Arthur Hayes: Utang AI Bisa Menjatuhkan dan Kemudian Mengangkat Bitcoin

Apakah krisis utang terkait AI pada akhirnya bisa menguntungkan bitcoin? Arthur Hayes, salah satu pendiri BitMEX, berpendapat bahwa narasi << Safety First >> yang diadopsi oleh beberapa pelaku industri juga menyembunyikan pertanyaan tentang permintaan untuk layanan mereka. Dia menggambarkan kemungkinan urutan kejadian: perlambatan pengeluaran, penurunan pendanaan pusat data, intervensi publik, lalu kembalinya likuiditas ke aset berisiko. Namun, pandangan ini tetap merupakan hipotesis pribadi, dan bukan ramalan yang sudah ditetapkan. Tapi kita sudah terbiasa dengan Tuan Hayes.

Poin Kunci

• Arthur Hayes mencurigai perusahaan AI menggunakan keamanan untuk membenarkan kemungkinan perlambatan investasi mereka.
• Dia menyebutkan lebih dari 1 triliun dolar utang berkualitas baik yang terpapar, tanpa mempublikasikan perhitungan rinci.
• Oracle, Meta, dan TeraWulf menggambarkan meningkatnya penggunaan utang untuk membiayai pusat data.
• Menurutnya, krisis kredit akan terlebih dahulu menurunkan bitcoin sebelum memicu intervensi moneter yang mungkin mendukungnya.

Di Balik << Safety First >>, Arthur Hayes Mencurigai Perlambatan AI

Kekhawatiran yang diungkapkan seputar keamanan kecerdasan buatan memang nyata. Beberapa pemimpin industri baru-baru ini menyerukan perlambatan beberapa penelitian atau penguatan kontrol. Namun, tidak ada yang menunjukkan bahwa pengumuman ini terutama bertujuan untuk menyembunyikan penurunan permintaan. Ini adalah interpretasi dari Arthur Hayes.

Pemikirannya didasarkan pada kesenjangan antara investasi yang dilakukan dan pendapatan yang dihasilkan. Microsoft, Alphabet, Amazon, dan Meta telah menghabiskan sekitar 380 miliar dolar untuk pengeluaran investasi mereka pada tahun 2025. Sebagian besar terkait dengan pusat data dan AI, tetapi jumlah ini tidak sepenuhnya mencerminkan pengeluaran yang terkait dengan kecerdasan buatan.

Dia juga mengutip sebuah studi dari proyek NANDA MIT, yang menunjukkan bahwa sekitar 95% pilot AI generatif yang diteliti belum menghasilkan efek terukur pada hasil keuangan. Angka ini tidak berarti bahwa 95% proyek telah gagal secara permanen: para peneliti terutama menyoroti masalah integrasi, organisasi, dan adaptasi ke perusahaan.

Akhirnya, para skeptis mengawasi kesepakatan yang dibuat antara penyedia modal dan penjual chip. Nvidia telah mengumumkan niatnya untuk secara bertahap berinvestasi hingga 100 miliar dolar di OpenAI, tergantung pada penerapan infrastruktur baru yang menggunakan sistemnya sendiri. Operasi ini memicu kritik tentang sifat sirkular dari beberapa pendanaan, meskipun tidak membuktikan manipulasi pesanan.

Arthur Hayes biasanya menerbitkan analisis ekonominya di Substrack -- Sumber: Akun X

Utang Pusat Data Menjadi Fokus Kekhawatiran

Kebutuhan pendanaan memang merupakan risiko yang lebih konkret. Morgan Stanley memperkirakan bahwa pada tahun 2025, pengembangan infrastruktur AI global dapat meninggalkan defisit pendanaan luar negeri mendekati 1,5 triliun dolar pada tahun 2028. Emisi utang global yang terkait dengan AI dapat mendekati 570 miliar dolar hanya pada tahun 2026.

Beberapa operasi menggambarkan evolusi ini. Oracle menerbitkan obligasi senilai 18 miliar dolar pada tahun 2025. Penerbitan ini tidak boleh disamakan dengan sekitar 18 miliar dolar pinjaman terkait proyek pusat data Jupiter, beberapa di antaranya kini diperdagangkan dengan diskon.

Meta, di sisi lain, telah menciptakan usaha patungan dengan Blue Owl untuk membiayai kampus Hyperion di Louisiana. Utang tersebut sebagian besar berada dalam struktur yang tidak terintegrasi, tetapi Meta mengumumkan keberadaan kesepakatan ini dan mempertahankan komitmen ekonomi. Oleh karena itu, berbicara tentang utang yang sepenuhnya tersembunyi di luar neraca tampaknya berlebihan.

TeraWulf, yang berasal dari penambangan bitcoin dan kini sangat terlibat dalam hosting komputer, juga telah menempatkan lebih dari 3 miliar dolar utang terjamin untuk membiayai infrastrukturnya. Namun, perusahaan ini tetap mempertahankan aktivitas penambangan: ia berdiversifikasi ke arah AI daripada sepenuhnya meninggalkannya.

Arthur Hayes terutama menempatkan perusahaan asuransi dan anak perusahaan reasuransinya di pusat skenarionya. Ia mengulangi estimasi 1.540 miliar dolar reasuransi antara entitas afiliasi. Namun, jumlah ini tidak mewakili eksposur langsung terhadap AI maupun potensi kerugian: ia mengukur seperangkat transfer risiko yang jauh lebih luas dalam sektor asuransi.

Bitcoin: Penurunan Awal Sebelum Kembalinya Likuiditas

Dalam skenario Mister Hayes, penurunan utang terkait AI akan terlebih dahulu menyebabkan penurunan pasar. Bitcoin akan mundur bersama dengan saham teknologi dan aset berisiko lainnya, sementara perusahaan yang menggabungkan penambangan, pusat data, dan utang akan mengalami tekanan khusus.

Intervensi dari Federal Reserve atau Departemen Keuangan dapat kemudian mengubah situasi. Ahli kami hari ini mengandalkan Maret 2020, ketika bitcoin jatuh tajam sebelum mendapatkan keuntungan dari pembelian aset oleh Fed, serta krisis perbankan pada Maret 2023. Program BTFP (Bank Term Funding Program) yang diluncurkan setelah kebangkrutan Silicon Valley Bank merupakan mekanisme pinjaman dengan jaminan, dan bukan program pelonggaran kuantitatif klasik.

Bagian kedua dari pemikiran ini tetap bersifat kondisional. Krisis utang yang didedikasikan untuk AI tidak menjamin penyelamatan publik atau kenaikan berkelanjutan untuk bitcoin. Ini kemungkinan akan terlebih dahulu menyebabkan pengurangan risiko secara umum, sebelum sifat dan skala respons potensial dari Amerika Serikat menentukan reaksi cryptocurrency. Arthur Hayes juga memiliki kepentingan dalam proyek yang menggabungkan AI dan blockchain, sebuah elemen yang perlu dipertimbangkan dalam membaca tesisnya yang sering kali sangat optimis untuk Bitcoin.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.