.

C'est quelque chose que la monnaie traditionnelle ne peut pas réaliser.

Bien sûr, chaque pièce a deux faces. Si l'argent peut être programmé, qui décide des règles ? La programmabilité peut-elle devenir une autre forme de contrôle ? La liberté du consommateur sera-t-elle restreinte ? Ces questions n'ont pas de réponses standard, mais elles deviendront certainement un point central de discorde dans la prochaine étape.

Au niveau national, c'est un jeu, au niveau international, c'en est un autre.

Le pont de monnaie numérique de banque centrale multilatérale (mBridge) est entré dans la phase MVP. Il s'agit d'un projet mené conjointement par l'Institut de monnaie numérique de la Banque centrale de Chine, l'Autorité monétaire de Hong Kong, la Banque de Thaïlande, la Banque centrale des Émirats arabes unis et la Banque des règlements internationaux. En 2024, la Banque centrale saoudienne a également rejoint le projet.

En novembre 2025, mBridge a traité un total de 4047 paiements transfrontaliers, avec un montant de transaction équivalent à 387,2 milliards de yuans, dont le RMB numérique représente 95,3 %. Le règlement par transaction prend 6 à 9 secondes, avec des coûts inférieurs de plus de 50 % aux paiements transfrontaliers traditionnels.

Ces chiffres démontrent que la technologie fonctionne déjà. Cependant, l'échelle est encore petite, et nous sommes loin de devenir un canal de paiement transfrontalier courant.

La question centrale des paiements transfrontaliers est la confiance et les règles. Le statut du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale repose non seulement sur la taille de l'économie américaine, mais aussi sur l'héritage historique du système de Bretton Woods, l'effet de réseau du système SWIFT, et la profondeur et la liquidité des marchés financiers américains.

Si le RMB numérique vise à laisser une marque dans le domaine transfrontalier, la technologie n'est que la première étape, avec une longue série d'équations géopolitiques à résoudre.

Épilogue

Le calcul des intérêts résout le problème de la "volonté de détenir". Mais la détention n'est que la première étape. Il y a des obstacles plus difficiles à venir : volonté de dépenser ? Les commerçants l'accepteront-ils ? Un effet de réseau spontané peut-il se former ?

Un taux d'intérêt de 0,05 % a un levier limité.

Rappelez-vous 2014, Yu'E Bao s'appuyait sur un différentiel de taux d'intérêt de 19x, réveillant du jour au lendemain la conscience financière de centaines de millions de personnes, conduisant à des réformes bancaires et poussant à la libéralisation des taux d'intérêt. C'était une attaque de bas niveau.

Le RMB numérique a actuellement peu d'avantage en termes de rates d'intérêt et ne peut pas jouer la carte du différentiel de taux d'intérêt. Il doit trouver une autre percée, comme une meilleure expérience produit, des scénarios d'utilisation plus riches ou des initiatives plus fortes axées sur les politiques.

En fin de compte, l'argent est dépensé, pas conçu.

En 2014, Yu'ebao, avec un différentiel de taux d'intérêt de 19x, a dit au peuple chinois : votre argent devrait avoir une valeur temporelle.

En 2026, le RMB numérique rapportera des intérêts, poursuivant cette logique : l'argent dans votre portefeuille numérique a maintenant une raison d'être "digne d'être conservé là" pour la première fois.

Mais le changement plus profond est celui-ci : lorsque l'argent devient numérique et programmable, le concept de valeur temporelle peut être plus finement défini, alloué et même contrôlé.

Qui le définit ? Comment est-il distribué ? Qui en bénéficie ? Qui supporte le risque ? Ces questions peuvent être beaucoup plus importantes que la décision de gagner ou non des intérêts.

Le RMB numérique vient de recevoir son ticket pour le jeu. La vraie compétition ne fait que commencer.

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