Fioritura del commercio e vincoli industriali: perché l'industria cripto della Corea è intrappolata in una crisi strutturale?

Autore: Zen, PANews

La Corea del Sud è uno dei paesi più particolari nel mercato globale delle criptovalute.

Qui c'è una vasta comunità di investitori al dettaglio, con i volumi di scambio di Upbit e Bithumb che si collocano costantemente tra i primi al mondo, e l'attività dei trading pair in won sudcoreano è sufficientemente attiva da influenzare le performance di mercato globale di alcuni asset crittografici. Tuttavia, l'ambiente operativo delle aziende cripto, l'accesso alla regolamentazione e le condizioni per le operazioni transfrontaliere in Corea mostrano un evidente divario rispetto al suo vasto mercato di scambio.

L'8 ottobre, un rapporto pubblicato da The Block Research ha rivelato questo contrasto: tra 15 giurisdizioni valutate, la Corea si è classificata solo al 12° posto. In particolare, la Corea si è piazzata al 6° posto per l'ambiente di mercato, ma al 13° per la regolamentazione interna e l'accesso al mercato, mentre il grado di apertura transfrontaliera è risultato il più basso. Inoltre, Chainalysis ha classificato la Corea al 5° posto nel suo indice globale di adozione delle criptovalute per il 2026, pubblicato il 23 settembre.

I due rapporti utilizzano sistemi di valutazione diversi: il primo misura la capacità complessiva di un paese di attrarre aziende, sviluppatori e capitali, mentre il secondo si concentra sull'uso effettivo e sul livello di partecipazione agli asset crittografici. Tuttavia, entrambi rivelano un aspetto unico del mercato coreano: la domanda di trading è forte, ma le istituzioni e le infrastrutture che supportano lo sviluppo dell'industria sono relativamente arretrate.

Quanto è attivo il trading al dettaglio in Corea

Quanto è grande il mercato delle criptovalute in Corea?

Il rapporto "2026 East Asia Crypto Adoption Report" pubblicato da Chainalysis il 5 ottobre mostra che, tra luglio 2025 e giugno 2026, l'attività economica cripto della Corea ha raggiunto i 449,1 miliardi di dollari, con un aumento del 12,3% rispetto all'anno precedente, posizionandosi al primo posto in Est Asia. Nello stesso periodo, il Giappone ha registrato circa 228,3 miliardi di dollari, Hong Kong circa 192,2 miliardi di dollari e la Cina continentale circa 176,3 miliardi di dollari. Secondo questo criterio statistico, la dimensione della Corea è quasi il doppio di quella del Giappone.

Inoltre, secondo un'indagine sui gestori di asset virtuali pubblicata il 1° ottobre dalla Korea Financial Intelligence Unit (KoFIU) e dalla Financial Supervisory Service, fino alla prima metà di quest'anno, ci sono stati 11,175 milioni di conti utente negoziabili nelle borse coreane. È interessante notare che la distribuzione degli asset di questi conti: circa 8,63 milioni di conti detengono asset crittografici per un valore inferiore a 1 milione di won, rappresentando circa il 77% di tutti i conti negoziabili.

Nel frattempo, il tasso di rotazione mensile del mercato di trading in won ha raggiunto il 100% al 201%, mentre i corrispondenti indicatori per i mercati KOSPI e KOSDAQ della Corea erano rispettivamente del 25% e del 43%. Anche se le statistiche sulla rotazione del mercato cripto non possono essere semplicemente confrontate, mostrano chiaramente le caratteristiche di alta frequenza del turnover degli asset crittografici in Corea.

Nella scelta degli asset, gli investitori coreani mostrano anche chiare preferenze di trading. Chainalysis ha scoperto che, nella prima metà del 2026, gli asset crittografici legati all'IA sono diventati gradualmente la categoria di investimento tematica più attiva nel mercato in won. Tra luglio 2025 e giugno 2026, Worldcoin (WLD) ha registrato un volume di scambi di circa 7,41 miliardi di dollari, mentre SAHARA e VIRTUAL hanno raggiunto rispettivamente circa 3,2 miliardi di dollari e 2,7 miliardi di dollari.

L'interesse degli investitori coreani per i token legati all'IA rispecchia l'entusiasmo del mercato azionario per la catena di produzione dell'IA. Le statistiche di Chainalysis mostrano che, fino a giugno 2026, la quota dei token legati all'IA nel volume di trading in won ha raggiunto 19,5 volte quella corrispondente nel mercato in yen.

In termini di trend, il mercato cripto coreano ha subito una notevole contrazione nell'ultimo anno. Nella prima metà del 2026, il volume medio di scambi giornalieri delle borse coreane è stato di 31 trilioni di won, in calo del 44% rispetto ai 54 trilioni di won della seconda metà del 2025; il profitto operativo delle borse è sceso da 374,8 miliardi di won a 81,6 miliardi di won, con una diminuzione del 78%.

Nel frattempo, il numero di conti utente è aumentato leggermente dello 0,4%, ma il saldo dei depositi in won dei clienti detenuti dalle borse è sceso da 81 trilioni di won a 52 trilioni di won, con una diminuzione del 35%.

La grande domanda di trading al dettaglio è principalmente sostenuta da pochi grandi piattaforme, ma se questo vantaggio di mercato possa essere ulteriormente trasformato in crescita per la custodia istituzionale, i pagamenti e i servizi finanziari on-chain rimane da vedere.

Le banche controllano l'accesso al mercato

Una differenza chiave tra il mercato cripto coreano e quello di altri paesi principali è che le banche commerciali svolgono un ruolo particolarmente importante.

Per gestire attività di trading cripto in won in Corea, le borse devono stabilire relazioni di collaborazione con le banche per fornire conti di deposito e prelievo verificati per gli utenti. Questa disposizione consente alle banche di partecipare all'identificazione dei clienti, al monitoraggio dei flussi di denaro e alla gestione della lotta contro il riciclaggio di denaro, ma significa anche che la qualificazione per la collaborazione bancaria diventa di fatto un'importante barriera all'ingresso per le borse nel mercato in won.

Questo sistema ha influenzato direttamente il panorama competitivo delle borse coreane negli ultimi anni. Il caso più emblematico è la collaborazione tra Upbit e la banca online K Bank. Dopo aver stabilito una partnership nel 2020, Upbit ha ottenuto canali più convenienti per l'apertura di conti online e per i prelievi e depositi in won. Con l'arrivo del mercato toro delle criptovalute nel 2021, Upbit ha rapidamente ampliato la propria base utenti, consolidando la propria posizione nel mercato coreano.

I conti bancari, originariamente solo un'infrastruttura di trading, sono diventati gradualmente una risorsa competitiva centrale nella lotta per la quota di mercato tra le borse. Fino alla fine di giugno 2026, ci sono 28 fornitori di servizi di asset virtuali registrati in Corea. Tuttavia, le borse in grado di fornire servizi di trading in won sono solo Upbit, Bithumb, Coinone, Digital X (ex Korbit) e Gopax.

In Corea, la quota di mercato dell'industria cripto è altamente concentrata. Upbit e Bithumb occupano rispettivamente circa il 60% e il 30% del mercato, per un totale di oltre il 90%. Dal 2026, le piattaforme hanno continuato ad attrarre utenti riducendo le commissioni e aggiungendo nuovi trading pair di token per competere per i fondi di trading sempre più rari. Alla fine di agosto, Digital X ha annunciato che non avrebbe addebitato commissioni su tutte le transazioni di token per un anno, e Coinone ha successivamente introdotto una politica di zero commissioni. A settembre, la quota di mercato di Coinone è aumentata dal 2,72% medio di agosto al 5,9%, mentre Digital X è passata dallo 0,55% all'1,06%.

Tuttavia, la concorrenza sui prezzi può attrarre utenti, ma è difficile cambiare le barriere competitive create dall'accesso ai conti bancari, dalla profondità della liquidità e dalla fiducia nel marchio. Quando la liquidità di mercato diminuisce, gli investitori tendono a scegliere piattaforme più grandi con una maggiore profondità del libro degli ordini, rafforzando ulteriormente il vantaggio delle borse leader.

Questa disposizione istituzionale in Corea non è priva di ragioni. Il sistema dei conti verificati riduce la facilità con cui i fondi anonimi possono entrare ed uscire dalle borse, e aiuta anche nella lotta contro il riciclaggio di denaro e nella protezione degli investitori. Proprio il 23 settembre di quest'anno, la Commissione finanziaria della Corea ha trasferito quattro casi sospettati di trading ingiusto di asset crittografici per indagine, tra cui comportamenti di manipolazione dei prezzi a breve termine utilizzando programmi di trading automatico API.

Tuttavia, un sistema di regolamentazione costruito principalmente per controllare i rischi di trading ha come rovescio della medaglia l'incapacità di soddisfare contemporaneamente le esigenze di innovazione dell'industria cripto e di sviluppo transfrontaliero.

Il trading rimane in Corea, l'emissione di token e le attività industriali si spostano all'estero

Un altro problema di lunga data dell'industria cripto coreana è il disallineamento tra la grande domanda di trading domestico e l'ambiente di emissione di token locale.

Questa situazione risale al 2017. Nel settembre di quell'anno, le autorità di regolamentazione finanziaria coreane hanno annunciato il divieto delle ICO nazionali. Di fronte alle restrizioni normative, alcuni progetti blockchain coreani hanno iniziato a emettere token attraverso fondazioni o altre entità legali in giurisdizioni estere come Singapore e Svizzera.

Terra, già considerato un esempio negativo del settore, è un caso rappresentativo di questa politica. Il suo team fondatore principale ha forti legami con la Corea, ma l'emissione di token e le relative entità aziendali sono state stabilite all'estero. Il crollo di Terra-Luna nel 2022 ha ulteriormente rafforzato l'attenzione del governo coreano sulla protezione degli investitori e sui rischi legati all'emissione di token.

Questo modello di stabilire entità legali all'estero è continuato nell'industria cripto coreana fino ad oggi. Kaia ha istituito una fondazione nel mercato globale di Abu Dhabi nel 2024, e la società operante nel settore blockchain di Nexon, MapleStory Universe, ha anch'essa sede ad Abu Dhabi.

La Corea non manca di progetti cripto in grado di espandersi a livello globale, ma il vasto mercato domestico e l'industria tecnologica matura non sono riusciti a tradursi in vantaggi equivalenti per attrarre questi progetti a emettere, operare e sviluppare attività internazionali all'interno del paese. Questo potrebbe essere il più profondo paradosso dell'industria cripto coreana: avere una domanda di trading leader a livello globale, ma difficoltà a trasformarla in un ecosistema industriale locale completo.

In una certa misura, per una startup cripto, se il business principale richiede l'emissione di token, l'attrazione di liquidità globale o l'avvio di pagamenti transfrontalieri, avere un'identità legale chiara, canali di finanziamento e licenze per attività internazionali è spesso più importante di quanti utenti di trading ci siano nel paese.

Il recente indice di competitività globale delle criptovalute pubblicato da The Block sottolinea proprio questo punto. Il suo sistema di valutazione non riguarda solo le dimensioni del trading e la percentuale di possesso di asset crittografici, ma include anche la densità degli sviluppatori, il capitale di rischio, le infrastrutture industriali, l'accesso alla regolamentazione e il grado di apertura delle operazioni transfrontaliere. La Corea si è classificata al 6° posto per l'ambiente di mercato, ma all'ultimo posto per il grado di apertura transfrontaliera, riflettendo un evidente divario tra la domanda di trading al dettaglio e l'ambiente operativo internazionale.

In realtà, la Corea non manca di basi tecniche e commerciali per sviluppare queste attività. Ha aziende internet mature, un'industria dei semiconduttori, un'industria dei giochi e un mercato fintech, e diversi progetti blockchain locali hanno già esperienza operativa internazionale.

Ora, ciò che è veramente necessario è se la Corea possa consentire a più aziende di completare il processo completo di finanziamento, emissione, operazione ed espansione delle attività internazionali all'interno del paese, e non solo consentire agli asset crittografici emessi a livello globale di essere scambiati nelle borse coreane.

I giganti della finanza tradizionale entrano in gioco, l'industria sta ridistribuendo opportunità

Dal 2025, il cambiamento più evidente nella politica cripto della Corea è stato il passaggio del governo da limitare la speculazione al dettaglio a discutere la partecipazione istituzionale e la competitività dell'industria. Questo cambiamento ha anche attratto banche, società di valori mobiliari e giganti di internet a entrare nel mercato.

Tra questi, la fusione di capitale tra il gigante di internet coreano Naver Financial e l'operatore della più grande borsa di criptovalute Upbit, Dunamu, è senza dubbio la più degna di nota. Secondo gli ultimi accordi divulgati il 7 ottobre, la data di scambio azionario tra le due parti è stata posticipata dal 31 dicembre 2026 al 31 marzo 2027, e l'assemblea degli azionisti è stata rinviata a febbraio dell'anno prossimo. Inoltre, la transazione deve completare l'esame antitrust e l'approvazione della regolamentazione finanziaria.

In confronto, l'ingresso del gruppo Mirae Asset nel settore del trading cripto ha già fatto progressi concreti. A luglio di quest'anno, Mirae Asset Consulting, una sussidiaria del gruppo Mirae Asset, ha completato l'acquisizione della borsa cripto coreana Korbit, aumentando successivamente la propria partecipazione al 97,15%. Korbit è stata rinominata Digital X, diventando una piattaforma importante per l'espansione delle attività legate agli asset digitali del gruppo Mirae Asset.

Il capitale bancario sta anche accelerando la propria espansione. A giugno di quest'anno, Hana Bank ha completato l'acquisizione di circa il 6,55% delle azioni di Dunamu, operatore di Upbit, per un importo di circa 1 trilione di won, diventando un importante caso di investimento diretto delle banche commerciali nelle borse di criptovalute coreane.

Inoltre, il gruppo finanziario Hana e SK Telecom sono anche azionisti strategici di BitGo Korea. Il 18 agosto, BitGo Korea ha ricevuto conferma dalla Korea Financial Intelligence Unit per la registrazione come fornitore di servizi di asset virtuali, ed è stata autorizzata a fornire servizi di custodia e trasferimento di asset digitali a clienti istituzionali e aziendali.

Ciò significa che il mercato degli asset digitali della Corea sta vedendo nuovi partecipanti, non solo borse al dettaglio, ma anche estendendosi a custodia istituzionale, fintech e collegamenti con i mercati di capitali tradizionali.

Tuttavia, il progresso dell'apertura del sistema coreano rimane incerto. La Commissione finanziaria della Corea ha proposto già nel febbraio 2025 di aprire gradualmente la partecipazione delle aziende al mercato cripto, pianificando di consentire a circa 3.500 società quotate e istituzioni di investimento professionali di effettuare operazioni di trading sperimentali, con l'avvio previsto per la seconda metà dello stesso anno. Tuttavia, fino ad ora, questa fase non è stata ancora implementata ufficialmente a causa di dettagli normativi e coordinamento legislativo.

Anche il dibattito attorno alla stablecoin in won non è ancora concluso. La banca centrale e il settore bancario coreano tendono a sottolineare il ruolo dominante delle banche tra gli emittenti, incluso il suggerimento che le banche debbano detenere almeno il 51% delle azioni; ma fino a che punto le aziende tecnologiche e le aziende native cripto possano partecipare all'emissione rimane una importante divergenza nella discussione politica.

L'8 ottobre, il presidente della Commissione finanziaria della Corea, Lee Ik-hyeon, ha dichiarato durante un'udienza parlamentare che le consultazioni relative alla "Legge fondamentale sugli asset digitali" sono entrate nella fase finale e si cercherà di promuovere la legislazione il prima possibile. Tuttavia, non ha annunciato una decisione finale riguardo al tipo di stablecoin in won e all'organizzazione di licenze per i fornitori di servizi di asset virtuali.

Un'altra riforma istituzionale con progressi più chiari è la tokenizzazione dei titoli.

Il 1° ottobre, la Commissione finanziaria della Corea ha annunciato di avviare una consultazione pubblica sulle regole di supporto relative all'emissione e alla circolazione di titoli tokenizzati, con un periodo di consultazione dal 2 ottobre all'11 novembre. I piani di modifica della legge sono previsti per entrare in vigore il 4 febbraio 2027, e inizialmente forniranno una base istituzionale per la tokenizzazione di azioni, obbligazioni, fondi e alcuni titoli non tradizionali.

Questa riforma è diversa dal sistema di emissione di token cripto ordinari ancora in discussione, ma significa che la Corea sta cercando di fornire un percorso legale chiaro per l'ingresso della tecnologia blockchain nei mercati di capitali tradizionali.

Negli ultimi dieci anni, il mercato coreano ha dimostrato di poter generare una domanda di trading di asset crittografici leader a livello globale; e la sfida successiva è come trasformare ulteriormente questa domanda in competitività industriale locale, servizi finanziari e competitività internazionale.

A determinare lo sviluppo dell'industria cripto non è solo quanto volume di trading le piattaforme possono completare ogni giorno, ma anche quanti più aziende sono disposte a rimanere in Corea e costruire attività cripto realmente orientate al mercato globale.

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