Kebenaran Pengurangan 69% CAKE: Mengapa PancakeSwap Meninggalkan Pembakaran V3?

Penulis: Deep Tide TechFlow

Panduan Deep Tide: Proposal The Flip yang baru-baru ini dirilis oleh forum tata kelola PancakeSwap telah memicu peninjauan kembali terhadap kemampuan penangkapan nilai CAKE di pasar.

Secara permukaan, proposal ini menciptakan ekspektasi deflasi dengan mengurangi produksi harian CAKE sebesar 69%, tetapi dalam rincian distribusi biaya inti, pendapatan protokol dari kolam V3 sepenuhnya dipisahkan dari mekanisme pembakaran token, dan sepenuhnya dialokasikan kepada penyedia likuiditas (LP) dan kas tim. Dalam konteks persaingan likuiditas multi-rantai yang semakin ketat, PancakeSwap memilih untuk mengorbankan arus kas dasar token untuk mempertahankan pangsa pasar di jalur DEX.

Pada 14 Oktober, tim inti PancakeSwap (The Kitchen) secara resmi mengajukan proposal restrukturisasi ekonomi token yang bernama The Flip di forum tata kelola.

Data utama dalam proposal tersebut adalah, tim berencana untuk mengurangi emisi harian CAKE dari 22.500 token menjadi 7.000 token, dengan penurunan mencapai 69%.

Dilihat dari sisi pasokan, ini tampaknya merupakan berita baik yang jelas untuk token CAKE. Namun, di balik penampilan "pengurangan produksi", proposal ini melakukan restrukturisasi dasar terhadap mekanisme distribusi pendapatan nyata protokol (biaya transaksi):

Pertama, pembagian biaya transaksi untuk penyedia likuiditas (LP) di kolam V3 dan Infinity akan meningkat dari sekitar 66% menjadi 88%; sementara sisa 12% dari biaya protokol akan sepenuhnya dialokasikan ke kas tim (Treasury).

Ini berarti bahwa, sebagai mesin utama volume perdagangan PancakeSwap saat ini, bisnis V3 tidak akan lagi menggunakan biaya transaksi untuk membeli kembali dan membakar CAKE. Pihak resmi mengonfirmasi bahwa tanggung jawab untuk mempertahankan deflasi bersih CAKE di masa depan akan sepenuhnya bergantung pada protokol V2 yang masih mempertahankan mekanisme pembakaran 23%.

Singkatnya, substansi dari proposal ini adalah PancakeSwap telah sepenuhnya mendistribusikan pendapatan dari bisnis V3 yang paling menguntungkan kepada dana pasar dan tim, sementara menggunakan indikator statis "pengurangan emisi baru" untuk menggantikan arus kas dinamis yang sebelumnya digunakan untuk membeli di pasar sekunder.

Kecemasan Pangsa Pasar dan Pertarungan Merah Laut DEX

Memutuskan pemberdayaan token dari bisnis inti disebabkan oleh pola persaingan yang sangat kejam dan kecemasan likuiditas di jalur DEX saat ini.

Di tengah aliran dana multi-rantai, meskipun PancakeSwap masih menguasai sekitar 76% dari pangsa DEX absolut di jaringan BSC dan mempertahankan volume perdagangan besar sekitar 23,8 miliar dolar AS dalam 30 hari terakhir, basis fundamental ini menghadapi tantangan serius dari agregator multi-rantai.

Dalam mekanisme pasar di mana agregator sepenuhnya mendominasi rute perdagangan, dana tidak memiliki loyalitas dan hanya akan mengalir ke kolam dengan slippage terendah dan kedalaman terbaik. Jika PancakeSwap tidak dapat menawarkan tingkat pengembalian terbaik di industri untuk mempertahankan dana pasar (LP), dana besar akan berpindah ke jaringan lain. Penurunan tajam dalam pangsa pasar dan volume perdagangan akan menjadi bencana bagi DEX mana pun.

Oleh karena itu, menyerahkan 88% dari biaya transaksi kepada LP bukanlah ekspansi ekosistem yang proaktif dari protokol, melainkan strategi defensif yang terpaksa untuk bertahan hidup. Dalam pilihan antara "mempertahankan pangsa pasar platform" dan "mempertahankan nilai langsung token", proposal ini memilih yang pertama.

Bagaimana Menetapkan Harga untuk "Deflasi Baru" CAKE?

Pelaksanaan proposal The Flip, dalam beberapa hal, menunjukkan bahwa dalam permainan stok yang sangat tertekan di DEX, apa yang disebut "pendapatan nyata (Real Yield)" pertama-tama digunakan untuk menyenangkan dana besar (LP) untuk mempertahankan batas likuiditas, dan kedua baru untuk memberdayakan keuntungan token.

Bagi pemegang token, menghadapi perubahan logika penangkapan nilai dasar ini, perlu untuk menyesuaikan kembali strategi penetapan harga dan kepemilikan CAKE.

Yang paling penting adalah, menyingkirkan ilusi deflasi "penarikan otomatis".

Dulu, volume perdagangan yang besar berarti pembelian kembali biaya yang signifikan, dan pemegang token dapat langsung menikmati dividen dari pertumbuhan protokol. Sekarang, dengan V3 berhenti melakukan pembakaran langsung, kualitas deflasi CAKE telah berubah. Hanya bergantung pada "kelangkaan" yang dihasilkan dari pembatasan emisi, tanpa adanya dana pembeli nyata, sulit untuk secara independen mendorong kenaikan harga token dalam jangka panjang.

Karena pihak resmi menaruh harapan deflasi pada V2, pemegang token harus memantau perubahan data selanjutnya dengan cermat. Jika setelah proposal dilaksanakan, insentif LP yang besar menyebabkan volume perdagangan beralih dengan cepat dari V2 ke V3, maka jumlah pembakaran CAKE yang sebenarnya akan menghadapi risiko melambat.

12% dari pendapatan yang ditahan untuk kas tim dalam proposal, serta 7.000 CAKE yang baru diterbitkan setiap hari untuk dana Pantry, secara nominal digunakan untuk pembangunan ekosistem dan pemasaran. Pemegang token perlu mengevaluasi apakah tim dapat menggunakan dana ini untuk mendorong pertumbuhan ekosistem yang jauh melebihi nilai pembelian kembali (seperti pengenalan aset RWA, penyebaran lintas rantai, dll.). Jika tidak dapat mewujudkan pertumbuhan yang berlebihan, ini sama dengan pengenceran nilai bagi pemegang kecil.

Secara keseluruhan, di pasar saat ini, bagi sebagian besar proyek yang masih memiliki pendapatan nyata, harus ada de-mistisifikasi terhadap pernyataan pengurangan pasokan token.

Mengurangi pasokan tidak sama dengan kenaikan harga token; terkadang token itu sendiri bukanlah aset yang menghasilkan keuntungan dari berbagi keuntungan protokol.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.