Apakah Keunggulan Likuiditas Ethereum Sedang Hilang? 10 Argumen Inti untuk Membantah Pandangan Pesimis

Penulis: Jake Koch-Gallup, blockworks

Disusun oleh: TechFlow

Panduan TechFlow: Ketika semakin banyak orang mulai meragukan kemampuan Ethereum dalam menangkap nilai, artikel ini memberikan sudut pandang yang berlawanan. Penulis secara langsung menanggapi argumen "Ethereum sedang kehilangan keunggulan likuiditas" dan memberikan bantahan dari sudut pandang premium mata uang, ekosistem layer dua, dan pangsa stablecoin. Ini adalah bahan pemikiran yang layak dibaca bagi para investor yang sedang mengevaluasi kembali posisi jangka panjang Ethereum.

Jika Anda belum membaca buletin Carlos pada hari Selasa lalu, silakan baca terlebih dahulu. Inti argumennya adalah: Ethereum sedang kehilangan keunggulan terakhirnya, yaitu likuiditas. Kami membahas masalah ini di podcast 0xResearch (dapat didengarkan di sini), dan saya sangat tidak setuju dengan pandangannya (bisakah Anda percaya? Analis Blockworks ternyata memiliki pendapat yang berbeda).

Contoh pertamanya adalah bahwa saham tokenisasi di Ethereum hampir tidak memiliki volume perdagangan, dengan total transaksi hanya 25 juta USD dalam 30 hari terakhir, sekitar 3% dari total pasokan. Namun, Ethereum memiliki pangsa kedua terbesar dalam pasokan saham tokenisasi. Carlos telah memperkirakan hal ini, tetapi saya tetap percaya bahwa tujuan dari saham tokenisasi adalah untuk memperluas saluran bagi investor global untuk memasuki pasar AS, bukan untuk dipinjamkan dan DeFi. Dalam podcast, tanggapannya adalah: Saham tokenisasi yang terletak di blockchain Anda tidak dapat melakukan apa-apa karena mereka tidak menghasilkan pendapatan, dan volume perdagangan yang menghasilkan pendapatan.

Pembaca yang terhormat, inilah tempat di mana Anda dan saya mungkin mulai memiliki perbedaan pendapat yang nyata. Saya tidak percaya bahwa Ethereum harus menghasilkan pendapatan. Ia sudah memiliki premium mata uang, seperti banyak L1 lainnya. Nilai ekonomi riil (REV) saja tidak dapat menjelaskan sebagian besar kapitalisasi pasar L1, harga perdagangan ETH lebih dari 1100 kali REV-nya selama setahun terakhir. Mengingat pasar jelas memperhitungkan sebagian dari Ethereum sebagai aset cadangan dan aset jaminan (ETF, obligasi pemerintah, jaminan DeFi), mengabaikan hal ini sama saja dengan mengatakan bahwa ETH dan sebagian besar L1 selalu dinilai terlalu tinggi sebesar 99%, yang tidak ada gunanya.

Argumen keduanya adalah bahwa aplikasi unggulan lebih memilih untuk tumbuh di tempat lain. Dia memberikan contoh bahwa Robinhood Chain menyumbang 43% dari volume perdagangan Uniswap dalam 30 hari terakhir, sementara Ethereum hanya menyumbang 32%. Dia juga menyebutkan pertumbuhan Ethena di Base. Kedua poin ini masuk akal, tetapi Robinhood Chain dan Base adalah jaringan layer dua Ethereum. Jika kita setuju bahwa REV tidak begitu penting bagi L1, maka pertumbuhan layer dua Ethereum adalah kemenangan bagi Ethereum. Secara adil, Ethena juga memang telah memperluas ke Solana, TRON, dan Avalanche, yang bukan jaringan layer dua. Pangsa Ethereum dalam USDe turun dari 88% menjadi 56%, tetapi masih merupakan mayoritas. Ethena sedang meningkatkan saluran distribusi, bukan pergi.

Namun, jika Anda benar-benar percaya bahwa REV sangat penting, pikirkan ini: Pada bulan September, Base membayar sekitar 15.000 USD kepada Ethereum untuk menerbitkan data. Di bulan yang sama, mereka membayar 711.000 USD kepada Optimism Collective. Sekarang bayangkan sebuah dunia, 3 hingga 5 tahun dari sekarang, di mana Ethereum berkata "Anda tahu, kami juga ingin mendapatkan pendapatan yang Optimism dapatkan," dan kemudian meningkatkan biaya minimum untuk menerbitkan data. Base mungkin tidak akan menyukainya, tetapi jika pada saat itu jaringan layer dua telah berkembang sepuluh kali lipat, itu akan menjadi jumlah yang besar. Jadi pangsa pasar sangat penting, meskipun saat ini tidak menghasilkan banyak REV.

Argumen terakhirnya adalah bahwa dominasi stablecoin Ethereum perlahan-lahan menurun, yang merupakan fakta. Namun, pasar stablecoin bukanlah pemenang yang mengambil semua. Bahkan jika dominasi Ethereum turun dari 51% menjadi 30% dalam 10 tahun ke depan, pasar stablecoin itu sendiri akan terus tumbuh. Jika dalam 10 tahun ke depan total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai 3 triliun USD, Ethereum akan memiliki hampir 1 triliun USD dalam stablecoin, hampir enam kali lipat dari jumlah yang dimilikinya saat ini sebesar 155 miliar USD. Jika Anda ingin mendengar tanggapan Carlos terhadap bantahan yang saya ajukan di sini, pastikan untuk mendengarkan podcast. Sekarang, mari kita sisihkan itu dan lihat mengapa Ethereum masih berharga dan akan terus berharga.

Alasan Mengapa Ethereum Masih Berharga

Ethereum memiliki total nilai terkunci DeFi terbesar hingga saat ini, menyumbang 65% dari total. Sejak 2022, tidak ada satu minggu pun di bawah 62%.

Ethereum masih memiliki likuiditas terdalam, jaringan teraman, dan partisipasi institusional terbanyak di antara semua blockchain kecuali Bitcoin.

Ethereum memiliki skala pengelolaan aset dunia nyata (RWA) terbesar di on-chain (meskipun pangsanya telah turun dari 99% pada 2022 menjadi 45% saat ini).

Institusi memegang ETH sebagai aset, bukan untuk pendapatannya. ETF spot dan perusahaan yang memegang koin memiliki sekitar 13% dari total pasokan ETH.

Robinhood dan Coinbase bisa saja meluncurkan L1 mereka sendiri, tetapi mereka memilih untuk menyelesaikan di Ethereum.

Dana tokenisasi terbesar, seperti BUIDL dari BlackRock, pertama kali diluncurkan di jaringan utama Ethereum.

Ethereum telah berjalan selama lebih dari 10 tahun tanpa mengalami downtime di seluruh jaringan.

Ethereum dan jaringan layer duanya memiliki basis pengembang terbesar di bidang kripto, EVM adalah toolkit default, bahkan L1 pesaing pun menirunya.

36% dari pasokan ETH berada dalam status staking, baru saja mencapai rekor tertinggi, memberikan imbal hasil asli bagi pemegangnya, dan institusi dapat memperoleh imbal hasil ini melalui ETF staking.

Ethereum adalah komputer dunia kripto.

Pada akhirnya, saya adalah seorang investor berbasis fundamental. Proyek kripto (biasanya) harus memiliki pendapatan, dan nilai ini harus menjadi milik pemegang token. Jadi, beranggapan bahwa ETH dapat bertahan hanya dengan premium mata uang dan sedikit REV mungkin hanya penghiburan bagi pemegangnya. Tetapi mungkin, hanya mungkin, Ethereum harus dinilai sebagai komputer dunia.

Sorotan Hari Ini

Setelah penurunan yang berkelanjutan sepanjang tahun, pasokan stablecoin Plasma hampir dua kali lipat sejak Juli, mencapai 1,41 miliar USD, tertinggi sejak pertengahan Februari. Meskipun masih jauh dari puncak pasar sebesar 5,2 miliar USD, persaingan di stablechain belum berakhir.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.