500 Million Dollars, 12 Seconds to Zero:エイプ取引がイーサリアムの「暗黒の森」の食物連鎖に与えた影響

暗号通貨の世界では、数千万ドルの損失は通常、ハッキングされた契約、操作されたオラクル、またはプロトコルの悪用を意味します。しかし、この金額は個人の通常のDEX取引行動ではめったに発生しません。3月13日、ユーザーは攻撃を受けることなく、単一のオンチェーン取引でわずか12秒で5043万ドルを失いました。

出来事のシーケンスは複雑ではありません。ユーザーは、Aaveフロントエンドインターフェースを通じて、5043万ドル相当のUSDTをAAVEトークンと交換しようとしました。Aaveインターフェースは99%の価格影響の警告を表示し、ユーザーに確認ボックスをチェックして続行するよう求めました。ユーザーは携帯電話で確認し、取引は成立しました。結局、彼らは324 AAVEトークンしか受け取らず、その価値は約36,100ドルでした。

これは、AAVEトークン1つあたりのコストが154,000ドルに相当します。市場価格はわずか111ドルでした。

Aaveの創設者Stani Kulechovは後に同情のツイートを行い、取引で請求された約600,000ドルのフロントエンド料金の払い戻しを約束し、「これらの保護措置を改善する方法を調査する」と述べました。しかし、5,000万ドルの損失は確定しており、オンチェーンでは取り消しができません。

この記事では、すでに見たような見出しを繰り返すつもりはありません。私たちが追跡したいのは、この5000万ドルがどこに行ったのかということです。12秒でそれを消費したのは誰でしょうか？そして、なぜ誰かがそのようなことをするために5000万ドルを使うのでしょうか？

三つのルート、漸進的な蒸発

この取引は、Aaveフロントエンドの「担保交換」機能を通じて開始され、ルーティングの実行はCoWプロトコルのソルバーによって処理されました。オンチェーンデータによると、取引全体は3つのステップに分割されていました。

第1段階では、Aave V3で保有されていたユーザーのaEthUSDT（利息付USDT証明書）が5,043万USDTに償還されました。この段階はプロトコルの内部償還操作であり、資金は完全な状態で到着し、損失は発生しませんでした。

第2段階では、5,043万USDTがUniswap V3のUSDT/WETH取引プールに投入されました。現在の市場価格に基づくと、この金額は約24,600 WETHに両替されるはずでした。しかし、単一注文の金額がプール流動性の深さをはるかに超えていたため、約3,707万ドル相当の17,958 WETHしか受け取れませんでした。この段階だけで約1,336万ドルが失われました。これらの損失は手数料の控除ではなく、価格への影響による直接的な結果です。プールにUSDTを入れすぎると、プールのWETHはより「高価」になり、スリップで損失を被ってより多くを購入することになります。この差額は、プール内の流動性プロバイダー（LP）によって受動的に吸収されました。

ステップ3、これもまた災害の核心です。CoWプロトコルのソルバーは、17,958 WETH（3,707万ドル相当）をすべてSushiSwapのAAVE/WETH取引プールにプッシュしました。このプールの深さはどのくらいでしたか？総流動性はわずか約73,000ドルでした。

73,000ドルのプールに3,700万ドルを投入するのは、太平洋全体をプールに注ごうとするようなものだ。AMM（自動化された市場制作者）の価格曲線はこの極端な比率でほぼ垂直に上昇し、プール内のAAVEトークンは1トークン当たり154,000ドルという高値で「購入」されたが、市場価格はわずか111ドルだった。

最終的に、331のAAVEと交換されたWETHは17,958で、その価値は約36,700ドルだった。この段階での損失は約3,703万ドルで、価格への影響は99.9%だった。これらの331のAAVEトークンはAave V3に戻され、aEthAAVEに鋳造され、ユーザーに届けられた。

全体的な取引経路は、3段階の段階的な蒸発として簡潔に要約できます。最初の段階では、Aave V3から償還され、5043万aEthUSDTが5043万USDTに変換され、損失はありませんでした。2番目の段階では、Uniswap V3を通過し、5043万USDTが17,958 WETH（約3707万ドル相当）に変換され、約1336万ドルの損失が発生しました。3番目の段階では、SushiSwapを通過し、17,958 WETHが331 AAVE（約36,700ドル相当）に変換され、約3703万ドルの損失が発生しました。総損失は5039万ドルでした。ユーザーは最終的に36,100ドルを保持し、これは当初の資金の0.07%に相当します。

Aave開発者のMartin Grabina氏は、後にTwitterで広く誤解されている概念を明確にしました。彼は、核心的な問題は「スリップ」ではなく「価格影響」であると述べました。CoW Explorerの引用フィールドには、手数料とスリップを考慮する前に、この取引の元の引用が「140 AAVEに対して5000万USDT」であったことが示されており、最初から非常に不利な取引であることが示されています。ユーザーの1.21%のスリップ許容設定は、このレベルの価格影響を考えると全く無意味でした。

12秒で5000万ドルを奪ったのは誰？

DeFiの世界の暗い森では、すべてのオンチェーン取引がすべての人に公開されており、装備の整った「ハンター」は、いかなる搾取可能な価格の不均衡からも価値を引き出す準備が常にできています。この取引は、Ethereum MEV（最大収益化価値）エコシステムの完全な食物連鎖を完璧に示しています。

最大のMEV抽出者であるTitan Builderは、Ethereumブロックから約3400万ドルという最大の利益を得ました。オンチェーンアナリストの@emmettgallicは、Titanがこの取引を含むブロックからこの多額のETHを抽出し、ブロック確認後すぐに全収益をCoinbaseに送ったことを発見しました。

この資金の出所を理解するには、まずイーサリアムの現在のブロック構築メカニズムを把握する必要があります。イーサリアムがステーク証明（PoS）に移行し、MEVブーストシステムを導入して以来、ブロックの生成は2つの役割に分けられています。ブロックビルダーはブロック内のトランザクションを組み立て、トランザクションの順序を決定する責任を負い、ブロックプロポーザー（バリデーター）はブロックに署名し、ブロックを伝播する責任を負います。ビルダーは入札を通じて競争します。ブロックからの収益が高いほど、バリデーターによって選ばれる可能性が高くなります。

タイタンビルダーは、ビーバービルトとともにイーサリアムブロックの約90％を担う、イーサリアム最大のブロックビルダーの1つです。この取引では、タイタンの「神の目」のような視点により、ブロック内のすべての取引の順序を完璧に調整し、価格の歪みから最大限の価値を引き出すことができた。最適な取引のポジショニングを追求するMEVボットは、タイタンへの「賄賂」としてアービトラージの利益のほとんどを提供することを余儀なくされた。

2番目に大きな勝者は、アービトラージボットのMEV Searchersで、総額は約1200万ドルから1250万ドルだった。これらは、イーサリアムチェーン上で24時間待ち伏せし、保留中のすべての取引を監視し、価格の歪みが悪用可能と検出されたときに迅速に実行する自動アービトラージプログラムだ。

オンチェーンアナリスト @CryptoKaleoはこのイベントで最も象徴的なMEV裁定取引を特定しました。同じブロック（12秒）で、MEVボットは990万ドルのリスクフリー裁定を実行しました。

この操作のロジックは以下の通りです。ボットはまず、貸出プロトコルのMorphoからフラッシュローンの実行を開始し、担保なしで約2900万ドル相当のWETHを即座に借り、同じトランザクション内で返済する必要がありました。次に、借りたWETHを使用して、Bancor取引所で市場価格（トークンあたり約111ドル）でAAVEトークンを購入しました。その後、重要なユーザー取引によりSushiSwapプールでのAAVEの価格がトークンあたり約154,000ドルに上昇したため、ボットは市場で購入したAAVEをこの高騰した価格で歪んだプールに売却し、コストを大幅に上回るWETHを獲得しました。最後に、Morphoのフラッシュローンの元本を返済し、990万ドルを得た。この取引はすべて、資本投入ゼロ、リスクゼロの一括取引で完了した。

これがDeFiの「暗黒林」の最も残酷な部分だ。ユーザーの悲惨な取引が大きな価格の歪みを生み出し、ボットが同じ12秒のブロック内で安値買いの完全な裁定サイクルを完了した。この最大の裁定に加えて、他のMEVサーチアーもそのUniswap V3取引で同様の裁定取引を行った。

3番目の受益者はDEX流動性プロバイダーで、約200万ドルから350万ドルを受け取りました。Uniswap V3とSushiSwapプールのLPは受動的な参加者として行動し、AMMメカニズムを通じて非常に高い価格でユーザーにトークンを販売しました。アルゴリズムが「購入量が多いほど価格が高くなる」という曲線に沿って自動的に価格を設定していたため、積極的な措置を講じる必要はありませんでした。ユーザーの大口注文により、LPは市場価値をはるかに上回る価格でWETHとAAVEを販売することができました。

4番目の層はEthereumバリデータノードで、約120万ドル（約568 ETH）です。この金額は、Titan Builderが慎重に構築した「高利益ブロック」が現在提案しているバリデーターによって選ばれるようにするために支払った固定的な賄賂でした。バリデーターにとっては、これは通常のブロック提案報酬にすぎませんでしたが、通常のブロックよりもはるかに高額でした。

最後の層はAaveフロントエンド自体で、約600,000ドルです。取引の結果にかかわらず、Aaveフロントエンドのルーティング統合は、比例して手数料を自動的に徴収します。Stani Kulechovは、この金額を返金するよう努めることを公に約束しています。

これらの数字を合計すると、1つのイーサリアムブロック（12秒）でユーザーが失った約5039万ドルは、MEVエコシステムの5つの層に体系的に分配されました。最大の勝者は裁定機会を発見したボットではなく、ボットの「賄賂」を集め、取引の順序から直接価値を引き出すことで約3400万ドルを独占したブロックプロデューサーのTitan Builderで、これはユーザーの総損失の67％を占めています。

これがイーサリアムの「ダークフォレスト・フードチェーン」です。ユーザーが価格の歪みを作り出し、MEVボットがその歪みを見つけ利用し、ボットがブロックプロデューサーに利益のほとんどを提供し、プロデューサーがバリデーターにブロック料金を支払います。役割の明確な区分と層ごとの抽出により、全体の決済は12秒以内に完了します。

動機ミステリー

執筆時点では、このウォレット（0x98B9D979...1FBF97Ac8）の所有者の身元は不明のままです。しかし、オンチェーンの痕跡とコミュニティの分析により、いくつかの手がかりが得られました。

@CryptoKaleoは、これが取引の20日前にバイナンスから合計5,043万ドルのUSDTを受け取った全く新しいウォレットアドレスであると指摘しました。その後のこの壊滅的な取引が行われるまで、他の預金はありませんでした。

また、これは通常の「安値買いの」取引ではありませんでした。DeFiアナリストのYAMは、この取引はAaveの担保交換機能を利用したもので、取引の入力と出力は通常のUSDTとAAVEではなく、Aave上の預金証書であるaEthUSDTとaEthAAVEであるとTwitterで指摘しました。これは、ユーザーが単に市場でAAVEトークンを購入するのではなく、USDTの預金ポジションをAaveプロトコルのAAVEの預金ポジションに直接変換しようとした可能性があることを示唆しています。

これは、今回の出来事全体の最大の疑問につながります。資金の出所はバイナンスで、AAVEの取引深度はオンチェーンのDEXをはるかに上回っています。バイナンスで5,000万ドルずつAAVEを購入すると、最大1〜2％のすべりが発生する可能性があります。バイナンスから撤退し、オンチェーンのAaveフロントエンドを通じて運用することを選択することは、最も非効率で最もコストのかかる方法の1つであると言えます。

コミュニティはいくつかの憶測を提示しています。一部の人々は、これが税務計画の目的である可能性があると信じています。ユーザーは、中央取引所での取引には課税されるが、オンチェーンのDeFi操作は非課税または弱い税務追跡の対象となる管轄区域にいる可能性があります。バイナンスから引き出し、その後オンチェーンで運用することで、彼らは中央取引所での課税対象取引記録を回避しようとしている可能性があります。

コミュニティのメンバーの中には、これは自動取引スクリプトやボットが誤動作し、人間の確認なしに異常な取引が自動的に確定されたケースである可能性もあると推測する人もいます。しかし、スクリプトがリスク確認ボックスをチェックする理由については説明できません。したがって、これは「誤操作」による事故である可能性が高いです。Aaveのインターフェースには確かに99%の価格影響に対する警告が表示されましたが、ユーザーは携帯電話で操作を続行しました。小画面のモバイル操作、ポップアップ警告の無視、DeFiのメカニズムの理解不足などの要因がこの惨事に寄与した可能性があります。

振り返ってみると、この取引のすべてのステップは避けられた可能性があります。

基本的なルールの一つは、注文の分割です。5,000万ドルを一括で送付すべきではありませんでした。プロのトレーダーは、TWAP（時間加重平均価格）戦略を使用して、大口注文を数十、あるいは数百の小口取引に分割し、異なる時間帯や流動性源泉で実行します。TWAPでなくても、取引を100万ドルずつの50件の取引に分割するだけで、損失は桁違いに減少したでしょう。

次に、指値注文について説明します。Aaveインターフェースに統合されたCoW Swapは、指値注文機能をサポートしています。ユーザーが成行注文の代わりに妥当な指値を設定した場合、希望価格に達しない場合は取引は自動的にキャンセルされ、最悪の価格で実行されることはありません。マーティン・グラビナ氏は、その後にこれを具体的に言及しました。

次に、警告メッセージを真剣に受け止めることです。インターフェースには99%の価格影響警告が表示されます。これは、通常の「本当に続行しますか？」というポップアップではありません。99%とは、資金の99%を失うことを意味します。取引金額でこの数字を無視することは致命的です。

見落とされがちなもう1つの側面は、オンチェーン流動性の大きさを理解することです。SushiSwapのAAVE/WETH流動性はわずか73,000ドルしかないため、数千ドルの取引ですら大きな価格への影響を及ぼす可能性があり、3,700万ドルは言うまでもありません。大きなDEX取引を実行する前に、対象のプールの流動性深さを確認することは基本的な手順です。

最後に、大きなオンチェーン取引を行う必要がある場合は、すべての資金を浅いプールに流し込む単一のルートに頼るのではなく、複数の流動性源に注文を分割し、価格への影響を大幅に軽減できる1inch、Paraswapなどのアグリゲーターのインテリジェントルーティング機能を使用する必要があります。

分散化により、すべての人が完全に自由になりました。その中には、取り返しのつかない過ちを犯す自由も含まれます。カスタマーサービスの電話番号や取引取り消しボタンのないこの世界では、オンチェーンのクリックはすべて最終的な決定です。

そして、「確認」をクリックする瞬間に、暗い森のハンターたちはすでに同じブロックでフラッシュローンを用意している。