Una generazione ha il suo P2P

Autore: Duka Fintech

P2P è in realtà una parola neutra. Descrive un'azione antica ed è l'essenza della finanza: una persona ha bisogno di soldi, un'altra ha soldi in eccesso, e tra le due persone avviene un prestito diretto.

Ma quest'azione ha una tensione naturale. Quando ci sono poche persone, ci si basa sulle conoscenze. Quando ci sono molte persone, ci si affida a un intermediario. Con l'arrivo dell'intermediario, le relazioni tra le persone non sono più dirette.

Hui, Taihui, Yixin, DeFi, RWA, sono tutti nomi di questo stesso atto in epoche diverse. Le forme cambiano, la tecnologia cambia, ma il problema di fondo non è mai cambiato: quando i soldi vengono dati a uno sconosciuto, su che base possiamo fidarci?

Le esigenze finanziarie umane sono immutabili, ma i modelli di servizio finanziario cambiano continuamente. Ogni generazione ha il suo P2P.

I. Hui: volti familiari

Wenzhou, Zhejiang, Leqing. Si sta svolgendo un "Hui".

Il capo dell'incontro è una persona di spicco nel villaggio, i partecipanti sono amici e vicini. Ognuno contribuisce con una somma di "denaro dell'incontro", che viene raccolta e poi utilizzata a turno da una persona. Chi ha bisogno di costruire una casa, chi ha bisogno di sposarsi, può raccogliere denaro in questo modo. Nella "Storia della città" di Wenzhou si scrive in modo semplice: "Se hai bisogno urgente di soldi e non puoi trovare prestiti, chiedi ai parenti e amici di partecipare all'incontro."

La fiducia nasce dalla quotidianità, da "conosco questa persona da quando ero piccolo". La finanza qui non è un numero astratto, ma volti concreti.

Nel 1985, l'economia privata di Wenzhou è decollata, con botteghe artigiane ovunque, ma il credito bancario non copriva i piccoli imprenditori e le piccole fabbriche. La domanda di fondi superava di gran lunga la capacità di offerta del cerchio di conoscenze. È nato il Taihui. "Tai" ha due significati: aumentare gli interessi e aumentare l'importo dell'incontro. Da "incontro di 10.000" a incontri di 100.000, 500.000, 1.000.000.

In seguito, i soldi non venivano più contati uno per uno, ma "misurati con un righello o pesati". Un meccanismo di mutuo aiuto basato sulla fiducia tra conoscenti si è espanso in pochi mesi in un fondo che nessuno riusciva a vedere chiaramente. Nella primavera e nell'estate del 1986, la catena di finanziamento si è interrotta e il capo dell'incontro è fuggito.

Questo meccanismo era molto vicino alla vita delle persone comuni. Da bambino, mia madre mi raccontava che mia nonna aveva attraversato un periodo difficile proprio perché il capo dell'incontro era scappato. Queste cose hanno influenzato molte famiglie comuni.

Il funzionamento del Taihui si basa sulla fiducia tra conoscenti. Ma man mano che i soldi si accumulano e le persone coinvolte si allontanano, "conosco lui" si trasforma lentamente in "mi fido del capo dell'incontro". Chi ha preso in prestito soldi, chi può restituirli, e in caso di problemi, tutto ricade sul capo dell'incontro.

La reputazione del capo dell'incontro può raccogliere soldi, ma non sempre può coprire i buchi quando l'incontro fallisce.

Alla fine, "la fabbrica di pelle di Wenzhou" è fallita.

II. Yixin: da individuo a piattaforma

Nel 1997, Tang Ning andò in Bangladesh a cercare Yunus. Ciò che vide era la scena più semplice della Grameen Bank: donne in un villaggio che prendono in prestito piccole somme di denaro per acquistare materie prime, ripagano con il lavoro e poi prendono in prestito di nuovo.

Nove anni dopo, Tang Ning fondò Yixin a Pechino. Le prime pratiche erano molto semplici: prestare denaro a nome personale come primo prestatore e poi cedere i diritti di credito. Gli investitori non si fidano del "sistema", ma di "Tang Ning come persona". Usò il suo background in matematica all'Università di Pechino e la sua esperienza a Wall Street come garanzia di credito per questo modello.

Tang Ning stesso è l'intermediario, proprio come il capo dell'incontro. La differenza è che lui ha ricevuto una formazione e ha esperienza a Wall Street, trasformando i prestiti tra conoscenti in un'attività che può essere promossa a più sconosciuti.

Quasi nello stesso periodo, dall'altra parte del mondo, si stava facendo la stessa cosa. Nel 2005, a Londra, quattro giovani fondarono la prima piattaforma di prestiti P2P al mondo, Zopa. Nel 2006, negli Stati Uniti, fu fondata Lending Club. Anche la loro narrazione era "permettere a chi non è servito dalle banche di ottenere credito". Ma nel 2016, Lending Club ha avuto problemi. Una valutazione interna ha scoperto che 22 milioni di dollari di prestiti erano stati venduti in modo irregolare, il fondatore e CEO si è dimesso.

Questo ha mostrato che anche le piattaforme hanno i propri interessi. Non si limitano a mettere in contatto chi presta e chi prende in prestito, ma decidono anche quali prestiti vendere a chi. Gli investitori devono fidarsi non solo dei mutuatari, ma anche della piattaforma che seleziona i prestiti per loro.

Nel 2015, Yirendai è stata quotata alla Borsa di New York, diventando "la prima azione P2P della Cina". Davanti agli investitori, oltre al curriculum di Tang Ning, c'era anche il marchio di una società quotata. Negli oltre dieci anni successivi, le attività di Yixin non si sono limitate al P2P, ma i prodotti e le strutture di transazione sono diventate sempre più complesse.

Ripensando a quel suono della campana dopo oltre dieci anni, sembra l'inizio di un'era, ma anche la fine di un'era.

La sera dell'11 ottobre 2026, Yixin ha inviato una lettera di scuse agli investitori di prodotti a rendimento fisso tramite la sua app. Nella lettera si ammetteva che molte attività del gruppo avevano registrato perdite, il valore degli asset in fase di mercato era basso, mancavano fonti di finanziamento efficaci e i prodotti a rendimento fisso avevano sostanzialmente violato i contratti, "potrebbero essere insolventi".

Sono passati quattro mesi dalla dichiarazione del 22 maggio di cessare completamente i pagamenti. Gli investitori hanno atteso quattro mesi senza ricevere un piano di pagamento, ma solo una frase: potrebbero non essere in grado di restituire i soldi.

Nella lettera di scuse c'era un'altra frase che merita di essere letta più volte. L'agenzia di due diligence legale ha dichiarato di non poter condurre un'indagine indipendente sulla conformità dei prodotti a rendimento fisso in base ai materiali forniti dal gruppo riguardanti i canali e i modelli di transazione.

Dopo vent'anni, da una persona a una società quotata, fino a una struttura che non può essere compresa.

III. Blockchain - da selvaggio a istituzionale

Nel 2014, il dottor Xiao Feng di HashKey ha detto in un discorso: "Internet non eliminerà la domanda di servizi finanziari, ciò che eliminerà sono le istituzioni dei servizi finanziari."

In un discorso precedente, ha citato un'espressione più concisa: "Le esigenze finanziarie umane sono immutabili, ma i modelli di servizio finanziario cambiano continuamente."

Hui, Taihui, Yixin, Zopa, Lending Club, le forme cambiano, ma la cosa di fondo - trasformare il risparmio in investimento, trasferire valore da una persona all'altra attraverso il tempo e lo spazio - non è mai cambiata. Ciò che cambia è chi si assume il rischio, chi registra e chi spiega.

Il problema è: se la piattaforma diventa una scatola nera, è possibile eliminarla?

Nel 2009, Bitcoin ha dato una risposta radicale. La fiducia è stata scritta nel codice, non riposta in un'istituzione.

Poi ci sono stati dieci anni di DeFi, da selvaggio a istituzionalizzato.

Nel 2022, Luna/UST ha cercato di mantenere un'ancora di dollari tramite un algoritmo. Il protocollo Anchor offriva un rendimento annuale di quasi il 20%, e il valore di mercato di LUNA ha raggiunto i 41 miliardi di dollari. Poi è iniziato il ciclo di morte. UST ha perso l'ancora, l'offerta di LUNA è aumentata, il prezzo è sceso ulteriormente, tornando al punto di partenza. LUNA è passata da quasi 90 dollari a 0,00017 dollari in pochi giorni, centinaia di miliardi di dollari evaporati.

L'algoritmo stabiliva come regolare le deviazioni di prezzo, ma non è riuscito a fermare tutti dal perdere fiducia contemporaneamente. Le regole originariamente destinate a mantenere la stabilità hanno accelerato il crollo.

Questo ricorda il fallimento dell'incontro di cui si parlava prima. Ogni giorno, tutti credono che il prossimo giro possa continuare. Fino a quando un giorno tutti vogliono ritirare i propri soldi contemporaneamente.

Dopo il crollo di Luna, DeFi ha attraversato un periodo di contrazione. Ma ciò che ha realmente cambiato la situazione non è stata l'iterazione tecnologica interna di DeFi, ma l'ingresso delle istituzioni finanziarie tradizionali.

Oggi, stanno emergendo nuovi nomi sulla blockchain: BlackRock, JPMorgan, Franklin Templeton. Ciò che portano sono titoli di stato, fondi monetari e accordi di custodia e gestione già in funzione da anni. La ricerca di Bernstein mostra che nel 2026 la dimensione del mercato RWA è salita a circa 51 miliardi di dollari.

La narrazione di DeFi 1.0 era "saltare le banche", mentre la narrazione di RWA è "far entrare le banche sulla blockchain". La tecnologia che un tempo si voleva utilizzare per bypassare le istituzioni finanziarie è ora utilizzata dalle istituzioni finanziarie stesse.

Dietro questi prodotti, gestori, custodi e piattaforme tecnologiche hanno ancora ciascuno il proprio ruolo. Gli intermediari non sono scomparsi, ma hanno semplicemente riorganizzato i loro compiti.

Questa volta, le istituzioni finanziarie che conosciamo già sono arrivate sulla blockchain.

I nomi sono familiari, ma ci sono anche più regole. Ma la fiducia ha ancora bisogno di qualcuno che se ne assuma la responsabilità.

IV. L'essenza della finanza

Jevons ha scritto di un fenomeno controintuitivo: quando le macchine a vapore consumano meno carbone, il consumo totale di carbone aumenta. Dopo l'aumento dell'efficienza, emergono anche più usi.

Lo sviluppo della tecnologia finanziaria fa pensare a questo. Organizzare una transazione diventa sempre più facile, e i soldi possono fluire verso più persone e più lontano.

I soldi dell'Hui circolano tra amici e vicini; le piattaforme collegano persone mai viste prima; i protocolli sulla blockchain permettono ai fondi di attraversare i confini. Il numero di partecipanti aumenta, e se si verifica un problema in un luogo, potrebbe influenzare anche luoghi sempre più lontani.

Ma il rischio non è scomparso. Si è semplicemente trasferito da una vecchia forma a una nuova, e poiché la scala è più grande e la catena è più lunga, l'impatto di un singolo shock è in realtà più ampio.

La tecnologia può far muovere i soldi più velocemente e far attraversare le transazioni più lontano. Ma chi prende in prestito può restituire, chi gestisce i soldi avrà altri piani, e se i soldi problematici possono essere recuperati, queste domande rimangono sempre.

Ogni generazione ha il suo P2P.

Dai volti dei capi degli incontri, ai marchi delle piattaforme, fino ai codici sulla blockchain, stiamo cercando un modo per permettere anche agli sconosciuti di fidarsi di scambiarsi denaro.

Le soluzioni sono sempre più numerose. Ma la fiducia rimane una questione difficile da risolvere.

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