Gold Rush Handbook | Pemain Baru di DEX Track Metric: Didukung oleh Veteran Uniswap

Mantan eksekutif Uniswap terjun, bagaimana Metric memanfaatkan untuk mengganggu pasar DEX?

Ditulis oleh: KarenZ, Foresight News

Di dunia DeFi, DEX tidak lagi menjadi hal yang langka.

Namun, baru-baru ini, sebuah proyek bernama Metric telah menarik perhatian pasar.

Proyek ini telah menarik minat dari ekosistem seperti Robinhood Crypto dan BNB Chain, bersama dengan pemimpin teknis yang sebelumnya bekerja di Uniswap Labs. Bahkan sebelum peluncuran publiknya, Metric sudah memfasilitasi perdagangan dari agregator DEX melalui kumpulan likuiditasnya. Menurut data DefiLlama, volume perdagangan Metric selama 30 hari terakhir mencapai $3,917 miliar.

Source: DefiLlama

Metric tidak bermaksud untuk sekadar meniru Uniswap; sebaliknya, ia bertujuan untuk memungkinkan kumpulan perdagangannya secara langsung merujuk pada harga pasar eksternal. Ketika harga pasar berubah, likuiditas dalam kumpulan juga dapat bergeser, tanpa bergantung sepenuhnya pada arbitrase untuk mengembalikan harga ke keseimbangan.

Desain ini sangat cocok untuk kelas aset yang memasuki pasar kripto: saham tokenisasi, emas, valuta asing, dan aset dunia nyata lainnya (RWA).

Bagaimanapun, harga saham AS sudah berubah di pasar sekuritas; mengapa kumpulan perdagangan on-chain harus menunggu arbitrase untuk berdagang sebelum dapat mengejar pasar?

Saat ini, Metric telah resmi meluncurkan DEX-nya, yang diterapkan di Ethereum, Robinhood Chain, dan BNB Chain. Volume perdagangan kumulatif yang ditampilkan di situs web resminya adalah sekitar $23,92 miliar.

Apa latar belakang Metric?

Metric memanfaatkan Active Pools dan infrastruktur propAMM untuk membangun pasar perdagangan on-chain untuk saham tokenisasi dan aset dunia nyata lainnya.

Desain inti Metric memisahkan logika penetapan harga dari alokasi likuiditas. Kumpulan yang menggunakan harga referensi eksternal dapat menyesuaikan kutipan mereka setelah menerima pembaruan harga yang efektif, tanpa sepenuhnya bergantung pada perdagangan arbitrase untuk menyelesaikan penyesuaian ini.

Riwayat CTO Metric, Christos Gkolias, patut dicatat. Ia sebelumnya bekerja sebagai insinyur perangkat lunak di Google dan memegang posisi manajemen teknik di Uniswap Labs. Dalam pengumuman pribadi, ia menyatakan bahwa ia bekerja di Uniswap Labs selama tiga setengah tahun dan telah mengembangkan bersama tim Metric selama empat bulan.

Untuk proyek yang berusaha meningkatkan mekanisme perdagangan AMM, latar belakang teknis seperti ini relevan dengan arah pengembangan Metric saat ini.

Baru-baru ini, dua interaksi resmi dari ekosistem telah menarik perhatian pada Metric:

• Pada 13 Oktober, Robinhood Crypto mengutip dan membagikan pengumuman penerapan Metric di Robinhood Chain, menyambut Metric untuk bergabung.
• Pada 14 Oktober, BNB Chain mengutip dan membagikan pengumuman penerapan Metric, memperkenalkan bahwa pengguna dapat memperdagangkan bStocks melalui Metric dan menyediakan likuiditas.

Informasi ini menunjukkan bahwa Metric telah memasuki ruang lingkup penerapan produk dan komunikasi resmi dari ekosistem terkait. Menilai daya saing jangka panjangnya akan memerlukan pemeriksaan lebih lanjut terhadap mekanisme penetapan harganya, kemampuan akses perdagangan, dan kinerja perdagangan yang sebenarnya.

Bagaimana cara kerja Metric?

Untuk memahami Metric, seseorang dapat melihat terlebih dahulu pada masalah dengan AMM tradisional.

Misalkan harga referensi pasar eksternal untuk saham tokenisasi naik dari $100 menjadi $105, tetapi kumpulan perdagangan on-chain belum menyesuaikan kutipannya.

Dalam AMM tradisional, harga dalam kumpulan terutama dibentuk berdasarkan rasio cadangan aset dan perubahan perdagangan. Arbitrase mungkin mengambil kesempatan untuk membeli token dari kumpulan perdagangan dengan harga yang relatif rendah, pada akhirnya mendorong harga kumpulan lebih dekat ke pasar eksternal. Sementara harga pasar dikoreksi, penyedia likuiditas mungkin menanggung kerugian dari perdagangan yang tidak menguntungkan.

Metric bertujuan untuk mengubah proses ini. Menurut dokumentasi resmi, desain inti Metric memisahkan penetapan harga dan alokasi likuiditas menjadi dua bagian independen: Price Provider dan Active Pool.

Pertama, Price Provider bertanggung jawab untuk menyediakan harga.

Ini adalah kontrak pintar independen yang dapat memberikan harga referensi, kutipan beli, dan kutipan jual untuk kumpulan perdagangan berdasarkan oracle, data on-chain, atau algoritma kustom.

Sebagai contoh, jika harga referensi untuk saham tokenisasi adalah $100, Metric dapat menentukan harga perdagangan berdasarkan harga referensi ini dan aturan kutipan yang sesuai.

Jika harga referensi eksternal naik menjadi $105, kumpulan perdagangan dapat menyesuaikan ke tolok ukur harga baru tanpa menunggu arbitrase untuk mendorong harga naik.

Kedua, Active Pool bertanggung jawab untuk menahan likuiditas dan mengeksekusi perdagangan.

Tidak seperti AMM likuiditas terkonsentrasi tradisional dengan rentang harga absolut tetap, Metric mengalokasikan likuiditas dalam rentang persentase relatif terhadap harga referensi, dengan setiap rentang disebut sebagai Bin. Setiap tingkatan mencakup rentang persentase, dan ketika harga referensi berubah, harga yang sesuai dari rentang ini juga berubah.

Sebagai contoh, tingkatan yang mencakup rentang "1% hingga 2% di atas harga referensi" akan sesuai dengan $101 hingga $102 ketika harga referensi adalah $100. Jika tingkatan aktif saat ini adalah yang ini dan harga dalam kumpulan berada di titik tengah tingkatan, maka deviasi dari harga referensi adalah +1,5%, dan harga saat ini dalam kumpulan, tanpa memperhitungkan spread beli-jual, adalah $101,50.

Jika harga referensi naik menjadi $105, dalam kondisi yang tidak berubah dan tanpa perdagangan atau aliran masuk/keluar modal selama periode itu, tingkatan ini akan bergeser menjadi $106,05 hingga $107,10. Harga saat ini masih akan berada di titik tengah, sesuai dengan sekitar $106,58.

Dengan kata lain, pembaruan harga referensi akan memindahkan rentang kutipan sambil mempertahankan deviasi persentase saat ini. Selama perdagangan yang sebenarnya, seseorang juga harus mempertimbangkan spread beli-jual dan dampak harga yang disebabkan oleh perdagangan yang mengkonsumsi likuiditas dan mendorong perubahan harga kumpulan.

Kumpulan likuiditas juga dapat menetapkan aturan tambahan melalui modul ekstensi.

Ekstensi dapat menetapkan kondisi untuk perdagangan, setoran, dan penarikan, seperti membatasi alamat yang berpartisipasi, menolak perdagangan yang melebihi ambang risiko yang ditetapkan, atau mencegah transaksi selama anomali harga. Tentu saja, modul ekstensi dapat mengizinkan atau menolak operasi tetapi tidak dapat menulis ulang kutipan yang sudah dibaca untuk transaksi tersebut.

Jadi, bagaimana pengguna biasa dapat berpartisipasi? Dan biaya apa yang perlu mereka bayar?

Pengguna biasa dan pembuat pasar profesional dapat memilih metode partisipasi yang berbeda. Pengguna biasa dapat memperdagangkan aset atau menyediakan likuiditas ke kumpulan publik yang menerima dana eksternal. Manajer kumpulan likuiditas bertanggung jawab untuk memilih kontrak penetapan harga dan parameter, sementara penyedia likuiditas memilih tingkatan mana yang akan diinvestasikan dana mereka.

Pembuat pasar profesional juga dapat mengoperasikan kumpulan likuiditas pribadi, menggunakan dana mereka sendiri dan strategi penetapan harga kustom untuk menyediakan kutipan dasar dan mengeksekusi perdagangan. Model pembuatan pasar otomatis ini, di mana pembuat pasar menggunakan strategi kutipan proprietary untuk mengeksekusi perdagangan melalui kumpulan likuiditas on-chain, biasanya disebut sebagai propAMM. Ini adalah salah satu jenis kumpulan likuiditas aktif yang didukung oleh Metric.

Mengenai biaya, penjelasan resmi Metric menyatakan bahwa tidak ada biaya perdagangan terpisah atau biaya front-end yang ditambahkan selama eksekusi perdagangan; spread beli-jual dan biaya kumpulan yang berlaku sudah tercermin dalam kutipan. Biaya dalam kutipan terutama mencakup tiga bagian:

• Spread beli-jual: Kontrak penetapan harga menyediakan harga beli, harga jual, dan harga referensi, dan selisih antara kutipan beli dan jual serta harga referensi merupakan biaya spread.
• Biaya tambahan tingkatan (bin): Manajer kumpulan likuiditas dapat menetapkan biaya tambahan untuk tingkatan likuiditas tertentu, dengan tarif beli dan jual dapat dikonfigurasi secara terpisah. Jika perdagangan melintasi beberapa tingkatan, biaya untuk setiap tingkatan hanya berlaku untuk bagian yang dieksekusi di tingkatan tersebut.
• Biaya protokol yang dikenakan berdasarkan volume transaksi: Secara default dimatikan, Metric dapat mengaktifkan ini untuk kumpulan likuiditas tertentu, dengan tarif maksimum 1% dari volume transaksi.

Pendapatan biaya juga memiliki distribusi yang berbeda: pendapatan spread beli-jual dan biaya tambahan tingkatan didistribusikan di antara penyedia likuiditas, manajer kumpulan likuiditas, dan Metric sesuai dengan konfigurasi. Bagian default untuk Metric yang tercantum dalam dokumentasi resmi adalah 7,5% dari total pendapatan spread, dihitung berdasarkan pendapatan spread; jika biaya protokol berdasarkan volume transaksi diaktifkan, mereka menjadi milik protokol.

Apa keuntungan yang dimiliki Metric?

Dari perspektif teknis, Metric tidak bertujuan untuk menggantikan semua AMM tetapi berusaha untuk mengatasi keterbatasan kumpulan perdagangan tradisional dalam skenario perdagangan aset tertentu.

Keuntungan utamanya dapat dirangkum dalam tiga aspek.

Pertama, ia mengurangi kerugian arbitrase yang disebabkan oleh keterlambatan harga.

AMM tradisional bergantung pada arbitrase untuk menarik harga kumpulan kembali ke level pasar. Selama fluktuasi pasar yang cepat, arbitrase mungkin melakukan perdagangan dengan kutipan yang sudah usang, menyebabkan penyedia likuiditas menanggung kerugian yang sesuai.

Metric memiliki kesempatan untuk mengurangi ruang arbitrase yang dihasilkan oleh keterlambatan pembaruan harga dengan menyesuaikan kutipan kumpulan perdagangan berdasarkan harga referensi eksternal.

Namun, ini tidak berarti bahwa Metric dapat menghilangkan semua aktivitas arbitrase. Masalah seperti keterlambatan oracle, strategi kutipan yang tidak wajar, dan urutan transaksi on-chain mungkin masih menyebabkan kerugian.

Selain itu, mekanisme Metric lebih cocok untuk aset keuangan dengan harga eksternal yang matang.

Mengambil saham tokenisasi sebagai contoh, kumpulan perdagangan dapat merujuk data harga yang relevan untuk membentuk kutipan bersamaan dengan spread beli-jual dan kondisi likuiditas, tanpa sepenuhnya bergantung pada arbitrase untuk mengoreksi harga.

Kedua, bagian "Aggregators" di situs web Metric mencantumkan titik masuk seperti 0x, 1inch, OKX, KyberSwap, CoW Swap, Velora, Bitget, PancakeSwap, GMGN, Banana Gun, dll., mencakup agregator, aplikasi perdagangan, dan alat perdagangan. Ini bertujuan untuk menyediakan jaringan distribusi yang memungkinkan kumpulan likuiditas mengakses beberapa titik masuk perdagangan.

Selain itu, Metric telah menjadikan oracle, pembaruan kutipan, dan basis kontrak sebagai fasilitas yang dapat digunakan kembali. Dalam hal data harga, Metric menyediakan kontrak oracle bersama yang mendukung Chainlink dan Pyth, serta oracle terkompresi untuk kutipan pembuatan pasar sendiri. Pembuat pasar dapat menggunakan kembali fasilitas ini untuk mengurangi pekerjaan berulang dalam menerapkan dan memelihara sistem penetapan harga.

Situs web Metric mencantumkan pembangun blok seperti Titan, BuilderNet, dan 48 Club. Menurut dokumentasi resmi, beberapa pembangun akan menempatkan pembaruan kutipan terbaru yang diterima sebelum perdagangan terkait dalam blok yang mereka hasilkan. Ini membantu mengurangi kemungkinan kutipan usang dieksploitasi, tetapi penerapannya tergantung pada rantai dan pembangun yang berpartisipasi, dan tidak semua perdagangan menerima jaminan urutan yang sama.

Dalam hal audit keamanan, situs web menekankan bahwa semua kumpulan likuiditas menggunakan kontrak inti umum dan mencantumkan dua firma audit, Zellic dan Sherlock.

Dokumentasi risiko resmi Metric dengan jelas menyatakan bahwa manajer yang jahat atau terkompromi dengan kemampuan penetapan harga yang tidak terbatas dapat menghabiskan dana kumpulan melalui kutipan yang keliru; bahkan jika strategi beroperasi secara normal, perubahan posisi yang disebabkan oleh perdagangan masih dapat menyebabkan kerugian.

Kesimpulan

Hingga 16 Oktober 2026, saya belum menemukan pengaturan penerbitan token asli yang jelas, juga model ekonomi token, waktu TGE, atau aturan airdrop belum diungkapkan.

Namun, Metric mengundang pengguna untuk mendaftar (Submit) dompet mereka pada 8 Juli (saat ini hanya koneksi dompet yang diizinkan) dan menyebutkan peluang untuk insentif awal, tetapi pengumuman ini tidak merinci bentuk insentif dan tidak menjanjikan untuk mengirdrop token kepada pengguna terdaftar. Oleh karena itu, masih belum jelas apakah mereka akan menerbitkan token di masa depan.

Saat saham tokenisasi, emas, dan lebih banyak produk RWA memasuki blockchain, aset yang dihadapi oleh pasar on-chain sedang berubah.

Aset-aset ini tidak kekurangan harga; yang kurang adalah infrastruktur likuiditas yang dapat mengikuti pasar eksternal secara efisien sambil memenuhi permintaan perdagangan on-chain.

Pendekatan Metric berputar di sekitar masalah ini.

Dengan memanfaatkan harga referensi eksternal, rentang likuiditas yang dapat dipindahkan, dan strategi pembuatan pasar yang dapat disesuaikan, ia berusaha membuat AMM lebih cocok untuk aset yang sudah memiliki sistem penetapan harga yang matang.

Latar belakang tim, interaksi dengan Robinhood Crypto dan akun Twitter resmi BNB Chain telah menarik perhatian pada proyek ini; jaringan agregator dan beberapa putaran audit melengkapi infrastruktur yang diperlukan untuk peluncuran produk. Namun, terutama di pasar aset tokenisasi, penetapan harga hanyalah langkah pertama; persaingan yang sebenarnya terletak pada kedalaman perdagangan yang berkelanjutan, biaya pembuatan pasar, manajemen risiko, dan kemampuan akuisisi pengguna.