Il DeFi di Cardano è diminuito di oltre la metà e RealFi scommette che il credito possa ravvivarlo

L'iniziativa "bank the unbanked" di Cardano è stata lanciata con RealFi, mettendo il credito del mondo reale dietro un nuovo sistema di token in dollari.

Il 1° ottobre, RealFi ha lanciato USDrf e il suo corrispondente a rendimento, sUSDrf, su Cardano, portando un progetto che il fondatore di Cardano, Charles Hoskinson, ha descritto per anni come un ponte tra la finanza blockchain e il prestito nei mercati emergenti in produzione.

Gli utenti retail idonei possono acquisire USDrf e metterlo in staking per sUSDrf, che offre rendimenti variabili generati dal portafoglio sottostante. La creazione e il riscatto diretti con l'emittente sono riservati ai partner istituzionali verificati, creando diritti di uscita diversi a seconda di chi detiene il token.

Hoskinson ha dichiarato a luglio di aver investito diversi milioni di dollari in RealFi e che il team aveva erogato prestiti in Kenya e Uganda mentre costruiva la piattaforma per lo più al di fuori della vista pubblica. L'ha descritta come la prima parte dello sforzo di Cardano per "bank the unbanked", con rendimenti generati da prestiti al di fuori dei mercati crypto piuttosto che principalmente attraverso incentivi in token.

Il lancio arriva anche in un momento cruciale per Cardano. La sua base di stablecoin si sta espandendo verso un record anche se il capitale impegnato nelle applicazioni di finanza decentralizzata è diminuito drasticamente.

Cardano ha bisogno di un posto dove andare i suoi dollari

Nell'ultimo anno, Cardano si è allontanato dalla costruzione di soluzioni native isolate per ogni funzione finanziaria e si è orientato a competere direttamente per i flussi DeFi più sofisticati concentrati su Ethereum, le sue reti Layer-2 e Solana.

Questo cambiamento è diventato più urgente man mano che la propria impronta DeFi di Cardano si riduce.

I dati di DeFiLlama mostrano che la rete ha circa 67 milioni di dollari in valore totale bloccato, in calo di oltre il 50% rispetto ai circa 150 milioni di maggio. Ethereum e Solana, a confronto, continuano a supportare mercati DeFi misurati in miliardi di dollari.

Le stablecoin raccontano una storia diversa. I token legati al dollaro su Cardano si avvicinano a un massimo storico vicino ai 70 milioni di dollari, lasciando la rete con quasi la stessa liquidità di stablecoin del capitale bloccato nelle sue applicazioni DeFi.

RealFi offre a quella crescente base di dollari un altro potenziale sbocco.

USDrf collega il capitale delle stablecoin a un portafoglio che RealFi afferma possa includere prestiti diretti, fondi di credito privato, credito pubblico, ETF di obbligazioni collateralizzate di grado d'investimento, Treasury e strumenti di mercato monetario. Gli utenti disposti a prendere rischi aggiuntivi possono mettere in staking il token in sUSDrf per una quota del reddito generato da quegli attivi.

Questo si adatta all'ampio sforzo di Cardano di attrarre attività finanziaria che non dipenda esclusivamente dal trading di token nativi. Se RealFi può trasformare i saldi delle stablecoin in prestiti e attività di rendimento, aggiungerebbe un'altra fonte di domanda a un ecosistema la cui liquidità DeFi si è mossa in direzione opposta.

Ma l'accesso al prodotto e l'accesso al bilancio dell'emittente sono separati.

I retail ottengono liquidità mentre le istituzioni ottengono il riscatto

Gli utenti retail idonei possono acquistare USDrf, ma generalmente non possono riscattarlo direttamente con RealFi Reserve per dollari.

Invece, RealFi indirizza i detentori retail verso scambi decentralizzati supportati, rendendo la loro uscita dipendente dalla liquidità disponibile e dal prezzo di mercato di USDrf al momento.

Le entità istituzionali verificate seguono un percorso diverso. Dopo aver completato i controlli e ottenuto un account approvato e un indirizzo autorizzato, possono coniare USDrf direttamente e richiedere il riscatto a un valore nominale di 1 dollaro per token, o il suo equivalente in attivi idonei, meno le spese applicabili.

Quei riscatti sono comunque soggetti a controlli.

RealFi afferma che le richieste istituzionali possono entrare in una coda FIFO e affrontare limiti giornalieri o mensili. L'emittente può sospendere la creazione o i riscatti in condizioni che includono stress di riserva o liquidità, preoccupazioni per sanzioni, incidenti di sicurezza e interruzioni più ampie del mercato.

I detentori di sUSDrf affrontano un ulteriore livello di attrito. Lasciare sUSDrf richiede un periodo di attesa di sette giorni prima che i titolari possano richiedere USDrf, e l'importo della conversione non è garantito per rimanere uno a uno.

Questo è importante perché sUSDrf si trova al di sotto del token base nella gerarchia delle perdite di RealFi.

Le riserve di primo rischio del protocollo assorbono inizialmente le perdite di credito. Se questi buffer vengono esauriti, i detentori di sUSDrf subiscono perdite prima che i detentori di senior USDrf siano colpiti. Il numero di token sUSDrf in un portafoglio può rimanere invariato anche se ogni token diventa riscattabile per meno USDrf.

RealFi descrive esplicitamente sUSDrf come uno strumento junior di assorbimento delle perdite il cui rendimento può scendere a zero e il cui capitale può essere compromesso.

USDrf riceve maggiore protezione, anche se non è né un deposito bancario assicurato né un'uscita garantita in dollari per i titolari al dettaglio.

La proposta bancaria ora affronta un test di bilancio

La dimensione di quelle protezioni rimane difficile da quantificare dalle informazioni pubbliche disponibili al lancio.

RealFi descrive riserve liquide, controlli di sottoscrizione, un fondo di stabilità e altri meccanismi progettati per supportare i riscatti e assorbire le perdite del portafoglio. La sua pagina di attestazione delle riserve pubbliche nomina HT Digital, ma al 1° ottobre non mostrava una quantità di riserva datata.

Le sue divulgazioni non fornivano nemmeno cifre attuali sufficienti sul capitale di primo rischio e sui saldi di staking stabiliti per calcolare quanto deterioramento del credito sUSDrf potesse assorbire prima che USDrf fosse sotto pressione.

RealFi attualmente esclude gli utenti dagli Stati Uniti, dall'UE e dallo Spazio Economico Europeo, dal Regno Unito, da Hong Kong e da altre giurisdizioni ristrette. Dove la legge locale limita le offerte al dettaglio di prodotti dei mercati di capitali, sUSDrf è limitato a categorie di investitori accreditati, istituzionali o altri investitori idonei.

Ciò lascia la prossima fase di RealFi dipendente da più di un semplice attrarre depositi.

Hoskinson ha già delineato una roadmap più ampia che collega il prodotto con Bitcoin DeFi e la piattaforma di privacy, Midnight.

Sotto quella visione, gli utenti potrebbero prendere in prestito contro asset legati a Bitcoin, impiegare i proventi in RealFi e utilizzare credenziali che preservano la privacy per soddisfare i requisiti di identità senza fare affidamento su una relazione bancaria convenzionale.

Quegli integrazioni rimangono in avanti.

Il test commerciale a breve termine arriverà mentre il portafoglio di credito di RealFi matura e gli utenti iniziano a muovere importi significativi attraverso il sistema. I rimborsi dei prestiti, i default, la liquidità DEX e le code di riscatto istituzionali mostreranno se la crescente base di stablecoin di Cardano può trasformarsi in un'attività di credito durevole piuttosto che semplicemente in un'altra piscina di dollari inattivi.

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