Morgan Stanley: Cosa può davvero cambiare nelle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti? AI e politica fiscale al centro dell'attenzione

Con l'avvicinarsi delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti a novembre, Wall Street inizia a riesaminare l'impatto che i risultati elettorali potrebbero avere sui mercati finanziari. Se i Democratici riacquistano il controllo del Congresso, ci sarà un cambiamento nella politica economica dell'amministrazione Trump? Fino a quando potrà durare lo stimolo fiscale negli Stati Uniti? Gli investimenti nei centri dati AI in rapida espansione rallenteranno a causa della pressione politica?

Morgan Stanley, nella sua ultima analisi, sottolinea che queste elezioni di metà mandato potrebbero cambiare l'assetto di potere del Congresso, ma non necessariamente la direzione fondamentale della politica economica americana. Rispetto ai risultati elettorali stessi, gli investitori devono prestare maggiore attenzione alla continuità della politica fiscale e alle crescenti restrizioni normative riguardanti l'intelligenza artificiale e la costruzione di centri dati.

Ariana Salvatore, responsabile della ricerca sulle politiche pubbliche di Morgan Stanley, ritiene che le elezioni di metà mandato difficilmente cambieranno l'agenda politica centrale dell'amministrazione Trump, dominata dal potere esecutivo. Anche se i Democratici vincessero la Camera dei Rappresentanti e controllassero entrambi i rami del Congresso, politiche come dazi, commercio, immigrazione e deregulation potrebbero continuare a essere promosse attraverso il potere esecutivo e le agenzie federali.

Tuttavia, una direzione politica invariata non significa che il mercato non sarà influenzato. Morgan Stanley ritiene che i negoziati fiscali post-elettorali potrebbero diventare più complessi e che gli investimenti in infrastrutture AI potrebbero affrontare ulteriori restrizioni da parte dei governi statali e locali.

Cosa possono cambiare le elezioni di metà mandato? Il controllo del Congresso e la direzione politica potrebbero non essere sincronizzati

L'impatto più diretto delle elezioni di metà mandato è quello di determinare il panorama politico degli Stati Uniti per i prossimi due anni. Tuttavia, Morgan Stanley sottolinea che anche se ci fosse un cambiamento nel controllo del Congresso, ciò non significa che le politiche attuali dell'amministrazione Trump verrebbero annullate.

In primo luogo, un governo diviso renderebbe più difficile l'approvazione di leggi significative.

Se i Democratici vincessero la Camera dei Rappresentanti o controllassero entrambi i rami del Congresso, l'amministrazione Trump incontrerebbe maggiori ostacoli nel promuovere nuove leggi fiscali di grande portata. Le procedure di coordinamento del bilancio, precedentemente utilizzate per facilitare l'approvazione di leggi fiscali significative, sarebbero difficili da applicare in un contesto di potere frammentato nel Congresso.

Nel frattempo, anche se i Democratici controllassero entrambe le camere del Congresso, il presidente avrebbe comunque il potere di veto legislativo. Ciò significa che i Democratici avrebbero difficoltà a promuovere unilateralmente grandi cambiamenti politici in direzione opposta a quella del governo attuale.

In secondo luogo, molte delle politiche centrali dell'amministrazione Trump non dipendono completamente dalla legislazione del Congresso.

Morgan Stanley osserva che dazi e commercio, deregulation, immigrazione e alcune politiche geopolitiche vengono principalmente attuate attraverso il potere esecutivo e le agenzie federali. Pertanto, anche se ci fosse un cambiamento nel controllo del Congresso, queste politiche potrebbero continuare.

Tuttavia, i risultati elettorali potrebbero comunque cambiare l'ambiente politico in cui vengono attuate le politiche.

Se si formasse un governo diviso, il Congresso potrebbe intensificare la supervisione sul presidente e sulle agenzie esecutive, e il ruolo del potere esecutivo nell'attuazione delle politiche diventerebbe più evidente.

In altre parole, ciò che le elezioni di metà mandato potrebbero cambiare è la difficoltà di approvazione di nuove politiche, l'intensità della supervisione da parte del Congresso e il modo in cui si svolge il confronto tra i poteri esecutivo e legislativo, piuttosto che riscrivere immediatamente la politica economica americana.

La politica fiscale al centro dell'attenzione: stimoli difficili da espandere, le controversie sul debito potrebbero intensificarsi

In termini di politica economica, la politica fiscale è uno dei settori più degni di attenzione nelle elezioni di metà mandato.

Morgan Stanley ritiene che, sebbene la politica fiscale sia più suscettibile agli effetti dei cambiamenti nel controllo del Congresso, i risultati elettorali difficilmente porteranno a un cambiamento fondamentale nella direzione fiscale degli Stati Uniti.

Ciò è dovuto al fatto che entrambi i partiti mancano di forti motivazioni per promuovere tagli significativi alla spesa pubblica o aumenti delle tasse. Pertanto, anche se il panorama politico del Congresso dovesse cambiare, il quadro attuale della politica fiscale americana potrebbe continuare.

Tuttavia, un governo diviso potrebbe rendere più difficile l'approvazione di nuove misure di sostegno fiscale.

A causa della mancanza di supporto per le procedure di coordinamento del bilancio, la difficoltà di promuovere leggi fiscali di grande portata nel Congresso aumenterebbe. Allo stesso tempo, questioni come i finanziamenti governativi, il tetto del debito e il bilancio della difesa potrebbero innescare negoziati partigiani più accesi.

Questo problema è particolarmente evidente nel contesto dell'espansione continua del debito negli Stati Uniti.

Secondo l'articolo di Morgan Stanley, il debito federale degli Stati Uniti ha superato per la prima volta i 40 trilioni di dollari nell'agosto 2026. Con l'aumento del carico del debito, l'incertezza riguardo agli arrangiamenti di finanziamento del governo e alla politica fiscale potrebbe aumentare ulteriormente.

Tuttavia, Morgan Stanley ritiene che le controversie politiche riguardanti il bilancio e il tetto del debito potrebbero risultare più significative rispetto ai reali aggiustamenti della politica fiscale.

Dal punto di vista dei mercati finanziari, dazi, tasse e deregulation rimarranno fattori di spinta importanti.

Il team di ricerca di Morgan Stanley sottolinea che, dal gennaio 2025, l'incertezza politica negli Stati Uniti e la relativa volatilità del mercato derivano principalmente dal potere esecutivo piuttosto che dalle azioni legislative del Congresso. Ciò significa che anche se le elezioni di metà mandato cambiano il panorama del Congresso, gli investitori devono comunque prestare attenzione alle politiche effettive della Casa Bianca e delle agenzie federali.

Le performance storiche del mercato forniscono anche un riferimento.

La ricerca dell'ufficio globale di gestione patrimoniale di Morgan Stanley mostra che, durante l'amministrazione di un presidente repubblicano, quando il Congresso è controllato da partiti diversi, l'indice S&P 500 è aumentato in media del 23% nell'anno successivo alle elezioni di metà mandato; nel caso di un presidente repubblicano con i Democratici al Congresso, l'aumento medio è stato del 15%.

Tuttavia, Morgan Stanley avverte che non si può semplicemente equiparare un governo diviso a un segnale positivo per il mercato azionario. L'attuale economia e i mercati finanziari degli Stati Uniti sono significativamente influenzati da stimoli fiscali, politiche fiscali e normative; se queste politiche subiscono cambiamenti sostanziali, ciò potrebbe alterare la tendenza precedente di espansione del mercato azionario in più settori.

Pertanto, per gli investitori, ciò che è veramente importante non è quale partito controlla il Congresso, ma se la politica fiscale può continuare a sostenere la crescita economica degli Stati Uniti e se il confronto politico influenzerà l'attuazione delle politiche.

L'AI diventa un tema bipartisan: la costruzione di centri dati potrebbe affrontare ulteriori restrizioni

Oltre alla politica fiscale, la costruzione di infrastrutture AI sta diventando un importante tema politico nelle elezioni di metà mandato.

Morgan Stanley ritiene che, a differenza delle tradizionali politiche economiche come dazi e tasse, la costruzione di centri dati AI affronta pressioni politiche chiaramente locali. Anche se la direzione politica di Washington rimane invariata, i governi statali e locali potrebbero comunque esercitare un impatto sostanziale sugli investimenti in AI attraverso la gestione dell'energia, l'approvazione dei progetti e le misure di protezione della comunità.

Attualmente, le controversie riguardanti i centri dati hanno già superato i confini dei partiti. Sia gli stati governati dai Democratici che quelli governati dai Repubblicani stanno iniziando a prestare attenzione ai potenziali aumenti dei costi energetici, ai carichi infrastrutturali e ai problemi di interesse della comunità derivanti dai grandi centri dati.

I governi di New York, Virginia e Texas hanno già adottato ordini esecutivi, quadri politici o misure di revisione per rivalutare l'impatto dello sviluppo dei centri dati.

Morgan Stanley riassume questa tendenza come "espansione condizionata della costruzione" (conditional buildout). Ciò non significa che gli Stati Uniti smetteranno di investire in infrastrutture AI, ma che la fattibilità dei progetti di centri dati in futuro dipenderà sempre più dalla capacità degli sviluppatori di soddisfare le richieste dei governi locali.

In particolare, i governi locali potrebbero richiedere agli operatori dei centri dati di coprire maggiori costi energetici aggiuntivi, partecipare alla costruzione di infrastrutture come la rete elettrica, accettare nuove disposizioni fiscali o di servizi pubblici e adottare misure per mitigare l'impatto dei progetti sulle comunità locali.

Queste condizioni potrebbero aumentare i costi di sviluppo dei progetti e potrebbero anche cambiare la distribuzione degli investimenti in AI in diverse regioni.

Tuttavia, Morgan Stanley prevede comunque che gli investimenti in infrastrutture AI rimarranno su larga scala. Il suo team di ricerca prevede che, entro il 2027, le spese in conto capitale delle aziende di cloud computing di grandi dimensioni raggiungeranno 1,5 trilioni di dollari.

Nel frattempo, l'approvvigionamento energetico è diventato un fattore limitante importante per l'espansione dei centri dati negli Stati Uniti. Morgan Stanley ha precedentemente previsto che, entro il 2028, il deficit di approvvigionamento energetico affrontato dagli sviluppatori di centri dati negli Stati Uniti potrebbe superare il 30%.

Di conseguenza, ci sono due forze in gioco nelle controversie politiche riguardanti la costruzione di AI: i governi locali vogliono controllare i costi energetici, i carichi infrastrutturali e l'impatto sulla comunità; mentre coloro che sostengono l'espansione continua delle infrastrutture AI sottolineano la sicurezza nazionale e la competizione tecnologica tra Stati Uniti e Cina, ritenendo che restrizioni eccessive sulla costruzione di centri dati potrebbero indebolire la competitività a lungo termine degli Stati Uniti.

Morgan Stanley ritiene che la legislazione federale sull'AI potrebbe progredire lentamente e che la possibilità di una sospensione nazionale della costruzione di centri dati è bassa. Al contrario, i governi statali e locali continueranno a svolgere un ruolo importante nel processo di attuazione dei progetti specifici.

Ciò significa che l'impatto delle elezioni di metà mandato sull'industria AI potrebbe non manifestarsi come un'improvvisa inversione della politica federale, ma piuttosto attraverso differenze nelle condizioni di costruzione, nei costi di sviluppo e nei progressi degli investimenti in diverse regioni.

Cosa dovrebbero osservare i mercati dopo le elezioni di metà mandato?

Morgan Stanley ritiene che gli investitori non dovrebbero semplicemente considerare un governo diviso come un segnale positivo per il mercato azionario, né dovrebbero giudicare le tendenze a lungo termine solo in base alle reazioni di mercato a breve termine dopo le elezioni.

Jim Caron, Chief Investment Officer di Morgan Stanley Investment Management, sottolinea che attualmente il mercato americano è fortemente influenzato dalla politica fiscale, dalle politiche fiscali e dall'ambiente normativo. Se queste politiche subiscono un'inversione, la precedente tendenza di espansione del mercato potrebbe essere influenzata.

Monica Guerra, responsabile delle politiche e delle strategie geopolitiche dell'ufficio di investimento patrimoniale di Morgan Stanley, ritiene che il blocco politico del Congresso e l'impasse legislativa possano talvolta portare a una maggiore stabilità politica. Rispetto alle fluttuazioni a breve termine causate da notizie politiche, gli investitori dovrebbero prestare maggiore attenzione alle azioni politiche effettive intraprese dal governo.

Per le aziende, un Congresso diviso non significa che l'ambiente politico rimanga immutato. Josh Wilsusen, responsabile delle relazioni governative di Morgan Stanley, avverte che le aziende devono comunque affrontare cambiamenti nell'intensità della supervisione del Congresso, l'attuazione continua delle politiche esistenti da parte delle agenzie federali e l'influenza crescente dei governi statali e locali sulla costruzione di infrastrutture AI.

Dall'analisi di Morgan Stanley, l'impatto delle elezioni di metà mandato del 2026 sui mercati finanziari si concentra principalmente su due aspetti.

Primo, se la politica fiscale può mantenere la continuità. Anche se il controllo del Congresso cambia, le attuali politiche fiscali, doganali e fiscali potrebbero continuare, ma nuove misure di stimolo fiscale potrebbero essere più difficili da attuare e i negoziati sui finanziamenti governativi e sul tetto del debito potrebbero aumentare l'incertezza del mercato.

Secondo, quali nuove restrizioni affronteranno gli investimenti in AI. I piani di spesa in conto capitale delle grandi aziende tecnologiche rimangono enormi, ma la costruzione di centri dati è influenzata da fattori come l'approvvigionamento energetico, la regolamentazione locale e i costi per le comunità, e potrebbe verificarsi una divergenza tra la scala degli investimenti futuri e il progresso reale dei progetti.

Pertanto, il giudizio centrale di Morgan Stanley è che le elezioni di metà mandato potrebbero cambiare il panorama politico del Congresso degli Stati Uniti, ma non necessariamente la direzione fondamentale della politica economica. La continuità della politica fiscale e il passaggio degli investimenti in infrastrutture AI da un'espansione su larga scala a una costruzione condizionata sono le variabili di mercato da monitorare dopo le elezioni.