Crypto: Ether.fi lancia il suo stablecoin con l'infrastruttura di Ethena

Un crypto-dollaro in più. Ether.fi emetterà il proprio stablecoin, realizzato sull'infrastruttura in white label di Ethena. Il più grande protocollo di liquid restaking di Ethereum fa così un ulteriore passo verso la neobanca crypto. Dopo la carta, il credito e i cofanetti, mancava solo il dollaro.

Punti chiave

• Ether.fi emetterà un dollaro digitale a marchio proprio, realizzato da Ethena
• Il modello in white label consente al distributore di mantenere gli interessi generati dalle riserve
• MegaETH con USDm e Jupiter con jupUSD hanno già firmato accordi simili
• Il GENIUS Act vieta agli emittenti di remunerare i portatori, ma non alle applicazioni che distribuiscono i token

L'annuncio, convalidato da entrambe le parti

Etherfi ha pubblicato il 6 ottobre sul suo account X che il protocollo lanciava il suo stablecoin su Ethena Whitelabel. Il nuovo token è stato chiamato ether.fi USD e l'annuncio specifica che Ethena gestirà dall'inizio alla fine le riserve, l'emissione, il riscatto e la conformità. Un annuncio che è stato ripreso dal protocollo Ethena in parallelo.

Introducing ether․fi USD

ether․fi's very own US dollar-denominated stablecoin powered by @Ethena

$300M+ in stablecoins already live on ether․fi, and USD makes all of it native to every product we ship pic.twitter.com/8kuq9JcUtf
--- ether.fi (@ether_fi) 6 ottobre 2026

I numeri forniti da Ethena inquadrano la questione. Oltre 300 milioni di dollari di stablecoin sono stati depositati sulla piattaforma. La carta Ether.fi Cash, lanciata nel 2024, ha accumulato quasi un miliardo di dollari di spese e oltre 100.000 carte attive. Così, oltre ai suoi prodotti neobancari, mancava solo uno stablecoin da Etherfi.

La scelta di Ethena sembra piuttosto logica. Infatti, Ethena consente la creazione di uno stablecoin senza dover allestire una complessa struttura normativa. Il partner mantiene il marchio, la distribuzione e la maggior parte dei ricavi. MegaETH ha lanciato USDm con questo modello, Jupiter ha seguito su Solana con jupUSD, integrato come collaterale nei suoi mercati di contratti perpetui.

Perché mancava il dollaro

Il protocollo Etherfi si è inizialmente fatto conoscere tramite il liquid restaking. Si depositano ETH, si riceve un token liquido (eETH, poi weETH), e il rendimento di EigenLayer arriva senza immobilizzare i fondi. Da allora, Ether.fi ha accumulato prodotti per il grande pubblico: una carta Visa, una linea di credito garantita dagli asset depositati, cofanetti di rendimento, un'offerta Bitcoin. Restava solo il dollaro.

Ogni pagamento con carta e ogni liquidità in attesa transitano oggi tramite USDC o USDT, e gli interessi prodotti dalle riserve vanno a Circle o Tether. Nel 2024, l'emittente dell'USDC ha ricavato oltre il 99% dei suoi ricavi da questi interessi, per circa 1,7 miliardi di dollari. Tether, invece, ha annunciato 13 miliardi di dollari di profitti nello stesso esercizio. Emittendo il proprio dollaro, Ether.fi può catturare questa rendita, per poi restituire una parte ai suoi utenti per trattenerli. Con l'attuale tasso dei buoni del Tesoro statunitensi, ogni miliardo di dollari in circolazione genera circa 40 milioni all'anno.

Due asset alimentano la meccanica di Ethena. Da un lato USDe, il dollaro sintetico la cui stabilità si basa su una posizione long in contante coperta da una short sui mercati dei contratti perpetui, e non su un conto bancario. Dall'altro USDtb, garantito da buoni del Tesoro tokenizzati tramite il fondo BUIDL di BlackRock e Securitize, la cui emissione negli Stati Uniti passa attraverso Anchorage Digital, l'unica banca crypto con una charter federale. La combinazione scelta da Ether.fi non è stata specificata.

Il quadro normativo statunitense spinge nella stessa direzione. Il GENIUS Act, promulgato nell'estate del 2025, vieta agli emittenti di stablecoin di pagamento di remunerare direttamente i portatori, ma lascia questa libertà alle applicazioni che li distribuiscono. Le interfacce hanno quindi tutto l'interesse a possedere il proprio dollaro piuttosto che fungere da vetrina per quello di un concorrente.

Il modello mantiene le sue asperità. Il 10 ottobre 2025, durante il crollo lampo che ha liquidato oltre 19 miliardi di dollari di posizioni, USDe è sceso fino a 0,65 dollaro sul libro interno di Binance mentre il riscatto presso Ethena rimaneva servito a 1 dollaro. Il protocollo ha onorato oltre 2 miliardi di dollari di riscatti nei giorni successivi senza sospendere il meccanismo. Un dollaro a marchio Ether.fi erediterà questa tubatura e questo rischio.

Con ether.fi USD, il protocollo arriva soprattutto con ciò che manca a quasi tutti i dollari digitali apparsi negli ultimi due anni: una clientela già dotata di una carta e diversi centinaia di milioni di dollari già depositati, mentre solo una manciata di stablecoin supera il miliardo di circolazione. Resta da vedere con quale velocità questi depositi passeranno sul token di casa e quale parte della rendita tornerà realmente ai portatori.

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