Pendanaan Sirkular AI: Apa Itu, Mengapa Mengkhawatirkan Wall Street, dan Apa Risiko untuk Pasar

Ledakan kecerdasan buatan menimbulkan keraguan yang meningkat di Wall Street tentang keberlanjutan investasi dan valuasi teknologi, dalam konteks suku bunga yang tinggi dan biaya pendanaan yang lebih besar.

Salah satu kekhawatiran utama adalah apa yang disebut pendanaan sirkular, sebuah mekanisme di mana produsen chip dan perusahaan teknologi besar menginvestasikan atau meminjamkan uang kepada perusahaan AI yang, pada gilirannya, menggunakan dana tersebut untuk membeli perangkat keras atau menyewa layanan mereka, sehingga membiayai sebagian dari permintaan mereka sendiri.

Microsoft, salah satu penyedia infrastruktur cloud utama, menginvestasikan $13.000 juta di OpenAI, pengembang ChatGPT, yang pada gilirannya setuju untuk menyewa layanan Azure senilai $250.000 juta untuk melatih dan mengoperasikan model kecerdasan buatan mereka.

Skema serupa melibatkan Amazon dan Google, yang menginvestasikan miliaran dolar di Anthropic, pesaing OpenAI dan pengembang Claude. Yang terakhir mengambil komitmen pengeluaran setidaknya $110.000 juta di AWS dan $114.500 juta di Google Cloud untuk mengakses kapasitas pemrosesan yang dibutuhkan.

Dengan cara ini, perusahaan yang mendanai pengembangan AI juga menjual infrastruktur yang diperlukan untuk menjalankannya, yang menimbulkan keraguan tentang seberapa banyak permintaan tersebut dapat dipertahankan tanpa kontribusi modal baru.

Kekhawatiran para investor adalah bahwa sirkuit ini menghasilkan permintaan yang bergantung pada pendanaan itu sendiri, meningkatkan risiko over-investasi dan utang. Keraguan ini semakin dalam setelah laporan keuangan Microsoft, Alphabet, dan Amazon minggu ini, yang menunjukkan pertumbuhan pengeluaran yang kuat untuk infrastruktur AI dan tekanan yang meningkat pada generasi kas.

Reaksi sangat negatif untuk Alphabet, yang sahamnya anjlok 12,6% pada hari Kamis, sementara Nasdaq turun 1,37%. Pada hari Jumat, setelah hasil dari Amazon dan Intel, indeks teknologi bahkan sempat turun lebih dari 3%, dengan kerugian besar pada produsen semikonduktor seperti Nvidia dan AMD.

Pendanaan Sirkular dan Risiko di Balik Pertumbuhan Kecerdasan Buatan

Ketergantungan yang meningkat pada pendanaan di antara perusahaan-perusahaan itu sendiri menimbulkan pertanyaan tentang kemampuan sektor untuk mempertahankan ekspansinya tanpa kontribusi modal baru. Meskipun kesepakatan ini memungkinkan percepatan pembangunan pusat data dan memperluas kapasitas pemrosesan, mereka juga dapat menghasilkan over-investasi dalam infrastruktur jika permintaan akhir untuk layanan AI tidak tumbuh sesuai harapan.

Menurut Tomás Sisto Bourel, analis riset di Fortress Capital, saat ini ada tingkat pendanaan sirkular yang lebih tinggi dari biasanya di dalam ekosistem teknologi.

"Perbandingan yang paling mendekati mungkin adalah ledakan telekomunikasi di akhir 90-an, ketika para penyedia itu sendiri mendanai pelanggan mereka untuk mempercepat pembangunan infrastruktur," ujarnya. Namun, ia menyoroti perbedaan dibandingkan periode itu: sekarang banyak perusahaan yang terlibat memiliki neraca dan generasi kas yang lebih solid.

"Risikonya adalah bahwa dinamika ini akan menghasilkan kapasitas terpasang yang jauh di atas permintaan akhir," jelasnya. Namun, ia berpendapat bahwa itu bukanlah masalah utama, karena permintaan potensial untuk kecerdasan buatan masih sangat besar dan sulit untuk diukur.

Román Eduardo Gutiérrez, manajer portofolio di Báltico Investments, juga mengakui risiko dari mekanisme tersebut, meskipun ia merelatifkan besarnya. "Pembiayaan sirkular yang disebutkan tentu merupakan risiko bagi sektor teknologi, tetapi menurut pendapat kami, hal ini dibesar-besarkan", tegasnya.

Menurut penjelasannya, operasi ini sebagian merespons cara bisnis perusahaan teknologi dan persaingan yang semakin meningkat untuk akses ke modal di Amerika Serikat, di mana kebutuhan pembiayaan dari Departemen Keuangan bersaing dengan sektor swasta, dalam skenario inflasi dan suku bunga yang tinggi.

Sebagai contoh, ia menyebutkan kesepakatan terbaru antara Nvidia dan Meta, salah satu klien utamanya. Produsen chip tersebut mengumumkan investasi sebesar USD 3.000 juta dalam penerbitan saham Meta, yang ditujukan untuk membiayai ekspansi dalam kecerdasan buatan, sementara kedua perusahaan memperdalam aliansi mereka untuk memperluas penggunaan infrastruktur Nvidia.

Bagi Gutiérrez, jenis operasi ini, di mana seorang pemasok berkontribusi untuk membiayai investasi kliennya sendiri, dapat menambah tekanan penurunan pada saham Meta.

Laporan Keuangan Teknologi dan Keraguan tentang Profitabilitas Investasi

Hasil yang disampaikan minggu ini oleh Microsoft, Alphabet, dan Amazon mengonfirmasi pertumbuhan kuat dalam bisnis kecerdasan buatan, tetapi juga memperdalam keraguan tentang profitabilitas investasi dalam infrastruktur. Peningkatan pengeluaran dan tekanan pada generasi kas menyebabkan penurunan tajam pada saham teknologi, terutama setelah laporan keuangan Alphabet dan Amazon.

Bagi Sisto Bourel, laporan tersebut meninggalkan pemandangan yang heterogen, meskipun kinerja operasional bisnis yang terkait dengan AI tetap solid.

Microsoft melampaui ekspektasi, dengan pendapatan sebesar USD 92.300 juta dan pertumbuhan tahunan sebesar 48% di Azure. Alphabet, di sisi lain, menyajikan pendapatan yang hampir sejalan dengan proyeksi, sementara Google Cloud tumbuh sebesar 103%. Namun, pendapatan dari bisnis pencarian mengecewakan pasar dan pengeluaran yang lebih besar untuk AI memperburuk kekhawatiran tentang profitabilitasnya. Akibatnya, sahamnya anjlok sebesar 12,6% pada hari Kamis.

Dalam kasus terakhir ini, Sisto Bourel menjelaskan bahwa penurunan laba per saham terutama disebabkan oleh kerugian non-operasional, bukan karena penurunan bisnis inti. Namun, pertumbuhan pengeluaran yang kuat untuk infrastruktur mulai menjadi tantangan finansial: Alphabet mengalokasikan USD 51.400 juta untuk investasi modal selama kuartal tersebut, sementara Microsoft mengeluarkan USD 39.400 juta, jumlah yang mulai memberikan tekanan pada arus kas bebas.

Amazon juga berada di bawah tekanan setelah laporan hasilnya. Meskipun divisi layanan cloud-nya, AWS, meningkatkan pendapatannya sebesar 39% tahun ke tahun, menjadi USD 46.000 juta, pasar bereaksi negatif terhadap besarnya investasinya dalam infrastruktur AI.

Perusahaan mencatat arus kas bebas negatif sebesar USD 42.400 juta dalam dua belas bulan terakhir dan memproyeksikan pengeluaran modal mendekati USD 220.000 juta untuk 2026, yang memperdalam keraguan tentang berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk memulihkan investasi tersebut dan menerjemahkan pertumbuhan bisnis menjadi peningkatan generasi kas.

Bagi Gutiérrez, hasil tersebut memaksa untuk mengadopsi strategi yang lebih selektif, karena tidak semua perusahaan teknologi memiliki kapasitas yang sama untuk membiayai investasi mereka.

Spesialis membedakan kelompok pertama perusahaan dengan neraca yang solid dan prospek pertumbuhan yang baik, yang terdiri dari Apple, Amazon, dan Microsoft. Dalam segmen kedua, ia menempatkan Meta, Alphabet, dan Oracle, yang mempertahankan kekuatan finansial, tetapi mulai menunjukkan tekanan yang lebih besar pada likuiditas dan pembangkitan kas mereka.

"Perusahaan-perusahaan ini memiliki ruang gerak finansial, tetapi biaya finansial mereka meningkat dan mereka harus memperlambat pengeluaran modal di masa depan," peringatannya.

Akhirnya, ia mengidentifikasi kelompok ketiga yang terdiri dari perusahaan-perusahaan yang lebih kecil dan agresif, seperti CoreWeave dan Nebius, di mana ia melihat risiko yang lebih besar dari over-leverage dan ketergantungan pada pembiayaan eksternal.

Perbedaan ini sangat penting untuk mengevaluasi prospek investasi: sementara beberapa perusahaan teknologi dapat mempertahankan pertumbuhan AI dengan sumber daya yang dihasilkan dari bisnis mereka sendiri, yang lain lebih bergantung pada akses ke kredit dan kontribusi modal baru untuk membiayai ekspansi mereka.

Risiko untuk Wall Street dan Prospek Investasi

Di luar hasil individual, salah satu pertanyaan utama untuk Wall Street adalah sejauh mana interkoneksi finansial yang semakin meningkat antara perusahaan-perusahaan AI dapat memperbesar kemungkinan koreksi pasar, terutama dalam konteks suku bunga yang tinggi dan peningkatan utang.

Bagi Sisto Bourel, ini adalah risiko utama dari model pertumbuhan saat ini. "Saat ini, penyedia, hyperscalers, dan perusahaan AI terhubung tidak hanya secara komersial, tetapi juga melalui investasi, pembiayaan, dan jaminan," peringatannya.

Menurut penjelasannya, jika salah satu peserta utama menghadapi kesulitan untuk membiayai ekspansinya atau secara signifikan mengurangi investasinya, konsekuensinya dapat dengan cepat menyebar ke seluruh rantai, mempengaruhi baik pendapatan penyedia maupun nilai kepemilikan finansial mereka.

Gutiérrez juga menyoroti perbedaan dalam biaya untuk mengamankan utang perusahaan teknologi melalui kontrak CDS, indikator persepsi pasar tentang risiko gagal bayar. Secara khusus, ia menunjuk pada Oracle sebagai salah satu perusahaan teknologi besar dengan biaya perlindungan kredit yang lebih tinggi, yang mencerminkan kekhawatiran yang lebih besar dari investor terhadap eksposur finansialnya.

Namun, Sisto Bourel berpendapat bahwa risiko-risiko ini harus dibandingkan dengan kekuatan hasil operasional. Sebagai contoh, ia menyoroti bahwa Nvidia meningkatkan pendapatannya sebesar 106% tahun ke tahun di kuartal terakhirnya, sementara divisi pusat datanya tumbuh sebesar 117%, yang menunjukkan bahwa permintaan untuk infrastruktur AI terus mendukung laju investasi yang tinggi.

Selain itu, ia menyatakan bahwa sebagian dari kekhawatiran sudah tercermin dalam valuasi. Menurut estimasinya, Alphabet diperdagangkan sekitar 20 kali laba yang diproyeksikan, Nvidia sekitar 15 kali, dan Micron sekitar lima kali, rasio yang dianggapnya menarik mengingat prospek pertumbuhan perusahaan-perusahaan ini.

Oleh karena itu, Fortress Capital mempertahankan pandangan positif untuk investasi di semikonduktor dan perusahaan teknologi besar, khususnya Nvidia dan Alphabet, meskipun memperingatkan bahwa volatilitas yang tinggi dapat dengan cepat mengubah peluang investasi tergantung pada harga masuk.

Dari Báltico Investments, Gutiérrez juga mempertahankan pandangan positif tentang Wall Street dan mempertimbangkan kemungkinan kenaikan SP 500 menuju 8.000-8.200 poin pada Januari 2027, setelah pemilihan legislatif tengah masa di Amerika Serikat. Namun, ia merekomendasikan untuk mendiversifikasi portofolio antara saham terpilih, ETF, dan obligasi untuk mengurangi eksposur terhadap sektor tertentu.

Dengan cara ini, teka-teki utama bagi para investor adalah perusahaan mana yang dapat mempertahankan pertumbuhan kecerdasan buatan dengan pendapatan dan arus kas sendiri, dan mana yang masih bergantung pada pendanaan eksternal, dalam skenario di mana investasi silang dapat memperbesar risiko di tengah perlambatan sektor.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.