I fondi hedge costretti a vendere per limitare le perdite, il rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni potrebbe superare il 6%

Pimco avverte che, a causa della vendita forzata da parte di investitori con leva, il rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni potrebbe superare il 6% per la prima volta in 26 anni.

Redazione: Zhang Yaqi, Wall Street Watch

Il più grande fondo obbligazionario al mondo, Pimco, ha lanciato un avvertimento sul rischio che il rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni superi il 6%, un livello che non viene raggiunto da 26 anni.

Dan Ivascyn, Chief Investment Officer di Pimco, ha dichiarato in un'intervista al Financial Times che un ulteriore aumento del rendimento dei titoli a 10 anni dal livello attuale del 5,29% è "realizzabile". Ha sottolineato che, dopo settimane di perdite continue per i fondi hedge e altri investitori con leva in questo mercato da 32 trilioni di dollari, la vendita forzata è uno dei fattori chiave che spinge i rendimenti verso l'alto. Ivascyn ha anche avvertito che se il rendimento dei titoli a 10 anni raggiungesse il 5,5% o più, gli asset rischiosi come le azioni e i titoli di credito subirebbero "un calo piuttosto evidente".

Questo aumento dei rendimenti ha già iniziato a influenzare l'economia reale. I dati mostrano che, nella settimana fino all'8 ottobre, il tasso medio dei mutui fissi a 30 anni negli Stati Uniti è salito al 7,4%, con un aumento di 12 punti base rispetto alla settimana precedente, il livello più alto dal 2023, mettendo sotto pressione le famiglie americane a poche settimane dalle cruciali elezioni di medio termine.

La vendita forzata crea un circolo vizioso

L'avvertimento di Ivascyn si allinea con le preoccupazioni generali degli investitori nel mercato recente. Diversi investitori hanno già lanciato allarmi, ritenendo che il mercato dei titoli di Stato americani sia intrappolato in un "ciclo vizioso": un'ondata continua di vendite spinge i rendimenti a nuovi massimi, costringendo ulteriori partecipanti al mercato, come i fondi di investimento immobiliare, a vendere obbligazioni, aggravando ulteriormente la pressione di vendita.

Ivascyn ha chiarito che una parte significativa dell'attività di mercato recente è direttamente correlata a "fattori tecnici negativi" e alle operazioni di stop-loss da parte di "fondi hedge e altri investitori con leva". Ha affermato che, da un punto di vista di trading a breve termine, è "certamente possibile" che i rendimenti superino il 6%.

Attualmente, il rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni è ai massimi livelli dal inizio del secolo, con fattori trainanti che includono le preoccupazioni per l'inflazione causate dalla guerra Trump-Iran, l'ondata di indebitamento delle aziende tecnologiche e le aspettative di una forte crescita economica negli Stati Uniti. L'ambiente inflazionistico è particolarmente sfavorevole per le obbligazioni, poiché esse offrono flussi di reddito fissi agli investitori.

Asset rischiosi sotto pressione, preoccupazioni nel mercato privato

Ivascyn ha avvertito che un ulteriore aumento del rendimento dei titoli di Stato americani avrà un impatto sugli asset rischiosi. Sebbene gli indici azionari americani siano attualmente vicini ai massimi storici, gli effetti negativi dei rendimenti elevati su alcune aziende stanno già emergendo: questo mese, il costo di prestito delle obbligazioni delle aziende con il rating più basso è salito al 17%, il livello più alto dal maggio 2020, a causa sia dell'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato americani che della richiesta di premi di rischio più elevati da parte degli investitori.

Al di fuori del mercato pubblico, Ivascyn prevede che rendimenti più elevati dei titoli di Stato americani esploderanno nel mercato privato "in modo lento", con il settore immobiliare commerciale particolarmente vulnerabile; ha sottolineato che in questo settore ci sono "strutture di capitale e fondamentali ancora fragili".

I rendimenti elevati potrebbero auto-correggersi, opportunità nel mercato obbligazionario estero

Tuttavia, Ivascyn ha anche evidenziato i meccanismi di bilanciamento intrinseci all'aumento dei rendimenti. Ritiene che, con l'aumento continuo dei rendimenti, gli investitori inizieranno gradualmente a spostare più asset verso i titoli di Stato americani per bloccare rendimenti elevati, il che diventerà un "fattore limitante per ulteriori aumenti dei rendimenti". Questa settimana, le aste di titoli di Stato americani a 10 e 30 anni hanno mostrato una forte domanda, evidenziando i primi segnali di questa tendenza.

Nel mercato estero, Ivascyn ritiene che ci siano alternative più attraenti. Ha affermato che Pimco "non è così preoccupata per la capacità degli Stati Uniti di mantenere il livello attuale di deficit come alcuni" ma ha anche sottolineato che "non è necessario detenere solo obbligazioni americane". Ha citato il valore degli investimenti in obbligazioni australiane di "alta qualità creditizia" e ha sottolineato che, sebbene il Regno Unito affronti "sfide proprie", i suoi rendimenti obbligazionari sono ancora superiori a quelli americani. Anche i mercati canadese e tedesco - soprattutto in termini di dollari - offrono "rendimenti molto attraenti e una situazione fiscale iniziale migliore".

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