Guida agli ETF sui semiconduttori: SOXL, SOXS, SMH e SOXX

I semiconduttori sono alla base della tecnologia moderna. Dagli smartphone, computer e automobili al cloud computing, all’intelligenza artificiale e all’automazione industriale, quasi tutti i dispositivi digitali dipendono dai chip. Di conseguenza, il settore dei semiconduttori è al centro delle discussioni sull’IA, sui principali produttori di chip, sulle fonderie, sui processi di produzione avanzati, sui chip di memoria e sulla localizzazione della catena di approvvigionamento.

Per gli investitori che preferiscono non analizzare e acquistare singolarmente le azioni dei produttori di chip, gli ETF sui semiconduttori offrono un modo più pratico per ottenere esposizione al settore. Un ETF può essere visto come un «paniere di azioni»: acquistandone uno si ottiene esposizione a più società del settore, riducendo la dipendenza da una singola azienda.

SOXL, SOXS, SMH e SOXX sono tutti legati al settore dei semiconduttori, ma differiscono notevolmente per rischi, casi d’uso e adeguatezza per gli investitori. In particolare, il «3x» di SOXL e SOXS indica che non si tratta di comuni ETF settoriali.

Per cominciare, che cos’è un ETF sui semiconduttori?

Il settore dei semiconduttori comprende più delle sole società che producono chip. La filiera più ampia include in genere:

• Progettazione dei chip: società che progettano GPU, CPU, chip per le comunicazioni e processori per dispositivi mobili.
• Fabbricazione dei wafer: fonderie che producono chip a partire dai progetti.
• Attrezzature per semiconduttori: attrezzature per litografia, incisione, deposizione e ispezione, utilizzate nella produzione dei chip.
• Materiali, confezionamento e test: materiali utilizzati nella produzione, oltre alle attività di confezionamento e test dei chip finiti.
• Chip di memoria: prodotti per l’archiviazione dei dati, come DRAM e NAND.

Gli ETF sui semiconduttori investono in più società lungo la filiera, seguendo le regole di un determinato indice. Invece di puntare su una singola azienda, gli investitori possono effettuare un’unica operazione per ottenere esposizione al settore nel suo complesso o a una selezione delle sue principali società.

Tuttavia, «ETF sui semiconduttori» non significa basso rischio. Il settore dei chip è ciclico: gli utili possono crescere rapidamente quando la domanda di elettronica di consumo, server, automobili e data center è forte, ma i risultati delle società possono peggiorare sensibilmente quando la domanda si indebolisce, le scorte aumentano o gli investimenti si contraggono. Anche le valutazioni, i tassi d’interesse, le politiche commerciali e i rischi geopolitici possono rendere le azioni dei semiconduttori più volatili rispetto al mercato più ampio.

SMH: un ETF sui semiconduttori orientato ai leader del settore

SMH, ufficialmente noto come VanEck Semiconductor ETF, è un ETF sul settore dei semiconduttori senza leva finanziaria. Mira a seguire le principali società dell’industria globale dei semiconduttori.

Una delle caratteristiche distintive di SMH è la sua allocazione, generalmente elevata, a un numero ristretto di leader del settore. Di conseguenza, SMH può trarre notevole vantaggio dalla buona performance delle grandi società produttrici di chip, ma può anche risentire maggiormente di forti cali delle sue posizioni più consistenti.

Le sue partecipazioni coprono in genere segmenti chiave del settore, tra cui progettazione di chip, fonderie e produzione di attrezzature. Gli investitori utilizzano spesso SMH per esprimere l’opinione che, nel lungo periodo, il settore globale dei chip continuerà a beneficiare dell’intelligenza artificiale, del cloud computing, dei data center, dei veicoli elettrici e di dispositivi intelligenti sempre più evoluti.

SMH può essere adatto agli investitori che cercano un’esposizione di lungo periodo ai semiconduttori e sono a proprio agio con l’influenza dei grandi leader del settore sulla performance del fondo. Non è un prodotto con leva 3x, quindi la sua tesi d’investimento può essere più adatta a un orizzonte di medio-lungo termine. Resta comunque un ETF concentrato su un singolo settore e, in genere, sarà più volatile di un ETF che copre più settori del mercato.

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SOXX: un ETF sui semiconduttori più equilibrato

SOXX, ufficialmente noto come iShares Semiconductor ETF, è un altro ETF sui semiconduttori ampiamente riconosciuto.

Anche SOXX è senza leva e investe in società lungo la filiera dei semiconduttori, tra cui progettisti e produttori di chip, produttori di attrezzature e società di materiali. Rispetto a SMH, SOXX applica in genere limiti più rigorosi al peso di ogni singola partecipazione, il che può portare a una struttura di portafoglio più diversificata.

In parole semplici, SMH può riflettere più da vicino la performance di un ristretto numero di grandi società del settore dei semiconduttori, mentre l’esposizione di SOXX all’interno del comparto è spesso più equilibrata. I due fondi possono detenere alcune delle stesse società note, ma le differenze nella metodologia degli indici, nei limiti delle posizioni e nelle regole di ribilanciamento fanno sì che la loro performance di lungo periodo non sarà identica.

Per gli investitori che cercano esposizione ai semiconduttori senza consentire a una singola grande società di esercitare un’influenza sproporzionata sul portafoglio, vale spesso la pena confrontare SOXX. Tuttavia, «più diversificato» non significa a basso rischio: SOXX resta concentrato nel settore dei semiconduttori ed è improbabile che sia immune da un calo generalizzato del comparto.

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SOXL: un ETF sui semiconduttori con leva giornaliera 3x

SOXL, ufficialmente noto come Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares, è un ETF sui semiconduttori con leva giornaliera 3x.

Le sue due caratteristiche distintive sono l’esposizione rialzista e la leva giornaliera 3x.

L’esposizione rialzista significa che SOXL mira a generare un rendimento positivo quando l’indice di riferimento dei semiconduttori sale. «Giornaliera 3x» significa che punta a ottenere circa il triplo del rendimento giornaliero dell’indice.

Per esempio, ignorando commissioni, differenze di tracciamento e movimenti intragiornalieri, i suoi obiettivi teorici sarebbero:
 

Il potenziale di SOXL di amplificare i guadagni comporta rischi considerevoli. Il settore dei semiconduttori è già volatile e la leva 3x ne amplifica la volatilità. Se il mercato si muove contro le aspettative di un investitore, anche le perdite possono essere amplificate.

Ancora più importante, l’obiettivo 3x di SOXL si applica a ogni singolo giorno, non al rendimento dell’indice su un periodo prolungato. Il fondo si ribilancia ogni giorno per mantenere il proprio obiettivo di leva. Di conseguenza, dopo averlo detenuto per settimane, mesi o più a lungo, il suo rendimento cumulativo può differire notevolmente dal triplo del rendimento cumulativo dell’indice.

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Perché SOXL non è un semplice investimento da acquistare e mantenere

La parola «giornaliera» è l’aspetto degli ETF con leva che viene frainteso più spesso.

Supponiamo che un indice perda inizialmente 10% e poi salga di circa 11,1%. In teoria, tornerebbe all’incirca al livello iniziale. Un prodotto con leva 3x, invece, potrebbe prima perdere circa 30% e poi guadagnare circa 33,3%. Dal punto di vista matematico, non necessariamente recupererebbe il valore iniziale.

Un esempio semplificato:

Anche se l’indice torna vicino al livello iniziale, il prodotto con leva 3x può restare al di sotto del suo valore di partenza. Questo effetto viene spesso definito erosione da volatilità. Gli ETF con leva possono esserne particolarmente vulnerabili nei mercati volatili e privi di una chiara tendenza di lungo periodo.

SOXL è quindi meglio inteso come uno strumento di trading ad alto rischio e alta volatilità. Può essere più adatto agli investitori con una chiara visione a breve termine sull’andamento dei semiconduttori, capaci di gestire attivamente la dimensione delle posizioni e il rischio, piuttosto che a chi intende acquistarlo e mantenerlo senza monitorarlo.

SOXS: un ETF inverso sui semiconduttori con leva giornaliera 3x

SOXS, ufficialmente noto come Direxion Daily Semiconductor Bear 3X Shares, è un ETF inverso sui semiconduttori con leva giornaliera 3x.

La sua direzione è opposta a quella di SOXL: SOXL punta a beneficiare del rialzo delle azioni dei semiconduttori, mentre SOXS cerca di trarre vantaggio dai loro ribassi. Analogamente, SOXS mira a ottenere circa il triplo del rendimento giornaliero inverso dell’indice.

In condizioni ideali, i suoi obiettivi teorici sarebbero:

SOXS viene comunemente utilizzato in due modi. In primo luogo, un investitore può usarlo per esprimere una visione ribassista a breve termine sul settore dei semiconduttori, magari per via di preoccupazioni sulle valutazioni elevate, sull’indebolimento della domanda, su shock normativi o sulla riduzione della propensione al rischio. In secondo luogo, può essere utilizzato come copertura a breve termine. Per esempio, un investitore con una significativa esposizione alle azioni dei produttori di chip potrebbe utilizzare una piccola posizione in SOXS per compensare parte del rischio di ribasso a breve termine.

SOXS comporta inoltre un rischio molto elevato e richiede particolare cautela da parte degli investitori con una visione rialzista di lungo termine su tecnologia e semiconduttori. Sebbene nel tempo il settore possa beneficiare del progresso tecnologico e dell’espansione della domanda, un ETF inverso 3x può subire perdite prolungate durante una fase rialzista duratura. Anche una brusca ripresa del mercato può far scendere SOXS molto rapidamente.

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SOXL e SOXS non sono una copertura long-short di lungo periodo

Alcuni investitori potrebbero chiedersi se acquistare SOXL e SOXS contemporaneamente ridurrebbe il rischio, dato che uno è rialzista e l’altro ribassista.

In genere, no.

Entrambi i fondi utilizzano la leva e si ribilanciano ogni giorno, quindi i costi di detenzione e l’erosione da volatilità possono essere considerevoli. In un mercato volatile e senza una direzione chiara, entrambe le posizioni possono perdere valore. In un rally sostenuto, SOXS subirebbe forti pressioni; in un calo prolungato, SOXL ne risentirebbe pesantemente. Non sono una coppia di asset ordinari da cui ci si possa aspettare una compensazione reciproca affidabile nel lungo periodo.

È più utile considerare SOXL e SOXS come strumenti per esprimere solide convinzioni rialziste o ribassiste a breve termine. La dimensione delle posizioni, il periodo di detenzione, la disciplina nell’uscita e la tolleranza al rischio possono contare più del semplice azzeccare la direzione generale del mercato.

In linea di massima, lungo uno spettro di rischio:

SMH / SOXX: rischio elevato di concentrazione settoriale, ma senza leva
SOXL / SOXS: rischio di concentrazione settoriale + leva 3x + rischio di ribilanciamento giornaliero

Come scegliere in base ai propri obiettivi

Per ottenere un’esposizione di lungo periodo al settore dei semiconduttori, gli investitori inizierebbero generalmente analizzando ETF senza leva come SMH e SOXX. Le domande chiave sono se credono nelle prospettive di lungo periodo del settore, se riescono a tollerare la volatilità ciclica e se preferiscono un portafoglio orientato ai leader del settore o un’allocazione relativamente più equilibrata.

Se l’obiettivo è negoziare i movimenti di mercato a breve termine, SOXL e SOXS possono essere pertinenti. Questi prodotti richiedono una comprensione approfondita del significato di «giornaliera 3x» e un approccio chiaro alla gestione del rischio. Non dovrebbero essere considerati ETF ordinari di lungo periodo solo perché hanno registrato rendimenti elevati in un particolare periodo passato.

Qualunque sia il prodotto scelto, un ETF settoriale non deve essere scambiato per un «portafoglio di crescita tecnologica privo di rischi». Il settore dei semiconduttori è influenzato dalle condizioni macroeconomiche, dai cicli delle scorte, dalle spese in conto capitale delle aziende, dai cicli dei prodotti, dai tassi d’interesse, dai controlli sulle esportazioni e dai rischi geopolitici. La sua performance a breve termine può essere molto volatile.

Riepilogo

SMH e SOXX sono due ETF rappresentativi, senza leva, per ottenere esposizione ai semiconduttori. SMH è generalmente più concentrato sui leader del settore, mentre SOXX tende a essere più equilibrato. Possono essere adatti agli investitori che cercano esposizione al comparto dei chip tramite un paniere di azioni e sono disposti a tollerare la volatilità dei cicli settoriali.

SOXL e SOXS sono prodotti con leva giornaliera 3x. SOXL mira ad amplificare i guadagni e le perdite giornalieri del settore dei semiconduttori, mentre SOXS mira ad amplificare il rendimento giornaliero inverso. I loro obiettivi di leva si applicano a un solo giorno, e la capitalizzazione composta e il ribilanciamento giornaliero possono influire notevolmente sui rendimenti di più lungo periodo.

Comprendere la struttura di un prodotto è più importante che guardare soltanto alla sua performance passata. Prima di investire in un ETF con leva, la domanda più importante non è «Quanto potrebbe salire ancora?», ma «Riesco a tollerare la volatilità e le perdite se il mercato si muove contro le mie aspettative?»