分析：STRCが額面割れし市場で物議、Strategyのビットコイン資金調達の「フライホイール」が試練に

Cointelegraphによると、Strategyがビットコイン資金調達ツールSTRCを開始して以来、ビットコインは約40%下落した。STRCは額面100ドルを割り込み、マイケル・セイラー氏のビットコイン「フライホイール」モデルの持続可能性について市場で議論が巻き起こっている。Strategyは現在846,000 BTC以上を保有しているが、最近の買い増しペースは著しく鈍化している。データによると、同社は6月8日までの週に約1億100万ドル相当の1,550 BTCを買い増し、6月15日までの週には約1億ドル相当の1,587 BTCを追加した。対照的に、2026年4月には1週間で34,164 BTC（25億4,000万ドル相当）を購入しており、最近の資本流入が大幅に減少していることを示している。

一方、Strategyは以前、配当義務を果たすために32 BTCを売却した。この額は保有量全体と比較すればわずかだが、市場はこれがSTRCの資金調達効率が低下した際に同社のキャッシュフロー圧迫が増大する兆候であると見ている。STRCは当初、額面100ドル付近で取引される優先株ツールとして設計され、配当調整を通じて投資家を惹きつけ、Strategyがビットコイン購入資金を調達するのを支援していた。現在、STRCの価格は史上最低水準まで下落しており、一時82.53ドルまで下落し、その後88.59ドルで引け、額面を約13%下回っている。批判者は、STRCの価格が額面を割り込んだことは、Strategyの資金調達チャネルが圧迫されていることを意味すると主張している。

ビットコインの長年の批判者であるピーター・シフ氏は、STRCを「典型的な中央集権型ポンジ・スキームのようなもの」と評し、このモデルは運営を維持するために継続的な資金調達やビットコインの売却に依存していると見ている。仮想通貨トレーダーのDonAlt氏もSTRCの最近のパフォーマンスに疑問を呈し、その取引行動は「ポンジ・スキーム」に似ていると述べている。しかし、一部のアナリストは、STRCの下落はStrategyのファンダメンタルズの悪化よりも、レバレッジ解消による強制清算が主因であると考えている。STRCは以前、99ドルから100ドル前後の価格を維持しており、レバレッジ取引を行う投資家を惹きつけていたが、価格がこの重要な水準を割り込んだことで強制清算が誘発され、下落に拍車をかけた。

アナリストのスコット・メルカー氏は、割引によってSTRCの現在の利回りが実際に上昇していると指摘した。配当は100ドルの清算優先権に基づいて計算されるため、STRCの価格が90ドルの場合、11.5%の年換算配当は実質約12.8%の利回りに相当し、価格が85ドルまで下がれば利回りは13%を超える可能性がある。Strategyは6月30日に次回のSTRC配当調整を発表する予定である。市場は現在、STRCの割引が持続するかどうか、そしてBTC保有量を増やすために資本市場に依存するStrategyの資金調達モデルが安定を維持できるかどうかに注目している。