NDV: Uang ke Mana? Tinjauan Kembali Terhadap Stagflasi dan Pengikisan Kekayaan di Amerika Selama 16 Tahun

Penulis: NDV Research Observation｜Jason

Pada malam 15 Agustus 1971 pukul 21.00, beberapa jaringan televisi besar di Amerika Serikat secara bersamaan menyiarkan dari Gedung Putih, di mana Nixon mengumumkan: Gaji dan harga di seluruh negeri akan dibekukan selama 90 hari, tidak ada yang boleh naik; negara lain yang menukarkan dolar dengan emas tidak akan dilayani. Hari itu adalah 15 Agustus 1971. Jika kita melihat lebih jauh, ini hanyalah satu adegan dalam sejarah panjang. Sejarah ini berlangsung dari 1966 hingga 1982, selama 16 tahun: harga barang di Amerika Serikat meningkat menjadi sekitar tiga kali lipat; sedangkan indeks Dow Jones, setelah enam belas tahun, justru lebih rendah lebih dari dua puluh persen dibandingkan titik awal.

Selama enam belas tahun itu, ke mana uang orang biasa pergi? Lebih dari lima puluh tahun kemudian, pada 4 September tahun ini, Trump memposting untuk meminta Federal Reserve menurunkan suku bunga; dua belas hari kemudian, tanpa ada suara penolakan, Federal Reserve justru menaikkan suku bunga. Dalam artikel ini, kita akan kembali ke enam belas tahun tersebut.

Untuk menjawab ke mana uang orang biasa pergi, kita dapat membagi sejarah ini menjadi beberapa bagian. Dalam edisi ke-56 "Indeks Nasdaq 100 Turun Lima Setengah Poin dalam Seminggu, Apakah Saham dan Obligasi Suatu Hari Akan Turun Bersama?", kita telah melihat tahun 1973 dan 1974: di atas kertas, obligasi pemerintah tidak mengalami kerugian; setelah memperhitungkan inflasi, saham turun hampir setengah, dan obligasi juga turun lebih dari sepuluh persen. Artikel ini memperpanjang fokus dan membentangkan seluruh enam belas tahun tersebut. Sejarah ini tidak terlalu jauh dari hari ini, hanya sekitar lima puluh tahun. Banyak orang saat itu belum lahir dan belum melihat semua ini; membaca sejarah dapat membantu kita kembali ke suasana saat itu.

Mari kita lihat kondisi pasar saat ini. Pada penutupan 16 Oktober (Jumat), indeks S&P 500 Amerika Serikat berada di atas 7.600 poin, hanya sekitar 2% dari rekor sejarah awal bulan Oktober; harga barang di Amerika Serikat pada bulan September meningkat 3,7% dibandingkan tahun lalu. Keputusan suku bunga Federal Reserve berikutnya akan diumumkan pada 28 Oktober waktu setempat. Mengenai enam belas tahun tersebut, saya memilih tiga skenario spesifik: sebuah malam Minggu, deretan pom bensin, dan sebuah obligasi pemerintah yang dibeli langsung oleh seorang presiden. Setiap kali kita membahas satu, kita akan membandingkannya dengan sesuatu yang terjadi tahun ini, melihat persamaan dan perbedaannya. Setelah itu, kita akan menghitung beberapa angka, melihat emas, dan bagaimana drama ini berakhir, serta mendengarkan bagaimana kedua pihak berdebat.

I. Sebuah Malam Minggu

Pada akhir pekan ketika pidato itu disampaikan, mulai Jumat, Nixon memanggil 15 penasihat ke Camp David dan mengadakan pertemuan tertutup selama tiga hari. Pembekuan gaji dan harga adalah yang pertama kali terjadi di Amerika Serikat selama masa damai. Pada hari Senin berikutnya, pasar saham melonjak, indeks Dow naik hampir 4%, dengan kenaikan poin tertinggi dalam satu hari pada saat itu. Selama beberapa bulan pembekuan, harga memang melambat. Namun, ketika kontrol dilonggarkan, situasinya berubah. Pada Juni 1973, Nixon terpaksa melakukan pembekuan harga untuk kedua kalinya, dan dalam pidatonya ia mengakui bahwa daging, plywood, dan seng mengalami kekurangan. Kebijakan ini melalui beberapa tahap, dan baru berakhir pada akhir April 1974.

Ada satu hal lagi yang baru diketahui setelah rekaman Gedung Putih dirilis. Nixon ingin merangsang ekonomi sebelum pemilihan umum 1972. Pada 10 November 1971, Ketua Federal Reserve Burns meneleponnya dan mengatakan: "Hari ini kita menurunkan suku bunga diskonto." Suku bunga diskonto adalah bunga yang dibayar bank ketika meminjam uang dari Federal Reserve. Ekonom Burton Abrams yang mempelajari rekaman ini juga mengatakan, ia tidak bisa membedakan apakah Burns tidak tahan tekanan atau benar-benar merasa perlu untuk menurunkan suku bunga. Lalu bagaimana dengan harga? Sebelum dan sesudah pemilihan umum 1972, dengan kontrol yang ada, harga tampak stabil; hingga Desember 1974, harga barang di Amerika Serikat meningkat 12,3% dibandingkan tahun lalu, di tengah larangan minyak pada tahun 1973.

Bagaimana dengan tahun ini? Pada 4 September, Trump memposting bahwa jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga, negara-negara yang memiliki defisit perdagangan dengan Amerika akan berhenti berdagang dengan mereka. Dua belas hari kemudian, pada 16 September, tanpa ada suara penolakan, Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 0,25 poin persentase, menjadi 3,75% hingga 4%, ini adalah kenaikan suku bunga pertama sejak 2023. Ketua Waller saat konferensi pers ditanya tentang tekanan dari presiden, jawabannya adalah: "Independensi adalah dua arah." Pada hari kenaikan suku bunga, Trump langsung memposting kritik; keesokan harinya ia mengatakan bahwa ia tidak menyalahkan Waller. Persamaannya? Baik presiden meminta bank sentral untuk melonggarkan kebijakan, hanya saja saat itu secara diam-diam, sedangkan tahun ini secara terbuka. Perbedaannya? Burns menurunkan suku bunga pada tahun itu, sedangkan Federal Reserve tahun ini justru menaikkan; Gedung Putih langsung campur tangan untuk membekukan gaji dan harga, sedangkan hari ini tidak ada kontrol semacam itu.

II. Pom Bensin

Pada Oktober 1973, konflik di Timur Tengah pecah, negara-negara penghasil minyak Arab memberlakukan embargo terhadap Amerika. Sebelum embargo, harga minyak per barel kurang dari 3 dolar, dan pada Januari 1974 harganya naik menjadi lebih dari 11 dolar, meningkat menjadi sekitar empat kali lipat. Pada 25 November, pada hari Minggu lainnya, Nixon memberikan pidato nasional, meminta agar mulai 1 Desember, semua pom bensin di seluruh negeri tutup pompa dari pukul 21.00 malam Sabtu hingga tengah malam Minggu. Awalnya bersifat sukarela, kemudian akan dipaksa setelah undang-undang disahkan oleh Kongres. Harga bensin pada bulan Oktober 1973 sekitar 40 sen per galon, satu galon hampir 3,8 liter; pada Maret 1974, harganya menjadi 53 sen, naik sekitar 30% dalam lima bulan.

Enam tahun kemudian, pada tahun 1979, terjadi Revolusi Iran. Pada Januari 1979, produksi minyak Iran berkurang 4,8 juta barel per hari, sekitar 7% dari total produksi dunia. Pada 9 Mei, sembilan kabupaten di California mulai membatasi bensin. Pada akhir Juni, di pinggiran kota Philadelphia, ada sebuah kota kecil bernama Levittown. Saat itu, di daerah tersebut, untuk mengisi bensin, orang harus mengantri selama sekitar dua jam. Di sebuah persimpangan dengan enam pom bensin, sekelompok pengemudi truk memasuki persimpangan untuk melakukan protes, semakin banyak orang berkumpul, teriak "Lebih banyak bensin", minta tambahan bensin. Setelah dua malam berturut-turut, sebuah pom bensin Shell dirusak. Menurut laporan dari Philadelphia Inquiry, pada dua malam itu, ratusan orang terluka dan hampir dua ratus orang ditangkap. Pada tahun itu, harga bensin biasa di kota-kota Amerika Serikat naik dari 66 sen pada Desember 1978 menjadi sedikit lebih dari 1 dolar pada Desember 1979, meningkat lebih dari 50% dalam setahun. Sebagai latar belakang, pada saat itu, harga minyak domestik dan distribusi bensin semuanya diatur oleh pemerintah, dan baru pada Januari 1981 setelah Reagan menjabat, semua kontrol tersebut dicabut.

Kembali ke hari ini. Data yang dirilis pada 14 Oktober menunjukkan bahwa harga bensin di Amerika Serikat pada bulan September meningkat 9,1% dalam sebulan, lebih dari 30% dibandingkan tahun lalu. Harga acuan minyak internasional, harga minyak mentah Brent pada 27 Februari tahun ini adalah 71 dolar per barel, pada 14 Oktober sekitar 126 dolar; harga yang sering terlihat di ponsel adalah harga futures, sedikit lebih rendah, pada 16 Oktober sekitar 110 dolar. Ketika berbicara tentang perjalanan jauh untuk mengisi bensin, saya memiliki seorang teman yang baru-baru ini berlibur ke Amerika Selatan. Sopirnya mengemudikan dua jam untuk mendapatkan bensin yang lebih murah, melintasi negara untuk mengisi. Harga minyak yang tinggi berdampak pada orang biasa seperti ini.

Persamaannya? Harga minyak yang mendorong harga barang naik: pada bulan September tahun ini, kenaikan harga barang dibandingkan bulan Agustus, lebih dari setengahnya disebabkan oleh kenaikan harga bensin. Perbedaannya? Ada dua poin. Pertama, inflasi inti saat itu, yaitu harga setelah mengeluarkan makanan dan energi, pada Desember 1973 adalah 4,7%, dan pada Februari 1975 meningkat menjadi 11,7%, dalam waktu lebih dari satu tahun sudah menyusul; pada bulan September tahun ini, inflasi inti adalah 2,6%. Kedua, pada tahun 1977, hampir setengah dari minyak yang digunakan di Amerika Serikat diimpor; hari ini sebaliknya, Amerika menjual lebih banyak minyak daripada yang dibeli. Saat ini, pom bensin di Amerika memiliki minyak, hanya saja harganya mahal.

III. Sebuah Obligasi Pemerintah dan Buku Tabungan

Sumber data: Situs sejarah Federal Reserve (batas suku bunga tabungan tahun 1980), FRED (CPI), FDIC (suku bunga rata-rata nasional 21 September 2026), Biro Statistik Tenaga Kerja AS (14 Oktober 2026)

Pada 8 Oktober 1974, Presiden Ford memberikan pidato di Kongres, mengenakan lencana di dadanya dengan tiga huruf, W, I, N, yang berarti "kalahkan inflasi sekarang juga", yang jika digabungkan menjadi kata "menang" dalam bahasa Inggris. Ia menyerukan kepada semua orang untuk mengurangi penggunaan mobil sebesar 5% dan mengurangi pemborosan makanan sebesar 5%. Enam bulan kemudian, pada akhir April 1975, staf Gedung Putih menulis sebuah memo untuknya: merekomendasikan presiden untuk membeli obligasi tabungan senilai 200 dolar, angka 200 merujuk pada peringatan 200 tahun berdirinya negara; cek dibayarkan sebesar 150 dolar. Obligasi tabungan ini dijual dengan diskon, dibeli dengan 150 dolar, setelah lima tahun menjadi 200 dolar, dihitung sekitar 6% per tahun. Pada 1 Mei 1975, pukul 12:50 siang, di Oval Office Gedung Putih, Ford membeli obligasi tabungan pertama yang dicetak dengan gambar peringatan 200 tahun berdirinya negara dari tangan Menteri Keuangan. Berdasarkan rekomendasi memo tersebut, kita menghitung untuk Ford. Dari Mei 1975 hingga Mei 1980, uang dari 150 dolar menjadi 200 dolar, meningkat sepertiga; tetapi selama periode yang sama, harga barang di Amerika Serikat meningkat lebih dari 50%. Obligasi ini, jika dipegang selama lima tahun, barang yang dapat dibeli justru berkurang sekitar 13%. Bahkan presiden sendiri pun mengalami hal yang sama. Ini bukan hanya perhitungan Ford. Pada awal 1979, Departemen Keuangan AS menyatakan bahwa sekitar sepertiga dari rumah tangga di Amerika memiliki obligasi tabungan; pada tahun 1978, orang Amerika membeli obligasi tabungan senilai lebih dari 8 miliar dolar, merupakan tahun terbanyak setelah Perang Dunia II.

Bagaimana dengan simpanan di bank? Pada Maret 1980, suku bunga tabungan di bank di Amerika Serikat secara hukum dibatasi maksimum 5,25%; pada bulan itu, harga barang meningkat 14,8% dibandingkan tahun lalu. Setelah dikurangi, setiap tahun kehilangan 9,5 poin persentase. 9,5 poin persentase, dalam setahun. Pada saat itu, suku bunga obligasi jangka pendek di atas 12%, tetapi ambang batas pembelian obligasi jangka pendek adalah 10.000 dolar, yang meningkat dari 1.000 dolar pada Februari 1970; rumah tangga dengan simpanan hanya beberapa ratus atau ribuan dolar tidak dapat menjangkaunya. Banyak uang juga mengalir ke dana pasar uang yang baru muncul pada saat itu: pada akhir 1979, dana semacam itu memiliki lebih dari 45 miliar dolar, dan setahun kemudian meningkat menjadi lebih dari 76 miliar. Kembali ke hari ini. Rata-rata nasional yang diumumkan oleh Federal Deposit Insurance Corporation pada 21 September menunjukkan, suku bunga deposito satu tahun adalah 1,73%, dan suku bunga tabungan biasa adalah 0,37%; pada bulan yang sama, harga barang meningkat 3,7% dibandingkan tahun lalu. Persamaannya? Suku bunga simpanan yang paling umum digunakan oleh orang biasa, suku bunganya lebih rendah dari inflasi. Perbedaannya? Pada masa itu, suku bunga simpanan dibatasi oleh hukum, dan obligasi jangka pendek memiliki ambang batas pembelian 10.000 dolar; kedua hal ini mulai dihapus pada tahun 1980, dan pada sekitar tahun 1986 hampir sepenuhnya dihapus, dan hari ini secara hukum tidak ada lagi.

IV. Beberapa Angka: Angka di Atas Kertas dan Barang yang Dapat Dibeli

Sumber data: FRED (CPI, tidak disesuaikan musiman); Indeks Dow 9 Februari 1966, 12 Agustus 1982; perhitungan dalam artikel ini, titik awal = 100

Sumber data: Aswath Damodaran (Universitas New York), FRED, Biro Statistik Tenaga Kerja AS, perhitungan dalam artikel ini; waktu mulai dan akhir berbeda, lihat penandaan dalam gambar.

Setelah membahas tiga skenario, mari kembali ke pertanyaan di awal: Ke mana uang orang biasa selama enam belas tahun itu? Begini. Selama enam belas tahun itu, uang kebanyakan orang tidak hilang, tetapi menyusut: angka di rekening masih meningkat, tetapi barang yang bisa dibeli semakin sedikit. Angka di rekening disebut nominal; barang yang bisa dibeli setelah dikurangi harga, disebut riil. Misalnya, jika angka di slip gaji Anda meningkat 5% setiap tahun, tetapi barang yang sama meningkat 8% setiap tahun, slip gaji terlihat semakin baik, tetapi barang yang dibawa pulang semakin sedikit. Mari kita tinjau beberapa catatan selama enam belas tahun ini.

Pertama, mari kita lihat saham. Indeks Dow Jones pada Februari 1966 ditutup di 995 poin, hanya 5 poin dari 1.000 poin. Selama 16 tahun berikutnya, ia beberapa kali menyentuh 1.000, berdiri di atas 1.000, lalu turun; penurunan terburuk terjadi pada akhir 1974, di bawah 570 poin. Pada 12 Agustus 1982, ditutup di 777 poin, lebih dari 20% lebih rendah dari enam belas tahun yang lalu. Kemudian, orang-orang menganggap hari ini sebagai akhir dari pasar bearish jangka panjang. Selama waktu yang sama, harga naik menjadi tiga kali lipat dari sebelumnya. Tanpa menghitung dividen, barang yang bisa dibeli dengan Dow Jones menyusut hampir tiga perempat. Ketika saya pertama kali melihat angka ini, saya terkejut. Jika menghitung dividen dan menginvestasikannya kembali, catatan tidak terlihat begitu buruk. S&P 500 dari 1966 hingga 1981, di atas kertas meningkat menjadi sekitar dua setengah kali lipat, tetapi setelah dikurangi harga, masih mengalami kerugian sekitar 14%. Tentu saja, angka ini sangat tergantung pada tahun mana yang dijadikan titik akhir: jika dihitung hingga akhir 1982, setelah dikurangi harga, hampir seimbang.

Sekarang mari kita lihat obligasi pemerintah. Obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu 10 tahun, dari 1966 hingga 1981, jika dipegang terus dan bunga diakumulasikan, di atas kertas meningkat lebih dari 70%, tetapi setelah dikurangi harga, mengalami kerugian 40%. Selama tahun-tahun itu, suku bunga obligasi pemerintah sering kali tidak secepat kenaikan harga: pada bulan Desember 1974, suku bunga 10 tahun adalah 7,43%, sementara harga naik 12,3%. Sekarang mari kita lihat tabungan. Pada akhir 1972, jika menyimpan 100 dolar di bank, dengan suku bunga maksimum yang diizinkan oleh hukum, hingga akhir 1981, jumlahnya menjadi lebih dari 150 dolar, tetapi barang yang bisa dibeli hanya tersisa sedikit di atas tujuh puluh. Sekarang mari kita lihat gaji. Upah per jam pekerja biasa di AS, setelah dikurangi harga, mencapai puncaknya pada Januari 1973, tetapi pada Juni 1982, menyusut sekitar 14%. Gaji tidak tidak meningkat, tetapi selalu mengikuti harga, tidak pernah mengejar. Pada waktu itu, ada klausul kontrak di mana jika harga naik, gaji secara otomatis naik sebagian, tetapi pada tahun 1979 hanya mengimbangi sekitar setengahnya; jika melihat kontrak serikat pekerja besar, pada tahun 1980 sekitar 5,4 juta orang memiliki klausul semacam itu. Orang yang pensiun terbagi menjadi dua jenis. Mereka yang menerima jaminan sosial, jaminan sosial disesuaikan dengan harga, pada Juli 1980 sekali naik 14,3%; mereka yang menerima pensiun tetap dari perusahaan, dari 1978 hingga 1981, barang yang bisa dibeli menyusut sekitar sepertiga.

Jika kita melihat semua catatan ini bersama-sama, harga saham secara nominal turun 20% selama enam belas tahun, obligasi pemerintah secara nominal naik, angka di tabungan dan slip gaji juga meningkat setiap tahun; tetapi setelah dikurangi harga, semua catatan menyusut. Peristiwa setelah 1982 juga perlu disebutkan. Suku bunga obligasi pemerintah 10 tahun, pada bulan September 1981 adalah bulan tertinggi, rata-rata 15,3%, setelah itu tren umumnya turun; pada 3 November 1982, Dow Jones ditutup melewati puncak tinggi Januari 1973. Saham dan obligasi pemerintah kemudian mengalami kenaikan yang panjang. Mari kita lihat keuntungan perusahaan. Di mana perbedaannya? Keduanya adalah angka di atas kertas, dan harus dikurangi harga untuk dilihat. Keuntungan perusahaan pada tahun itu, selama enam belas tahun juga meningkat hampir tiga kali lipat, sebanding dengan kenaikan harga; pada kuartal ketiga tahun ini, menurut statistik FactSet pada 16 Oktober, keuntungan S&P 500 meningkat 29% dibandingkan tahun lalu, tetapi saat ini perusahaan yang melaporkan laporan keuangan belum mencapai 10%, angka ini masih bisa berubah. Di mana perbedaannya? Obligasi pemerintah. Pada tahun itu, jika menghitung suku bunga dikurangi harga, banyak kali hasilnya negatif; hari ini, jika dihitung dengan cara yang sama, obligasi pemerintah 10 tahun pada 16 Oktober adalah 5,09%, dikurangi 3,7%, menghasilkan sekitar 1,4 poin persentase positif. Angka 2,7% yang disebutkan pada edisi ke-56 adalah metode perhitungan lain, yang mengurangi ekspektasi kenaikan harga; kedua metode menghasilkan angka positif.

Lima, Emas, Bagaimana Drama Ini Berakhir, Dua Pihak Berdebat

Sumber data: Data pengembalian tahunan Aswath Damodaran (Universitas New York), diperbarui Januari 2026, sumber tunggal.

Akhirnya, mari kita bicarakan emas. Bagian ini, saya ingin membawa Anda untuk melihat kembali. Sebelum malam minggu di tahun 1971, harga resmi emas adalah 35 dolar per ons, satu ons lebih dari 31 gram. Rakyat Amerika tidak dapat secara sah memiliki batangan emas lagi hingga akhir 1974. Pada tahun 1979, harga emas meningkat lebih dari dua kali lipat dalam setahun; pada 21 Januari 1980, mencapai 850 dolar, meningkat menjadi sekitar 24 kali lipat dari sebelumnya. Banyak orang pada tahun itu mengatakan bahwa kenaikan harga emas adalah tanda ketidakpercayaan terhadap dolar AS. Namun, setengah lainnya juga perlu diingat. Pada tahun 1975, harga emas turun sekitar 25% dalam setahun; setelah mencapai puncaknya pada tahun 1980, pada tahun 1981 harga emas turun lebih dari 30% dalam setahun. Harga 850 dolar ini, secara nominal baru terlampaui hampir tiga puluh tahun kemudian. Jika kita melihat kembali hari ini. Di mana perbedaannya? Keduanya melonjak ke puncak, lalu turun lebih dari 20%: yang satu adalah tahun 1975; yang lainnya adalah dari puncak di akhir Januari hingga akhir September tahun ini. Di mana perbedaannya? Dulu, Dana Moneter Internasional melelang emas, hari ini bank sentral di seluruh dunia membeli emas secara bersih. Bagaimana sejarah ini berakhir?

Pada 6 Agustus 1979, Volcker menjadi ketua Federal Reserve, pada bulan itu inflasi di AS meningkat 11,8% dibandingkan tahun lalu. Pada 30 September, mantan ketua Burns memberikan pidato di Beograd, Yugoslavia, berjudul "Kesengsaraan Bank Sentral". Dia mengatakan bahwa bank sentral sebenarnya memiliki kemampuan untuk menghentikan inflasi, tetapi terjebak dalam pemikiran dan lingkungan politik pada masa itu. Seminggu kemudian, pada 6 Oktober, pada akhir pekan, kali ini pada hari Sabtu. Volcker secara mendadak memanggil rapat, mengubah cara Federal Reserve mengatur uang, dan menyerahkan suku bunga kepada pasar. Setelah itu, suku bunga melonjak naik dan turun: pada pertengahan tahun 1980, sempat turun kembali ke sekitar 9%, tetapi di akhir tahun kembali melonjak. Apa itu suku bunga dana federal? Itu adalah bunga pinjaman antar bank. Pada bulan tertinggi, rata-rata mencapai 19,1%, yaitu pada bulan Juni 1981. Biaya yang harus dibayar adalah dua resesi, satu pada tahun 1980, dan satu lagi dari 1981 hingga 1982. Pada akhir 1982, tingkat pengangguran mencapai 10,8%, hampir satu dari sembilan orang yang ingin mencari pekerjaan tidak dapat menemukan pekerjaan. Menurut laporan AP kemudian, selama tahun-tahun itu, para pembangun rumah mengirimkan papan kayu ke Federal Reserve, dan para dealer mobil yang tidak dapat menjual mobil mengirimkan kunci mobil mereka. Suku bunga hipotek 30 tahun pada bulan Oktober 1981 mencapai hampir 19%. Bayangkan, angka dari Freddie Mac pada 15 Oktober, hari ini sekitar 7,4%. Sekarang mari kita bandingkan dengan tahun ini. Waller dilantik pada 22 Mei, dan pada 16 September menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya. Di mana perbedaannya? Pada bulan Volcker menjabat, inflasi meningkat 11,8%, dan suku bunga akhirnya mencapai 19%; hari ini inflasi meningkat 3,7%, dan suku bunga berada di antara 3,75% hingga 4%. Pada 16 September, Waller juga mengatakan bahwa dia tidak merasa perlu mengorbankan pekerjaan.

Kembali ke hari ini, pertanyaannya adalah: Seberapa mirip situasi sekarang dengan tahun tujuh puluhan? Situasi tahun tujuh puluhan memiliki nama, yaitu stagflasi: harga terus naik, tetapi ekonomi tidak banyak tumbuh. Mari kita mulai dengan seseorang yang terlibat di kedua sisi. Ed Yardeni, yang melakukan penelitian strategi pasar, pada bulan Maret tahun ini meningkatkan kemungkinan terjadinya stagflasi ala tahun tujuh puluhan, di mana pasar saham turun, dari 20% menjadi 35%. Namun, dia masih paling optimis tentang kemungkinan kebangkitan tahun dua puluhan yang makmur. Selain dia, di pasar ada dua kubu utama. Kubu pertama percaya bahwa pola tahun tujuh puluhan kembali lagi. Pendiri Bridgewater, Ray Dalio, dalam wawancara dengan New York Times pada bulan Mei tahun ini mengatakan, kemungkinan hasil yang paling mungkin adalah spiral stagflasi ala tahun tujuh puluhan, di mana Federal Reserve akhirnya terpaksa mencetak uang untuk membayar utang. Kubu ini sering mengangkat isu pengeluaran pemerintah. Dari tahun fiskal 1965 hingga 1968, AS menghabiskan uang untuk perang Vietnam dan program kesejahteraan sosial, defisit federal sebagai persentase dari total ekonomi meningkat dari 0,2% menjadi sekitar 2,7%; pada tahun fiskal 2026 yang baru saja berakhir, defisit hampir 2 triliun dolar, menurut perhitungan Kantor Anggaran Kongres, mencapai sekitar 6,2% dari total ekonomi, dan ini terjadi tanpa resesi.

Kubu kedua sebaliknya, percaya bahwa kali ini berbeda. Alasan utamanya ada tiga. Pertama, bank sentral sudah mengambil tindakan. Ini adalah pernyataan dari Federal Reserve sendiri: Waller pada 16 September mengatakan bahwa kenaikan suku bunga bertujuan untuk mencegah kenaikan harga energi menyebar menjadi putaran kedua dan ketiga dari kenaikan harga, dan tingkat pengangguran saat ini berada pada level di mana hampir semua orang yang ingin bekerja dapat menemukan pekerjaan. Kedua, dorongan untuk menaikkan gaji mengikuti harga telah melemah. David Kelly, kepala strategi di JPMorgan Asset Management, telah menyatakan pada tahun 2022 bahwa pada tahun tujuh puluhan, sekitar seperempat tenaga kerja berada di serikat pekerja, tetapi sekarang hanya sekitar 10%; pada tahun 2025, tingkat keanggotaan serikat pekerja di AS diperkirakan mencapai 10,0%. Ketiga, seperti yang telah disebutkan sebelumnya, minyak: AS saat ini menjual lebih banyak minyak daripada yang dibeli, dan untuk setiap 1.000 dolar barang yang diproduksi, hanya menggunakan sepertiga dari minyak yang digunakan pada tahun 1973. Apa yang sebenarnya diperdebatkan oleh kedua kubu ini? Kubu pertama percaya bahwa pengeluaran pemerintah, tekanan presiden pada bank sentral, dan harga minyak yang mendorong harga akan berkumpul lagi, dan harga akan terus naik; kubu kedua percaya bahwa bank sentral kali ini sudah mengambil tindakan lebih dulu, dorongan untuk menaikkan gaji telah melemah, dan AS sendiri memproduksi minyak, sehingga putaran ini tidak akan terangkat.

Kembali ke malam minggu di awal. Pada malam itu, orang-orang Amerika yang duduk di depan televisi tidak tahu bahwa akan ada embargo minyak, antrean di pom bensin, dan suku bunga dua digit. Selama enam belas tahun itu, uang orang biasa ke mana? Sebagian besar tidak hilang, tetapi diperkecil sedikit demi sedikit oleh harga. Ada satu pertanyaan yang saya simpan untuk edisi "Stasiun Pengisian Bahan Bakar Non-Konsensus" pada hari Kamis ini (22 Oktober), dan saya gabungkan dengan beberapa pertanyaan yang tersisa: Adegan mana dari enam belas tahun di tahun tujuh puluhan yang paling mungkin terulang pada tahun 2027, dan mana yang tidak? Fakta sudah ada di sini. Saya tinggalkan satu pertanyaan: Jika Anda hidup di enam belas tahun itu, tahun berapa Anda baru menyadari bahwa Anda berada dalam drama ini? Edisi berikutnya adalah edisi ke-58 "Apakah Deposito AS Mengalahkan Inflasi 3,7%? Siapa yang Membayar Utang AS Setelah Perang Dunia II?" (Dijadwalkan tayang pada 21 Oktober), membahas bagaimana utang pemerintah AS di tangan publik setelah Perang Dunia II, dari lebih dari satu kali total ekonomi tahunan, turun menjadi kurang dari seperempat. Tahun berapa Anda menyadari bahwa Anda berada dalam drama ini: antrean di pom bensin, angka di tabungan, atau yang lainnya? Beri tahu saya di kolom komentar. Jika Anda merasa ada fakta yang saya lewatkan, silakan tambahkan.